3月10日、カリフォルニア州金融保護・イノベーション局は、シリコンバレー銀行（SVB）が十分な流動性と支払い能力を欠いていたため、法律に基づいて同銀行を接収し、連邦預金保険公社（FDIC）に管理と売却を委ねたと発表した。
これは2008年9月以来、米国で最大の銀行閉鎖事件であり、米国および世界中の金融界が警戒を強め、金融市場の混乱は拡大し続けています。
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| 「見える手」と「見えざる手」のせめぎ合いは、金融危機においてさらに顕著になった。（出典：VnEconomy） |
「見える手」が忙しいとき
今回の米国と欧州の金融危機は、1997年のアジア金融危機や2008年の米国金融危機と多くの類似点がある。
マクロ的な視点から見ると、SVBの破綻の原因は、米国連邦準備制度理事会（FRB）による急激な金利引き上げでした。FRBによる急激な金利引き上げは、国債価格の下落、商業銀行の預金残高の急激な減少、そして資金調達コストの上昇をもたらしました。
インフレ抑制のため、FRBはフェデラルファンド金利を着実に引き上げ、バランスシートの規模を縮小してきました。2022年3月16日には、今回の利上げサイクルで最初の利上げを実施し、現在までに10回連続で利上げを実施し、政策金利は5%～5.25%程度となっています。
FRBは、米国のインフレ率が過去2年間上昇を続け、高水準で推移していることを主な理由として、継続的に利上げを実施しています。3月のインフレ率は6%を超え、FRBの目標である2%の3倍以上となりました。そのため、野村證券はFRBが直ちに利下げに踏み切ると予想しており、多くの金融機関はFRBが利上げを行わない可能性を示唆しています。
しかし、SVBの破綻のような金融問題がFRBの意思決定に影響を与えるというのは、少々言い過ぎでしょう。この「見える手」は主にインフレをコントロールしています。米国のインフレ率がこれほど高い理由は、FRBによる継続的な利下げと超緩和的な金融政策の実施、そして米ドルの「洪水」に直接関係しています。
今年のFRBによる利上げは積極的かつ性急なものだったが、米国のインフレ抑制にはほとんど効果がなかった。銀行システムの安定性に対する突発的なリスクと、景気後退の深刻化のリスクが、FRBの行動を困難にしている。
次に、米国政府の「見えざる手」について見てみましょう。シグネチャー・バンク（SB）はSVBの破綻から2日後に閉鎖されました。米国の銀行株、特に一部の中小銀行株は急落しており、SVBに追随する可能性が高いでしょう。
一部の組織は10行以上の銀行をリストアップしている一方、100行以上が危険にさらされていると指摘する組織もある。FDICは以前、現在の金利環境が銀行業界に深刻な影響を及ぼす可能性があると警告している。
「預金逃避」が蔓延すれば、大手銀行を含む多くの中小銀行が破綻し、巨額の損失が発生するため、米国政府は緊急に対応を迫られている。
3月10日、ジャネット・イエレン米財務長官は、連邦準備制度理事会（FRB）、連邦預金保険公社（FDIC）などの政府機関の長らと会合を開き、SVB閉鎖後の関連合意について協議した。FDICは同日、被保険預金者を保護するため、特別な機関を設立し、被保険者が3月13日午前中までに預金を引き出すことを許可したと発表した。
FDICは、無保険の預金者に対して補償として配当金を支払います。これは、預金者の信頼と銀行の信用力を安定させるのに役立ちます。
3月13日、ジョー・バイデン大統領は演説を行い、SVBとSBに預金を持つ個人や中小企業は保護され、本来受け取るべき貯蓄や資産を受け取ることができると保証しました。また、両行の経営陣は解任される可能性があり、政府の保護がなくなった場合、両行の投資家はリスクを取る覚悟が必要だと述べました。これは、預金者が自己責任で投資を行うという安心感を示唆しています。
実際、預金が完全に保証されていれば、引き出しは制限され、銀行の信用は阻害されず、銀行株価も急落することはなかったでしょう。今回、米国政府が預金者保護を直ちに発表したことは、金融市場の安定化にプラスの効果をもたらしました。そうでなければ、預金引き出しの波は続き、米国の多くの銀行は閉鎖に追い込まれるでしょう。
2008年に米国第4位の銀行であったリーマン・ブラザーズが破綻した際の米国政府の対応と比較すると、今回の措置は迅速かつ効果的であった。多くの批判もあったが、銀行が次々と破綻するよりも、一時的に金融市場を安定させ、徐々に問題の解決を図る方が、市場と社会にとって望ましいと言える。
「見えざる手」
金融市場では、実際には「見える手」よりも「見えざる手」の方が多い。例えば、1997年から1998年にかけてのアジア通貨危機の際には、欧米のヘッジファンドが大量に資金を投入し、空売りを行う機関投資家はこれを機に利益を上げました。
多くのアジア諸国の通貨が切り下げられ、金融市場は大きな打撃を受けました。日本も大きな打撃を受けました。当時の日本政府の決断の甘さが、日本長期信用銀行をはじめとする金融機関の破綻を招き、経済は深刻な不況に陥りました。
今回のSVBの破綻は、「見えざる手」に大きく関係していました。例えば、SVBのCEOは2015年に上院にロビー活動を行い、金融機関への監督を緩和し、SVBを含む中小規模の金融機関の一部を除外するよう議会に要請しました。
2018年、SVBのロビー活動が功を奏し、米国議会はシステミックリスク銀行の特定基準を引き上げました。SVBとSBはともに監督上の免除を受けました。SVBの経営幹部は、同社の破綻と数々の業務・経営上の問題に対し、紛れもない責任を負っています。
ヘッジファンドや空売り組織といった「見えざる手」も存在します。彼らは偽情報を拡散し、パニックを増幅させます。
米国政府が預金者を保護したことで、米国銀行の破綻の可能性は大幅に低下しました。しかし、「見えざる手」が欧州にまで広がり、クレディ・スイスを危機的な状況に追い込んでいます。3月19日、UBSはスイス政府の支援を受け、クレディ・スイスを破綻から救うため買収すると発表した。
「見えざる手」に対抗するため、3月19日、FRB（米連邦準備制度理事会）、欧州中央銀行（ECB）、イングランド銀行（BoE）、日本銀行（BoJ）、スイス国立銀行、カナダ銀行は、流動性供給の増強を目的とした定期的な米ドル流動性スワップラインの設置に向けた協調的な動きを発表しました。3月20日からは、7日間のスワップ期間が日次に変更され、4月末まで継続されました。
SVB銀行の破綻は短期的には欧米の金融危機を引き起こすことはないかもしれない。しかし、長期的には、欧米の景気後退リスクは依然として存在し、金融機関の潜在的リスクは無視できない。また、世界における脱ドル化の潮流は極めて明確である。
米ドル、ユーロ、株式、債券といった通貨は新たな危機を引き起こす可能性があります。「見える手」と「見えざる手」の戦いは今後も続くでしょう。私たちは油断できません。
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