O ajuste da política ocorre num contexto de rápido crescimento do volume de ativos do setor de valores mobiliários, com a participação de mercado das corretoras vinculadas a bancos privados expandindo-se significativamente e as atividades de empréstimo e investimento em títulos tornando-se os principais motores de crescimento. A alteração da ATTC, portanto, não é apenas uma medida técnica, mas também uma orientação estratégica para fortalecer a capacidade de resistência ao risco e manter uma trajetória de desenvolvimento transparente, prudente e sustentável para todo o sistema.
Padronização da gestão de riscos de ativos: impulsionando o crescimento rumo à qualidade, e não apenas à escala.
O ajuste das ponderações de risco para as principais classes de ativos é considerado uma mudança fundamental da nova estrutura ATTC. As ponderações de risco para títulos corporativos foram elevadas de um máximo de 40% para um máximo de 45% e, pela primeira vez, são determinadas pela classificação de crédito, tipo de emissor e prazo de vencimento. Essa abordagem cria um mecanismo de classificação de risco baseado na qualidade de crédito, e não apenas nas características do instrumento de investimento, incentivando o fluxo de capital para emissores com boa capacidade financeira.
Para recebíveis de alto risco, como contratos de cooperação empresarial (BCCs) e depósitos imobiliários, o coeficiente de risco foi aumentado para um máximo de 150%, muito superior aos 100% anteriores. Isso visa reduzir as atividades não essenciais ao negócio, mas com alto risco de crédito. Notavelmente, os adiantamentos a grandes clientes – embora representem cerca de 2 a 5% do patrimônio líquido total de muitas corretoras – tiveram seu coeficiente de risco aumentado de 8% para 50%. Se a contraparte se tornar insolvente, o valor do adiantamento deverá ser excluído do capital disponível, restringindo, assim, a qualidade dos ativos utilizados como base para o cálculo da adequação de capital.
Além disso, investimentos em sociedades de responsabilidade limitada que excedam 25% do capital social receberão uma ponderação de risco adicional de 30%. O principal objetivo dessa medida é reduzir o risco de concentração – um fator que pode causar um efeito cascata no sistema financeiro caso grandes empresas apresentem flutuações.
De acordo com a Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (Vis Rating), as alterações acima demonstram uma direção clara: promover as atividades com títulos associadas ao modelo de negócio principal e minimizar os itens de investimento em crédito que aumentam os riscos do balanço patrimonial. As atividades de empréstimo com margem, a negociação de títulos do governo e de títulos de alto valor continuam a ser priorizadas, enquanto o grupo de recebíveis do BCC e investimentos de alto risco será gradualmente reduzido.
No contexto do crescimento do patrimônio das 30 maiores corretoras, com uma taxa composta de crescimento anual de 34% entre 2020 e setembro de 2025, o coeficiente ATTC desempenha um papel fundamental para garantir o equilíbrio entre o crescimento do lucro e a segurança do sistema. A forte expansão dos empréstimos com margem, investimentos em títulos e dívidas com margem vencidas gerou altos lucros, mas, ao mesmo tempo, causou um acúmulo significativo de riscos de crédito.
Nem todas as corretoras são afetadas da mesma forma. O grupo focado em empréstimos com margem e negociação proprietária de ações de alta liquidez – tipicamente MBS e SHS – registrou um índice ATTC de 550% a 650% no primeiro semestre de 2025, muito superior ao mínimo de 180%, demonstrando forte capacidade de capital para absorver as flutuações do mercado. Em contrapartida, as corretoras com grande participação em títulos corporativos, como VND e TPS, estão aumentando ativamente seu capital para fortalecer suas reservas de risco, em consonância com os novos requisitos de gestão de ativos no âmbito do ATTC.
Proteger a estabilidade do sistema: reduzir o risco de propagação e moldar uma trajetória de desenvolvimento transparente e sustentável.
O contexto de mercado dos últimos anos tem demonstrado uma profunda conexão entre o sistema bancário e o sistema de corretoras. Os bancos dependem cada vez mais de corretoras afiliadas para expandir suas operações, principalmente por meio do fornecimento de capital a grandes empresas através de empréstimos diretos, investimentos em títulos ou empréstimos com margem. A participação de mercado das corretoras afiliadas a bancos privados aumentou acentuadamente graças a grandes aumentos de capital, contribuindo para a dominância desse segmento no sistema. Contudo, a concentração de crédito em grandes empresas – especialmente nos setores imobiliário e de energias renováveis – representa um risco de contágio caso o fluxo de caixa dessas empresas encontre obstáculos.
A regulamentação revisada do ATTC atua, portanto, como um “escudo sistêmico”, reduzindo o risco de amplificação quando grandes empresas se tornam insolventes, ao mesmo tempo que regula o crescimento do mercado em uma direção segura e equilibrada. Com o nível de manutenção do ATTC superando em muito o limite mínimo na maioria das corretoras – incluindo seis empresas com classificações de crédito divulgadas publicamente pela VIS Rating – o setor de valores mobiliários possui espaço de capital suficiente para absorver ajustes de política sem afetar significativamente a trajetória de crescimento de curto prazo.
Além disso, a inclusão das classificações de crédito nos coeficientes de risco de títulos corporativos não só auxilia na classificação de risco de acordo com a capacidade do emissor, como também cria condições para elevar os padrões do mercado de títulos, em conformidade com a Lei de Valores Mobiliários de 2024. Isso é especialmente significativo para corretoras especializadas em investimento e distribuição de títulos, uma vez que a diferenciação de risco ajuda os investidores a avaliarem de forma mais transparente a qualidade dos ativos e a solvência de cada emissor.
No curto prazo, prevê-se a formação de duas tendências claras: as empresas de valores mobiliários que detêm muitos ativos de risco aumentarão o seu património líquido para expandir a sua margem de segurança de capital; a estrutura de ativos irá mudar no sentido da redução dos créditos a receber de risco e do aumento da proporção de ativos com elevada liquidez e classificações de crédito.
A médio e longo prazo, espera-se que o impacto positivo se reflita em três aspectos: redução dos riscos concentrados em grandes empresas ou setores sensíveis ao ciclo econômico; limitação da disseminação de riscos entre o sistema bancário e o sistema de valores mobiliários; manutenção do ritmo de crescimento do mercado com base na segurança do capital e na qualidade dos ativos, em vez da expansão do crédito de risco.
Num contexto em que o mercado de ações mantém uma tendência otimista, o ajuste do ATTC funciona como um "cinto de segurança" para garantir que o ritmo de crescimento não se baseie na acumulação de ativos de risco, mas sim na capacidade de capital, na transparência do crédito e nos padrões de gestão de risco.
Alterar o índice de segurança financeira não é uma medida para restringir o desenvolvimento do setor de valores mobiliários, mas, pelo contrário, é a base para garantir a estabilidade, a sustentabilidade e a atratividade do mercado a longo prazo. O aumento da ponderação de risco dos ativos de alto crédito, a incorporação das classificações de crédito nas avaliações de risco dos títulos, a redução do risco de concentração e a exigência de remoção dos ativos não produtivos do capital disponível criaram uma estrutura de supervisão adequada ao tamanho do sistema atual. Com os índices de capital total disponível (ATTC) superando em grande parte o limite mínimo e a tendência de aumento de capital, as corretoras têm capacidade para se adaptar rapidamente e manter a trajetória de crescimento. A longo prazo, os novos ajustes desempenham um papel importante no fortalecimento da confiança dos investidores, na proteção da estabilidade do sistema financeiro e no aumento da transparência – a base necessária para que o mercado de ações continue sendo um canal de capital eficaz para a economia . |
Fonte: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html
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