Konieczne jest zaostrzenie warunków emisji obligacji publicznych

Popyt na kapitał będzie napędzał zwiększoną emisję obligacji

Statystyki dotyczące wartości emisji obligacji publicznych pokazują, że ten kanał mobilizacji kapitału przyciągnął w ostatnim czasie wiele firm, a wartość emisji publicznych w pierwszych ośmiu miesiącach roku osiągnęła rekordowy poziom w porównaniu z poprzednimi latami. Jednocześnie wiele firm kontynuuje emisje obligacji korporacyjnych skierowane do klientów publicznych w najbliższym czasie.

Oceniając obecną sytuację na rynku obligacji korporacyjnych, pan Phung Xuan Minh – przewodniczący rady dyrektorów Saigon Ratings – stwierdził, że według badania przedsiębiorstw działających na rynku, popyt na emisję obligacji, zarówno w formule prywatnej, jak i publicznej, wzrósł od początku drugiego kwartału. Wcześniej udział emisji publicznych wynosił zaledwie około 8–10%, ale obecnie wzrósł i ma tendencję wzrostową w strukturze mobilizacji.

Według pana Phung Xuan Minha istnieją 3 powody sprzyjające zwiększeniu emisji publicznej w ostatnim okresie.

Po pierwsze, chociaż prywatna emisja jest wygodniejsza pod względem procedur, to warunki dla inwestorów są wyższe. W związku z tym wiele przedsiębiorstw zdecydowało się na publiczny kanał emisji, aby uzyskać dostęp do szerszego grona źródeł kapitału.

Po drugie, popyt na kapitał na rynku gwałtownie rośnie. Wiele projektów potrzebuje kapitału, aby kontynuować realizację w nadchodzącym okresie. Niektóre branże, takie jak energetyka odnawialna, przygotowują się na lata 2026-2026, wykazując znaczne zapotrzebowanie na mobilizację. Jednocześnie wymogi restrukturyzacji i ekspansji stymulują popyt na emisję.

Po trzecie, w miarę jak rynek będzie stawał się coraz bardziej przejrzysty i rozwinięty, a coraz więcej przedsiębiorstw będzie poprawiać jakość swoich finansów i zarządzania, emisja obligacji – zarówno prywatnych, jak i publicznych – odżyje i znów będzie rosła.

Pan Phung Xuan Minh – Przewodniczący Rady Dyrektorów Saigon Ratings

Prezes Saigon Ratings powiedział, że w ostatnim czasie ramy prawne były stale ulepszane, co pomogło rynkowi obligacji stać się bardziej zrównoważonym i ważnym kanałem mobilizacji kapitału dla przedsiębiorstw. Zasadniczo zaostrzenie ram prawnych jest konieczne, gdy dotychczasowe regulacje nie były całkowicie rygorystyczne.

Powołując się na to, pan Phung Xuan Minh powiedział, że zmiany w ustawie o przedsiębiorstwach z 2025 r. wprowadziły przepisy mające na celu zapewnienie odpowiedniego poziomu bezpieczeństwa finansowego dla emitentów. Od 1 lipca 2025 r. spółki niepubliczne emitujące pojedyncze obligacje muszą mieć zobowiązania ogółem (wliczając przewidywaną wartość obligacji do wyemitowania) nieprzekraczające pięciokrotności kapitału własnego.

To rozporządzenie doprowadzi do pewnych zmian trendów na rynku kapitałowym. W szczególności niektóre przedsiębiorstwa, które nie spełniają wymogów, będą musiały spowolnić swoje plany emisji obligacji, zamiast tego zwiększając kapitał własny, uzupełniając zasoby lub szukając innych sposobów mobilizacji. Jednocześnie rozporządzenie pomaga również skupić emisję na przedsiębiorstwach o lepszej kondycji finansowej, przedsiębiorstwach o rozsądnej dźwigni finansowej i silnym kapitale własnym, które odniosą sukces.

Niedawno wprowadzono również wskaźnik długu do kapitału własnego nieprzekraczający 5-krotności, aby zaostrzyć warunki emisji obligacji korporacyjnych przeznaczonych dla ogółu społeczeństwa, zgodnie z postanowieniami Dekretu nr 245/2025/ND-CP wydanego 11 września 2025 r. zmieniającego i uzupełniającego szereg artykułów Dekretu nr 155/2020/ND-CP.

Pan Phung Xuan Minh ocenił, że powyższe zmiany i uzupełnienia warunków bezpieczeństwa finansowego przyczynią się do weryfikacji i podniesienia standardów dla produktów na rynku obligacji korporacyjnych. W perspektywie krótkoterminowej wpływ na wielkość emitowanych obligacji może być widoczny, ale nadal niewielki, jednak w perspektywie długoterminowej granice te stworzą silne zróżnicowanie między przedsiębiorstwami, przyczyniając się do zwiększenia bezpieczeństwa i przejrzystości oraz tworząc przesłanki do stabilnego wzrostu rynku obligacji w dłuższej perspektywie.

Rating kredytowy – ważny filtr jakości obligacji

Oprócz przepisów dotyczących bezpieczeństwa finansowego, Dekret 245/2025/ND-CP dodał również obowiązkowe wymogi dotyczące oceny kredytowej dla emitentów obligacji oferowanych publicznie, z wyjątkiem pewnych szczególnych przypadków (na przykład: obligacji emitowanych przez instytucje kredytowe lub obligacji gwarantowanych przez instytucje kredytowe/oddziały banków zagranicznych, zagraniczne instytucje finansowe lub międzynarodowe instytucje finansowe w celu pełnej spłaty kapitału i odsetek).

Wcześniej, zgodnie z Dekretem nr 155/2020/ND-CP, aby zaoferować obligacje publicznie, emitent lub obligacja zarejestrowana do oferty musiała posiadać rating kredytowy tylko wtedy, gdy całkowita wartość obligacji zmobilizowanych w ciągu każdych 12 miesięcy przekraczała 500 miliardów VND i przekraczała 50% kapitału własnego; lub całkowite niespłacone zadłużenie obligacyjne przekraczało 100% kapitału własnego.

Szef Saigon Ratings stwierdził, że zmiana ta nie tylko przyczynia się do zwiększenia przejrzystości, ale także do poprawy jakości towarów na rynku obligacji, budowania zaufania inwestorów i wspierania zrównoważonego rozwoju rynku.

W szczególności rozporządzenie promuje przejrzystość i pełną informację dla inwestorów. Niezależne ratingi kredytowe zapewnią obiektywną ocenę wypłacalności, ryzyka kredytowego i jakości emisji, pomagając inwestorom indywidualnym i instytucjonalnym łatwo odróżnić produkty wysokiej jakości od tych obarczonych potencjalnym ryzykiem. Z jednej strony lepiej chroni to interesy inwestorów, a z drugiej stanowi środek zapobiegawczy, zapobiegający powtórzeniu się przypadków niewypłacalności z przeszłości, przyczyniając się do wzmocnienia zaufania rynku.

Obowiązkowe ratingi kredytowe obligacji publicznych poprawią również ogólną jakość emisji obligacji. Emitenci będą zmuszeni do poprawy swoich profili kredytowych, zarządzania ryzykiem i zdolności finansowej, aby uzyskać dobre ratingi, co doprowadzi do stopniowej eliminacji obligacji niskiej jakości z rynku i zachęci bardziej odpowiedzialnych emitentów, przyczyniając się do budowy bardziej zrównoważonego i profesjonalnego rynku obligacji.

Jednocześnie, z perspektywy rozwoju rynku, regulacja ta przyciągnie więcej zagranicznego i krajowego kapitału inwestycyjnego, jeśli będzie zgodna ze standardami międzynarodowymi (takimi jak Bazylea czy IOSCO), co pomoże w głębszej integracji wietnamskiego rynku obligacji, zwiększeniu skali i płynności oraz ochronie praw inwestorów – czynnika kluczowego dla prawidłowego rozwoju rynku.

„Nowe przepisy przyczynią się do kontroli, pomagając obligacjom w obrocie publicznym rzeczywiście odzwierciedlać ich jakość, minimalizując ryzyko systemowe i stwarzając przedsiębiorcom możliwości dostępu do kapitału po bardziej rozsądnych kosztach. Te zmiany sprawiają, że Dekret 245 jest nie tylko ważnym krokiem naprzód w zarządzaniu rynkiem akcji, ale także skutecznym narzędziem poprawy jakości towarów na rynku obligacji, przynosząc długoterminowe korzyści całemu ekosystemowi finansowemu Wietnamu” – podkreślił pan Phung Xuan Minh.

Komentarz (0)