Władze chcą obniżyć koszt kapitału, aby wesprzeć przedsiębiorstwa, pobudzić inwestycje i stworzyć dalszy impuls do realizacji celów wysokiego wzrostu, podczas gdy banki komercyjne nieustannie wprowadzają preferencyjne pakiety kredytowe i zobowiązują się do obniżania stóp procentowych dla różnych grup klientów.
Kiedy LDR jest rozciągnięty
Jednak rynek wysyła inny sygnał: pieniędzy w systemie bankowym nie ma już w tak dużych ilościach jak kiedyś, podczas gdy zapotrzebowanie gospodarki na kapitał rośnie.
Według przedstawiciela Banku Państwowego Wietnamu, pod koniec kwietnia 2026 r. zaległy kredyt w całym systemie przekroczył 19,4 mln mld VND, co stanowi wzrost o ponad 18% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku, podczas gdy różnica między udzielaniem kredytów a mobilizacją depozytów wyniosła około 2 mln mld VND.
Według SSI Research, rzeczywisty wskaźnik kredytów do depozytów (LDR) osiągnął obecnie około 112%, znacznie przekraczając próg 85%. Nawet banki Wielkiej Czwórki zbliżają się do limitu płynności. Wskazuje to na to, że przepływy pieniężne w systemie są naciągane, aby zaspokoić potrzeby kapitałowe gospodarki.
Warto jednak zauważyć, że depozyty zaczynają odpływać z banków. Według raportu finansowego za I kwartał 2026 roku, uzyskanego przez VietNamNet, wiele banków odnotowało gwałtowny spadek depozytów klientów, a sam BIDV odnotował spadek o ponad 80 000 mld VND w ciągu zaledwie jednego kwartału, mimo że oprocentowanie depozytów w wielu miejscach wzrosło.
Według dr Le Xuan Nghia jedną z przyczyn tej sytuacji jest zaufanie właścicieli firm.
Wyjaśnił, że wiele firm ma obecnie tendencję do trzymania gotówki lub wypłacania pieniędzy z banków z powodu obaw o podatki i ryzyko polityczne. „Tylko w ciągu pierwszych dwóch miesięcy 2026 roku kwota pieniędzy wycofanych z systemu bankowego była równa kwocie z całego roku 2025. Większość tych pieniędzy należy do firm” – powiedział.
W miarę jak pieniądze zaczynają opuszczać system, banki zmuszone są do zwiększenia konkurencji o depozyty, aby utrzymać płynność, podczas gdy możliwość drastycznego obniżenia stóp procentowych kredytów staje się znacznie trudniejsza.
Gdy ludzie zaczynają odczuwać niepewność co do otoczenia politycznego lub przyszłości posiadanej przez nich waluty, przepływy pieniężne ulegną bardzo szybkim zmianom. Ludzie trzymają gotówkę, złoto lub poszukują innych aktywów, podczas gdy banki muszą utrzymywać oprocentowanie depozytów na wystarczająco atrakcyjnym poziomie, aby zapobiec dalszemu odpływowi pieniędzy.
Polityka pieniężna stopniowo traci pole manewru.
Jednocześnie, możliwości obniżenia stóp procentowych są obecnie ograniczone ze względu na utrzymującą się presję kursową i inflacyjną. Fed nadal utrzymuje wysokie stopy procentowe, dolar amerykański umacnia się, Wietnam powrócił do deficytu handlowego, a wskaźnik CPI przekroczył cel wyznaczony przez Zgromadzenie Narodowe na cały rok.
Zarządzanie polityką pieniężną w tym czasie przypomina więc chodzenie po linie. Z jednej strony, jeśli stopy procentowe zostaną obniżone zbyt gwałtownie, presja kursowa i inflacyjna może powrócić. Z drugiej strony, jeśli stopy procentowe pozostaną wysokie przez zbyt długi czas, przedsiębiorstwa będą nadal borykać się z problemami, a popyt w gospodarce ulegnie dalszemu osłabieniu.
Wysokie stopy procentowe zaczęły wpływać na rynek nieruchomości, a wiele kredytów hipotecznych osiąga obecnie oprocentowanie 15-16% rocznie po początkowym okresie preferencyjnym. Nie jest to jednak już tylko problem rynku mieszkaniowego; odzwierciedla on wysoki koszt kapitału dla całej gospodarki.
Istotniejszym problemem nie jest kilka punktów procentowych stóp procentowych, ale to, w jaki sposób gospodarka utrzymuje się z kapitału bankowego.
Obecnie skala kredytu odpowiada około 150% PKB, podczas gdy rynek obligacji korporacyjnych stanowi zaledwie około 10% PKB i jedynie około 7-8% całości niespłaconego kredytu bankowego.
W wielu gospodarkach rynek kapitałowy dzieli ciężar z bankami. Jednak w Wietnamie wszystko, co związane z kapitałem, ostatecznie wraca do banków.
Od nieruchomości i infrastruktury po produkcję, wszystko zależy od kapitału kredytowego, podczas gdy około 80% obecnie mobilizowanego kapitału ma charakter krótkoterminowy i musi zostać pożyczone na okres średnio- i długoterminowy.
Innymi słowy, wietnamskie banki nie tylko pełnią obecnie funkcje bankowe, ale także pełnią rolę rynku kapitałowego. Po latach dopływu kredytów w celu pobudzenia wzrostu gospodarczego, polityka pieniężna wydaje się obecnie tracić pole manewru.
Przez wiele lat, gdy gospodarka borykała się z trudnościami, znanym rozwiązaniem było zwiększenie akcji kredytowej, obniżenie stóp procentowych i wpompowanie większego kapitału do systemu bankowego. Jednak biorąc pod uwagę, że kredyt sięga około 150% PKB, luka między depozytami a kredytami się powiększa, a przepływy depozytów ulegają przesunięciom, możliwość agresywnego łagodzenia polityki pieniężnej, jak dotychczas, stanie się znacznie trudniejsza.
Być może era prostego zwiększania limitów kredytowych za każdym razem, gdy sytuacja staje się trudna, powoli osiąga swój kres.
Stanie się to jeszcze bardziej oczywiste, gdy Wietnam wejdzie w fazę dążenia do dwucyfrowego wzrostu. Według obliczeń Ministerstwa Finansów, całkowite zapotrzebowanie na kapitał inwestycyjny w sektorze społecznym w latach 2026–2031 szacuje się na około 38,5 miliona miliardów VND, z czego około 5,1 miliona miliardów VND w samym 2026 roku, z czego zapotrzebowanie na kapitał kredytowy ma wynieść około 1,8 miliona miliardów VND.
Oznacza to, że presja na stopy procentowe i system bankowy będzie się utrzymywać, a w latach 2026–2027 powrót stóp procentowych do poziomów taniego pieniądza z przeszłości może być utrudniony.
Nie oznacza to jednak, że Wietnam nie ma możliwości obniżenia kosztów kapitału dla swojej gospodarki.
Problem leży w podziale ciężaru kapitałowego z bankami.
Aby trwale zmniejszyć presję na stopy procentowe, Wietnam będzie musiał przyspieszyć wypłatę publicznych inwestycji, rozwiązać zaległe projekty, aby umożliwić napływ środków do realnej gospodarki, a także dalej rozwijać rynek obligacji korporacyjnych i długoterminowe źródła kapitału.
Gdy rynek obligacji zacznie działać przejrzyście i odzyska zaufanie, presja na kapitał średnio- i długoterminowy nie będzie już tak duża na system kredytowy, jak obecnie.
Ponadto należy wziąć pod uwagę zwiększenie możliwości mobilizacji kapitału międzynarodowego i przyciągnięcia długoterminowych przepływów kapitału zagranicznego, aby rozłożyć presję na kapitał krajowy, ponieważ przy skali popytu na kapitał sięgającej dziesiątek bilionów dongów w nadchodzącym okresie, krajowy system bankowy nie będzie w stanie samodzielnie udźwignąć całości potrzeb wzrostu gospodarczego.
Być może dlatego problem nie polega już tylko na kolejnych obniżkach stóp procentowych o kilka punktów procentowych. Co ważniejsze, chodzi o utrzymanie zaufania do donga wietnamskiego i znalezienie dodatkowych pozabankowych źródeł kapitału, aby gospodarka nie stała się nadmiernie zależna od kredytu.
Źródło: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html
Komentarz (0)