Od „ilości” do „jakości” i kluczowa rola branży funduszy

Wietnamski rynek akcji stoi u progu przełomu: transformacji od skali do jakości, dążąc do międzynarodowych standardów, aby przyjąć napływ kapitału zagranicznego. W tym kontekście niedawna decyzja Ministerstwa Finansów zatwierdzająca projekt „Restrukturyzacja inwestorów i rozwój sektora funduszy inwestycyjnych papierów wartościowych” nie jest jedynie prostym dokumentem programowym, ale jest oceniana przez ekspertów jako „plan generalny” mający na celu fundamentalną zmianę sposobu mobilizacji i zarządzania kapitałem w gospodarce. Rozwój sektora funduszy stał się w tym czasie pilną potrzebą, aby zapewnić stabilność i zrównoważony rozwój rynku.

Thời báo Ngân hàng•26/11/2025

Pan Lu Hui Hung, Dyrektor Generalny Phu Hung Fund Management Joint Stock Company (PHFM)

Paradoks rozwoju: „ogromna” skala na „przesprzedanej” platformie dla inwestorów indywidualnych

Patrząc wstecz na ostatnią dekadę, wietnamski rynek akcji przeszedł radykalną transformację. Z perspektywy wieloletniego zagranicznego inwestora instytucjonalnego, Lu Hui Hung, dyrektor generalny Phu Hung Fund Management Joint Stock Company (PHFM), skomentował, że rynek przeszedł drogę od potencjalnie wczesnego etapu do realnego celu międzynarodowych przepływów kapitałowych.

Liczby mówią same za siebie: kapitalizacja rynkowa gwałtownie wzrosła z około 35 miliardów dolarów w 2012 roku do prawie 300 miliardów dolarów obecnie, co stanowi prawie 70% PKB. Ten wzrost odzwierciedla solidne podstawy makroekonomiczne ze średnim tempem wzrostu gospodarczego wynoszącym około 7% w ciągu ostatnich pięciu lat, a także znaczną poprawę przejrzystości i spójnego kierunku polityki.

Jednak za imponującym wzrostem skali kryje się struktura inwestorów, która wciąż ma wiele niedociągnięć i niesie ze sobą potencjalne ryzyko dla zrównoważonego rozwoju. Dogłębnie analizując jakość przepływów pieniężnych, pan Lu Hui Hung zauważył, że chociaż skala inwestorów szybko rośnie, inwestorzy indywidualni nadal stanowią zdecydowaną większość, około 80–85% wartości transakcji rynkowych.

Z perspektywy analizy finansowej, absolutna dominacja inwestorów indywidualnych to miecz obosieczny. Z jednej strony stanowi ona ogromne zainteresowanie opinii publicznej, z drugiej zaś jest przyczyną dużej zmienności rynku, wynikającej z psychologii tłumu i braku dyscypliny. To sprawia, że formowanie długoterminowych przepływów kapitałowych jest niezwykle trudne.

„Niższość” inwestorów instytucjonalnych w Wietnamie staje się jeszcze bardziej widoczna w porównaniu z innymi krajami. Podczas gdy na rynkach rozwiniętych fundusze emerytalne i towarzystwa ubezpieczeniowe odgrywają kluczową rolę w zapewnianiu stabilności, w Wietnamie aktywa ogółem zarządzane przez sektor funduszy stanowią obecnie zaledwie około 6% PKB. To bardzo skromna wartość w porównaniu z około 19% w Chinach i ponad 50% w Malezji. Ta luka pokazuje, że wietnamski sektor funduszy ma wciąż bardzo duże możliwości rozwoju i stanowi również słabość strukturalną, którą należy wkrótce przezwyciężyć.

Strategia „trójnożnego stołka” na rzecz przełomu: międzynarodowe lekcje i orientacja na produkt

W tym kontekście wydano decyzję nr 3168 Ministerstwa Finansów , którą uznano za „punkt zwrotny”. Aby zrealizować ten „plan”, rozwój branży funduszy w nadchodzącym czasie wymaga kompleksowej strategii, łączącej międzynarodowe doświadczenie z wietnamską specyfiką.

Po pierwsze, jeśli chodzi o modele rozwoju, Wietnam musi kreatywnie zaadaptować udane modele z wiodących rynków, takich jak Korea Południowa czy Tajwan (Chiny). Lekcja z Tajwanu jest typowym przykładem zdolności do przebicia się: tamtejszy rynek ETF-ów wzrósł 32-krotnie w ciągu zaledwie 10 lat. Ten sukces nie jest efektem naturalny, ale wynika z idealnego połączenia budowy efektywnego systemu rozwoju indeksów, silnego zaangażowania organizacji oraz szczególnie wygodnego dostępu do funduszy dla inwestorów indywidualnych.

Po drugie, dywersyfikacja produktów: Jest to kluczowy czynnik przyciągania wyspecjalizowanych przepływów kapitału. W kontekście transformacji cyfrowej i rosnącej świadomości finansowej wietnamskich inwestorów, rynek musi promować bardziej złożone produkty, oprócz tradycyjnych funduszy akcyjnych. Pan Lu Hui Hung podkreślił potrzebę istnienia tematycznych funduszy ETF, funduszy obligacji, funduszy infrastrukturalnych i funduszy rynku pieniężnego.

Rozwój tych produktów ma strategiczne znaczenie: są to narzędzia szyte na miarę, pozwalające na pozyskiwanie długoterminowych przepływów kapitału z dużych instytucji finansowych, takich jak towarzystwa ubezpieczeniowe i fundusze emerytalne – „rekinów” z zamiłowaniem do bezpiecznych i długoterminowych inwestycji, czego obecnie brakuje na rynku wietnamskim. Na przykład PHFM również przewodzi temu trendowi, planując wprowadzenie funduszu Smart Beta ETF, symulującego indeks VNSHINE, który właśnie ogłosiła firma HOSE.

Po trzecie, kwestia ściśle powiązana z celem podniesienia statusu rynku: Wietnam stoi przed szansą podniesienia statusu kraju do poziomu rynku wschodzącego przez indeks FTSE (co ma się zmienić od przyszłego roku), a cel osiągnięcia indeksu MSCI do 2030 r. otworzy drzwi do ogromnych przepływów międzynarodowego kapitału za pośrednictwem ETF-ów i funduszy indeksowych.

Należy jednak pamiętać, że ten przepływ kapitału zagranicznego jest często bardzo elastyczny, może szybko napływać i wycofywać się. Dlatego kluczową rolą krajowego sektora funduszy jest obecnie stworzenie stabilnego, długoterminowego bufora przepływów kapitałowych z krajowych funduszy emerytalnych i ubezpieczeniowych, aby zrównoważyć krótkoterminowe wahania związane ze wzrostem napływu kapitału zagranicznego.

Tworzenie korytarza prawnego: potrzeba „uwolnienia” kanałów dystrybucji i ujednolicenia edukacji

Wdrożenie powyższych strategii w praktyce wymaga od agencji zarządzającej gruntownego udoskonalenia infrastruktury „twardej” (prawnej) i „miękkiej” (edukacji inwestorów).

Istotnym ograniczeniem prawnym, które hamuje rozwój branży funduszy inwestycyjnych, jest mechanizm dystrybucji. Obecnie banki komercyjne z ich rozległymi sieciami stanowią najbardziej idealny, naturalny kanał dystrybucji produktów funduszy inwestycyjnych. Jednak obecne przepisy wymagają od inwestorów otwierania oddzielnych rachunków w każdym towarzystwie zarządzającym funduszami inwestycyjnymi, co znacznie utrudnia dostęp do nich.

Rozwiązaniem tego problemu, z perspektywy eksperta, jest konieczność przełomu w ramach prawnych, co można odnieść do mechanizmu opartego na prawie powierniczym, który Tajwan wdrożył w latach 2000. W związku z tym inwestorzy potrzebują jedynie konta w dowolnym banku, aby uzyskać dostęp do wszystkich produktów funduszy inwestycyjnych dostępnych na rynku. „Uwolnienie” tego kanału dystrybucji będzie istotnym impulsem do bliższego zapoznania się z produktami funduszy inwestycyjnych.

Jednocześnie edukacja inwestorów musi wznieść się na nowy poziom. Zamiast obecnych rozdrobnionych programów, Wietnam musi zbudować spójny, długoterminowy program edukacyjny z stabilnymi zasobami, być może poprzez utworzenie wyspecjalizowanego departamentu w ramach agencji zarządzającej, z finansowaniem pochodzącym z samego sektora funduszy, zgodnie z modelem stosowanym przez wiele krajów na świecie.

Pan Lu Hui Hung powiedział , że zatwierdzenie przez Ministerstwo Finansów projektu restrukturyzacji inwestorów i rozwoju sektora funduszy inwestycyjnych jest właściwym i właściwym krokiem strategicznym. Wietnamski rynek akcji stoi przed historyczną szansą na transformację. Jeśli konsekwentnie wdrożymy reformy prawne, zdywersyfikujemy produkty i poprawimy jakość inwestorów poprzez rozwój sektora funduszy inwestycyjnych, Wietnam może w pełni zbudować stabilny rynek kapitałowy, efektywny kanał przepływu kapitału dla gospodarki, którego celem jest wzrost PKB o ponad 10% w najbliższej przyszłości.

Komentarz (0)