新興市場グループに加わることで、ETFから約15億ドルの収益が得られる可能性がある - 写真：HUU HANH
2026年に入り、ベトナムの株式市場は、アップグレードプロセスの最も重要な構造的基礎が明確に収束したという、かなり特別な心構えで新年を迎えています。
株式市場が「春の好景気」を経験する可能性は低い。
これまでアップグレードは主に長期的な期待でしたが、現在の状況では、市場が現実的に進捗状況を監視および評価できる具体的なタイムラインが提供されています。
このような状況では、市場の主な傾向は、以前の期間のような急激な上昇サイクルではなく、「横ばい」、つまり上昇につながる蓄積となる可能性が高い。
この傾向の原動力は、単一の飛躍からではなく、高い経済成長目標、継続的な主導的な公共投資の流れ、そしてますます明確になっている国内消費の回復の相乗効果から生まれています。
これらの要因により、市場が新年も上昇軌道を維持するための、過度に劇的ではないものの十分に堅固な基盤が構築されます。
SSIリサーチの推計によると、上場企業の利益は2026年に約14.5%増加する可能性がある。この増加は「春のブーム」を生み出すことはないかもしれないが、持続可能な上昇傾向を強めるには十分であり、真に質の高い企業の評価が高くなる一方で、弱い銘柄は全体的な上昇傾向に追随し続けるのに苦労する、より強力な差別化の時代を示唆している。
2026年の最大の焦点は、依然としてFTSE Russellへの格上げです。2025年は市場が期待を反映した年でしたが、2026年は実際に運用を開始する年となり、3月の見直しと、9月頃にETFの資金フローがより明確に配分されるようになる時期という2つの重要な節目を迎えます。
予備的な推計によれば、新興市場グループに加わることで、積極的な資本流入を除いて、ETFから約15億ドルの資金がもたらされる可能性があるという。
しかし、金銭的価値よりも重要なのは質的な効果である。ベトナムの地位向上は、国際金融システムへの参加を深め、透明性基準を引き上げ、国際資本へのアクセスを大幅に拡大することに貢献する。これらはベトナムの長期目標の基盤となる要素である。
具体的には、100%外国人保有制限のある大型株が多数登場したことで、HoSEの外国人保有制限が大幅に改善された（2024年末の41.7%から2026年2月に45.2%に増加）ことから、ベトナムが2026年6月にもMSCIのウォッチリストに含まれる可能性が高まっているとの評価が高まっています。
これは、市場の厚みを増し、国際インデックスファンドの投資可能な株式のポートフォリオを拡大するのに役立つ要因です。
敏感な変数は金利と呼ばれます。
しかし、年初は見通しが明るかったにもかかわらず、市場は依然として最も敏感な変数である金利に注意を払う必要がある。
1月末から2月初めにかけてのインターバンク市場における翌日物金利の上昇は、明確なシグナルを示すというよりは、テクニカルかつ不安定なものであった可能性が高い。
しかし、近年、預貸率（LDR）が着実に上昇しているため、金利が2025年に記録した最低水準に留まる可能性は低い。
金利が上昇傾向にある場合、インカム利回りと預金金利の差は縮小し、短期投資家にとっての株式の魅力に影響を与えます。
その場合、市場流動性は1セッションあたり30兆～35兆VNDの範囲にとどまる可能性があり、市場アップグレードのための資本フローによるある程度のサポートにもかかわらず、大きな突破口を開くことは困難となる。
もう一つの変数は証拠金負債で、2025年末までに410兆ドンを超え、過去最高を記録しました。プラス面としては、証券会社の自己資本も375兆ドンに増加し、証拠金／自己資本比率は約105%と、比較的健全な水準となっています。
しかし、個人投資家が依然として取引の 80% 以上を占めているため、マージンが高いということは、調整時に市場のボラティリティが高くなることを意味します。特に、VN 指数が過去の最高値に近づくと、その傾向が顕著になります。
評価面では、2025年の予想PERは14.9倍で、過去10年間の平均を上回っており、今年の収益成長への期待を反映している。
しかし、2026年までに予想PERは約12.7倍に低下すると予想されており、ベトナムのGDP成長率10％目標と、改革と効果的な実施に基づいた成長サイクルへの移行を考慮すると、この水準はより魅力的だと考えられる。
好ましいシナリオでは、VN指数は2,120ポイント（年間で約18.8%の上昇）に向かう可能性があります。しかし、市場は「直線的に」上昇するのではなく、異なるセクター間で資金が循環的に上昇すると考えられます。
2026年に注目すべき株式グループ
このような状況において、CTG、VCB、VPB、MBBなどの銀行は、約17.3%の利益成長が予測されており、引き続き重要な役割を果たしています。
消費者部門は、小売業の拡大と2026年から施行される税制改革により、2桁成長を維持すると予想されています。インフラと建設資材は公共投資と不動産回復の恩恵を受けますが、不動産は短期的な取引戦略に適している可能性があります。
さらに、金利がわずかに上昇傾向にあると、保険会社や、石油・ガス業界や肥料業界で多額の現金準備金を抱える企業を支援する可能性がある。
決議79に基づく国有企業改革（具体的な行動計画が伴い、近日発表予定）も、GAS、PLX、GVR株に対するセンチメントの改善につながる可能性がある。
特にテクノロジーセクターは、2025年の低迷を経て、現在は新たな回復サイクルに入るのに十分な魅力的な評価と収益基盤を備えています。
総じて、2026年の株式市場は、過度に騒がしいわけではないが、回復力に富んだ年になると予想されます。これは、必ずしも華やかではないものの、それでも希望に満ちた新年の雰囲気とよく似ています。
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ファム・ルー・フン
出典: https://tuoitre.vn/mr-x30-pham-luu-hung-chung-khoan-nam-moi-se-tich-luy-di-len-thay-vi-tang-thang-dung-20260215210933532.htm
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