เศรษฐกิจจีนไม่ได้ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งเท่าที่คาด

แทนที่จะ "เขย่า" โลกอย่างที่คาดไว้ในตอนแรก เศรษฐกิจ หลังโควิดของจีนกลับถูก The Economist อธิบายว่า "สั่นคลอน"

ครั้งหนึ่งมีการคาดหวังว่าการฟื้นตัวของจีนหลังโควิด-19 จะ "สั่นคลอน"ไปทั่วโลก แต่กลับกัน ข้อมูลเศรษฐกิจที่อัปเดตล่าสุดของประเทศในเดือนเมษายนกลับไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง หรือแม้กระทั่ง "สั่นคลอน" ตามที่ The Economist ประเมินไว้เมื่อเร็วๆ นี้

เมื่อถึงช่วงที่ข้อมูลเดือนเมษายนเผยแพร่ ตลาดหุ้นของประเทศก็ชะงักงัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตร รัฐบาล และเงินหยวนก็อ่อนค่าลง อัตราแลกเปลี่ยนถ่วงน้ำหนักการค้าของประเทศ ซึ่งเป็นมาตรวัดสกุลเงินของประเทศเทียบกับกลุ่มคู่ค้าสำคัญ อ่อนค่าลงเช่นเดียวกับเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นช่วงที่เมืองต่างๆ ทั่วประเทศยังคงอยู่ภายใต้มาตรการล็อกดาวน์

ข้อมูลเดือนพฤษภาคมจะดีขึ้นหรือไม่? ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ที่เผยแพร่โดยสำนักงานสถิติแห่งชาติจีนเมื่อปลายเดือนที่แล้ว แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมการผลิตหดตัวเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน และภาคบริการเติบโตในอัตราที่ช้ากว่าเดือนเมษายน ดัชนี PMI อีกตัวหนึ่งที่ Caixin วัดผลออกมาเป็นบวกมากกว่า

อย่างไรก็ตาม ดัชนี PMI ทั้งสองดัชนีแสดงให้เห็นว่าทั้งราคาปัจจัยการผลิตและราคาผลผลิตในภาคการผลิตลดลง นักเศรษฐศาสตร์บางคนเชื่อว่าราคาผลผลิตอาจลดลงมากกว่า 4% ในเดือนพฤษภาคมเมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งส่งผลกระทบต่อกำไรและส่งผลให้การลงทุนในภาคการผลิตลดลง นอกจากนี้ยังทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินฝืดที่ทวีความรุนแรงขึ้น

ขณะเดียวกัน หลังจากพุ่งสูงขึ้นในไตรมาสแรก สินเชื่อและสินเชื่อใหม่ก็อ่อนตัวลงในเดือนเมษายน เนื่องจากผู้บริโภคและธุรกิจลดการกู้ยืม ครัวเรือนต่างออมเงินมากขึ้น ขณะที่ธุรกิจต้องเผชิญกับอุปสงค์และกำไรที่ลดลง

ทินห์ ลู่ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จีนประจำธนาคารเพื่อการลงทุนโนมูระ กล่าวว่า จีนกำลังมีความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยซ้ำซ้อน (double dip) มากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งหมายถึงภาวะที่เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย ฟื้นตัวชั่วคราว แล้วกลับเข้าสู่ภาวะถดถอยอีกครั้ง เขาคาดการณ์ว่าแนวโน้มการเติบโตของประเทศอาจใกล้เคียงกับศูนย์เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส แม้ว่าจะยังคงมีความสำคัญเมื่อเทียบเป็นรายปีก็ตาม

ในส่วนอื่นๆ ของโลก การเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอและภาวะเงินเฟ้อเป็นปัญหาที่ยากต่อการจัดการสำหรับผู้กำหนดนโยบาย แต่ในประเทศจีน ซึ่งการเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงและปัญหาเงินฝืดตามมา ในทางทฤษฎีแล้ว มีทางออกสำหรับทั้งสองกรณี นั่นคือการผ่อนคลายนโยบายการเงินและการคลัง

แต่นักลงทุนบางส่วนมองว่ารัฐบาลจีนไม่ได้กังวล ธนาคารกลางจีน (PBOC) ดูเหมือนจะไม่กังวลเกี่ยวกับภาวะเงินฝืด แม้จะไม่มีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจมากนัก รัฐบาลก็อาจบรรลุเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจ 5% ในปีนี้ได้ เพียงเพราะฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว

โรบิน ซิง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จีนของมอร์แกน สแตนลีย์ คาดการณ์ว่าจุดยืนดังกล่าวจะเปลี่ยนแปลงในเร็วๆ นี้ เขาชี้ให้เห็นว่าในปี 2558 และ 2562 ผู้กำหนดนโยบายได้ตอบสนองอย่างรวดเร็วเมื่อดัชนี PMI ภาคการผลิตลดลงต่ำกว่า 50 เป็นเวลาหลายเดือน ค่าที่ต่ำกว่า 50 สะท้อนถึงสภาพแวดล้อมทางธุรกิจที่ย่ำแย่และอยู่ในเชิงลบ

เขาเชื่อว่าธนาคารประชาชนจีน (PBOC) จะปรับลดข้อกำหนดการกันสำรองของธนาคารพาณิชย์ในเดือนกรกฎาคมหรือเร็วกว่านั้น ธนาคารนโยบายของจีนซึ่งปล่อยสินเชื่อเพื่อสนับสนุนเป้าหมายการพัฒนา ก็อาจเพิ่มสินเชื่อสำหรับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานได้เช่นกัน

ผู้เชี่ยวชาญท่านอื่นๆ เห็นด้วย จาง หมิง นักวิจัยจากสถาบันสังคมศาสตร์แห่งประเทศจีน ซึ่งเป็นสถาบันวิจัยชั้นนำของรัฐบาล กล่าวว่า แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ต่ำจะเปิดโอกาสให้เกิดการผ่อนคลายนโยบายการเงิน นอกจากนี้ อาจมีการพิจารณาปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมและการปรับลดอัตราส่วนเงินสำรอง (RRR) ลงอย่างเฉพาะเจาะจงเพื่อลดต้นทุนการปล่อยกู้

หลี่ เชา หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Zheshang Securities คาดการณ์ว่าอาจมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและการปรับลดอัตราเงินสำรองฉุกเฉิน (RRR) ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ เขาคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะเข้าสู่วัฏจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสที่สี่ ซึ่งจะทำให้ปักกิ่งมีศักยภาพมากขึ้นในการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

ตู้คอนเทนเนอร์ที่ท่าเรือในเซี่ยงไฮ้เมื่อวันที่ 8 มกราคม ภาพ: Caixin — ตู้คอนเทนเนอร์ที่ท่าเรือในเซี่ยงไฮ้เมื่อวันที่ 8 มกราคม ภาพ: *Caixin*

ในความเคลื่อนไหวล่าสุด แหล่งข่าว จาก Bloomberg ระบุว่าทางการจีนเพิ่งขอให้ธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของประเทศปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากตามความต้องการและเงินฝากประจำ 3 ปีและ 5 ปี

เมื่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝากมีผลบังคับใช้ ต้นทุนของธนาคารจะลดลง ทำให้ธนาคารสามารถลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลงได้ ผู้บริโภคและธุรกิจจะพบว่าการกู้ยืมเงินมีต้นทุนที่ถูกกว่า นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ลดลงยังทำให้ผู้คนไม่นิยมฝากเงินสดไว้ในธนาคารอีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญบางคน เช่น ทินห์ ลู่ จากโนมูระ มองว่าจีนอาจไม่ค่อยมีความหวังนัก ผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่าปักกิ่งจะปรับเปลี่ยนเพียงเล็กน้อย จึงไม่พัฒนาไปมาก หากเลือกที่จะแทรกแซงอย่างแข็งกร้าวมากขึ้น อาจเผชิญกับอุปสรรคอื่นๆ

เขาโต้แย้งว่าทางการสามารถสั่งให้ลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ได้ แต่นั่นจะกระทบต่อกำไรของธนาคารที่กังวลอยู่แล้วเกี่ยวกับการขาดทุนจากสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ ปักกิ่งอาจจัดสรรเงินทุนเพิ่มเติมให้กับรัฐบาลท้องถิ่นได้ แต่ก็มีกรณีการใช้จ่ายที่ผิดพลาดเกิดขึ้น

อีกทางเลือกหนึ่งคือการแจกเงินสดให้กับครัวเรือนโดยตรง แต่การสร้างกลไกเพื่อดำเนินการดังกล่าวต้องใช้เวลา ในอดีต รัฐบาลสามารถกระตุ้นเศรษฐกิจได้อย่างรวดเร็วผ่านโครงสร้างพื้นฐานและการลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ แต่เครื่องมือดังกล่าวกำลังมีประสิทธิภาพน้อยลง ลู่กล่าว

เดือนที่แล้ว โนมูระปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของจีนในปีนี้จาก 5.9% เหลือ 5.5% เช่นเดียวกัน บาร์เคลย์สก็ปรับลดคาดการณ์ GDP ของจีนลงจาก 5.6% เหลือ 5.3%

เปียน อัน ( นักเศรษฐศาสตร์, Bloomberg, Reuters )

ลิงค์ที่มา