Mekanisme terobosan diperlukan untuk membentuk bursa saham untuk syarikat permulaan Vietnam

Pada persidangan mengenai syarikat permulaan yang inovatif pada 1 November di Ho Chi Minh City, banyak pendapat mengatakan bahawa membina bursa saham khusus untuk syarikat permulaan adalah penyelesaian segera untuk mengisi "jurang keluar" dan melengkapkan kitaran modal teroka di Vietnam.

Bursa saham untuk pemula yang inovatif memerlukan mekanisme terobosan untuk "berubah menjadi naga".

Bengkel "Menilai ekosistem permulaan inovatif nasional pada tahun 2025 dan menyebarkan dasar baharu mengenai modal teroka" dianggap sebagai forum penting, memfokuskan secara mendalam pada topik membina bursa saham khusus untuk syarikat permulaan yang inovatif.

Acara yang dianjurkan oleh Jabatan Permulaan dan Perusahaan Teknologi dengan kerjasama Jabatan Sains dan Teknologi Bandaraya Ho Chi Minh itu, mengumpulkan ramai pakar, pelabur dan wakil dana untuk membincangkan penyelesaian bagi "keluar" strategik ekosistem permulaan Vietnam. Pendapat sebulat suara bahawa, selari dengan menghapuskan kesesakan "modal benih" (input), mewujudkan "taman permainan modal peringkat tinggi" merupakan keperluan mendesak bagi syarikat permulaan Vietnam untuk membangun secara mampan.

Berkongsi di bengkel itu, Encik Lam Dinh Thang, Pengarah Jabatan Sains dan Teknologi Bandaraya Ho Chi Minh , menekankan bahawa koridor undang-undang untuk pelaburan teroka telah mencapai kemajuan yang besar, menunjukkan minda pengurusan negeri yang baharu, lebih terbuka dan praktikal.

En. Thang menganalisis bahawa Dekri 264/2025/ND-CP mengenai pelaburan usaha niaga, yang dikeluarkan pada 14 Oktober 2025, merupakan langkah Kerajaan yang "melibatkan diri sebenarnya", jelas menunjukkan keinginan untuk menyertai sektor swasta, dengan perniagaan - terutamanya perniagaan kreatif.

Titik terobosan model dana modal teroka (VCF) di bawah Dekri 264 ialah "hak sosialisasi daripada penubuhan dana", tidak memberikan hak eksklusif Negeri. Dana ini beroperasi di bawah model perniagaan (LLC atau Syarikat Saham Bersama), mematuhi Undang-undang Perusahaan, meletakkan Negara dalam kedudukan "pelabur yang sama" dan bukannya "pemegang monopoli".

Encik Lam Dinh Thang berkata bahawa tidak seperti sebelum ini apabila banyak dana hanya "komited untuk melabur" di atas kertas tanpa benar-benar melabur, mekanisme baharu ini memaksa pelabur menyumbang wang sebenar kepada perusahaan. Berkat itu, sumber modal menjadi lebih besar, walaupun skalanya mungkin lebih kecil, tetapi ia membawa kecekapan dan tanggungjawab yang lebih tinggi dalam proses pelaburan.

Encik Lam Dinh Thang, Pengarah Jabatan Sains dan Teknologi Bandaraya Ho Chi Minh berkongsi di bengkel tersebut.

Bagi Dana Pelaburan Nasional, modal negeri permulaan minimum ialah VND 500 bilion, menyasarkan skala modal piagam VND 2,000 bilion dalam 5 tahun (daripada belanjawan negeri dan modal sosialisasi). Lebih penting lagi, dasar ini menerima "ambang risiko khusus". Jumlah kerugian yang timbul dalam kitaran pelaburan ditakrifkan dengan jelas dan tidak melebihi 50% daripada modal piagam dana. Ini adalah pendekatan "realistik" dan sangat berorientasikan pasaran, menggalakkan pengurus dana untuk berani berinovasi dan mencipta.

Di samping itu, Dekri juga menetapkan dengan jelas mekanisme pengecualian liabiliti bagi organisasi pengurusan dana dan individu jika kerugian timbul disebabkan oleh "risiko objektif" seperti turun naik pasaran, perubahan dasar, bencana alam dan telah mematuhi sepenuhnya peraturan pelaburan dan prinsip dalaman.

