この政策調整は、証券業界の資産規模が急速に拡大し、民間銀行系証券会社の市場シェアが大幅に拡大し、融資と債券投資が主要な成長の原動力となっているという状況の中で行われている。したがって、ATTCの改正は技術的な措置であるだけでなく、リスク耐性を強化し、システム全体の透明性、慎重性、持続可能な発展軌道を維持するための戦略的方向性でもある。
資産リスク管理の標準化：規模だけでなく質の向上を目指した成長を推進
主要資産クラスのリスクウェイトの調整は、新たなATTC枠組みの中核的な変更点とみなされています。社債のリスクウェイトは最大40%から最大45%に引き上げられ、初めて信用格付け、発行体の種類、および満期に基づいて決定されます。このアプローチにより、投資商品の特性だけでなく信用力に基づいたリスク分類メカニズムが構築され、財務力の高い発行体への資本流入が促進されます。
業務協力契約（BCC）や不動産担保ローンといった高リスク債権については、リスク係数が従来の100%から大幅に引き上げられ、最大150%に引き上げられました。これは、信用リスクの高い非中核事業活動を削減するためです。特に、多くの証券会社では自己資本の2～5%程度を占める大口顧客への貸付金については、リスク係数が8%から50%に引き上げられました。取引相手が債務不履行に陥った場合、貸付金は利用可能資本から除外する必要があるため、自己資本比率の算出基準となる資産の質が厳格化されます。
さらに、自己資本比率が25%を超える有限責任会社への投資には、30%の追加リスクウェイトが適用される。この措置の主な目的は、大企業の業績が変動した場合に金融システムに波及効果をもたらす可能性のある要因である集中リスクを軽減することである。
ベトナム投資信用格付け株式会社（Vis Rating）によると、上記の改正は明確な方向性を示している。すなわち、中核事業モデルに関連する証券取引を促進し、バランスシートリスクを高める信用投資の性質を持つ項目を最小限に抑えることである。信用貸付業務、 国債取引、および有価証券は引き続き優先される一方、BCC債権および高リスク投資のグループは段階的に縮小される。
2020年から2025年9月までの30大証券会社の資産規模が年平均34%の複合成長率で拡大する中で、ATTC係数は利益成長とシステム安全性のバランスを確保する上で重要な役割を果たしています。信用貸借、債券投資、延滞信用債務の大幅な拡大は高い利益をもたらしましたが、同時に信用リスクの大幅な蓄積も引き起こしました。
すべての証券会社が同様に影響を受けているわけではありません。MBSやSHSといった流動性の高い株式の証拠金貸付や自己勘定取引に注力するグループは、2025年6ヶ月間でATTC比率が550～650%を記録しました。これは最低基準の180%を大幅に上回り、市場変動を吸収する強力な資本力を示しています。一方、VNDやTPSといった社債の比率が高い証券会社は、ATTC枠組みにおける新たな資産運用要件に沿って、リスクバッファーを強化するために積極的に資本増強を行っています。
システムの安定性の保護：拡散リスクの軽減と透明かつ持続可能な開発軌道の形成
近年の市場環境は、銀行システムと証券会社システムの深い結びつきを浮き彫りにしています。銀行は、特に大企業への直接融資、債券投資、信用貸付を通じた資金供給を通じて、業務拡大のために系列証券会社への依存度を高めています。プライベートバンク系列証券会社の市場シェアは、大規模な増資によって急上昇し、このセグメントがシステム全体を支配しています。しかしながら、特に不動産や再生可能エネルギーセクターを中心とした大企業への信用集中は、これらの企業のキャッシュフローに支障が生じた場合、波及リスクをもたらします。
改訂されたATTC規制は「システム的な盾」として機能し、大企業が破綻した場合の増幅リスクを軽減するとともに、市場の成長を安全かつバランスの取れた方向に規制します。VIS Ratingが公表した信用格付けを持つ6社を含むほとんどの証券会社のATTC維持水準は最低基準をはるかに上回っており、証券業界は短期的な成長軌道に大きな影響を与えることなく政策調整を吸収するのに十分な資本余地を有しています。
さらに、社債リスク係数に信用格付けを組み込むことは、発行体の能力に応じたリスク分類を支援するだけでなく、2024年証券法に基づく債券市場基準の引き上げに向けた条件整備にもつながります。これは、債券の投資・販売を専門とする証券会社にとって特に重要です。リスクの差別化は、投資家が各発行体の資産の質と支払い能力をより透明に評価するのに役立つからです。
短期的には、2つの明確な傾向が形成されると予想されます。1つは、リスク資産を多く保有する証券会社が自己資本を増強して資本安全余裕度を拡大すること、もう1つは、リスクの高い売掛金を減らし、流動性や信用格付けの高い資産の割合を増やすという資産構成へのシフトです。
中長期的には、プラスの影響は、大企業や景気循環に敏感な産業に集中するリスクの軽減、銀行システムと証券システム間のリスク拡散の抑制、リスクの高い信用拡大ではなく資本の安全性と資産の質に基づく市場成長の勢いの維持という3つの側面に反映されると予想される。
株式市場が楽観的な傾向を維持する中で、ATTC調整は、成長の勢いがリスク資産の蓄積ではなく、資本能力、信用の透明性、リスク管理基準に基づくことを保証する「安全ベルト」として機能します。
金融安全比率の改正は、証券業界の発展を抑制するための措置ではなく、むしろ市場の安定性、持続性、長期的な魅力を確保するための基礎となるものです。 高信用資産のリスクウェイトの引き上げ、債券リスク評価への信用格付けの組み込み、集中リスクの削減、そして不良資産を利用可能な資本から除外することの義務付けにより、今日のシステム規模に適した監督枠組みが構築されました。ATTC比率が最低基準を大幅に上回り、資本増強の傾向が続く中、証券会社は迅速に適応し、成長軌道を維持する能力を備えています。 長期的には、新たな調整は投資家の信頼を強化し、金融システムの安定性を守り、透明性を高める役割を果たします。これは、株式市場が経済にとって効果的な資本経路であり続けるために必要な基盤です。 |
出典: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html
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