Власти стремятся снизить стоимость капитала для поддержки бизнеса, стимулирования инвестиций и создания дополнительного импульса для достижения высоких показателей роста, в то время как коммерческие банки постоянно запускают льготные кредитные пакеты и обязуются снижать процентные ставки для различных групп клиентов.
Когда LDR растянут
Однако рынок посылает другой сигнал: денег в банковской системе уже не так много, как раньше, в то время как потребность экономики в капитале растет.
По словам представителя Государственного банка Вьетнама, к концу апреля 2026 года непогашенные кредиты во всей системе превысили 19,4 миллиона миллиардов донгов, что на более чем 18% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а разница между кредитованием и привлечением депозитов достигла примерно 2 миллионов миллиардов донгов.
Согласно данным SSI Research, фактическое соотношение кредитов к депозитам (LDR) сейчас составляет приблизительно 112%, что значительно превышает пороговое значение в 85%. Даже банки «большой четверки» приближаются к пределу ликвидности. Это свидетельствует о том, что денежные потоки в системе испытывают нехватку для удовлетворения потребностей экономики в капитале.
Однако стоит отметить, что депозиты начинают перетекать из банков в банки. Согласно финансовому отчету за первый квартал 2026 года, полученному VietNamNet, многие банки зафиксировали резкое снижение клиентских депозитов, при этом только в BIDV за один квартал наблюдалось сокращение более чем на 80 000 миллиардов донгов, несмотря на то, что процентные ставки по депозитам во многих местах выросли.
По словам доктора Ле Суан Нгиа, одной из причин такой ситуации является неуверенность владельцев бизнеса.
Он пояснил, что многие предприятия сейчас предпочитают хранить наличные или снимать деньги со счетов в банках из-за опасений по поводу налогов и политических рисков. «Только за первые два месяца 2026 года сумма денег, снятых с банковской системы, эквивалентна сумме за весь 2025 год. Большая часть этих денег принадлежит предприятиям», — сказал он.
По мере того как деньги начинают покидать систему, банки вынуждены усиливать конкуренцию за депозиты для поддержания ликвидности, в то время как возможность резко снизить процентные ставки по кредитам становится гораздо сложнее.
Когда люди начинают испытывать неуверенность в отношении политической обстановки или будущего валюты, которой они владеют, денежные потоки очень быстро меняются. Люди хранят наличные деньги, золото или ищут другие активы, в то время как банки должны поддерживать достаточно привлекательные процентные ставки по депозитам, чтобы предотвратить дальнейший отток денег.
В сфере денежно-кредитной политики постепенно заканчивается пространство для маневра.
Между тем, возможности снижения процентных ставок в настоящее время также ограничены из-за сохраняющегося валютного и инфляционного давления. Федеральная резервная система продолжает поддерживать высокие процентные ставки, доллар США укрепляется, Вьетнам снова столкнулся с торговым дефицитом, а индекс потребительских цен превысил целевой показатель, установленный Национальным собранием на весь год.
Поэтому управление денежно-кредитной политикой в настоящее время сродни хождению по канату. С одной стороны, если процентные ставки будут снижены слишком резко, может возобновиться валютное и инфляционное давление. Но с другой стороны, если процентные ставки останутся высокими слишком долго, предприятия продолжат испытывать трудности, а спрос в экономике еще больше ослабнет.
Высокие процентные ставки фактически начали оказывать влияние на рынок недвижимости: многие ипотечные кредиты теперь достигают 15-16% годовых после первоначального льготного периода. Но это уже не только проблема рынка жилья; это отражает высокую стоимость капитала для всей экономики.
Более серьезная проблема заключается не в нескольких процентных пунктах повышения процентной ставки, а в том, как экономика существует за счет банковского капитала.
В настоящее время объем кредитования составляет примерно 150% ВВП, в то время как рынок корпоративных облигаций составляет лишь около 10% ВВП и всего около 7-8% от общего объема непогашенных банковских кредитов.
Во многих странах бремя ответственности за управление капиталом лежит на банках. Однако во Вьетнаме все, что связано с капиталом, в конечном итоге возвращается банкам.
От недвижимости и инфраструктуры до производства — все зависит от кредитного капитала, при этом около 80% мобилизованного в настоящее время капитала является краткосрочным, но должен быть предоставлен в кредит на среднесрочную и долгосрочную перспективу.
Иными словами, вьетнамские банки теперь не просто выполняют банковские функции; они также играют роль рынка капитала. После многих лет вливания кредитов для стимулирования роста, похоже, что у денежно-кредитной политики закончились возможности для маневрирования.
В течение многих лет, когда экономика сталкивалась с трудностями, привычным решением было расширение кредитования, снижение процентных ставок и вливание капитала через банковскую систему. Но с учетом того, что кредитование достигает примерно 150% ВВП, разрыв между депозитами и кредитами увеличивается, а потоки депозитов меняются, возможность агрессивного смягчения денежно-кредитной политики, как это было прежде, станет гораздо менее вероятной.
Возможно, эпоха, когда в трудные времена просто наращивали кредитование, постепенно подходит к своему концу.
Это станет еще более очевидным, когда Вьетнам вступит в фазу, когда будет стремиться к двузначному росту. Согласно расчетам Министерства финансов, общий объем потребностей в капитале для социальных инвестиций на период 2026–2031 годов оценивается примерно в 38,5 млн донгов, из которых около 5,1 млн донгов придется только на 2026 год, а потребность в кредитном капитале, как ожидается, составит около 1,8 млн донгов.
Это означает, что давление на процентные ставки и банковскую систему будет продолжаться, и процентным ставкам в период 2026-2027 годов может быть трудно вернуться к уровню дешевых денег, который был в прошлом.
Однако это не означает, что у Вьетнама нет способов снизить стоимость капитала для своей экономики.
Проблема заключается в распределении бремени капитала между банками.
Для устойчивого снижения процентного давления Вьетнаму необходимо ускорить выделение государственных инвестиций, завершить незавершенные проекты, чтобы обеспечить приток средств в реальную экономику, а также进一步 развивать рынок корпоративных облигаций и долгосрочные источники капитала.
Когда рынок облигаций начнет функционировать прозрачно и восстановит доверие, давление на кредитную систему в отношении среднесрочного и долгосрочного капитала перестанет быть таким сильным, как сейчас.
Кроме того, необходимо также рассмотреть вопрос расширения возможностей по мобилизации международного капитала и привлечению долгосрочных иностранных капитальных потоков для снижения нагрузки на внутренний капитал, поскольку при масштабах спроса на капитал, которые в предстоящий период достигнут десятков триллионов донгов, отечественная банковская система вряд ли сможет в одиночку удовлетворить все потребности экономики в экономическом росте.
Возможно, именно поэтому сейчас речь идет уже не просто о дальнейшем снижении процентных ставок на несколько процентных пунктов. Что более важно, это поддержание доверия к вьетнамскому донгу и поиск дополнительных небанковских источников капитала, чтобы экономика не стала чрезмерно зависимой от кредитов.
Источник: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html
Комментарий (0)