Potrzebny jest przełomowy mechanizm, który umożliwi utworzenie giełdy papierów wartościowych dla wietnamskich startupów

Podczas konferencji poświęconej innowacyjnym startupom, która odbyła się 1 listopada w Ho Chi Minh City, wiele głosów wskazywało na to, że pilnym rozwiązaniem, pozwalającym wypełnić „lukę wyjścia” i zakończyć cykl kapitału podwyższonego ryzyka w Wietnamie, jest utworzenie specjalistycznej giełdy papierów wartościowych dla startupów.

Giełdy papierów wartościowych dla innowacyjnych startupów potrzebują przełomowych mechanizmów, aby „przekształcić się w smoki”.

Warsztaty „Ocena krajowego ekosystemu innowacyjnych startupów w roku 2025 i upowszechnienie nowej polityki w zakresie kapitału wysokiego ryzyka” są uważane za ważne forum, dogłębnie skupiające się na temacie budowy wyspecjalizowanej giełdy papierów wartościowych dla innowacyjnych startupów.

Wydarzenie, zorganizowane przez Departament Startupów i Przedsiębiorstw Technologicznych we współpracy z Departamentem Nauki i Technologii miasta Ho Chi Minh, zgromadziło wielu ekspertów, inwestorów i przedstawicieli funduszy, aby omówić rozwiązania dotyczące strategicznego „wyjścia” z wietnamskiego ekosystemu startupów. Opinie były jednomyślne, że oprócz usunięcia wąskiego gardła w postaci „kapitału zalążkowego”, stworzenie „wysokiego rynku kapitału” jest pilną potrzebą dla zrównoważonego rozwoju wietnamskich startupów.

W swoim wystąpieniu podczas warsztatów pan Lam Dinh Thang, dyrektor Departamentu Nauki i Technologii miasta Ho Chi Minh , podkreślił, że prawny korytarz dla inwestycji wysokiego ryzyka poczynił duże postępy, co świadczy o nowym, bardziej otwartym i praktycznym sposobie zarządzania państwem.

Pan Thang przeanalizował, że Dekret 264/2025/ND-CP w sprawie inwestycji wysokiego ryzyka, wydany 14 października 2025 r., jest „naprawdę zaangażowanym” posunięciem rządu , wyraźnie pokazującym wolę współpracy z sektorem prywatnym i przedsiębiorstwami, zwłaszcza z sektorem kreatywnym.

Przełomowym momentem w modelu funduszy venture capital (VCF) na mocy Dekretu 264 jest „prawo do uspołecznienia od momentu utworzenia funduszu”, które nie daje państwu wyłącznych praw. Fundusze te działają w ramach modelu biznesowego (spółka z ograniczoną odpowiedzialnością lub spółka akcyjna), zgodnie z Ustawą o przedsiębiorstwach, stawiając państwo w pozycji „równorzędnego inwestora”, a nie „monopolisty”.

Pan Lam Dinh Thang powiedział, że w przeciwieństwie do wcześniejszego okresu, kiedy wiele funduszy jedynie „zobowiązywało się do inwestowania” na papierze, nie inwestując w rzeczywistości, nowy mechanizm zmusza inwestorów do wniesienia realnych środków do przedsiębiorstwa. Dzięki temu źródło kapitału staje się bardziej znaczące, choć skala może być mniejsza, ale za to zapewnia większą efektywność i odpowiedzialność w procesie inwestycyjnym.

Pan Lam Dinh Thang, dyrektor Departamentu Nauki i Technologii w Ho Chi Minh City, wygłosił wykład na warsztatach.

W przypadku Narodowego Funduszu Inwestycyjnego minimalny kapitał początkowy państwa wynosi 500 miliardów VND, a celem jest osiągnięcie kapitału założycielskiego w wysokości 2000 miliardów VND w ciągu 5 lat (z budżetu państwa i kapitału uspołecznionego). Co ważniejsze, polityka ta akceptuje „szczegółowy próg ryzyka”. Całkowita strata w cyklu inwestycyjnym jest jasno zdefiniowana i nie przekracza 50% kapitału założycielskiego funduszu. To „realistyczne” i silnie zorientowane na rynek podejście, zachęcające zarządzających funduszami do odważnego wprowadzania innowacji i tworzenia.

Ponadto Dekret wyraźnie określa mechanizm zwolnienia z odpowiedzialności organizacji zarządzających funduszami oraz osób fizycznych w przypadku, gdy straty powstały w wyniku „obiektywnych ryzyk”, takich jak wahania rynkowe, zmiany polityki, klęski żywiołowe, oraz w przypadku pełnego przestrzegania przepisów inwestycyjnych i wewnętrznych zasad.

