팜 루 훙(X30) 씨는 "새해에는 주가가 수직 상승하는 대신, 누적되면서 상승할 것"이라고 예측했습니다.

SSI 리서치의 수석 경제학자인 팜 루 훙 씨에 따르면, 시장의 주요 추세는 과거의 여러 시기처럼 수직적인 상승 사이클이 아니라, 축적을 거쳐 상승세로 전환되는 "횡보세"가 될 가능성이 높다고 합니다.

신흥 시장 그룹에 합류하면 ETF로부터 약 15억 달러의 자금이 유입될 수 있다 - 사진: 후 한

2026년을 맞이하는 베트남 증시는 다소 특별한 마음가짐으로 새해를 맞이하고 있습니다. 바로 시장 업그레이드 과정을 위한 가장 중요한 구조적 기반들이 명확하게 형성되었다는 점입니다.

주식 시장이 "봄철 호황"을 경험할 가능성은 낮습니다.

이전에는 업그레이드가 주로 장기적인 기대 사항이었지만, 현재 상황은 시장이 현실적인 방식으로 진행 상황을 모니터링하고 평가할 수 있도록 구체적인 일정을 보여주고 있습니다.

이러한 맥락에서, 시장의 주된 추세는 이전 시기와 같은 급격한 상승 사이클보다는 축적에 따른 상승세, 즉 "횡보세"가 될 가능성이 높습니다.

이러한 추세의 원동력은 단 한 번의 도약에서 비롯된 것이 아니라, 높은 경제 성장 목표, 지속적인 선도적 공공 투자 유입, 그리고 점점 더 뚜렷해지는 국내 소비 회복세의 시너지 효과에서 비롯된 것입니다.

이러한 요인들은 시장이 새해에도 상승세를 유지할 수 있도록 충분히 견고하지만 지나치게 극적이지는 않은 토대를 마련해 줍니다.

SSI 리서치의 추정에 따르면 상장 기업의 이익은 2026년에 약 14.5% 증가할 수 있습니다. 이러한 증가는 '봄철 호황'을 가져오지는 않겠지만, 지속 가능한 상승 추세를 공고히 하는 데 충분하며, 진정한 고품질 기업은 더 높은 가치를 인정받는 반면, 부실 기업의 주식은 전반적인 상승 추세를 따라가기 위해 고군분투하는 더욱 뚜렷한 차별화 시대를 예고합니다.

2026년의 가장 큰 관심사는 FTSE Russell 등급 상향 조정 문제입니다. 2025년이 시장의 기대감을 반영한 해였다면, 2026년은 실질적인 이행의 해가 될 것이며, 두 가지 중요한 이정표가 있을 것입니다. 하나는 3월의 등급 재심사이고, 다른 하나는 9월경 ETF 자금 흐름이 보다 명확하게 분산될 수 있는 시점입니다.

예비 추산에 따르면 신흥 시장 그룹에 합류할 경우 ETF로부터 약 15억 달러의 자금 유입이 예상되며, 이는 적극적인 자본 유입은 포함하지 않은 금액입니다.

하지만 금전적 가치보다 더 중요한 것은 질적인 효과입니다. 지위 격상은 베트남이 글로벌 금융 시스템에 더욱 깊숙이 편입되고, 투명성 기준을 높이며, 국제 자본 접근성을 크게 확대하는 데 도움이 될 것입니다. 이러한 요소들은 베트남의 장기적인 목표 달성을 위한 토대를 마련해 줄 것입니다.

특히, 베트남이 2026년 6월 MSCI 관심 종목에 포함될 가능성이 높다고 평가되고 있는데, 이는 호치민 증권거래소(HoSE)의 외국인 소유 한도가 크게 개선되었기 때문입니다(2024년 말 41.7%에서 2026년 2월 45.2%로 증가). 이러한 개선은 외국인 소유 한도가 100%인 대형주들이 다수 등장한 덕분입니다.

이는 시장 깊이를 높이고 국제 인덱스 펀드의 투자 가능 주식 포트폴리오를 확장하는 데 도움이 되는 요소입니다.

민감한 변수는 금리입니다.

하지만 연초의 밝은 전망에도 불구하고 시장은 여전히 ​​가장 민감한 변수인 금리에 주의를 기울여야 합니다.

1월 말과 2월 초 은행 간 시장의 단기 금리 상승은 명확한 신호라기보다는 기술적인 변동성이 컸을 가능성이 높습니다.

하지만 최근 몇 년간 대출예금비율(LDR)이 꾸준히 상승하고 있기 때문에 금리가 2025년에 기록했던 사상 최저 수준을 유지할 가능성은 낮습니다.

금리가 상승하는 추세라면 소득 수익률과 예금 금리 간의 스프레드가 좁아져 단기 투자자들에게 주식의 매력도가 떨어질 것입니다.

이 경우 시장 유동성은 세션당 30조~35조 VND 범위에 머물 수 있으며, 시장 등급 상향 조정을 위한 자본 유입이 일부 뒷받침되더라도 강력한 돌파구를 마련하기 어려울 수 있습니다.

또 다른 변수는 마진 부채인데, 2025년 말까지 410조 VND를 넘어 사상 최고치를 경신할 것으로 예상됩니다. 긍정적인 측면으로는 증권회사의 자기자본이 375조 VND로 증가하여 마진/자기자본 비율이 약 105% 수준으로 비교적 건전한 상태를 유지하고 있다는 점입니다.

하지만 개인 투자자가 여전히 전체 거래의 80% 이상을 차지하고 있기 때문에 높은 마진은 시장 조정 시, 특히 VN 지수가 과거 최고치에 근접할 때 시장 변동성을 더욱 크게 만듭니다.

가치 평가 측면에서 볼 때, 2025년 예상 주가수익비율(P/E)은 14.9배로 10년 평균보다 높으며, 이는 주로 올해 수익 성장에 대한 기대를 반영한 ​​것입니다.

하지만 2026년까지 예상되는 주가수익비율(P/E)은 약 12.7배로 감소할 것으로 전망되는데, 이는 베트남의 10% GDP 성장률 목표와 개혁 및 효과적인 정책 이행에 기반한 성장 사이클로의 전환을 고려할 때 더욱 매력적인 수준으로 여겨집니다.

긍정적인 시나리오에서는 VN 지수가 2,120포인트까지 상승할 수 있으며, 이는 연간 약 18.8%의 상승률에 해당합니다. 그러나 시장은 "직선"으로 상승하는 것이 아니라, 여러 부문 간의 자금 순환 흐름을 통해 움직일 것입니다.

2026년에 주목해야 할 주식 그룹

이러한 맥락에서 은행들은 약 17.3%의 수익 성장률이 예상되는 가운데, 특히 CTG, VCB, VPB, MBB가 핵심적인 역할을 계속해서 수행하고 있습니다.

소비재 부문은 소매업 확장과 2026년부터 시행될 세제 정책 변화 덕분에 두 자릿수 성장을 유지할 것으로 예상됩니다. 인프라 및 건설 자재 부문은 공공 투자와 부동산 시장 회복의 수혜를 입을 것으로 보이며, 부동산은 단기 거래 전략에 더 적합할 수 있습니다.

또한, 금리가 소폭 상승할 경우 보험 회사와 석유·가스 또는 비료 부문에서 대규모 현금 보유고를 가진 기업들을 지원할 수 있습니다.

결의안 79호에 따른 국영기업 개혁(구체적인 실행 계획은 곧 발표될 예정)은 GAS, PLX, GVR 주식에 대한 투자 심리 개선에도 도움이 될 수 있습니다.

특히 기술 부문은 2025년의 부진 이후 이제 새로운 회복 주기에 진입할 만큼 매력적인 가치 평가와 수익 기반을 갖추게 되었습니다.

전반적으로 2026년 주식 시장은 지나치게 요동치지는 않지만 회복력이 강한 한 해가 될 것으로 예상됩니다. 마치 새해 분위기처럼 눈부시지는 않지만 희망으로 가득 차 있을 것입니다.

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팜 루 훙

출처: https://tuoitre.vn/mr-x30-pham-luu-hung-chung-khoan-nam-moi-se-tich-luy-di-len-thay-vi-tang-thang-dung-20260215210933532.htm