베트남 기업들은 수익성이 있음에도 불구하고 여전히 '자신들을 팔고 있다'

Thiên Long - Ảnh 1. — 국제시장에서의 티엔롱 제품 사진: TLG

소유권 이전 물결은 기업과 경영 기관 모두에게 M&A가 베트남 경제 에 가져오는 기회를 모니터링하고 보다 효과적으로 활용하는 데 대한 새로운 요구 사항을 제기합니다.

베트남 브랜드의 성장 문제

Thiên Long - Ảnh 2. — 데이터: 그랜트 손튼 - 그래픽: N.KH.

고쿠요 그룹(일본)의 최신 정보에 따르면, 고쿠요는 276억 엔(약 4조 7천억 동)을 투자하여 티엔롱 그룹(TLG) 지분 65% 이상을 매입할 예정입니다. 티엔롱 측은 또한 해당 거래가 협상, 합의 및 서명 단계에 있다고 확인했습니다. 거래가 완료되면 TLG는 고쿠요의 자회사가 됩니다.

Grant Thornton Vietnam Consulting Company의 M&A 활동에 대한 최신 보고서에 따르면, 2025년 10월 한 달 동안만 시장에서 52건의 M&A 거래가 기록되었으며, 발표 및 추산된 총 가치는 약 7억 2,040만 달러에 달했습니다.

올해 첫 10개월 동안 시장은 200건 이상의 인수합병(M&A)을 통해 50억 달러 이상의 거래 규모를 기록했습니다. 그중에는 OCI 홀딩스(한국)가 엘리트 솔라 파워 웨이퍼(Elite Solar Power Wafer) 지분 65%를 인수하거나, 스미토모 상사(일본)가 쿠롱 파워 컨설팅 앤 개발(Cuu Long Power Consulting and Development JSC)의 지분 49%를 인수하는 등 주목할 만한 거래가 있었습니다.

전문가들은 M&A 시장이 정체기를 거친 후 거래 규모는 줄었지만, 규모는 더 크고 전략적인 성격의 거래로 회복세를 보이고 있다고 분석합니다. 투자자들은 부동산에만 집중하기보다는 장기적인 경쟁의 핵심 요소인 기술, 생산 능력, 그리고 공급망 확장에 우선순위를 두고 있습니다.

매력적인 기업 가치 평가와 점점 더 명확해지는 구조 조정 필요성에 따라 많은 외국 투자 기금과 기업들이 베트남에 진출하거나 베트남에서의 입지를 확대할 기회를 모색하고 있습니다.

코쿠요와의 M&A 거래는 코쿠요의 글로벌 네트워크와 엄격한 품질 기준 시스템을 바탕으로 티엔롱이 해외 시장을 확대할 수 있는 기회를 열어줄 것으로 기대됩니다.

티엔롱은 코쿠요가 발판을 마련한 일본, 아시아 시장 및 기타 높은 요구 사항과 복잡한 기술 장벽이 있는 시장에 제품을 쉽게 출시할 수 있습니다.

베트남 기업의 경우, 외국 투자자를 포함한 전략적 파트너를 선택하는 것이 성장률 유지, 거버넌스 업그레이드, 시장 확대, 글로벌 가치 사슬에 더욱 깊이 참여하는 해결책으로 여겨지는 경우가 점차 늘고 있습니다.

실제로 TLG는 2025년부터 "글로컬화" 전략을 시행할 예정입니다. 이는 베트남 시장(로컬)의 탄탄한 기반을 바탕으로 국제적 기업(글로벌)으로 전환한다는 의미입니다.

Thiên Long - Ảnh 3. — 데이터: 그랜트 손튼 - 그래픽: N.KH.

경쟁 압력과 시장 재구조화의 법칙

브랜딩 전문가이자 사오킴 브랜딩 컴퍼니(Sao Kim Branding Company)의 대표이사인 응우옌 탄 투안(Nguyen Thanh Tuan) 씨는 다국적 기업이 베트남의 주요 브랜드를 인수하는 것은 더 이상 놀라운 일이 아니라고 말했습니다. 이러한 추세는 최근 많은 강력한 국내 기업들에서 나타나고 있습니다. 따라서 우수한 브랜드와 높은 브랜드 자산 가치를 보유하지만 여전히 주로 국내 시장에서 활동하는 기업들은 다국적 기업의 주목을 받고 있습니다.

일본 투자자들이 티엔롱을 인수하고 싶어한다는 사실은 베트남 브랜드가 외국 자본을 유치할 만큼 매력적이라는 것을 보여줍니다.

하지만 다른 한편으로는 이는 많은 베트남 브랜드가 일정 규모에 도달하면 성장 한계에 직면하는 경우가 많다는 신호이기도 합니다.