Jeśli Dekret 264 rozwiąże problem „kapitału zalążkowego”, to problem wyjścia dla inwestorów stanowi dużą lukę w wietnamskim ekosystemie startupów.

Pan Pham Hong Quat, Dyrektor Departamentu Startupów i Przedsiębiorstw Technologicznych (Ministerstwo Nauki i Technologii), powiedział, że wietnamski ekosystem startupów rozwija się dynamicznie, z dużym kapitałem wysokiego ryzyka na wczesnym etapie, ale brakuje mu kapitału na fazę ekspansji. Wcześni inwestorzy mają trudności z odsprzedażą akcji, a debiuty giełdowe na tradycyjnych giełdach są praktycznie niemożliwe dla krajowych startupów.

Według pana Quata istniejące giełdy są projektowane zgodnie ze „starym standardowym myśleniem”, koncentrując się na aktywach materialnych i zyskach z przeszłości, podczas gdy podstawowa wartość startupów leży we własności intelektualnej (IP), kluczowej technologii, danych użytkowników i potencjale rynkowym, a więc czynnikach, których stary standard nie jest w stanie dokładnie oszacować.

Podczas warsztatów głos zabrał Pan Pham Hong Quat, Dyrektor Departamentu Startupów i Przedsiębiorstw Technologicznych (Ministerstwo Nauki i Technologii).

„Przyszłość rynku kapitałowego leży w możliwości wyceny i obrotu tym, co nietykalne. Jednocześnie utworzenie giełdy papierów wartościowych dedykowanej startupom otworzy kanał średnio- i długoterminowej mobilizacji kapitału, ułatwiając inwestorom wyzbywanie się kapitału i otwierając nowe przepływy kapitałowe” – podkreślił pan Quat.

Zgadzając się z powyższym punktem widzenia, dr Tran Quy, dyrektor Wietnamskiego Instytutu Rozwoju Gospodarki Cyfrowej, podzielił się międzynarodowymi doświadczeniami na temat modelu giełdy papierów wartościowych dla przedsiębiorstw typu start-up.

Pan Quy przeanalizował, że model KOSDAQ (Korea) odnosi sukces dzięki elastycznym kryteriom notowań, które nie wymagają od przedsiębiorstw osiągania rentowności, lecz skupiają się na potencjale wzrostu i zdolnościach badawczo-rozwojowych.

Model AIM (Wielka Brytania) wyróżnia się uspołecznionym mechanizmem monitorowania za pośrednictwem Nominowanego Doradcy (NomAd), który pomaga zapewnić jakość i transparentność działań firm przed ich oficjalnym wejściem na giełdę. Z kolei model TSX-V (Kanada) działa jak „inkubator kapitalizacji”, umożliwiając młodym firmom stopniowe dojrzewanie przed oficjalnym wejściem na giełdę.

Na podstawie tych doświadczeń eksperci uważają, że Wietnam może rozważyć stworzenie specjalistycznego modelu giełdy papierów wartościowych w formie strefy pilotażowej, na przykład w postaci propozycji „VIE-Growth” działającej w ramach mechanizmu „Regulatory Sandbox”.

Dr Tran Quy, dyrektor Wietnamskiego Instytutu Rozwoju Gospodarki Cyfrowej, dzieli się swoim doświadczeniem na temat giełd papierów wartościowych dla innowacyjnych startupów.

W związku z tym model ten musi zapewnić elastyczność kryteriów notowań, potencjalnie znosząc wymogi dotyczące zysku, a także ścisły mechanizm monitorowania przez sponsora lub licencjonowanego doradcę. W szczególności wykorzystanie technologii wyceny aktywów cyfrowych i danych użytkowników powinno być uznane za kluczowy fundament mechanizmu operacyjnego giełdy.

Eksperci twierdzą, że Wietnam stopniowo zamyka cykl inwestycyjny, od wejścia (fundusz) do wyjścia (giełda), począwszy od polityki „kapitału zalążkowego” na mocy dekretu 264, aż po pomysł utworzenia giełdy papierów wartościowych dla startupów.

Ukończenie tej strategicznej „układanki” nie tylko pomoże odblokować przepływy krajowego kapitału, ale także przyczyni się do rozwoju wietnamskiego ekosystemu startupów, tworząc konkurencyjną pozycję względem regionalnych centrów innowacji, takich jak Singapur czy Korea Południowa.

Jeśli giełda papierów wartościowych KNST zostanie odpowiednio zaprojektowana i będzie działać w sposób przejrzysty, stanie się ona „platformą startową” dla wietnamskich startupów, które będą mogły „rozwinąć się w smoki”, osiągnąć poziom regionalny i umocnić swoją pozycję na globalnej mapie innowacji.

Source: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm