Taxas de juros elevadas, títulos corporativos permanecem em baixa.

Muitas empresas estão emitindo títulos com taxas de juros de 10 a 15% ao ano, o dobro ou o triplo das taxas de juros dos depósitos bancários. No entanto, o mercado de títulos ainda não voltou a ficar ativo.

A Van Phu Invest acaba de emitir com sucesso 6,5 milhões de títulos ao público, arrecadando 650 bilhões de VND. Foto: Duc Thanh

Ainda não está vibrante novamente.

Segundo dados da Bolsa de Valores de Hanói, do início do ano até o início desta semana, o mercado registrou apenas 6 emissões de títulos corporativos, incluindo 2 emissões públicas (da Van Phu Invest e da Vingroup) e 4 emissões privadas (da Hanoi Highway Investment and Construction Joint Stock Company, da Hai An Transport and Stevedoring Joint Stock Company, da Transport Investment and Development Joint Stock Company e da Ninh Thuan BOT One Member Co., Ltd.), com um valor total de 5,35 trilhões de VND.

Em comparação com o mesmo período do ano passado, quando o mercado de títulos corporativos congelou, a emissão de títulos corporativos nos dois primeiros meses deste ano apresentou um crescimento melhor, mas, em comparação com o período de 2021 e 2022, o volume de emissão ainda é muito pequeno.

Vale destacar que as taxas de juros oferecidas pelos emissores são bastante atrativas para os primeiros períodos. Especificamente, a taxa de juros para os dois primeiros períodos do Van Phu Invest é de 11% ao ano, enquanto para o Vingroup é de 15% ao ano. A taxa de juros para os quatro primeiros períodos do BOT Ninh Thuan é de 10,5% ao ano. A taxa de juros para os períodos subsequentes geralmente fica entre 4% e 4,5%, acrescida da taxa média de juros de poupança de 12 meses dos quatro maiores bancos...

Atualmente, no mercado secundário, muitos títulos corporativos estão sendo oferecidos com taxas de juros de 10,5% a 12%, como os títulos da Thanh Cong Textile - Investment - Trade Joint Stock Company, da Dat Phuong Joint Stock Company e da Goldsun Printing and Packaging Joint Stock Company...

O Sr. Nguyen Tung Anh, Chefe de Pesquisa de Crédito e Serviços Financeiros Sustentáveis da FiinRatings, afirmou que o ambiente de baixas taxas de juros que persistirá no futuro próximo será uma premissa importante para contribuir com a criação de demanda no mercado de títulos corporativos. Consequentemente, instituições financeiras e investidores individuais com grandes patrimônios buscarão canais de investimento com retornos ajustados ao risco mais elevados, em vez de manter depósitos de poupança e investir em títulos do governo .

Atualmente, as taxas de juros dos títulos bancários estão flutuando entre 5% e 7% ao ano, enquanto as taxas de juros dos títulos corporativos não financeiros variam de 7% a 12%, dependendo do nível de risco ou da classificação de crédito da empresa.

“Notavelmente, nossos dados registraram muitos lotes de títulos corporativos negociados com taxas médias de rendimento até o vencimento superiores a 20%, como os lotes de títulos da Licogi 13 (27,6%), Sunshine AM (23,7%) e Bkav Pro (21,25%)”, afirmou o relatório da FiinRatings.

Assim, o mercado secundário tem contribuído gradualmente para refletir o nível de risco dos títulos na precificação das taxas de juros de negociação de títulos no mercado.

Embora proporcione o dobro do retorno da poupança bancária, o canal de investimento em títulos corporativos ainda não se recuperou totalmente, tanto para emissores quanto para investidores. Em janeiro de 2024, o valor total das transações de títulos individuais no mercado secundário atingiu VND 74,5 trilhões, uma queda de quase 25% em comparação com dezembro de 2023. Enquanto isso, os títulos públicos atingiram um valor total de transações de VND 9 trilhões, mantendo-se em um patamar relativamente estável.

No período de 2019 a 2021, o mercado de títulos corporativos apresentou-se dinâmico graças à forte participação de investidores privados (que detinham mais de 30% do volume total de títulos corporativos oferecidos no mercado). Contudo, nos últimos dois anos, o perfil dos investidores em títulos corporativos sofreu uma mudança drástica, com a participação de investidores individuais caindo acentuadamente para apenas 7% (em 2023).

Embora a confiança dos investidores tenha se recuperado um pouco desde o final de 2023, devido às condições rigorosas do Decreto 65/2022/ND-CP, a maioria dos investidores individuais foi excluída do mercado de títulos corporativos desde o início deste ano. Ao mesmo tempo, o incentivo financeiro necessário para os grandes investidores não foi implementado em tempo hábil. Essa é a razão pela qual o mercado de títulos corporativos ainda se encontra em ritmo lento.

Sede de grandes investidores

Os dois maiores desafios que o mercado de títulos corporativos enfrenta hoje são o grande volume de vencimentos e a falta de expansão oportuna da base de investidores.

No início de fevereiro de 2024, do total de 1,24 trilhão de VND em títulos corporativos em circulação, cerca de 1,1 trilhão de VND eram títulos individuais. Destes, os mais preocupantes são os títulos corporativos do setor imobiliário, com um saldo de 382 trilhões de VND, os títulos corporativos da construção civil e materiais, com 72 trilhões de VND, e os títulos corporativos do setor de turismo e entretenimento, com 75,8 bilhões de VND. Somente em 2024, o montante de títulos corporativos individuais com vencimento (após prorrogações, adiamentos e reestruturações) dos três grupos mencionados acima chegará a quase 190 trilhões de VND.

A longo prazo, esperamos que a base de investidores em títulos corporativos se expanda ainda mais, deixando de ser composta principalmente por bancos comerciais e investidores individuais, como ocorre atualmente. As seguradoras e seus fundos de investimento administram cerca de 35 bilhões de dólares, mas sua participação em títulos corporativos ainda é limitada, especialmente após a entrada em vigor da Lei de Negócios de Seguros, no início de 2023, que proíbe essas entidades de investir em títulos para fins de reestruturação de dívidas.

- Sr. Nguyen Tung Anh, Chefe de Pesquisa de Crédito e Serviços Financeiros Sustentáveis da FiinRatings

“A pressão sobre a liquidez das empresas este ano e em 2025 é muito alta. O risco de insolvência de algumas empresas é maior, o que leva ao atraso no pagamento de títulos e, consequentemente, à perda contínua da confiança dos investidores, num contexto em que a confiança está sendo reconstruída de forma lenta e frágil desde o início”, afirmou o Sr. Nguyen Tung Anh.

No entanto, o maior problema do mercado de títulos corporativos hoje é a falta de demanda. Portanto, muitas empresas emissoras de alta qualidade também encontram dificuldades para emitir títulos com sucesso.

Nesse contexto, torna-se extremamente necessário propor soluções para melhorar a demanda. Segundo especialistas em economia, além de restringir as condições para a participação de investidores individuais no mercado de títulos corporativos, é preciso buscar soluções para ampliar a base de investidores, especialmente os institucionais.

Atualmente, os compradores de títulos corporativos no mercado são principalmente bancos comerciais e corretoras. A participação de organizações institucionais, incluindo seguradoras e fundos de investimento em títulos corporativos, ainda é muito limitada. Existem muitas regulamentações que restringem a atuação de seguradoras e fundos de investimento nesse mercado. Se houver uma solução que permita a essas organizações investir em títulos corporativos, dezenas de bilhões de dólares serão liberados e o mercado de títulos corporativos poderá experimentar um grande avanço em liquidez.

Segundo o Dr. Le Xuan Nghia, especialista em economia, neste ano, as baixas taxas de juros darão um bom suporte ao mercado de emissão de títulos corporativos. Em um contexto de forte purificação do mercado, muitos emissores reafirmaram sua reputação e a confiança dos investidores se recuperou gradualmente. No entanto, a recuperação do mercado de títulos corporativos seguirá um formato em U, e não em V.

A partir do início deste ano, a implementação integral do Decreto 65/2022/ND-CP poderá causar dificuldades de curto prazo para os emissores, especialmente no que diz respeito às regulamentações sobre investidores profissionais e classificações de crédito condicionais. 2024 será, portanto, também um ano para testar a adaptação dos participantes do mercado. Muito provavelmente, o mercado de títulos corporativos ainda apresentará dificuldades no primeiro semestre, mas deverá se recuperar gradualmente no segundo semestre.

Se as empresas se adaptarem e cumprirem adequadamente os requisitos do Decreto 65/2022/ND-CP, o mercado crescerá de forma saudável e eficaz, limitando significativamente os riscos futuros.

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