Jerome Powells stora chansning: Fast mellan inflation och recession

(Dan Tri) – Vid Jackson Hole avslöjade Jerome Powell möjligheten att Fed sänker räntorna. Men detta är ett riskabelt drag som ställer den amerikanska ekonomin inför en svår fråga: acceptera inflation eller möta recession?

Årets årliga ekonomiska symposium i Jackson Hole i Grand Tetonbergen i Wyoming var kanske inte lika högljutt som tidigare år. Men budskapet som Federal Reserves ordförande Jerome Powell framförde var kraftfullare än någonsin. Som en av världens mest inflytelserika ekonomiska beslutsfattare granskas varje ord han säger granskat av finansvärlden.

Den 22 augusti (lokal tid) avslöjade Powells tal vid konferensen möjligheten att Fed sänker räntorna i september, efter månader av att ha upprätthållit en "hökaktig" hållning. Detta drag utlöste omedelbart en stark våg av vinster på Wall Street då investerare trodde att det var dags för Fed att ge "grönt ljus" för en ny lättnadscykel.

Men om man analyserar det djupare är Powells budskap inte bara "duva". Han målade skickligt upp en komplex ekonomisk bild, där Fed står inför en stor risk, nämligen att prioritera de två allvarliga hoten: stigande inflation och en bräcklig arbetsmarknad.

Dessa två risker, som redan är allvarliga, blir nu alltmer motstridiga. Inflationen, som har sjunkit från sin topp men fortfarande ligger över Feds mål på 2 %, återvänder i takt med att företag kämpar för att hantera Trump-administrationens nya tullar. Samtidigt är arbetsmarknaden alltmer skör, med en månatlig jobbtillväxt som nästan stannat av under sommaren.

Om Fed prioriterar inflationen och håller räntorna oförändrade ökar risken för en recession. Omvänt, om den fokuserar på att stödja arbetsmarknaden genom att återuppta räntesänkningarna, riskerar inflationen att fastna över målet.

Det är en delikat balansgång, och Powells val kommer att avgöra om den amerikanska ekonomin framgångsrikt kan mjuka upp sig.

Den oändliga debatten: Vad ser Powell?

I sitt tal framförde Jerome Powell två huvudargument för att rättfärdiga möjligheten att sänka räntorna. Båda fokuserade på att avkoda de nuvarande "ovanliga" ekonomiska signalerna.

För det första försvagas arbetsmarknaden under ytan. Powell menar att den skenbara stabiliteten i arbetslösheten (som fortfarande ligger strax över 4 %) maskerar en underliggande svaghet. Både utbud och efterfrågan på arbetskraft faller samtidigt. Han avvisar argumentet att nedgången helt och hållet beror på brist på arbetskraft (t.ex. från stramare invandringspolitik) och varnar för att ignorering av tecken på försvagad efterfrågan kan leda till en plötslig recession på arbetsmarknaden.

För det andra skulle en avsvalnande arbetsmarknad kunna dämpa inflationen. Powell menar att en avsvalnande arbetsmarknad skulle bidra till att förhindra att prischocker från import (orsakade av tullar) förvandlas till en ihållande inflationsspiral. Denna uppfattning återspeglar den hos Fed-chefen Christopher Waller, som har efterlyst tidigare nedskärningar.

Powells argument har dock mötts av hårt motstånd från vissa andra medlemmar av Fed. Clevelands Fed-president Beth Hammack sa att "pristrycket byggs upp på ett dåligt sätt" och att arbetsmarknaden "mår bra för tillfället". Hon var skeptisk till att prischockerna från tullarna var tillfälliga och noterade att företagen testade vattnet för prishöjningar.

Externa experter uttryckte också oro. ”Talemanget var mildare när det gällde prispressen samtidigt som risken för svag arbetsmarknad överskattades”, sa Michael Strain från American Enterprise Institute. Strain varnade för att om Fed sänker räntorna nu men tvingas höja dem igen 2026, skulle centralbankens trovärdighet allvarligt skadas.

Splittringen är inte begränsad till tal. JPMorgan sa att en räntesänkning i september sannolikt inte kommer att bli enhällig inom Federal Open Market Committee (FOMC). Det skulle markera ett betydande avvikelse från Feds tradition av nästan enhälligt beslutsfattande. I detta sammanhang skulle Jerome Powell, som ordförande, ha det sista ordet.

Federal Reserves ordförande Jerome Powell har antytt möjligheten att centralbanken sänker räntorna i september men har undvikit att göra ett bestämt uttalande (Foto: Getty).

