Policyjusteringen sker mot bakgrund av den snabbt ökande tillgångsstorleken inom värdepappersbranschen, marknadsandelen för värdepappersföretag anslutna till privata banker har ökat avsevärt och utlåning och obligationsinvesteringar har blivit de viktigaste tillväxtdrivarna. ATTC-ändringen är därför inte bara en teknisk åtgärd, utan också en strategisk inriktning för att stärka riskmotståndskraften och upprätthålla en transparent, försiktig och hållbar utvecklingsbana för hela systemet.
Standardisering av tillgångsriskhantering: driva tillväxt mot kvalitet snarare än bara skala
Justeringen av riskvikterna för större tillgångsslag anses vara en central förändring i det nya ATTC-ramverket. Riskvikterna för företagsobligationer höjs från maximalt 40 % till maximalt 45 % och bestäms för första gången av kreditbetyg, typ av emittent och löptid. Denna metod skapar en riskklassificeringsmekanism baserad på kreditkvalitet snarare än bara investeringsinstrumentets egenskaper, vilket uppmuntrar kapitalflöden till emittenter med god finansiell kapacitet.
För högriskfordringar, såsom affärssamarbetsavtal (BCC) och fastighetsinsättningar, har riskkoefficienten höjts till maximalt 150 %, vilket är mycket högre än tidigare 100 %. Detta är för att minska verksamheter som inte tillhör kärnverksamheten men som har höga kreditrisker. Framför allt har förskott till stora kunder – även om de står för cirka 2–5 % av det totala eget kapitalet hos många värdepappersbolag – fått sin riskkoefficient höjd från 8 % till 50 %. Om motparten blir insolvent måste värdet av förskottet exkluderas från tillgängligt kapital, vilket skärper kvaliteten på tillgångar som används som grund för beräkning av kapitaltäckning.
Dessutom kommer investeringar i aktiebolag som överstiger 25 % av eget kapital att ges ytterligare 30 % riskvikt. Huvudsyftet med denna åtgärd är att minska koncentrationsrisken – en faktor som kan orsaka ringar på vattnet i det finansiella systemet om stora företag upplever fluktuationer.
Enligt Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (Vis Rating) visar ovanstående ändringar en tydlig riktning: främjande av värdepappersverksamhet kopplad till kärnverksamhetsmodellen, minimerande av poster av kreditinvesteringskaraktär som ökar balansräkningsriskerna. Marginalutlåning, handel med statsobligationer och värdepapper fortsätter att prioriteras, medan gruppen av BCC-fordringar och högriskinvesteringar gradvis kommer att begränsas.
Mot bakgrund av att tillgångsstorleken hos de 30 största värdepappersbolagen växte med en genomsnittlig årlig tillväxttakt på 34 % från 2020 till september 2025, spelar ATTC-koefficienten en nyckelroll för att säkerställa balansen mellan vinsttillväxt och systemsäkerhet. Den starka expansionen av marginalutlåning, obligationsinvesteringar och förfallna marginalskulder har gett höga vinster, men samtidigt orsakat en betydande ackumulering av kreditrisker.
Alla värdepappersbolag påverkas inte lika. Gruppen som fokuserar på marginalutlåning och egenhandel med höglikvida aktier – vanligtvis MBS och SHS – redovisade en ATTC-kvot på 550–650 % under sex månader 2025, vilket är mycket högre än minimikravet på 180 % och visar stark kapitalkapacitet för att absorbera marknadsfluktuationer. Däremot ökar värdepappersbolag med en stor andel företagsobligationer, såsom VND och TPS, aktivt kapitalet för att stärka sina riskbuffertar, i linje med de nya kraven på tillgångsförvaltning i ATTC-ramverket.
