이코노미스트는 당초 예상했던 대로 세계를 "흔들"기는커녕, 코로나19 이후의 중국 경제를 "흔들리는" 것으로 묘사했습니다.
중국의 코로나19 이후 회복세가 한때 세계를 "흔들" 것으로 예상되었지만, 최근 이코노미스트는 중국의 4월 경제 지표가 기대에 미치지 못하고 오히려 "흔들렸다"고 평가했습니다.
4월 데이터가 발표될 무렵, 중국 주식 시장은 정체되었고, 국채 수익률과 위안화는 하락하고 있었습니다. 주요 교역국 대비 국가 통화 가치를 측정하는 무역 가중 환율은 전국 도시들이 여전히 봉쇄되어 있던 11월과 마찬가지로 약세를 보였습니다.
5월 데이터는 개선될까요? 지난달 말 중국 국가통계국이 발표한 구매관리자지수(PMI)에 따르면 제조업 활동은 두 달 연속 위축되었고, 서비스업은 4월보다 둔화된 성장세를 보였습니다. 차이신이 발표한 또 다른 PMI는 더 긍정적이었습니다.
그러나 두 PMI 모두 제조업의 투입물 가격과 산출물 가격이 모두 하락했음을 보여주었습니다. 일부 경제학자들은 5월 산출물 가격이 전년 대비 4% 이상 하락했을 가능성이 있다고 보고 있습니다. 이는 기업 이익에 악영향을 미치고, 이는 제조업 투자를 저해합니다. 또한 디플레이션의 악순환에 대한 우려를 불러일으킵니다.
동시에, 1분기 급증 이후 4월에는 소비자와 기업이 대출을 줄이면서 신용 및 신규 대출이 약화되었습니다. 가계는 저축을 늘리는 반면, 기업은 수요 감소와 이익 감소에 직면하고 있습니다.
투자은행 노무라의 수석 중국 이코노미스트인 틴 루는 중국이 경기 침체 후 일시적으로 회복세를 보인 후 다시 침체에 빠지는 '더블딥'의 위험이 커지고 있다고 말했습니다. 그는 중국의 성장률이 전년 대비로는 여전히 높지만, 분기별로는 거의 0%에 가까워질 수 있다고 예측했습니다.
세계 다른 지역에서는 저성장과 인플레이션이 정책 입안자들에게 난제로 작용해 왔습니다. 그러나 성장 둔화와 디플레이션이 동반된 중국에서는 이론상 두 가지 모두에 대한 해결책이 있습니다. 바로 통화 정책과 재정 정책을 완화하는 것입니다.
하지만 일부 투자자들은 중국 정부가 우려하지 않는다고 생각합니다. 중국 중앙은행(PBOC)은 디플레이션에 대해 우려하지 않는 듯합니다. 별다른 경기 부양책 없이도 정부는 작년의 낮은 기준금리 덕분에 올해 5% 성장 목표를 달성할 수 있었습니다.
모건스탠리의 수석 중국 이코노미스트인 로빈 싱은 이러한 입장이 곧 바뀔 것으로 예상합니다. 그는 2015년과 2019년 제조업 PMI가 몇 달 동안 50 아래로 떨어졌을 때 정책 입안자들이 신속하게 대응했다고 지적합니다. 50 미만은 부정적이며 악화되는 기업 환경을 반영합니다.
그는 중국 인민은행이 7월이나 그 이전에 은행들의 지급준비율을 인하할 것으로 예상합니다. 개발 목표 달성을 위해 대출을 제공하는 중국의 정책 은행들은 인프라 투자를 위한 신용을 늘릴 수도 있습니다.
다른 전문가들도 이에 동의합니다. 중국 사회과학원(중국 정부 산하 싱크탱크)의 장밍 연구원은 낮은 인플레이션 압력이 통화 완화의 여지를 만들어낼 것이라고 말했습니다. 대출 비용을 줄이기 위해 추가 금리 인하와 지급준비율(RRR) 인하도 고려할 것입니다.
저장증권의 수석 이코노미스트 리차오 역시 올해 하반기에 금리 인하와 기준금리 인하가 있을 가능성을 예측했습니다. 그는 미국 연방준비제도(Fed)가 4분기에 금리 인하 주기에 진입할 것으로 예상하며, 이는 중국이 통화 정책을 완화할 수 있는 여력을 더 많이 확보할 것이라고 전망했습니다.
1월 8일 상하이 항구의 컨테이너들. 사진: 카이신
블룸버그 소식통에 따르면 중국 당국이 국내 대형 은행에 수요예금과 3년, 5년 만기 예금의 이자율을 인하하라고 요구했다고 합니다.
예금금리 인하가 시행되면 은행의 비용이 감소하여 대출금리를 낮출 수 있습니다. 소비자와 기업은 대출이 더 저렴해질 것입니다. 또한 예금금리가 낮아지면 사람들이 은행에 현금을 예치하는 것도 덜 매력적으로 느껴질 것입니다.
그러나 노무라의 틴 루를 비롯한 일부 전문가들은 낙관적이지 않습니다. 그는 베이징이 작은 조정만 할 것이기 때문에 큰 개선은 없을 것이라고 전망합니다. 만약 중국이 더 강력하게 개입하기로 결정한다면, 다른 장애물에 직면할 수 있습니다.
그는 당국이 대출 금리 인하를 명령할 수는 있지만, 그렇게 되면 이미 부동산 대출 손실을 우려하고 있는 은행들의 수익이 줄어들 것이라고 주장했습니다. 베이징이 지방 정부에 더 많은 자금을 배정할 수도 있지만, 잘못된 지출 사례가 있었습니다.
또 다른 방법은 가계에 직접 현금을 지급하는 것이지만, 이를 위한 시스템을 구축하는 데는 시간이 걸릴 것입니다. 과거에는 정부가 사회 기반 시설과 부동산 투자를 통해 경제를 빠르게 활성화할 수 있었습니다. 하지만 루는 그 수단이 점점 효과가 떨어지고 있다고 말했습니다.
지난달 노무라는 올해 중국의 성장률 전망치를 5.9%에서 5.5%로 하향 조정했습니다. 마찬가지로 바클레이즈 역시 중국의 GDP 성장률 전망치를 5.6%에서 5.3%로 하향 조정했습니다.
Phien An ( 이코노미스트, Bloomberg, Reuters )
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