2025年は、ベトナム証券市場の設立と発展から25周年にあたります。ベトナム証券市場は、原始的な資本流通経路から、 経済構造改革、成長モデルの革新、そして国際統合のプロセスと密接に結びついた、国家金融システムの重要な構成要素へと成長しました。
規模の拡大とともに、特にベトナムが新興市場への参入を準備する中で、市場の質に対する要求が新たな発展の軸になりつつあります。
国家証券委員会のヴー・ティ・チャン・フオン委員長は、VLCA 2025授賞式で、国際経済と金融の激しい変動にもかかわらず、ベトナムの株式市場は安定を保っており、経済にとって重要な中長期の資本動員チャネルとしての役割を担っていると認めた。
この安定性は、市場が自信を持って新たな発展段階に進むための基盤となりますが、同時に、ガバナンス、透明性、持続可能な発展において大幅に高い基準を要求するものでもあります。
2025年はインフラ整備においても重要な節目となる重要な年です。KRXのITシステムは安定的、安全かつ円滑に運用を開始し、取引規模の拡大と新製品・サービスの展開に向けた基盤を構築します。
さらに、FTSEラッセルがベトナム市場をフロンティア市場から第二の新興市場へと格上げすると発表したことは、戦略的な転換点となる。
ロードマップによれば、2026年9月にベトナムの上場企業の株式がFTSEラッセル指数に正式に組み入れられる予定だが、資本配分の規模と速度は各検討期間によって異なる。
国際機関資本がベトナム市場をより綿密に精査し始めていることから、VLCA 2025は、上場企業が新たな基準を満たす準備ができているかどうかを測る重要なテストとみなされています。新たな基準では、収益性だけが要素ではなく、ガバナンス能力、情報の透明性、ESG慣行の組み合わせが重要になります。
年次報告書：「情報開示義務」から市場との戦略的対話ツールへ。
VLCA 2025では、企業の年次報告書への取り組み方に明確な変化が見られます。以前は、年次報告書は主にコンプライアンスを重視した業績要約の文書でしたが、現在では、ますます多くの企業が年次報告書を市場や投資家との戦略的対話のためのツールと捉えています。
最初の変化はレポートの構成に顕著に表れています。財務、経営、リスク、持続可能性といったセクションを個別に分割するのではなく、多くの企業が戦略、ビジネスモデル、業績、リスク、そして見通しを密接に結び付けた統合的なプレゼンテーションを選択しています。
このアプローチは、投資家が過去の数字を振り返るだけでなく、中長期的な事業の運営能力や発展の方向性を理解するのにも役立ちます。
同時に、取締役会の役割と活動に関する透明性も大幅に向上しました。取締役会の出席率、報酬、指名・選任の仕組み、そして取締役会の意思決定と業績との関係など、より詳細な情報開示が実現しました。かつては「センシティブ」とされていた事項も、機関投資家のデューデリジェンスにおいて重要な基準となりつつあります。
国家証券委員会委員長によると、市場の高度化に伴い、情報透明性と企業の説明責任の質に対する要求はますます高まる。年次報告書の質を積極的に向上させることは、情報開示義務の履行だけでなく、質の高い資本フローにアクセスするための情報能力を整備することにもつながる。
注目すべき点は、大企業だけでなく、中小企業も報告システムへの組織的な投資を始めていることです。「報告は義務」という考え方から、「報告は資産」という考え方へと徐々に移行しつつあります。国際的な投資ファンドが年次報告書を主要な評価文書として捉える傾向が強まっている中で、年次報告書の質は資本配分の決定に直接的な影響を与える可能性があります。
しかし、VLCA 2025は、早急に埋めるべき「ギャップ」も指摘しています。多くの報告書は戦略、リスク、そして業績の関連性を欠いており、財務変動の説明は深みに欠け、マクロ経済リスクや業界リスクの影響の定量化は依然として大部分が表面的なものです。これらはまさに、企業が新たな基準に追いつきたいのであれば、改善しなければならない要素です。
コーポレートガバナンス：新興市場における上場企業の新しい基準。
年次報告書が「情報の表層」だとすれば、コーポレートガバナンスは企業運営の質を決定づける「基盤」です。VLCA 2025のコーポレートガバナンスのカテゴリーは、明るい兆しと組織的な課題が混在する現状を示しています。
注目すべき変化として、取締役会の役割がますます重視され、執行役会との分離が進むことが挙げられます。多くの企業は、監査委員会、人事・報酬委員会、指名委員会といった専門委員会を設置し、少数の個人に権力を集中させるのではなく、多層的なガバナンスモデルを目指し、複数のレベルの統制を目指しています。
株主や投資家からの透明性と説明責任を求める圧力の高まりを反映して、関連当事者間の取引の透明性や、経営陣および取締役の報酬および福利厚生の開示も改善している。
ベトナムがデジタル化とグリーン化を軸とした高成長を目指す中で、ヴー・ティ・チャン・フオン氏は、経済にとって重要な中長期的な資金調達チャネルとしての株式市場の役割を繰り返し強調してきました。そのためには、市場全体が運営の質を向上させ、そのメカニズムを洗練させ、特に投資家の信頼を高めるために、透明性のあるコーポレートガバナンスを強化する必要があります。
しかし、現実には、ベトナムのコーポレートガバナンスは、地域水準と比較すると依然として初期段階にあります。独立取締役の割合は低く、取締役会の業績評価メカニズムは普及しておらず、倫理規定や違反報告メカニズムの整備・運用も限定的です。国際的な機関投資家がガバナンスに非常に高い基準を課している状況において、これらは重大なボトルネックとなっています。
そのため、国家証券委員会委員長は、ベトナムのコーポレートガバナンス・スコアカードをASEANの主要グループに近づけるため、証券取引所および関連機関は画期的な解決策を継続的に実施すべきであると提言した。上場企業には、法令遵守だけでなく、長期的な競争力の柱として、グッドガバナンスの実践を積極的に適用・実践することが求められる。
市場の観点から見ると、国際資本移動の「試験段階」に入る際には、良好なガバナンスが前提条件となり、短期的な利益目標よりもさらに重要になることがますます明らかになってきている。
持続可能な開発レポート：ESG：世界的な潮流からベトナムのビジネス能力の尺度へ
コーポレートガバナンスが「背骨」であるとすれば、ESGとサステナビリティ報告は、企業の長期的な発展要件への準備状況を測る指標となります。VLCA 2025では、サステナビリティ報告部門において予選を突破した企業数が引き続き大幅に増加し、ESGがもはや「少数の企業だけの問題」ではなくなったことが示されました。
世界では、持続可能な開発、事業効率、そして収益性との密接な関連性を反映し、年次報告書へのESG情報の統合が一般的な慣行となっています。ベトナムでも、国内外の投資家がグリーン投資機会への関心を高めており、特にESGは投資判断における重要なリスク評価基準となっています。
国家証券委員会委員長は、ESG報告の充実は企業の資金調達を促進するだけでなく、市場拡大と長期的な競争力強化にもつながると述べた。 財務省はグリーン分類リストを発行しており、国家証券委員会はESG情報開示ハンドブックの実施を調整するとともに、企業が新しい基準にアクセスできるよう支援するための国際協力を推進している。
実際、多くの上場企業はGRI、TCFD、IFRS S1、IFRS S2などの基準を採用し始めており、環境、社会、ガバナンス（ESG）の要素をリスク管理システムや開発戦略に徐々に統合し始めています。この変化は、ESGがもはや単なるコミュニケーション戦略ではなく、徐々に事業戦略の不可欠な要素になりつつあることを示しています。
しかし、企業間のギャップは依然として大きく、多くの企業は依然として「定性的な報告」のみを提供しており、排出量、エネルギー使用量、職場の安全、サプライチェーンに関する定量的な指標を欠いています。一方、責任投資ファンドにとって、定量的なESGデータは意思決定の重要な基盤となっています。
VLCA 2025では、市場の地位向上が必ずしもすべての企業が国際資本フローの恩恵を受けることを意味するわけではないことが明らかになっています。市場が新興市場段階に入ると、より厳格な基準に基づいて運営され、年次報告、コーポレートガバナンス、ESGが必須の3つの柱となります。
国家管理機関として、国家証券委員会は、法的枠組みの改善、投資家基盤のアップグレードと再構築に関する主要プロジェクトの実施、ファンド業界の発展、管理と監督におけるデジタル変革の推進、市場規律の強化を通じて、市場を継続的に支援することを約束します。
この観点から見ると、VLCA 2025は単なる栄誉の節目ではなく、新興市場への進出を目指す上場企業にとっての「進捗の尺度」となっている。新興市場では、KRXによって「ハードインフラ」はすでに整備されているが、ガバナンスやESGにおける「ソフトインフラ」は依然として重要な課題となっている。
出典: https://nhandan.vn/vlca-2025-chuan-moi-cho-doanh-nghiep-niem-yet-trong-giai-doan-thi-truong-moi-noi-post928867.html
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