Skydda systemets stabilitet: minska risken för spridning och utforma en transparent och hållbar utvecklingsbana
Marknadskontexten under senare år har visat en djup koppling mellan banksystemet och värdepappersbolagssystemet. Banker förlitar sig i allt högre grad på anslutna värdepappersbolag för att expandera sin verksamhet, särskilt genom att tillhandahålla kapital till stora företag genom direktutlåning, obligationsinvesteringar eller marginalutlåning. Marknadsandelen för värdepappersbolag anslutna till privata banker har ökat kraftigt tack vare storskaliga kapitalökningar, vilket har hjälpt detta segment att dominera systemet. Kreditkoncentrationen på stora företag – särskilt inom fastighets- och förnybar energi – utgör dock en smittrisk om dessa företags kassaflöde stöter på hinder.
Den reviderade ATTC-förordningen fungerar således som en "systemisk sköld" som minskar risken för förstärkning när stora företag blir insolventa, samtidigt som den reglerar marknadstillväxten i en säker och balanserad riktning. Med en underhållsnivå för ATTC som vida överstiger minimitröskeln hos de flesta värdepappersföretag – inklusive sex företag med kreditbetyg som offentliggjorts av VIS Rating – har värdepappersbranschen tillräckligt med kapitalutrymme för att absorbera policyjusteringar utan att den kortsiktiga tillväxtbanan väsentligt påverkas.
Utöver detta stöder inkluderandet av kreditbetyg i riskkoefficienter för företagsobligationer inte bara riskklassificering enligt emittentens kapacitet utan skapar också förutsättningar för att höja obligationsmarknadens standarder enligt värdepapperslagen från 2024. Detta är av särskild betydelse för värdepappersföretag som specialiserar sig på att investera och distribuera obligationer, eftersom riskdifferentiering hjälper investerare att mer transparent bedöma tillgångarnas kvalitet och solvens hos varje emittent.
På kort sikt förväntas två tydliga trender bildas: värdepappersbolag som innehar många riskfyllda tillgångar kommer att öka sitt eget kapital för att utöka sin kapitalsäkerhetsmarginal; tillgångsstrukturen kommer att förskjutas mot att minska riskfyllda fordringar och öka andelen tillgångar med hög likviditet och kreditvärdighet.
På medellång och lång sikt förväntas den positiva effekten återspeglas i tre aspekter: att minska risker koncentrerade till stora företag eller konjunkturkänsliga branscher; att begränsa riskspridningen mellan banksystemet och värdepapperssystemet; att upprätthålla marknadstillväxtmomentum baserat på kapitalsäkerhet och tillgångskvalitet istället för att expandera riskfylld kreditgivning.
I ett läge där aktiemarknaden upprätthåller en optimistisk trend fungerar ATTC-justeringen som ett ”säkerhetsbälte” för att säkerställa att tillväxtmomentumet inte baseras på ackumulering av riskfyllda tillgångar utan på kapitalkapacitet, kredittransparens och riskhanteringsstandarder.
Att ändra den finansiella säkerhetskvoten är inte en åtgärd för att begränsa utvecklingen av värdepappersbranschen, utan tvärtom är det grunden för att säkerställa marknadens stabilitet, hållbarhet och långsiktiga attraktionskraft. Genom att öka riskviktningen av tillgångar med hög kreditvärdighet, införliva kreditbetyg i riskbedömningar för obligationer, minska koncentrationsrisken och kräva att nödlidande tillgångar tas bort från tillgängligt kapital har man skapat ett tillsynsramverk som är lämpligt för systemets storlek idag. Med ATTC-kvoter som i stort sett överstiger minimigränsen och trenden att kapitalet ökar har värdepappersföretag kapacitet att anpassa sig snabbt och bibehålla tillväxtbanan. På lång sikt spelar de nya anpassningarna en roll i att stärka investerarnas förtroende, skydda det finansiella systemets stabilitet och öka transparensen – den nödvändiga grunden för att aktiemarknaden ska fortsätta att vara en effektiv kapitalkanal för ekonomin . |
Källa: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html
Kommentar (0)