Kollapsen av «digitale aktiva-skattekasser»

En gang en av aksjemarkedets best presterende investeringsstrategier ved starten av året, har manien etter at børsnoterte selskaper kjøper kryptovalutaer raskt blitt til en av de verste katastrofene på bare noen få måneder.

Simulert bilde av kryptovalutaen Bitcoin. Illustrasjonsfoto: AFP/TTXVN

En rekke børsnoterte selskaper har hevdet at de har funnet en evigvarende «pengetrykkemaskin» ved å bruke bedriftskontanter til å kjøpe Bitcoin eller andre digitale tokens, og umiddelbart skyter aksjekursene deres i været, enda mer enn verdien av tokenene de kjøpte.

Tokener i AI er den grunnleggende enheten for tekstlengde, som kan inkludere tegnsetting og mellomrom og varierer fra språk til språk. Jo større antall tokener, desto mer omfattende blir resultatet. Å konvertere data som tekst, bilder, lydklipp og video til tokener kalles «tokenisering».

Dette er et «scenario» initiert av Michael Saylor. Saylor gjorde selskapet sitt, Strategy, om til et børsnotert Bitcoin-holdingsselskap. Og i løpet av første halvdel av 2025 har strategien vært vellykket, med over hundre forskjellige selskaper som fulgte Saylors vei.

Disse selskapene, kjent som «digitale verdipapirer» (DAT-er), har blitt en av de heteste trendene i det offentlige markedet. Aksjene deres har steget kraftig og tiltrukket seg en rekke store navn, fra Paypal-medgründer Peter Thiel til den amerikanske presidenten Donald Trumps familie.

Et fremtredende eksempel er SharpLink Gaming, hvis aksjekurs økte med mer enn 2600 % på bare noen få dager etter at selskapet kunngjorde at de ville endre forretningsmodellen sin fra tradisjonell spilling til å selge aksjer for å kjøpe en stor mengde Ethereum-tokens.

Det er imidlertid vanskelig å forklare hvorfor polletter blir mer verdifulle bare fordi de holdes av et børsnotert selskap. Og så begynner toget å spore av, sakte først, men deretter raskere og raskere.

I SharpLinks tilfelle har aksjekursen falt med 86 % fra toppen, noe som gjør hele selskapet verdt mindre enn de digitale tokenene det eier. Selskapet handles nå til omtrent 0,9 ganger verdien av sine Ether-beholdninger.

Et annet selskap, Greenlane Holdings, har sett aksjekursen falle med mer enn 99 % i år, til tross for at de eier omtrent 48 millioner dollar i BERA-tokens. Alt5 Sigma, som er støttet av Trump-familien, har sett aksjekursen falle med omtrent 86 % fra toppen i juni 2025.

Investorer har innsett at disse beholdningene ikke genererer mye avkastning annet enn å bare «sitte på en haug med penger», og det er derfor verdsettelsene deres har krympet, sa Fedor Shabalin, en analytiker hos B. Riley Securities.

Ifølge aggregerte data har den gjennomsnittlige aksjekursen for DAT-selskaper notert i USA og Canada falt med 43 % i år. Samtidig har Bitcoin-prisen bare falt med omtrent 6 % siden begynnelsen av året.

Volatiliteten til disse aksjene kan delvis forklares med den enorme mengden lånte penger som ble brukt til å finansiere kryptovalutakjøpene.

Strategy har samlet inn kapital gjennom en rekke komplekse finansielle instrumenter som konvertible obligasjoner og preferanseaksjer for å kjøpe Bitcoin, og på et tidspunkt holdt de til mer enn 70 milliarder dollar i Bitcoin. Ifølge Shabalin fra B. Riley har DAT-gruppen samlet inn mer enn 45 milliarder dollar i år for å kjøpe tokens.

Strategy og alle andre selskaper er nå ansvarlige for å betale renter og utbytte på denne gjelden, et problem fordi kryptoaktivaene de eier i stor grad er kontantstrømfrie.

Den største bekymringen nå er at DAT-selskaper vil bli tvunget til å selge kryptoaktivaene sine, noe som vil presse prisen på tokenene nedover og starte en nedadgående spiral.

DATs kollaps truet med å smitte over på bredere markeder ettersom tradere brukte gearing, noe som tvang dem til å selge eiendeler for å møte marginkrav. Foreløpig har problemene så godt som stoppet strømmen av nye firmaer som tar i bruk strategien og oppsvinget i kapitalmarkedene som den en gang drev med.

Det er tegn på at fusjoner og oppkjøp (M&A) kan finne sted, med mer verdifulle DAT-selskaper som kjøper opp mindre selskaper som er verdsatt under sine eiendeler.

Ross Carmel, partner i Sichenzia Ross Ference Carmel, forventer at fusjons- og oppkjøpsaktiviteten i DAT-sektoren vil ta seg raskt opp allerede i 2026, med sikte på å motvirke potensielle motvinder. Carmel sa at bransjen sannsynligvis vil se flere strukturerte verdipapirtransaksjoner, «for å gi investorer bedre mekanismer for beskyttelse mot nedside i disse avtalene».

Kilde: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/su-sup-do-cua-cac-kho-bac-tai-san-ky-thuat-so-20251208133326637.htm