 |
อัตราดอกเบี้ยเงินฝากอยู่ในระดับเดียวกับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้
สถิติจากสมาคมตลาดพันธบัตรเวียดนาม (VBMA) แสดงให้เห็นว่า ในเดือนเมษายน 2569 การออกพันธบัตรที่ประสบความสำเร็จของธนาคารต่างๆ ต้องยอมรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงมาก โดยธนาคาร MSB, ธนาคาร Bac A และธนาคาร Techcombank ต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรสูงถึง 8.4 - 8.9% ต่อปี ในขณะที่ช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว (เมษายน 2568) ธนาคาร Techcombank และ MSB ต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรเพียง 5.2 - 5.3% ต่อปีเท่านั้น
อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้สัดส่วนการออกพันธบัตรของธนาคารลดลงอย่างมากในช่วงสี่เดือนแรกของปีนี้ จากสถิติของ VBMA พบว่า ในไตรมาสแรกของปี 2025 พันธบัตรภาคเอกชนที่ออกจำหน่ายในตลาดทั้งหมด 100% เป็นของภาคธนาคาร แต่ในไตรมาสแรกของปี 2026 พันธบัตรของธนาคารมีสัดส่วนเพียง 30% เท่านั้น ขณะที่พันธบัตรอสังหาริมทรัพย์ขึ้นมาเป็นผู้นำด้วยสัดส่วน 60%
นายดิงห์ กวาง ฮินห์ หัวหน้าฝ่ายเศรษฐศาสตร์มหภาคและกลยุทธ์ตลาดของ VNDirect กล่าวว่า อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของพันธบัตรเอกชนที่ออกโดยธนาคารในเดือนเมษายน 2569 อยู่ที่ 8.5% ต่อปี เพิ่มขึ้น 1.6 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2568 และเพิ่มขึ้น 3.1 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านสภาพคล่องและต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในภาคธนาคาร
จากรายงานของธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้เฉลี่ยของธนาคารพาณิชย์ในประเทศ ซึ่งปรับปรุงล่าสุด ณ เดือนมีนาคม 2569 อยู่ที่ 7.4 - 9.7% ต่อปี เพิ่มขึ้น 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับเดือนกุมภาพันธ์ 2569 และเพิ่มขึ้น 0.7 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2568
นักวิเคราะห์ของ FiinGroup เชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยการออกพันธบัตรในปัจจุบันใกล้เคียงกับผลตอบแทนจากการปล่อยกู้ ทำให้ส่วนต่างกำไรแคบลง และนี่คือสาเหตุที่ทำให้ธนาคารออกพันธบัตรลดลง
แม้ว่าพันธบัตรยังคงเป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับธนาคารในการเสริมสภาพคล่องระยะกลางและระยะยาว แต่ผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้สร้างแรงกดดันต่อต้นทุนทางการเงินและอัตรากำไร ทำให้การออกพันธบัตรของธนาคารยังคงระมัดระวังในไตรมาสที่สอง แทนที่จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเหมือนในปีก่อนๆ ในช่วงเวลาเดียวกันนี้
ในไตรมาสแรกของปี 2026 แม้ว่าจะมีแรงกดดันด้านเงินทุนสูงในบางช่วง (โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพื่อรองรับเทศกาลตรุษจีน) ธนาคารส่วนใหญ่ให้ความสำคัญกับแหล่งเงินทุนที่มีความยืดหยุ่น (เงินฝาก เงินทุนระหว่างธนาคาร การดำเนินงานในตลาดเปิด) เพื่อแก้ไขปัญหาการขาดสภาพคล่อง แทนที่จะหันไปใช้การออกพันธบัตร ส่งผลให้การออกพันธบัตรองค์กรของกลุ่มนี้ลดลงในไตรมาสดังกล่าว
อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้นเป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้การออกพันธบัตรสาธารณะในไตรมาสแรกของปีนี้มีผู้ประกอบการที่ไม่ใช่สถาบันการเงินจำนวนมาก เช่น บริษัท ทรานซิเม็กซ์ จำกัด (มหาชน) บริษัท โคเทคคอนส์ คอนสตรัคชั่น จำกัด (มหาชน) และบริษัท บีเอเอฟ อะแก ร์เจอไรซิ่ง จำกัด (มหาชน) เพิ่มมากขึ้น ในขณะที่ปีก่อนๆ การออกพันธบัตรสาธารณะมักเป็นเรื่องของธนาคารแต่เพียงผู้เดียว แน่นอนว่าความหลากหลายของผู้ออกพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นนั้นส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากพระราชกฤษฎีกา 245/2025/ND-CP ซึ่งมีผลบังคับใช้ในเดือนกันยายน พ.ศ. 2568 ที่อนุญาตให้ธุรกิจในภาคส่วนอื่นๆ สามารถออกพันธบัตรเพื่อระดมทุนได้
สถิติจากรายงานทางการเงินไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ของธนาคารจดทะเบียน 27 แห่ง แสดงให้เห็นว่าเกือบครึ่งหนึ่งของธนาคารเหล่านั้นประสบปัญหาการระดมทุนลดลง และต้องพึ่งพาช่องทางการระดมทุนอื่นๆ นอกตลาดหลักมากขึ้น รวมถึงการออกพันธบัตรและตลาดระหว่างธนาคาร
อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่า ตลาดระหว่างธนาคารกำลังเข้าใกล้ขีดจำกัด ขณะที่อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรกำลังสูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อต้นทุนของเงินทุน
ดร. แคน แวน ลุค หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ ของ BIDV และสมาชิกสภาที่ปรึกษานโยบายการเงินและนโยบายการคลังแห่งชาติ กล่าวว่า “ธนาคารที่ต้องการเงินทุนเพื่อปล่อยกู้จำเป็นต้องระดมทุนจากแหล่งต่างๆ รวมถึงการออกพันธบัตร นอกจากนี้ การปล่อยกู้ระยะยาวมีความเสี่ยงสูง ทำให้ธนาคารต้องเพิ่มอัตราส่วนการสำรองหนี้เสีย ซึ่งนำไปสู่ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น”
 |
ธุรกิจและธนาคารจะเลื่อนแผนการออกพันธบัตรออกไป
จากข้อมูลของ FiinGroup ตลาดพันธบัตรมักจะเร่งตัวขึ้นในไตรมาสที่สองและสามของทุกปี เมื่อความต้องการในการผลิตและการดำเนินโครงการเพิ่มขึ้น และสถาบันสินเชื่อต่างเร่งระดมทุนเพื่อสนับสนุนการเติบโตของสินเชื่อและสร้างความมั่นใจในตัวชี้วัดความปลอดภัยของสภาพคล่อง
อย่างไรก็ตาม ในปีนี้ ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงอยู่ในระดับสูง กิจกรรมในตลาดจึงมีแนวโน้มจะเงียบกว่าปกติทั้งในภาคการผลิตและภาคธนาคาร ผู้ออกหุ้นกู้จะระมัดระวังมากขึ้นในการดำเนินการตามแผนการระดมทุน โดยรอสัญญาณที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับนโยบายอัตราดอกเบี้ยและสถานการณ์เศรษฐกิจมหภาค
"อัตราดอกเบี้ยที่สูงยังคงผลักดันให้ต้นทุนการออกหุ้นกู้สูงขึ้น ซึ่งอาจทำให้แผนการระดมทุนของธุรกิจชะลอตัวลง อย่างไรก็ตาม ระดับที่อัตราดอกเบี้ยจะส่งผลกระทบต่อแผนการออกหุ้นกู้ของบริษัทนั้น จะขึ้นอยู่กับลักษณะเฉพาะของแต่ละบริษัท" FiinGroup วิเคราะห์ไว้
แม้ว่าคาดการณ์ว่าตลาดพันธบัตรภาคเอกชนจะยังคงมีความระมัดระวังในระยะต่อไป แต่ผู้เชี่ยวชาญก็เชื่อว่าการควบคุมสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์ในปีนี้จะบังคับให้นักพัฒนาอสังหาริมทรัพย์หันมาพึ่งพาพันธบัตรภาคเอกชนมากขึ้นเพื่อชดเชยการขาดแคลนสินเชื่อจากธนาคาร
ในทำนองเดียวกัน นายเหงียน ดึ๊ก ทอง กรรมการผู้จัดการใหญ่ บริษัทหลักทรัพย์เอสเอสไอ กล่าวเสริมว่า ปัจจุบันเศรษฐกิจเวียดนามพึ่งพาเงินกู้จากธนาคารเป็นอย่างมาก ในขณะที่ตลาดทุน (รวมถึงตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตรองค์กร) มีสัดส่วนเพียงประมาณ 15-20% ของทุนทั้งหมดในระบบเศรษฐกิจ นายทองคาดการณ์ว่าในอนาคต ตลาดทุนจะกลายเป็นช่องทางระดมทุนที่มีประสิทธิภาพสำหรับธุรกิจทุกประเภท
สำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ การหันมาพึ่งพาพันธบัตรในระยะต่อไปนั้น ไม่ได้เป็นเพียงเพราะปัญหาการขาดแคลนสินเชื่อเท่านั้น แต่ยังเป็นเพราะปริมาณพันธบัตรที่จะครบกำหนดไถ่ถอนมีจำนวนมาก ประมาณ 125,000 ล้านดองเวียดนาม
อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกำลังเพิ่มความเสี่ยงของหนี้เสียในพันธบัตรอสังหาริมทรัพย์ ข้อมูลจาก FiinGroup แสดงให้เห็นว่าในช่วงสามเดือนแรกของปีนี้ ตลาดโดยรวมมีพันธบัตรที่มีปัญหาอยู่ 12,800 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 6.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว โดย 54.6% ของมูลค่าพันธบัตรองค์กรที่มีปัญหานั้นมาจากภาคอสังหาริมทรัพย์
อัตราการเกิดพันธบัตรที่มีปัญหาใหม่ลดลงตั้งแต่ปี 2024 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความสามารถในการชำระหนี้และความแข็งแกร่งทางการเงินของผู้ออกพันธบัตรดีขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสแรกของปี 2026 และแนวโน้มที่อัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในระดับสูงในไตรมาสต่อๆ ไป อาจสร้างแรงกดดันต่อความสามารถในการชำระหนี้ บังคับให้ผู้ออกพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวต้องปรับสมดุลทางการเงิน หรือเจรจากับผู้ถือพันธบัตรเพื่อเลื่อนหรือแปลงภาระหนี้
นักวิเคราะห์ของ VIS Rating เชื่อว่า การที่ธนาคารเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อและการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ในปี 2026 จะส่งผลให้เกิดความแตกต่างอย่างมากในโปรไฟล์เครดิต ดังนั้น เฉพาะผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์รายใหญ่ที่มีโครงการที่สร้างเสร็จแล้วจำนวนมากเท่านั้นที่จะสามารถเข้าถึงเงินทุนจากธนาคารได้ ในขณะที่ผู้ที่เผชิญกับปัญหาทางกฎหมายที่ยืดเยื้อหรือเกี่ยวข้องกับโครงการอสังหาริมทรัพย์ประเภทรีสอร์ทอย่างมาก จะยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านสภาพคล่องในปี 2026 ต่อไป
สถานการณ์นี้บีบให้นักพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ต้องเร่งส่งเสริมช่องทางการระดมทุนอื่นๆ อีกสามช่องทางนอกเหนือจากการขอสินเชื่อ ซึ่งรวมถึงพันธบัตรองค์กรด้วย
สำหรับนักลงทุน นายเหงียน กวาง ถวน ประธานของ FiinGroup แนะนำว่าไม่ควรไล่ตามอัตราดอกเบี้ยสูง แต่ควรทำความเข้าใจธรรมชาติของพันธบัตรที่ออกจำหน่าย โดยเฉพาะสถานะทางกฎหมายของพันธบัตรเหล่านั้น
ผู้เชี่ยวชาญรายนี้เตือนว่า ในปัจจุบัน มีรูปแบบการออมออนไลน์ที่ปลอมตัวเป็นพันธบัตรเกิดขึ้นมากมาย หากไม่มีการกำกับดูแลอย่างเข้มงวด อาจมีความเสี่ยงที่ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า จะเกิดกรณีร้ายแรงที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรเก็งกำไรที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงถึง 12-14% ต่อปี
ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่า เมื่อลงทุนในพันธบัตรองค์กร นักลงทุนต้องให้ความสนใจและทำความเข้าใจสถานะทางการเงินของบริษัท ตรวจสอบเงื่อนไขการออกพันธบัตรและอันดับเครดิตของบริษัทอย่างละเอียดถี่ถ้วน
ที่มา: https://baodautu.vn/lai-suat-dat-do-ngan-hang-chun-tay-phat-hanh-trai-phieu-d595015.html
การแสดงความคิดเห็น (0)