Strammere leverage ratio fra 1. juli: Hindrer ikke utstedelse av selskapsobligasjoner

Foretaksloven (endret) trer offisielt i kraft fra 1. juli 2025. Følgelig må den totale gjelden til et utstedende foretak (inkludert verdien av obligasjoner som forventes å bli utstedt) som er et ikke-offentlig selskap ikke overstige 5 ganger egenkapitalen.

I en nylig utgitt rapport sa VIS Rating-analytikere at ovennevnte forskrift om innstramming av gjeldsgrad bidrar til at det juridiske rammeverket for ikke-børsnoterte selskaper blir i samsvar med børsnoterte selskaper under verdipapirloven av 2024 uten å hindre utstedelse av selskapsobligasjoner.

«Vi tror at den nye forskriften vil ha ubetydelig innvirkning på private obligasjonsutstedelser. Våre data om alle ikke-børsnoterte selskaper i Vietnam de siste tre årene viser at bare omtrent 25 % av selskapene har en egenkapitalandel som overstiger 5 ganger eller har negativ egenkapital», heter det i rapporten.

Selv om det å stramme inn gjeldsgraden ikke har stor innvirkning på markedet, mener VIS Rating også at høy gjeldsgrad ikke er årsaken til langsom obligasjonsnedbetaling, og anbefaler at investorer ikke bør anse dette som den viktigste faktoren når de vurderer obligasjonsinvestering.

VIS Rating-data viser at grunnen til at 182 bedrifter har vært trege med å betale obligasjoner i det siste, ikke skyldes høy gjeld, men hovedsakelig svak kontantstrøm og dårlig likviditetsstyring.

Mer spesifikt har mindre enn 1/4 av de 182 foretakene nevnt ovenfor en leverage ratio som overstiger 5 ganger eller er negativ egenkapital. Leverage ratioen for de resterende 3/4 foretakene med utsatte obligasjonsbetalinger er bare 2,8 ganger, omtrent lik gjennomsnittsnivået for andre utstedere som ikke har utsatte obligasjonsbetalinger.

I følge selskapets statistikk genererer 90 % av misligholdte obligasjonsutstedere, til tross for moderat gjeld, ikke nok kontantstrøm fra driften til å betale periodiske renter, eller de mangler likviditet til å betale tilbake hovedstolen ved forfall. Nesten 40 % av misligholdte obligasjoner har svært korte løpetider på 1 til 3 år, ofte brukt til langsiktige prosjekter som ikke genererer rettidig kontantstrøm. Uten en stabil kontantstrøm må utstedere i stor grad stole på refinansiering, med andre ord, bruke ny gjeld til å betale gammel gjeld. Som et resultat oppstår 85 % av mislighold innen de tre første årene etter utstedelsen.

I tillegg er omtrent 40 % av de misligholdte obligasjonene sikret av eiendeler som er vanskelige å verdsette eller likvidere, som fordringer knyttet til eiendomsprosjekter, forretningssamarbeidsavtaler og inntektsrettigheter fra fremtidige prosjekter. Mangelen på effektive gjeldsrestruktureringsmekanismer og begrenset anvendelse av juridiske tilnærminger øker misligholdsraten ytterligere.

Selv om gearing anses som en av risikoene man må ta hensyn til, anbefaler VIS Rating-eksperter at investorer bør vurdere mange faktorer – spesielt evnen til å generere kontantstrøm – i stedet for bare å se på finansiell gearing når de kjøper selskapsobligasjoner.

Kilde: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html