Fereastra îngustă de oportunitate pentru inversarea ratelor dobânzilor.

Atunci când marja de manevră monetară este limitată, rolul politicii fiscale devine mai important.

Presiunea crește.

Într-un interviu acordat publicației Investment Newspaper săptămâna trecută, Dr. Le Xuan Nghia, membru al Consiliului Consultativ Politic al Primului Ministru, a declarat că ratele dobânzilor actuale reprezintă unul dintre cele mai îngrijorătoare obstacole în calea creșterii economice . Dacă prețurile combustibililor cresc brusc, inflația riscă să crească semnificativ, ceea ce face ca problema ratelor dobânzilor să fie și mai dificil de rezolvat.

În weekendul trecut, prețurile țițeiului și ale țițeiului Brent au fluctuat în jurul a 95-101 dolari pe baril. Este probabil ca acest interval de preț să continue să fluctueze săptămâna viitoare. Conform scenariului de bază prezentat de analiștii de la BIDV Securities Company (BSC), conflictul din Iran va dura 4-6 săptămâni, prețurile țițeiului Brent fluctuând între 80-100 de dolari pe baril. În acest scenariu, Rezerva Federală a SUA (Fed) va amâna reducerile ratelor dobânzii, indicele DXY va crește ușor, presiunea asupra cursului de schimb va crește, inflația din Vietnam va crește cu aproximativ 3,5-3,6% față de anul precedent și se va exercita presiune pentru creșterea ratei dobânzii de politică monetară cu 0,25-0,5%.

De fapt, ratele dobânzilor la depozite au crescut continuu și brusc de anul trecut până în prezent. În prezent, ratele dobânzilor la creditele pentru sectoarele prioritare sunt încă menținute la niveluri scăzute de către multe bănci. Într-un interviu acordat publicației Investment Newspaper, dl. Nguyen Ngoc Chau, directorul Ngoc Chau Co., Ltd. (comuna De Gi, provincia Gia Lai), a declarat că firma împrumută în prezent capital de la Agribank la o rată a dobânzii de peste 7% pe an.

Cu toate acestea, în alte sectoare, în special în domeniul imobiliar, ratele dobânzilor la credite sunt în creștere. În prezent, ratele dobânzilor variabile pentru creditele ipotecare au ajuns la 12-14% pe an. Unele bănci chiar au suspendat temporar acordarea de credite pentru proiecte noi.

Dl. Nguyen Tuan Anh, director general adjunct al Corporației de Investiții în Locuințe și Dezvoltare Urbană (HUD), a declarat că, pentru cumpărătorii de locuințe, ratele actuale ale dobânzii la credite reprezintă o povară semnificativă. O rată a dobânzii de aproximativ 12% pe an este considerată prea mare în comparație cu venitul majorității persoanelor care au nevoie de locuințe sociale. Într-un context în care veniturile nu au crescut proporțional cu costurile de împrumut, multe persoane se confruntă cu dificultăți în stabilizarea vieții și în accesarea unei locuințe.

Dr. Le Xuan Nghia consideră, de asemenea, că ratele actuale ale dobânzilor la creditele ipotecare depășesc capacitatea oamenilor de a le suporta. Odată ce oamenii nu vor mai îndrăzni să cheltuiască bani pentru a cumpăra case, lansarea de noi proiecte va deveni dificilă, crescând astfel presiunea financiară asupra dezvoltatorilor.

Sunt puțin probabile reduceri suplimentare ale ratelor dobânzilor sau expansiuni ale creditului. Confruntată cu riscul inflației și al creșterii cursului de schimb din cauza creșterii prețurilor globale la petrol, Banca de Stat a Vietnamului dă dovadă de mai multă prudență în gestionarea politicii monetare.

Dl. Nguyen Le Nam, director adjunct al Departamentului de Politică Monetară al Băncii de Stat a Vietnamului, a declarat că contextul global pune o presiune semnificativă asupra cursului de schimb și a pieței monetare interne. El a prezis că situația globală va continua să fie complexă în perioada următoare, creând numeroase riscuri potențiale pentru creșterea economică și inflația globală, având astfel un impact direct și negativ asupra Vietnamului.

În special, în contextul actual, presiunea inflaționistă crește pe măsură ce prețurile mondiale la petrol cresc, ceea ce duce la o creștere a prețurilor interne la benzină. „În acest context, urmărirea constantă a obiectivului de a controla inflația este absolut esențială pentru a ajuta la ancorarea așteptărilor inflaționiste și a consolida încrederea cetățenilor, a întreprinderilor și a investitorilor străini într-un mediu macroeconomic stabil, creând o bază pentru ca activitățile de producție și afaceri să servească creșterii economice”, a declarat dl Nam.

Potrivit domnului Nam, experiența practică din lume și din Vietnam a demonstrat că o creștere economică ridicată este cu adevărat semnificativă și sustenabilă doar într-un mediu macroeconomic stabil, cu o inflație bine controlată. Aceasta va reprezenta o bază solidă pentru o creștere sustenabilă.

Potrivit Departamentului de Politică Monetară, în perioada următoare, Banca de Stat a Vietnamului va gestiona creditul în conformitate cu evoluțiile macroeconomice și ale pieței monetare, contribuind la controlul inflației, stabilizarea macroeconomiei și sprijinirea creșterii economice durabile.

Creșterea masei monetare pentru a reduce ratele dobânzii?

Banca de Stat a Vietnamului (SBV) a afirmat că creșterea prețurilor petrolului din cauza conflictului din Orientul Mijlociu pune presiune asupra inflației în multe țări. Marile bănci centrale din întreaga lume devin mai precaute în ceea ce privește scăderea ratelor dobânzilor, unele bănci centrale semnalând posibilitatea creșterii ratelor dobânzilor încă din martie pentru a controla inflația. Acest lucru pune o presiune semnificativă asupra managementului politicii monetare interne.

Cu toate acestea, economiștii consideră că, dacă ratele dobânzilor vor continua să fluctueze la nivelurile actuale, coroborate cu instabilitatea pieței, companiile vor fi foarte precaute în ceea ce privește extinderea producției și a operațiunilor.

În acest context, potrivit Dr. Le Xuan Nghia, oportunitatea de a reduce ratele dobânzilor există în continuare prin creșterea masei monetare. Pentru a realiza acest lucru, Banca de Stat a Vietnamului trebuie să mărească suma de bani injectată prin canalul Operațiunilor de Piață Deschisă (OMO) la rate ale dobânzii scăzute. Simpla procedură ar permite băncilor comerciale care se confruntă cu lipsuri de lichiditate să caute finanțare pe piața deschisă, în loc să concureze la ratele dobânzilor la depozite pe piața de retail.

Între timp, mulți economiști susțin că, pentru a reduce ratele dobânzilor, este necesar să se reducă presiunea asupra sistemului bancar pentru a furniza capital. Deși există numeroase canale pentru atragerea de capital, în realitate, economia se bazează încă în principal pe capitalul bancar. În ultima perioadă, creșterea creditului a depășit creșterea depozitelor, ceea ce a determinat băncile să se confrunte cu dificultăți de lichiditate, forțându-le să majoreze brusc ratele dobânzilor la depozite, ceea ce, la rândul său, duce la o creștere a ratelor dobânzilor la credite.

Dr. Nguyen Quoc Viet, expert economic și lector la Universitatea de Economie (Universitatea Națională din Vietnam, Hanoi), consideră că structura capitalului trebuie schimbată, în special prin creșterea proporției surselor de capital pe termen mediu și lung. „Creditul bancar reprezintă în prezent încă o proporție foarte mare. Prin urmare, este nevoie de o schimbare a fluxurilor de capital, trecând treptat de la dependența în principal de împrumuturile bancare la dezvoltarea unor canale de piață de capital mai robuste, cum ar fi piețele de obligațiuni și acțiuni”, a declarat Dr. Viet.

Între timp, potrivit unui reprezentant al Vinasteel, companiile sunt dornice să atragă capital prin intermediul pieței de capital, dar politici stabile sunt esențiale pentru acest lucru. Vinasteel recomandă ca agențiile de management de stat să continue să mențină consecvența în direcția de dezvoltare a pieței de capital, limitând schimbările bruște ale reglementărilor legale referitoare la emiterea de valori mobiliare, obligațiuni corporative și condițiile de accesare a creditelor pe termen mediu și lung.

Potrivit Vinasteel, obligațiunile corporative reprezintă un canal de strângere de fonduri extrem de promițător pentru întreprinderile producătoare de dimensiuni medii și mari. Cu toate acestea, după o perioadă de corecție semnificativă în ultimii ani, piața este încă în proces de reconstruire a încrederii investitorilor. În acest context, Vinasteel recomandă ca autoritățile de reglementare să continue îmbunătățirea cadrului legal prin sporirea transparenței informațiilor, standardizarea sistemului de rating de credit și stabilirea unor standarde clare și consecvente de divulgare a informațiilor. Acest lucru va crea o bază fiabilă pentru ca investitorii să cuantifice și să evalueze sistematic riscurile. Simultan, piața secundară pentru obligațiunile corporative ar trebui dezvoltată treptat, crescând astfel lichiditatea și extinzând instrumentele de gestionare a portofoliului pentru investitori.

„O piață de obligațiuni stabilă și transparentă va juca un rol crucial în crearea unor canale suplimentare pentru capitalul pe termen mediu și lung al întreprinderilor, reducând astfel dependența excesivă de creditul bancar”, a sugerat un reprezentant al mediului de afaceri.

Dl. Dao Minh Tu, fost viceguvernator permanent al Băncii de Stat a Vietnamului și membru al Consiliului Consultativ Național pentru Politică Financiară și Monetară, consideră că gestionarea politicilor monetare și de credit trebuie să asigure simultan siguranța sistemului financiar național, siguranța sistemului bancar comercial și o ofertă suficientă de capital pentru economie.

Creșterea creditului poate fi mai lentă decât nevoile de capital ale economiei. Conform legii cererii și ofertei, în anumite momente, băncile comerciale sunt obligate să ajusteze în sus ratele dobânzilor pentru a crea un echilibru pe piața de capital.

Dl. Tú consideră că, pe lângă credit, un alt canal important pentru companii de a atrage capital este piața de capital. În ultima vreme, guvernul a depus eforturi pentru a restabili încrederea investitorilor, iar potențialul de dezvoltare pe această piață rămâne semnificativ.

Totuși, pentru a dezvolta piețele de capital și obligațiuni, este necesară „capitalizarea” activelor pentru a crea mai multe „bunuri” pentru piață. Desigur, aceasta este o problemă complexă. Important este că, în contextul resurselor de capital limitate, viteza de rotație a capitalului trebuie crescută.

Având în vedere marja de manevră monetară limitată, este necesară o coordonare fiscală strânsă pentru a sprijini creșterea.

- Dl. Nguyen Le Nam, director adjunct al Departamentului de Politică Monetară, Banca de Stat a Vietnamului

În perioada următoare, Banca de Stat a Vietnamului va gestiona creditul în conformitate cu evoluțiile macroeconomice și ale pieței monetare, contribuind la controlul inflației, stabilizarea macroeconomiei și sprijinirea creșterii economice durabile. În plus, va coordona îndeaproape și sincron politica monetară cu politica fiscală, piețele monetare și de credit și piața de capital pentru a satisface nevoile de capital pentru dezvoltarea economică.

În prezent, raportul credit/PIB al Vietnamului a ajuns la peste 144%, cel mai ridicat nivel dintre țările cu venituri medii-inferioare. Marja de manevră a politicii monetare pentru a susține o creștere economică ridicată este relativ limitată.

În acest context, politicile fiscale și monetare coordonate sunt cruciale. Mai exact, politica fiscală trebuie extinsă substanțial, concentrată și țintită, crescând distribuirea capitalului de investiții publice, având atât efecte directe, cât și efecte de domino și stimulând alți factori de creștere economică.

Politica monetară continuă să fie proactivă și flexibilă, în conformitate cu evoluțiile piețelor interne și internaționale, acordând prioritate stabilității macroeconomice, controlului inflației și pregătind instrumente și măsuri pentru susținerea creșterii economice în condiții adecvate.

În plus, este necesar să se utilizeze eficient oportunitățile de atragere a investițiilor străine prin înființarea unui centru financiar internațional și oportunitatea de modernizare a pieței bursiere vietnameze.