Reducerea ratei de îndatorare de la 1 iulie: Nu împiedică activitățile de emisiune de obligațiuni corporative

Legea privind întreprinderile (modificată) intră oficial în vigoare la 1 iulie 2025. În consecință, pasivele totale ale unei întreprinderi emitente (inclusiv valoarea obligațiunilor care se așteaptă a fi emise) care este o societate necotată la bursă nu trebuie să depășească de 5 ori capitalul propriu.

Într-un raport publicat recent, analiștii VIS Rating au declarat că reglementarea menționată anterior privind înăsprirea ratelor de îndatorare ajută cadrul legal pentru companiile necotate la bursă să devină consistent cu cel al companiilor cotate la bursă în temeiul Legii privind valorile mobiliare din 2024, fără a împiedica activitățile de emisiune de obligațiuni corporative.

„Credem că noua reglementare va avea un impact neglijabil asupra activităților de emisiune de obligațiuni private. Datele noastre privind toate companiile private din Vietnam din ultimii trei ani arată că doar aproximativ 25% dintre companii au un raport de capital propriu care depășește de 5 ori sau au capitaluri proprii negative”, se arată în raport.

Deși înăsprirea raportului de îndatorare nu are un impact mare asupra pieței, VIS Rating consideră, de asemenea, că îndatorarea ridicată nu este cauza rambursării lente a obligațiunilor și recomandă investitorilor să nu considere acesta cel mai important factor atunci când iau în considerare investițiile în obligațiuni.

Datele VIS Rating arată că motivul pentru care 182 de companii au fost lente în plata obligațiunilor recent nu se datorează gradului ridicat de îndatorare, ci în principal fluxului de numerar slab și gestionării deficitare a lichidității.

Mai exact, mai puțin de 1/4 din cele 182 de întreprinderi menționate mai sus au un raport de îndatorare de peste 5 ori sau capitaluri proprii negative. Raportul de îndatorare al celorlalte 3/4 întreprinderi cu plăți întârziate ale obligațiunilor este de doar 2,8 ori, aproximativ egal cu nivelul mediu al altor emitenți care nu au plăți întârziate ale obligațiunilor.

Conform statisticilor companiei, în ciuda unui grad de îndatorare moderat, 90% dintre emitenții de obligațiuni restante nu generează suficient flux de numerar din operațiuni pentru a plăti dobânzi periodice sau nu au lichiditatea necesară pentru a rambursa principalul la scadență. Aproape 40% dintre obligațiunile restante au scadențe foarte scurte, de 1 până la 3 ani, adesea utilizate pentru proiecte pe termen lung care nu generează flux de numerar la timp. Fără un flux de numerar stabil, emitenții trebuie să se bazeze în mare măsură pe refinanțare, cu alte cuvinte, pe utilizarea datoriilor noi pentru a plăti datoriile vechi. Drept urmare, 85% din restanțe apar în primii trei ani de la emitere.

În plus, aproximativ 40% din obligațiunile restante sunt garantate cu active dificil de evaluat sau de lichidat, cum ar fi creanțele aferente proiectelor imobiliare, contractele de cooperare comercială și drepturile de venit din proiecte viitoare. Lipsa unor mecanisme eficiente de restructurare a datoriilor și aplicarea limitată a abordărilor legale cresc și mai mult rata delincvenței.

Prin urmare, deși efectul de levier este considerat unul dintre riscurile de luat în considerare, experții VIS Rating recomandă investitorilor să ia în considerare mai mulți factori - în special capacitatea de a genera flux de numerar - în loc să se uite doar la efectul de levier financiar atunci când cumpără obligațiuni corporative.

Sursă: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html