Гонка по выкупу облигаций до наступления срока их погашения

TP: Рынок корпоративных облигаций процветает: объём новых выпусков увеличился почти на 46%. Однако выпуск новых облигаций предприятиями для погашения старых долгов также несёт в себе множество рисков.

Выпуск новых корпоративных облигаций для погашения старых долгов

За первые 8 месяцев года совокупный объём корпоративных облигаций, выкупленных до срока погашения, составил 177 800 млрд донгов (на 45,9% больше, чем за аналогичный период 2024 года). Во второй половине года объём выкупленных корпоративных облигаций увеличивался. Объём корпоративных облигаций, выкупленных во втором квартале, достиг 90 600 млрд донгов, что в 3,3 раза превышает объём, выкупленный в первом квартале, и в 1,6 раза превышает показатель за аналогичный период прошлого года. Только в августе компании выкупили до срока погашения 27 032 млрд донгов, что на 70% больше, чем за аналогичный период 2024 года.

На волне выкупа корпоративных облигаций некоторые предприятия, недавно выпустившие облигации, использовали эти средства для погашения старых долгов. Например, компания Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company недавно успешно выпустила 20 миллионов конвертируемых облигаций, заработав 2000 миллиардов донгов. Из них около 1035 миллиардов донгов было направлено на досрочное погашение всех ранее выпущенных облигаций.

В недавно опубликованном документе, призванном заинтересовать акционеров в письменной форме, IPA Group представила акционерам план частного размещения 50 миллионов акций. Цена размещения составляет не менее 20 000 донгов за акцию и составляет 90% от средней цены закрытия за 10 последовательных торговых дней, непосредственно предшествующих дате принятия Советом директоров решения об утверждении детального плана выпуска. Ожидаемый период размещения – 2025–2026 годы (после одобрения Государственной комиссией по ценным бумагам). IPA Group заявила, что планирует использовать привлеченные средства для выплаты основного долга и процентов по облигациям, выпущенным в 2024 году.

По словам доктора Нгуен Дык До, заместителя директора Института экономики и финансов, выпуск новых облигаций для предприятий сферы недвижимости и погашение старых долгов является наилучшим решением, помогающим им получать прибыль для выплат держателям облигаций.

Предприятия сферы недвижимости «обременены» зрелостью

Министерство финансов сообщило, что за первые 8 месяцев 2025 года 66 предприятий выпустили индивидуальные корпоративные облигации на сумму около 322 100 млрд донгов, что на 47,3% больше, чем за аналогичный период 2024 года. Из них на кредитные организации пришлось 70,4% объёма эмиссии, на предприятия сферы недвижимости – 20,8%; на предприятия остальных отраслей – 8,8% объёма эмиссии. Из них на облигации с гарантированными условиями пришлось 67 100 млрд донгов (20,8% объёма эмиссии).

У компаний, занимающихся недвижимостью, наибольшее количество срочных корпоративных облигаций. Иллюстрация: Nhu Y.

Д-р Нгуен Дык До оценил, что объём выпуска корпоративных облигаций в 2025 году, как правило, увеличится в связи с повышением правительством кредитного лимита, что связано с потребностью крупных банков в капитале и их выпуском для мобилизации капитала. Ожидается, что в оставшиеся 4 месяца 2025 года будет погашено около 69 740 млрд донгов корпоративных облигаций. Из них наибольшая доля – 29 883 млрд донгов, что эквивалентно 49%, приходится на облигации недвижимости. В период 2026–2027 годов объём погашения корпоративных облигаций достигнет 370 000 млрд донгов.

По словам д-ра Кан Ван Люка, Указ 08/2023/ND-CP позволяет компаниям и инвесторам согласовывать условия и откладывать погашение облигаций с двухлетним сроком продления. Таким образом, объём погашения корпоративных облигаций сократится во второй половине 2025 года. Г-н Люк отметил, что давление на облигации в 2025 году не вызывает беспокойства, поскольку рынок недвижимости улучшается. Для продажи своей продукции компаниям достаточно скидки на товар в размере около 10%, а не 30–40%, как в предыдущий период.

Министерство финансов сообщило, что непогашенная задолженность по корпоративным облигациям по состоянию на 30 августа составляла около 1,1 трлн донгов, что эквивалентно 9,8% ВВП 2024 года, что составляет около 6,6% кредитного баланса экономики. Из них 81,9% приходится на институциональных инвесторов, а 18,1% — на индивидуальных.

Источник: https://tienphong.vn/dua-nhau-mua-lai-trai-phieu-truoc-han-post1777730.tpo