기술, 상거래, 소비자 행동이 급변하는 환경에서 기업이 해외 확장 역량을 재편하고 혁신하며 개선하지 못하면 성장을 유지하는 데 어려움을 겪을 것입니다.

일부 소비자는 베트남 브랜드가 Sabeco, Hau Giang Pharmaceutical, Diana 등 외국 투자자의 손에 넘어갔을 때 한때 후회했습니다. 그러나 Tuan 씨에 따르면, 이러한 감정은 기업이 특히 경쟁이 치열해지는 시장에서 항상 성장 목표를 우선시해야 한다는 현실을 바꾸지는 않습니다.

Thiên Long - Ảnh 4. — 데이터: 그랜트 손튼 - 그래픽: N.KH.

전문적인 관점에서 투안 씨는 베트남 기업을 위한 세 가지 교훈을 지적했습니다.

첫째, 기업은 어려움에 직면했을 때만 재조정을 생각하는 경우가 많고, 가장 절정에 달했을 때는 비전을 넓히기 위해 적극적으로 혁신해야 할 때입니다.

둘째, 많은 베트남 기업들이 생산 및 유통 부문에서는 강하지만, 생태계가 부족하고 디자인, 연구 개발, 브랜드 경험, 그리고 국제 시장 확장 모델에 대한 투자가 부족합니다. 반면, 다국적 기업들은 완전한 가치 사슬을 갖추고 있어, 동일한 시스템 내에서 자사 브랜드가 더욱 성장할 수 있도록 지원합니다.

셋째, M&A는 서로의 강점을 활용하기 위한 결합으로 볼 수 있습니다. 해외 파트너는 자본, 기술, 그리고 생태계를 제공하는 반면, 베트남 기업들은 여전히 브랜드를 발전시키기 위해 그들의 정신과 핵심 가치를 보존할 수 있습니다. 사베코 는 여전히 사이공 맥주이고, 티엔롱은 여전히 티엔롱입니다. 문제는 새로운 소유 구조에서 베트남의 가치를 어떻게 운영하고 홍보할 것인가입니다.

Economica Vietnam의 이사인 Le Duy Binh 박사는 강력한 글로벌 자본 흐름 속에서 특히 간접 투자를 통해 외국 전략적 투자자로부터 자본을 유치하는 것은 자연스러운 일이라고 말했습니다. 외국 주주들은 투자에 참여할 때 단순히 재원을 확보하는 것뿐만 아니라 기술을 공유할 수도 있습니다. 볼펜심처럼 작은 부품 하나하나에도 고도의 기술력이 요구되는 문구류처럼 겉보기에 단순한 산업에서도 이는 매우 중요한 요소입니다.

빈 박사는 또한 주식 양도가 "브랜드를 잃는 것"이라고 성급하게 단정 지어서는 안 된다고 강조했습니다. 외국인 투자자가 자본만 투자하고 운영에는 참여하지 않거나, 현지 브랜드를 유지하고 발전시키는 데 전념하지 않는 거래들이 있습니다.

"흠잡을 데 없는" 재정 건강

2025년 3분기 연결 재무제표에 따르면, 티엔롱의 총자산은 2025년 9월 말 기준 3조 7,920억 동으로 연초 대비 13% 증가했습니다. 부채는 1조 2,420억 동으로 22% 증가했지만, 여전히 상대적으로 낮은 레버리지와 안전한 재무 상태를 유지하고 있습니다.

회사의 자본금은 2조 5,500억 동에 달했으며, 그중 세후 미배당 이익은 1조 470억 동이었습니다. 이는 티엔롱이 주로 자본으로 운영되고 제조업 평균보다 낮은 부채 수준을 유지하고 있어 안정적인 재무 구조를 보여줍니다.

2006년부터 현재까지의 사업 실적 데이터를 보면 티엔롱은 지속적인 성장세를 유지해 왔으며, 2024년 매출과 이익은 각각 3조 7,720억 동과 4,600억 동에 달했습니다.

카피증권 산업분석 이사인 후인 안 후이 CFA는 이번 거래의 예상 양도 가격이 주당 약 82,000동으로 12월 5일 시장가보다 21% 높아 TLG의 단기적인 주가 상승이 있을 수 있다고 밝혔습니다. 그러나 사베코(Sabeco)나 빈민 플라스틱(Binh Minh Plastics)과 같은 대형 거래는 모두 새로운 성장 사이클에 진입하기 전에 구조조정 기간을 거쳤기 때문에, 투자자들은 장기적으로 M&A 이후의 사업 안정성과 통합 능력을 지속적으로 모니터링해야 합니다.

* 전문가 Duong Trung Hoa(Phu Hung Securities - PHS 분석 부서):