De beleidsaanpassing vindt plaats tegen de achtergrond van een snel toenemende omvang van de activa in de effectensector, een aanzienlijke groei van het marktaandeel van effectenmaatschappijen die gelieerd zijn aan private banken en de belangrijkste groeimotoren zijn geworden op het gebied van kredietverlening en obligatiebeleggingen. De ATTC-wijziging is daarom niet alleen een technische maatregel, maar ook een strategische oriëntatie om de risicobestendigheid te versterken en een transparant, prudent en duurzaam ontwikkelingstraject voor het gehele systeem te handhaven.
Standaardisatie van het beheer van activa-risico's: groei stimuleren in de richting van kwaliteit in plaats van alleen maar schaal
De aanpassing van de risicogewichten voor belangrijke activaklassen wordt beschouwd als een fundamentele wijziging in het nieuwe ATTC-kader. De risicogewichten voor bedrijfsobligaties worden verhoogd van maximaal 40% naar maximaal 45% en worden voor het eerst bepaald op basis van kredietrating, type emittent en looptijd. Deze aanpak creëert een risicoclassificatiemechanisme dat gebaseerd is op kredietkwaliteit in plaats van alleen op de kenmerken van het beleggingsinstrument, waardoor kapitaalstromen naar emittenten met een goede financiële draagkracht worden gestimuleerd.
Voor risicovolle vorderingen, zoals zakelijke samenwerkingsovereenkomsten (BCC's) en vastgoeddeposito's, is de risicocoëfficiënt verhoogd tot maximaal 150%, aanzienlijk hoger dan de eerdere 100%. Dit is bedoeld om niet-kernactiviteiten, maar met hoge kredietrisico's, te verminderen. Met name de risicocoëfficiënt van vorderingen op grote klanten – hoewel goed voor ongeveer 2-5% van het totale eigen vermogen bij veel effectenkantoren – is verhoogd van 8% naar 50%. Indien de wederpartij insolvent wordt, moet de waarde van de vordering worden uitgesloten van het beschikbare kapitaal, waardoor de kwaliteit van de activa die als basis dienen voor de berekening van de kapitaaltoereikendheid, wordt aangescherpt.
Bovendien krijgen beleggingen in vennootschappen met beperkte aansprakelijkheid die meer dan 25% van het eigen vermogen uitmaken een extra risicoweging van 30%. Het belangrijkste doel van deze maatregel is het verminderen van het concentratierisico – een factor die een domino-effect in het financiële systeem kan veroorzaken als grote ondernemingen schommelingen ervaren.
Volgens Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (Vis Rating) geven de bovenstaande wijzigingen een duidelijke richting aan: het bevorderen van effectenactiviteiten die verband houden met het kernbedrijfsmodel, en het minimaliseren van posten van kredietbeleggingsaard die de balansrisico's verhogen. Marginale kredietverlening, handel in staatsobligaties en waardepapieren blijven prioriteit krijgen, terwijl de groep BCC-vorderingen en risicovolle beleggingen geleidelijk zal worden verkleind.
In de context van de activaomvang van de 30 grootste effectenmaatschappijen, die tussen 2020 en september 2025 met een samengestelde jaarlijkse groei van 34% groeit, speelt de ATTC-coëfficiënt een sleutelrol bij het waarborgen van de balans tussen winstgroei en systeemveiligheid. De sterke uitbreiding van margeleningen, obligatiebeleggingen en achterstallige margeschulden heeft geleid tot hoge winsten, maar tegelijkertijd tot een aanzienlijke accumulatie van kredietrisico's.
Niet alle effectenmaatschappijen worden in gelijke mate getroffen. De groep die zich richt op margeleningen en handel voor eigen rekening van zeer liquide aandelen – doorgaans MBS en SHS – noteerde een ATTC-ratio van 550-650% in de eerste helft van 2025, veel hoger dan het minimum van 180% en een sterke kapitaalcapaciteit om marktschommelingen op te vangen. Effectenmaatschappijen met een groot aandeel bedrijfsobligaties, zoals VND en TPS, verhogen daarentegen actief hun kapitaal om hun risicobuffers te versterken, in lijn met de nieuwe eisen voor vermogensbeheer in het ATTC-kader.
Bescherming van de stabiliteit van het systeem: het risico op verspreiding verminderen en een transparant en duurzaam ontwikkelingstraject vormgeven
De marktcontext van de afgelopen jaren heeft een sterke verbinding aangetoond tussen het banksysteem en het systeem van effectenmaatschappijen. Banken vertrouwen steeds meer op gelieerde effectenmaatschappijen om hun activiteiten uit te breiden, met name door kapitaal te verstrekken aan grote ondernemingen via directe leningen, obligatiebeleggingen of margeleningen. Het marktaandeel van effectenmaatschappijen die gelieerd zijn aan private banken is sterk toegenomen dankzij grootschalige kapitaalverhogingen, waardoor dit segment het systeem domineert. De kredietconcentratie op grote ondernemingen – met name in de vastgoed- en hernieuwbare-energiesector – vormt echter een besmettingsrisico als de cashflow van deze ondernemingen op obstakels stuit.
De herziene ATTC-regelgeving fungeert dus als een "systemisch schild", dat het risico op versterking vermindert wanneer grote ondernemingen failliet gaan, en tegelijkertijd de marktgroei in een veilige en evenwichtige richting reguleert. Nu het ATTC-niveau bij de meeste effectenmaatschappijen – waaronder zes bedrijven met kredietratings die door VIS Rating openbaar zijn gemaakt – de minimumdrempel ruimschoots overschrijdt, beschikt de effectensector over voldoende kapitaalruimte om beleidsaanpassingen te absorberen zonder de kortetermijngroei significant te beïnvloeden.
Daarnaast ondersteunt het opnemen van kredietratings in de risicocoëfficiënten van bedrijfsobligaties niet alleen de risicoclassificatie op basis van de capaciteit van de emittent, maar schept het ook de voorwaarden voor het verhogen van de normen voor de obligatiemarkt conform de Wet op de effecten uit 2024. Dit is met name van belang voor effectenmaatschappijen die gespecialiseerd zijn in het beleggen en distribueren van obligaties, aangezien risicodifferentiatie beleggers helpt de kwaliteit van de activa en de solvabiliteit van elke emittent transparanter te beoordelen.
Op korte termijn worden twee duidelijke trends verwacht: effectenmaatschappijen die veel risicovolle activa aanhouden, zullen hun eigen vermogen vergroten om hun kapitaalsveiligheidsmarge te vergroten; de activastructuur zal verschuiven naar het verminderen van risicovolle vorderingen en het vergroten van het aandeel activa met een hoge liquiditeit en kredietratings.
Op de middellange en lange termijn zal de positieve impact naar verwachting tot uiting komen in drie aspecten: het verminderen van de risico's die geconcentreerd zijn bij grote ondernemingen of conjunctuurgevoelige sectoren; het beperken van de spreiding van risico's tussen het banksysteem en het effectensysteem; het handhaven van het marktgroeimomentum op basis van kapitaalveiligheid en de kwaliteit van de activa in plaats van het uitbreiden van risicovol krediet.
Nu de aandelenmarkt een optimistische trend aanhoudt, fungeert de ATTC-aanpassing als een ‘veiligheidsgordel’ om ervoor te zorgen dat het groeimomentum niet gebaseerd is op de accumulatie van risicovolle activa, maar op kapitaalcapaciteit, krediettransparantie en normen voor risicobeheer.
Het aanpassen van de financiële veiligheidsratio is geen maatregel om de ontwikkeling van de effectenindustrie te remmen. Integendeel, het vormt de basis om de stabiliteit, duurzaamheid en aantrekkelijkheid van de markt op de lange termijn te waarborgen. Door de risicoweging van activa met een hoge kredietwaardigheid te verhogen, kredietratings op te nemen in de risicobeoordelingen van obligaties, het concentratierisico te verminderen en de verwijdering van probleemactiva uit het beschikbare kapitaal te eisen, is een toezichtkader gecreëerd dat past bij de omvang van het huidige systeem. Met ATTC-ratio's die de minimumdrempel ruimschoots overschrijden en de trend van toenemende kapitaalsgroei, hebben effectenmaatschappijen de capaciteit om zich snel aan te passen en het groeitraject te handhaven. Op de lange termijn spelen de nieuwe aanpassingen een rol bij het versterken van het vertrouwen van investeerders, het beschermen van de stabiliteit van het financiële systeem en het vergroten van de transparantie – de noodzakelijke basis om de aandelenmarkt een effectief kapitaalkanaal voor de economie te laten blijven. |
Bron: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html
Reactie (0)