Jika Dekri 264 menyelesaikan masalah "modal benih", masalah keluar untuk pelabur adalah jurang besar dalam ekosistem permulaan Vietnam.

Encik Pham Hong Quat, Pengarah Jabatan Permulaan dan Perusahaan Teknologi (Kementerian Sains dan Teknologi), berkata bahawa ekosistem permulaan Vietnam sedang berkembang pesat, dengan modal teroka peringkat awal yang banyak, tetapi kekurangan modal untuk fasa pengembangan. Pelabur awal mengalami kesukaran menjual semula saham, dan IPO di bursa saham tradisional hampir mustahil untuk syarikat pemula domestik.

Menurut En. Quat, pertukaran sedia ada direka mengikut "pemikiran standard lama", memfokuskan pada aset ketara dan keuntungan masa lalu, manakala nilai teras syarikat pemula terletak pada harta intelek (IP), teknologi teras, data pengguna dan potensi pasaran, yang merupakan faktor yang standard lama tidak dapat menilai dengan tepat.

Encik Pham Hong Quat, Pengarah Jabatan Permulaan dan Perusahaan Teknologi (Kementerian Sains dan Teknologi) berkongsi di bengkel tersebut.

"Masa depan pasaran modal terletak pada keupayaan untuk menetapkan harga dan memperdagangkan yang tidak boleh disentuh. Pada masa yang sama, pembentukan bursa saham yang didedikasikan untuk pemula akan membuka saluran untuk penggemblengan modal jangka sederhana dan panjang, membantu pelabur melepaskan modal dengan mudah dan membuka aliran modal baharu, "tegas En. Quat.

Bersetuju dengan pandangan di atas, Dr. Tran Quy, Pengarah Institut Pembangunan Ekonomi Digital Vietnam, berkongsi pelajaran antarabangsa mengenai model bursa saham untuk perniagaan permulaan.

En. Quy menganalisis bahawa model KOSDAQ (Korea) berjaya berkat kriteria penyenaraian yang fleksibel, yang tidak memerlukan perniagaan untuk menguntungkan tetapi memberi tumpuan kepada potensi pertumbuhan dan kapasiti R&D (penyelidikan dan pembangunan).

Model AIM (UK) menonjol kerana mekanisme pemantauan sosialnya melalui Penasihat Dicalonkan (NomAd), yang membantu memastikan kualiti dan ketelusan untuk perniagaan sebelum penyenaraian. Sementara itu, model TSX-V (Kanada) beroperasi sebagai "inkubator permodalan", membolehkan perniagaan muda matang secara beransur-ansur sebelum disenaraikan secara rasmi di bursa.

Daripada pengalaman ini, pakar percaya bahawa Vietnam boleh mengkaji model bursa saham khusus dalam bentuk zon perintis, sebagai contoh, cadangan "VIE-Growth" yang beroperasi di bawah mekanisme "Regulatory Sandbox".

Dr. Tran Quy, Pengarah Institut Pembangunan Ekonomi Digital Vietnam, berkongsi pengalamannya di bursa saham untuk syarikat permulaan yang inovatif.

Sehubungan itu, model ini perlu memastikan fleksibiliti dalam kriteria penyenaraian, mungkin menghapuskan keperluan keuntungan, bersama-sama dengan mekanisme pemantauan yang ketat melalui penaja atau penasihat berlesen. Khususnya, aplikasi teknologi penilaian aset digital dan data pengguna harus dianggap sebagai asas penting bagi mekanisme operasi bursa.

Daripada dasar "modal benih" di bawah Dekri 264 kepada idea untuk membentuk bursa saham untuk pemula, pakar mengatakan Vietnam secara beransur-ansur melengkapkan kitaran pelaburan usaha niaga tertutup, daripada input (dana) kepada output (pertukaran).

Melengkapkan "teka-teki" strategik ini bukan sahaja membantu menyahsekat aliran modal domestik tetapi juga menyumbang kepada meningkatkan ekosistem permulaan Vietnam, mewujudkan kedudukan berdaya saing dengan pusat inovasi serantau seperti Singapura atau Korea Selatan.

Jika direka dan dikendalikan dengan betul dengan telus, bursa saham KNST akan menjadi "pad pelancaran" untuk syarikat permulaan Vietnam untuk "berkembang menjadi naga", mencapai peringkat serantau dan mengesahkan kedudukan mereka pada peta inovasi global.

Sumber: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm