Smalt mulighetsvindu for at renten skal snu.

Når det monetære handlingsrommet er begrenset, blir finanspolitikkens rolle mer fremtredende.

Presset øker.

I et intervju med Investment Newspaper forrige uke uttalte Dr. Le Xuan Nghia, medlem av statsministerens politiske rådgivende råd, at dagens renter er en av de mest bekymringsfulle hindringene for økonomisk vekst. Hvis drivstoffprisene stiger kraftig, risikerer inflasjonen å øke betydelig, noe som gjør rentespørsmålet enda vanskeligere å løse.

I løpet av den siste helgen har prisene på råolje og Brent-råolje svingt rundt 95–101 dollar per fat. Det er sannsynlig at dette prisintervallet vil fortsette å svinge neste uke. I følge basisscenarioet presentert av analytikere hos BIDV Securities Company (BSC), vil konflikten i Iran vare i 4–6 uker, med Brent-råoljepriser som svinger mellom 80 og 100 dollar per fat. I et slikt scenario vil den amerikanske sentralbanken (Fed) utsette rentekutt, DXY-indeksen vil stige litt, presset på valutakursen vil øke, inflasjonen i Vietnam vil øke med omtrent 3,5–3,6 % fra år til år, og det vil bli lagt press på å heve styringsrenten med 0,25–0,5 %.

Faktisk har innskuddsrentene økt kraftig fra i fjor og frem til nå. For tiden holdes utlånsrentene for prioriterte sektorer fortsatt på et lavt nivå av mange banker. Nguyen Ngoc Chau, direktør i Ngoc Chau Co., Ltd. (De Gi kommune, Gia Lai-provinsen), sa til Investment Newspaper at selskapet for tiden låner kapital fra Agribank til en rente på over 7 % per år.

I andre sektorer, spesielt eiendom, øker imidlertid utlånsrentene. For tiden har flytende renter for boliglån nådd 12–14 % per år. Noen banker har til og med midlertidig suspendert utlån til nye prosjekter.

Nguyen Tuan Anh, visedirektør i Housing and Urban Development Investment Corporation (HUD), uttalte at dagens lånerenter er en betydelig byrde for boligkjøpere. En rente på rundt 12 % per år anses som for høy sammenlignet med inntekten til folk flest som trenger sosialboliger. I en situasjon der inntektene ikke har økt proporsjonalt med lånekostnadene, har mange problemer med å stabilisere livene sine og få tilgang til bolig.

Dr. Le Xuan Nghia mener også at dagens boliglånsrenter er utenfor folks evne til å bære. Når folk ikke lenger tør å bruke penger på å kjøpe boliger, vil det bli vanskelig å lansere nye prosjekter, og dermed øke det økonomiske presset på utbyggere.

Ytterligere rentereduksjoner eller kredittutvidelse er usannsynlig. Stilt overfor risikoen for inflasjon og en stigende valutakurs på grunn av stigende globale oljepriser, viser den vietnamesiske statsbanken mer forsiktighet i styringen av pengepolitikken.

Nguyen Le Nam, visedirektør for pengepolitisk avdeling i Vietnams statsbank, uttalte at den globale konteksten legger betydelig press på valutakursen og det innenlandske pengemarkedet. Han spådde at den globale situasjonen vil fortsette å være kompleks i den kommende perioden, noe som vil skape mange potensielle risikoer for global vekst og inflasjon, og dermed direkte og negativt påvirke Vietnam.

Spesielt i dagens situasjon øker inflasjonspresset etter hvert som verdens oljepriser stiger, noe som fører til en økning i innenlandske bensinpriser. «I denne sammenhengen er det helt avgjørende å forfølge målet om å kontrollere inflasjonen for å bidra til å forankre inflasjonsforventningene og styrke tilliten til folk, bedrifter og utenlandske investorer i et stabilt makroøkonomisk miljø, og dermed skape et grunnlag for produksjon og forretningsaktiviteter som tjener økonomisk vekst», uttalte Nam.

Ifølge Nam har praktisk erfaring fra verden og Vietnam vist at høy økonomisk vekst bare er virkelig meningsfull og bærekraftig i et stabilt makroøkonomisk miljø med godt kontrollert inflasjon. Dette vil være et solid grunnlag for bærekraftig vekst.

Ifølge avdelingen for pengepolitikk vil Vietnams statsbank i den kommende perioden forvalte kreditt i tråd med den makroøkonomiske utviklingen og pengemarkedet, og bidra til å kontrollere inflasjonen, stabilisere makroøkonomien og støtte bærekraftig økonomisk vekst.

Å øke pengemengden for å senke renten?

Den vietnamesiske statsbanken (SBV) bekreftet at stigende oljepriser på grunn av konflikten i Midtøsten legger press på inflasjonen i mange land. Store sentralbanker rundt om i verden blir mer forsiktige med å senke renten, og noen sentralbanker signaliserer muligheten for å heve renten allerede i mars for å kontrollere inflasjonen. Dette legger betydelig press på den innenlandske pengepolitikken.

Likevel tror økonomer at dersom rentene fortsetter å svinge på dagens nivå, kombinert med ustabilitet i markedet, vil bedrifter være svært forsiktige med å utvide produksjon og drift.

I denne sammenhengen, ifølge Dr. Le Xuan Nghia, eksisterer det fortsatt muligheten til å senke rentene gjennom å øke pengemengden. For å oppnå dette må Vietnams statsbank øke mengden penger som injiseres gjennom Open Market Operations (OMO)-kanalen til lave renter. Bare det å gjøre det ville tillate kommersielle banker som står overfor likviditetsmangel å søke finansiering i det åpne markedet i stedet for å konkurrere på innskuddsrenter i privatmarkedet.

Samtidig hevder mange økonomer at for å få ned rentene er det nødvendig å redusere presset på banksystemet for å tilføre kapital. Selv om det finnes mange kanaler for å skaffe kapital, er økonomien i realiteten fortsatt hovedsakelig avhengig av bankkapital. I løpet av den siste perioden har kredittveksten oversteget innskuddsveksten, noe som har ført til at bankene har møtt likviditetsvansker, noe som har tvunget dem til å øke innskuddsrentene kraftig, noe som igjen fører til en økning i utlånsrentene.

Dr. Nguyen Quoc Viet, en økonomisk ekspert og foreleser ved University of Economics (Vietnam National University, Hanoi), mener at kapitalstrukturen må endres, spesielt ved å øke andelen mellom- og langsiktige kapitalkilder. «Bankkreditt utgjør fortsatt en svært stor andel. Derfor må det skje et skifte i kapitalstrømmene, der man gradvis går fra å primært stole på banklån til å utvikle mer robuste kapitalmarkedskanaler, som obligasjons- og aksjemarkedene», sa Dr. Viet.

I mellomtiden, ifølge en representant fra Vinasteel, er bedrifter ivrige etter å skaffe kapital gjennom kapitalmarkedet, men stabil politikk er avgjørende for dette. Vinasteel anbefaler at statlige forvaltningsorganer fortsetter å opprettholde konsistens i utviklingsretningen for kapitalmarkedet, og begrenser plutselige endringer i lovbestemmelser knyttet til utstedelse av verdipapirer, selskapsobligasjoner og vilkår for tilgang til mellomlang og langsiktig kreditt.

Ifølge Vinasteel er selskapsobligasjoner en svært lovende innsamlingskanal for mellomstore og store produksjonsbedrifter. Etter en periode med betydelig korreksjon de siste årene er markedet imidlertid fortsatt i ferd med å gjenoppbygge investorenes tillit. I denne sammenhengen anbefaler Vinasteel at regulatoriske myndigheter fortsetter å forbedre det juridiske rammeverket ved å forbedre informasjonsgjennomsiktigheten, standardisere kredittvurderingssystemet og etablere klare og konsistente standarder for informasjonsutlevering. Dette vil skape et pålitelig grunnlag for investorer til systematisk å kvantifisere og vurdere risikoer. Samtidig bør annenhåndsmarkedet for selskapsobligasjoner gradvis utvikles, og dermed øke likviditeten og utvide porteføljestyringsverktøyene for investorer.

«Et stabilt og transparent obligasjonsmarked vil spille en avgjørende rolle i å skape flere kanaler for mellomlang og langsiktig kapital for bedrifter, og dermed redusere overdreven avhengighet av bankkreditt», foreslo en representant for næringslivet.

Herr Dao Minh Tu, tidligere visedirektør i Vietnams statsbank og medlem av det nasjonale rådgivende rådet for finans- og pengepolitikk, mener at forvaltningen av penge- og kredittpolitikken samtidig må sikre sikkerheten til det nasjonale finanssystemet, sikkerheten til det kommersielle banksystemet og tilstrekkelig kapitaltilførsel til økonomien.

Kredittveksten kan være lavere enn økonomiens kapitalbehov. I henhold til loven om tilbud og etterspørsel er kommersielle banker på visse tidspunkter tvunget til å justere rentene oppover for å skape balanse i kapitalmarkedet.

Herr Tú mener at kapitalmarkedet er en annen viktig kanal for bedrifter å skaffe kapital, i tillegg til kreditt. I den senere tid har myndighetene gjort en innsats for å gjenopprette investorenes tillit, og potensialet for utvikling i dette markedet er fortsatt betydelig.

For å utvikle kapital- og obligasjonsmarkedene er det imidlertid nødvendig å «kapitalisere» eiendeler for å skape flere «varer» for markedet. Dette er selvsagt et komplekst problem. Det viktigste er at i en sammenheng med begrensede kapitalressurser må hastigheten på kapitalomsetningen økes.

Med begrenset monetært handlingsrom er det behov for tett finanspolitisk koordinering for å støtte veksten.

– Mr. Nguyen Le Nam, visedirektør for avdelingen for pengepolitikk, Vietnams statsbank

I den kommende perioden vil Vietnams statsbank forvalte kreditt i tråd med den makroøkonomiske utviklingen og pengemarkedet, og bidra til å kontrollere inflasjonen, stabilisere makroøkonomien og støtte bærekraftig økonomisk vekst. I tillegg vil den tett og synkront koordinere pengepolitikken med finanspolitikken, penge- og kredittmarkedene og kapitalmarkedet for å møte kapitalbehovene for økonomisk utvikling.

For tiden har Vietnams kreditt-til-BNP-forhold nådd over 144 %, det høyeste blant land med lavere middelinntekt. Manøvreringsrommet i pengepolitikken for å støtte høy økonomisk vekst er relativt begrenset.

I denne sammenhengen er koordinert finans- og pengepolitikk avgjørende. Spesielt må finanspolitikken utvides, fokuseres og målrettes betydelig, slik at utbetalingen av offentlig investeringskapital økes, noe som både har direkte og ringvirkninger, og driver andre økonomiske vekstfaktorer.

Pengepolitikken fortsetter å være proaktiv og fleksibel, i tråd med utviklingen i markedene innenlandsk og internasjonalt, med prioritering av makroøkonomisk stabilitet, inflasjonskontroll og utarbeidelse av verktøy og tiltak for å støtte økonomisk vekst under passende forhold.

I tillegg er det også nødvendig å effektivt utnytte mulighetene for å tiltrekke seg utenlandske investeringer gjennom etableringen av et internasjonalt finanssenter og muligheten til å oppgradere det vietnamesiske aksjemarkedet.