Spöket från "Misstagen 2021": En dyr läxa

Att sänka räntorna när inflationen visade tecken på att gå i fel riktning var inte första gången Fed under Jerome Powell stod inför en risk. Ett av de mest kostsamma misstagen kom 2021, då Fed bedömde inflationen under pandemin som "övergående".

Den förutsägelsen var helt fel: inflationen steg snabbt till en högsta nivå på fyra decennier i takt med att den heta efterfrågan kolliderade med en blockerad leveranskedja. Fed var sedan tvungen att höja räntorna kraftigt och hålla dem höga under lång tid för att få tillbaka inflationen till 2 %, vilket gav vissa resultat tills Trumps nya tullar återupplivade pristrycket.

Detta misstag fick djupgående konsekvenser. Det skadade inte bara Feds trovärdighet utan undergrävde även dess nya penningpolitiska ramverk, som infördes 2020 – en strategi som tillåter Fed att tolerera högre inflation under vissa perioder för att kompensera för tidigare perioder med låg inflation.

I efterhand medger många experter att det var ett misstag. Raghuram Rajan, tidigare chef för Reserve Bank of India, sa att det var ett proaktivt försök att stärka Feds policyarsenal, men "tyvärr kom det vid en tidpunkt då situationen förändrades".

Nu signalerar Fed en återgång till en mer traditionell strategi, där målet är 2 % inflation snarare än genomsnittlig inflation över tid. Men förändringarna kommer sannolikt inte att ha någon omedelbar inverkan på räntejusteringarna under de kommande månaderna.

Dessutom hotar en ny risk Feds oberoende: politisk inblandning. President Trump letar aktivt efter en kandidat som kan efterträda Powell som Fed-ordförande, med låga räntor som högsta prioritet. Han har utsett en lojalist till styrelsen och offentligt krävt att flera andra ledamöter ska avgå. Denna politiska press gör Feds beslut svårare än någonsin.

Kommer den "mjuka landningen" att lyckas?

Medan utsikterna till en räntesänkning i september har skjutit i höjden är takten för ytterligare lättnader fortfarande oklar. John Higgins, expert på Capital Economics, sa att Powell har "hällt tre hinkar kallt vatten" på förväntningarna om en kraftig räntesänkning från Fed. Han pekade på tre skäl: nuvarande räntor är bara något stramare, den neutrala räntan kommer sannolikt att vara högre än under 2010-talet, och det nya policyramverket kommer att balansera riskerna för tvåvägsinflation.

Men andra är mer optimistiska. Ryan Sweet, chefekonom i USA på Oxford Economics, kallade räntesänkningen i september för en "försäkring". Powell verkar förbereda sig för en gradvis normalisering av räntorna, förutsatt att ekonomin presterar som förväntat. Enligt Sweet kommer Fed sannolikt att sänka räntorna en gång vid vart och ett av sina återstående möten i år.

Detta argument härrör delvis från oro för att arbetsmarknaden är på väg att gå in i ett "Wile E. Coyote"-tillstånd – ett ögonblick då företag plötsligt minskar antalet jobb i massor och ekonomin störtdyker. Även om nedgången till stor del beror på arbetskraftsbrist måste Fed agera utifrån antagandet att svag efterfrågan också bidrar.

Fed gränsade mellan marknadens förväntningar och den politiska verkligheten i sitt beslut att sänka räntorna i september (Foto: AInvest).

Kort sagt, ytterligare en månad med svag jobbtillväxt skulle stärka argumenten för att Fed sänker räntorna i september, som en försäkring mot ett verkligt sammanbrott på arbetsmarknaden, samtidigt som räntorna hålls tillräckligt höga för att begränsa tullinflationen. Takten för ytterligare sänkningar skulle helt bero på hur ekonomin utvecklas.

Riskerna är dock enorma. Det värsta tänkbara scenariot, som James Clouse, tidigare biträdande chef för penningpolitik på Fed, och Raghuram Rajan båda varnar för, är att Fed sänker räntorna och snabbt tvingas att ändra dem. ”Det är ett allvarligt slag mot trovärdigheten”, säger Rajan. ”Man kan vänta och se, men man kan inte ändra politiken över en natt. Det är centralbankernas oskrivna regel.”

Jerome Powells mål om en "mjuklandning" är fortfarande i sikte, men det finns många variabler framöver. Den största frågan kvarstår om Fed kan styra ekonomin säkert hem eller om den kommer att vackla mellan inflation och recession.

Källa: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm