Ajustarea politicilor are loc în contextul creșterii rapide a dimensiunii activelor industriei valorilor mobiliare, cota de piață a societăților de valori mobiliare afiliate băncilor private s-a extins semnificativ, iar activitățile de creditare și investiții în obligațiuni au devenit principalii factori de creștere. Prin urmare, modificarea ATTC nu este doar o măsură tehnică, ci și o orientare strategică pentru consolidarea capacității de rezistență la riscuri și menținerea unei traiectorii de dezvoltare transparente, prudente și durabile pentru întregul sistem.
Standardizarea managementului riscului activelor: stimularea creșterii către calitate, nu doar către scalare
Ajustarea ponderilor de risc pentru principalele clase de active este considerată o modificare esențială a noului cadru ATTC. Ponderile de risc pentru obligațiunile corporative sunt majorate de la un maxim de 40% la un maxim de 45% și sunt determinate pentru prima dată în funcție de ratingul de credit, tipul de emitent și scadență. Această abordare creează un mecanism de clasificare a riscurilor bazat pe calitatea creditului, mai degrabă decât doar pe caracteristicile instrumentului de investiții, încurajând fluxurile de capital către emitenții cu o bună capacitate financiară.
Pentru creanțele cu risc ridicat, cum ar fi contractele de cooperare comercială (BCC) și depozitele imobiliare, coeficientul de risc a fost majorat la maximum 150%, mult mai mare decât nivelul anterior de 100%. Acest lucru are ca scop reducerea activităților comerciale non-esențiale, dar cu riscuri de credit ridicate. În special, avansurile către clienți mari – deși reprezintă aproximativ 2-5% din capitalul total al multor societăți de valori mobiliare – au avut coeficientul de risc majorat de la 8% la 50%. Dacă contrapartea devine insolventă, valoarea avansului trebuie exclusă din capitalul disponibil, ceea ce înăsprește calitatea activelor utilizate ca bază pentru calcularea adecvării capitalului.
În plus, investițiile în societăți cu răspundere limitată care depășesc 25% din capitalul propriu vor primi o pondere de risc suplimentară de 30%. Obiectivul principal al acestei măsuri este de a reduce riscul de concentrare – un factor care poate provoca un efect de domino în sistemul financiar dacă întreprinderile mari se confruntă cu fluctuații.
Conform Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (Vis Rating), modificările de mai sus indică o direcție clară: promovarea activităților legate de valori mobiliare asociate modelului de afaceri principal, minimizarea elementelor de natură investițională în credit care cresc riscurile bilanțiere. Activitățile de creditare pe marjă, tranzacționarea cu obligațiuni guvernamentale și titlurile de valoare continuă să fie prioritizate, în timp ce grupul de creanțe BCC și investiții cu risc ridicat va fi restrâns treptat.
În contextul în care dimensiunea activelor celor mai mari 30 de companii de valori mobiliare a crescut cu o rată anuală compusă de creștere de 34% din 2020 până în septembrie 2025, coeficientul ATTC joacă un rol cheie în asigurarea echilibrului dintre creșterea profitului și siguranța sistemului. Expansiunea puternică a creditării pe marjă, a investițiilor în obligațiuni și a datoriei pe marjă restante a adus profituri mari, dar, în același timp, a cauzat o acumulare semnificativă a riscurilor de credit.
Nu toate companiile de valori mobiliare sunt afectate în mod egal. Grupul axat pe creditarea pe marjă și tranzacționarea proprie a acțiunilor cu lichiditate ridicată – de obicei MBS și SHS – a înregistrat un raport ATTC de 550 – 650% în primele șase luni ale anului 2025, mult mai mare decât minimul de 180% și demonstrând o capacitate puternică de capital pentru a absorbi fluctuațiile pieței. În schimb, companiile de valori mobiliare cu o proporție mare de obligațiuni corporative, cum ar fi VND și TPS, își majorează activ capitalul pentru a-și consolida rezervele de risc, în conformitate cu noile cerințe de gestionare a activelor din cadrul ATTC.
Protejarea stabilității sistemului: reducerea riscului de răspândire și conturarea unei traiectorii de dezvoltare transparente și durabile
Contextul pieței din ultimii ani a demonstrat o legătură profundă între sistemul bancar și sistemul societăților de valori mobiliare. Băncile se bazează din ce în ce mai mult pe societățile de valori mobiliare afiliate pentru a-și extinde operațiunile, în special prin furnizarea de capital către întreprinderile mari prin creditare directă, investiții în obligațiuni sau creditare pe marjă. Cota de piață a societăților de valori mobiliare afiliate băncilor private a crescut brusc datorită majorărilor de capital la scară largă, ajutând acest segment să domine sistemul. Cu toate acestea, concentrarea creditului asupra întreprinderilor mari – în special în sectoarele imobiliar și al energiei regenerabile – prezintă un risc de contagiune dacă fluxul de numerar al acestor întreprinderi întâmpină obstacole.
Regulamentul ATTC revizuit acționează astfel ca un „scut sistemic”, reducând riscul de amplificare atunci când întreprinderile mari devin insolvente, reglând în același timp creșterea pieței într-o direcție sigură și echilibrată. Având în vedere că nivelul de menținere a ATTC depășește cu mult pragul minim la majoritatea companiilor de valori mobiliare – inclusiv șase companii cu ratinguri de credit anunțate public de VIS Rating – industria valorilor mobiliare are suficient spațiu de capital pentru a absorbi ajustările de politici fără a afecta semnificativ traiectoria creșterii pe termen scurt.
În plus, includerea ratingurilor de credit în coeficienții de risc ai obligațiunilor corporative nu numai că susține clasificarea riscurilor în funcție de capacitatea emitentului, dar creează și condiții pentru ridicarea standardelor pieței obligațiunilor, conform Legii privind valorile mobiliare din 2024. Acest lucru are o importanță deosebită pentru societățile de valori mobiliare specializate în investițiile și distribuția de obligațiuni, deoarece diferențierea riscurilor ajută investitorii să evalueze mai transparent calitatea activelor și solvabilitatea fiecărui emitent.
Pe termen scurt, se așteaptă să se formeze două tendințe clare: societățile de valori mobiliare care dețin multe active riscante își vor mări capitalurile proprii pentru a-și extinde marja de siguranță a capitalului; structura activelor se va îndrepta către reducerea creanțelor riscante și creșterea proporției activelor cu lichiditate și ratinguri de credit ridicate.
Pe termen mediu și lung, se preconizează că impactul pozitiv se va reflecta în trei aspecte: reducerea riscurilor concentrate în întreprinderile mari sau în industriile sensibile din punct de vedere ciclic; limitarea dispersiei riscurilor între sistemul bancar și sistemul valorilor mobiliare; menținerea impulsului de creștere a pieței bazat pe siguranța capitalului și calitatea activelor, în locul extinderii creditului riscant.
În contextul menținerii unui trend optimist de către piața bursieră, ajustarea ATTC acționează ca o „centură de siguranță” pentru a se asigura că impulsul creșterii nu se bazează pe acumularea de active riscante, ci pe capacitatea de capital, transparența creditului și standardele de gestionare a riscurilor.
Modificarea indicatorului de siguranță financiară nu este o măsură de restricționare a dezvoltării industriei valorilor mobiliare, ci, dimpotrivă, reprezintă fundamentul pentru asigurarea stabilității, sustenabilității și atractivității pe termen lung a pieței. Creșterea ponderării la risc a activelor cu rating de credit ridicat, încorporarea ratingurilor de credit în evaluările riscului obligațiunilor, reducerea riscului de concentrare și impunerea eliminării activelor neperformante din capitalul disponibil au creat un cadru de supraveghere adecvat dimensiunii actuale a sistemului. Având în vedere că ratele ATTC depășesc în mare măsură pragul minim și tendința de creștere a capitalului, societățile de valori mobiliare au capacitatea de a se adapta rapid și de a menține traiectoria de creștere. Pe termen lung, noile ajustări joacă un rol în consolidarea încrederii investitorilor, protejarea stabilității sistemului financiar și sporirea transparenței – fundamentul necesar pentru ca piața bursieră să continue să fie un canal eficient de capital pentru economie . |
Sursă: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html
Comentariu (0)