Trudności w odnawianiu długu obligacyjnego, emitujące przedsiębiorstwa stawiają obligatariuszy w niekorzystnej sytuacji

[reklama_1]

Nie tylko ogłaszano opóźnienia w spłacie kapitału i odsetek od obligacji, ale także szereg emitentów zmieniało warunki obligacji na niekorzyść właścicieli.

Szereg przedsiębiorstw ogłosiło zmiany w warunkach obligacji, które są niekorzystne dla obligatariuszy.

Ciągłe opóźnienia w spłacie odsetek, zmiany warunków obligacji

Spółka akcyjna Viet Tam Investment Joint Stock Company ogłosiła właśnie roczne opóźnienie w płatności za partię obligacji VTICH2125. W związku z tym, w marcu 2024 roku, prawie tuzin przedsiębiorstw ogłosiło opóźnienie w płatnościach zobowiązań z tytułu obligacji, w tym: Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Wietnam), Novaland Group, Neo Floor Joint Stock Company, Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Stock Company; Nam Song Hau Petroleum Investment and Trading Joint Stock Company; Cho Long Wind Power Joint Stock Company; Unity Real Estate Investment Company Limited, Ho Chi Minh City Commercial Services Joint Stock Company...

Wcześniej, w styczniu 2024 r., 7 przedsiębiorstw ogłosiło opóźnienia w spłacie kapitału i odsetek od obligacji o łącznej wartości prawie 8500 mld VND. W lutym 2024 r. 7 przedsiębiorstw również ogłosiło opóźnienia w spłacie kapitału i odsetek w tym miesiącu o łącznej wartości około 6213 mld VND (wliczając odsetki i pozostałe zadłużenie z tytułu obligacji), nie wliczając kodów obligacji z wydłużonymi terminami płatności odsetek, kapitału lub wcześniejszego wykupu obligacji.

Od początku roku szereg przedsiębiorstw nie tylko ogłosiło opóźnienia w spłacie kapitału i odsetek od obligacji, ale także wprowadziło zmiany w warunkach emisji obligacji, wprowadzając wiele zapisów niekorzystnych dla obligatariuszy.

Na przykład spółka Mirae Asset (Vietnam) LLC zmieniła swoje warunki, dając emitentowi możliwość zaprzestania wypłaty odsetek lub umorzenia ich (wcześniej przepisy przewidywały przeniesienie naliczonych odsetek na kolejny rok obrotowy), jeśli wyniki działalności przyniosły stratę. Ponadto spółka ma prawo do przedłużenia okresu obowiązywania obligacji bez konsultacji z obligatariuszami (zamiast konieczności uzyskania ich zgody).

Od początku roku szereg innych przedsiębiorstw również ogłosiło niekorzystne dla obligatariuszy zmiany warunków emisji obligacji, m.in.: Ninh Thuan Energy Investment and Development Company Limited, Golden Hill Investment Joint Stock Company, Trung Nam Solar Power Joint Stock Company, Tan Hoan Cau Ben Tre Joint Stock Company, Dai Hung Real Estate Joint Stock Company; Signo Land Joint Stock Company; Nam Song Hau Petroleum Investment Joint Stock Company; Nova Final Solution Joint Stock Company, BVB Joint Stock Company... Większość spółek zmieniła kierunek, ograniczając postęp wykupu zobowiązań, wydłużając okres obowiązywania obligacji o 12–24 miesiące, obniżając stopy procentowe, znosząc kary za odsetki za zwłokę...

Potrzebne jest większe wsparcie dla rynku obligacji

W pierwszych trzech miesiącach tego roku emisja obligacji korporacyjnych spadła o około 50% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku, a jednocześnie wzrosła presja na mobilizację kapitału na spłatę obligacji zapadających. Po odjęciu liczby obligacji wykupionych przed terminem zapadalności w pierwszym kwartale 2024 roku, w pozostałych trzech kwartałach wartość zapadających obligacji korporacyjnych osiągnęła ponad 211 000 mld VND – według danych Bond Market Association. Presja na zapadalność obligacji zmusza wiele emitentów do przedłużania, odraczania spłaty zadłużenia i zmiany warunków spłaty obligacji.

Obligacje stanowią jedno z czterech najważniejszych źródeł kapitału dla przedsiębiorstw z branży nieruchomości.

Pan Nguyen Quoc Hiep, przewodniczący Wietnamskiego Stowarzyszenia Wykonawców Budowlanych

Obecnie presja na zapadalność obligacji przedsiębiorstw z branży nieruchomości i budownictwa jest bardzo duża. Chociaż banki dysponują nadwyżkami kapitału, przedsiębiorstwa mają utrudniony dostęp do niego ze względu na surowe warunki kredytowania i wysokie oprocentowanie. Dopiero rozwiązanie problemów prawnych i trudności w dostępie do kapitału oraz emisja obligacji korporacyjnych umożliwią ożywienie rynku nieruchomości. Obecnie obligacje są jednym z czterech najważniejszych źródeł kapitału dla przedsiębiorstw z branży nieruchomości, obok kredytu bankowego, kapitału pozyskanego od inwestorów oraz kapitału własnego.

Jednak według niektórych ekspertów, w tym roku liczba przeterminowanych obligacji zmniejszy się w porównaniu z rokiem ubiegłym, dzięki działaniom na rzecz ich wcześniejszego wykupu, podejmowanym w ostatnich latach. Pan Nguyen Dinh Duy, Dyrektor ds. Analiz w Dziale Ratingów i Badań (VIS Ratings), poinformował, że w 2023 roku liczba przeterminowanych obligacji korporacyjnych wyniosła prawie 190 000 mld VND, ale w tym roku jest to zaledwie około 40 000 mld VND, należących do 35 emitentów. Koncentracja obligacji wysokiego ryzyka nastąpi w czwartym kwartale 2024 roku.

W kontekście utrudnionej emisji obligacji niektóre przedsiębiorstwa zmuszone są zmienić swoje plany mobilizacji kapitału z obligacji na pożyczki bankowe lub wyemitować akcje, zamienić obligacje na akcje... aby spłacić długi.

Analitycy WiGroup Company uważają, że powolna spłata obligacji przez przedsiębiorstwa z branży nieruchomości stanowi realny problem. Ma to negatywny wpływ nie tylko na przedsiębiorstwa, ale może również wywołać efekt łańcuchowy, powodując utratę zaufania inwestorów. Może to również prowadzić do zaostrzenia warunków kredytowych, utrudniając przedsiębiorstwom, zwłaszcza małym i średnim, dostęp do kapitału.

Słaba emisja obligacji w pierwszym kwartale 2024 r., pomimo niskich stóp procentowych, wynikała z braku mechanizmu mobilizującego udział inwestorów instytucjonalnych, natomiast baza inwestorów indywidualnych została zawężona ze względu na wpływ dekretu 65/2022/ND-CP zmieniającego dekret nr 153/2020/ND-CP regulującego oferowanie i obrót indywidualnymi obligacjami korporacyjnymi na rynku krajowym oraz oferowanie obligacji korporacyjnych na rynku międzynarodowym) od początku 2024 r.

Pan Nguyen Quang Thuan, Dyrektor Generalny Fiin Ratings, powiedział, że odzyskanie obligacji nieruchomościowych zależy w dużej mierze od uzyskania zgody prawnej na projekty, aby mogły one uzyskać dostęp do kapitału, zostać wdrożone i udostępnione do sprzedaży. Ponadto potrzebne jest przełomowe rozwiązanie, które otworzy bazę inwestorów instytucjonalnych i wypromuje kanał emisji obligacji wśród społeczeństwa.

Źródło