As autoridades querem reduzir o custo do capital para apoiar as empresas, estimular o investimento e criar um impulso adicional para metas de alto crescimento, enquanto os bancos comerciais lançam continuamente pacotes de crédito preferenciais e se comprometem a reduzir as taxas de juros para diversos grupos de clientes.
Quando o LDR é esticado
Mas o mercado está enviando um sinal diferente: o dinheiro no sistema bancário já não é tão abundante como antes, enquanto a necessidade de capital da economia está crescendo.
Segundo um representante do Banco Estatal do Vietnã, até o final de abril de 2026, o saldo de crédito em todo o sistema ultrapassou 19,4 milhões de bilhões de VND, um aumento de mais de 18% em comparação com o mesmo período do ano anterior, enquanto a diferença entre empréstimos e captação de depósitos atingiu aproximadamente 2 milhões de bilhões de VND.
Segundo a SSI Research, a relação empréstimo/depósito (LDR, na sigla em inglês) atingiu aproximadamente 112%, ultrapassando em muito o limite de 85%. Até mesmo os quatro maiores bancos estão se aproximando do limite de liquidez. Isso indica que o fluxo de caixa do sistema está sendo esticado para atender às necessidades de capital da economia.
No entanto, vale ressaltar que os depósitos estão começando a migrar dos bancos. De acordo com o relatório financeiro do primeiro trimestre de 2026 obtido pela VietNamNet, muitos bancos registraram uma queda acentuada nos depósitos de clientes, com o BIDV sozinho apresentando uma diminuição de mais de 80 trilhões de VND em apenas um trimestre, mesmo com o aumento das taxas de juros sobre depósitos em muitos lugares.
Segundo o Dr. Le Xuan Nghia, uma das razões para essa situação está relacionada à confiança dos proprietários de empresas.
Ele explicou que muitas empresas agora tendem a manter dinheiro em espécie ou sacar dinheiro dos bancos devido a preocupações com impostos e riscos políticos. "Somente nos dois primeiros meses de 2026, o montante sacado do sistema bancário foi equivalente ao ano inteiro de 2025. A maior parte desse dinheiro pertence a empresas", afirmou.
Com a saída de dinheiro do sistema, os bancos são forçados a aumentar a concorrência por depósitos para manter a liquidez, enquanto a capacidade de reduzir drasticamente as taxas de juros dos empréstimos torna-se muito mais difícil.
Quando as pessoas começam a sentir incerteza em relação ao ambiente político ou ao futuro da moeda que possuem, os fluxos monetários mudam muito rapidamente. As pessoas retêm dinheiro em espécie, ouro ou buscam outros ativos, enquanto os bancos precisam manter as taxas de juros dos depósitos suficientemente atrativas para evitar uma maior fuga de capitais.
A política monetária está gradualmente ficando sem margem de manobra.
Entretanto, a possibilidade de redução das taxas de juros neste momento também é limitada devido às persistentes pressões cambiais e inflacionárias. O Fed continua a manter taxas de juros elevadas, o dólar americano está se fortalecendo, o Vietnã voltou a registrar déficit comercial e o IPC ultrapassou a meta estabelecida pela Assembleia Nacional para o ano todo.
Portanto, gerir a política monetária neste momento é quase como andar na corda bamba. Por um lado, se as taxas de juro forem reduzidas demasiado drasticamente, as pressões cambiais e inflacionárias poderão voltar a aumentar. Mas, por outro lado, se as taxas de juro se mantiverem elevadas durante muito tempo, as empresas continuarão a ter dificuldades e a procura económica irá enfraquecer ainda mais.
As altas taxas de juros começaram a impactar o mercado imobiliário, com muitos financiamentos imobiliários atingindo agora 15-16% ao ano após o período inicial de juros preferenciais. Mas essa não é mais uma história exclusiva do mercado imobiliário; ela reflete o alto custo do capital para toda a economia.
A questão mais importante não são alguns pontos percentuais na taxa de juros, mas sim como a economia está se sustentando com o capital dos bancos.
Atualmente, o volume de crédito é equivalente a cerca de 150% do PIB, enquanto o mercado de títulos corporativos representa apenas cerca de 10% do PIB e apenas cerca de 7-8% do crédito bancário total em circulação.
Em muitas economias, o mercado de capitais compartilha o ônus com os bancos. No Vietnã, porém, tudo relacionado a capital acaba retornando aos bancos.
Desde o setor imobiliário e infraestrutura até a indústria, tudo depende de capital de crédito, sendo que cerca de 80% do capital atualmente mobilizado é de curto prazo, mas precisa ser emprestado a médio e longo prazo.
Em outras palavras, os bancos vietnamitas não estão apenas desempenhando funções bancárias; eles também atuam como um mercado de capitais. Depois de anos injetando crédito para impulsionar o crescimento, a política monetária parece ter chegado ao seu limite de manobra.
Durante muitos anos, sempre que a economia enfrentava dificuldades, a solução comum era expandir o crédito, reduzir as taxas de juros e injetar mais capital através do sistema bancário. Mas, com o crédito atingindo cerca de 150% do PIB, o fosso entre depósitos e empréstimos aumentando e os fluxos de depósitos mudando, a possibilidade de uma flexibilização monetária agressiva como antes se tornará muito mais difícil.
Talvez a era de simplesmente injetar mais crédito sempre que as coisas ficam difíceis esteja gradualmente chegando ao seu limite.
Isso ficará ainda mais claro à medida que o Vietnã entrar em uma fase de busca por crescimento de dois dígitos. De acordo com cálculos do Ministério das Finanças, a demanda total de capital para investimento social no período de 2026 a 2031 é estimada em aproximadamente 38,5 milhões de bilhões de VND, com cerca de 5,1 milhões de bilhões de VND somente em 2026, dos quais a demanda por capital de crédito deverá ser de cerca de 1,8 milhão de bilhões de VND.
Isso significa que a pressão sobre as taxas de juros e o sistema bancário continuará, e as taxas de juros no período de 2026-2027 poderão ter dificuldades para retornar aos níveis de crédito barato do passado.
No entanto, isso não significa que o Vietnã não tenha como reduzir o custo de capital para sua economia.
O problema reside em compartilhar o ônus do capital com os bancos.
Para reduzir de forma sustentável a pressão sobre as taxas de juros, o Vietnã precisará acelerar o desembolso de investimentos públicos, resolver projetos pendentes para permitir que os fundos retornem à economia real e desenvolver ainda mais o mercado de títulos corporativos e as fontes de capital de longo prazo.
Quando o mercado de títulos operar de forma transparente e recuperar a confiança, a pressão por capital de médio e longo prazo não será mais tão pesada sobre o sistema de crédito como é atualmente.
Além disso, é preciso considerar também a expansão da capacidade de mobilizar capital internacional e atrair fluxos de capital estrangeiro de longo prazo para aliviar a pressão sobre o capital doméstico, pois, com a demanda de capital atingindo dezenas de trilhões de dongs no próximo período, o sistema bancário doméstico dificilmente conseguirá atender sozinho a todas as necessidades de crescimento da economia.
Talvez seja por isso que a questão agora não se resume mais a novos cortes de alguns pontos percentuais nas taxas de juros. Mais importante ainda, trata-se de manter a confiança no dong vietnamita e encontrar fontes adicionais de capital fora do setor bancário, para que a economia não se torne excessivamente dependente de crédito.
Fonte: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html
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