อัตรากำไรอ่อนไหวที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 หุ้นจำเป็นต้องกลับไปสู่ปัจจัยพื้นฐาน

หลังจากช่วงที่ตลาดหุ้นเวียดนามเติบโตอย่างรวดเร็วในไตรมาสที่ 3 และต้นไตรมาสที่ 4 ของปี 2568 ตลาดหุ้นเวียดนามกำลังเข้าสู่ช่วงการปรับฐานอย่างรุนแรง ดัชนี VN ร่วงลงจากระดับ 1,800 จุด มาอยู่ต่ำกว่า 1,600 จุด ภายในเวลาเพียง 3 สัปดาห์ คิดเป็นการลดลงเกือบ 200 จุด

ตลาดหุ้นตกอยู่ภายใต้แรงกดดันให้ปรับตัวหลังจากแตะระดับราคาสูงสุด - ภาพโดย: QUANG DINH

สภาพคล่องที่หดตัวและการลดลงอย่างรวดเร็วของหุ้นขนาดใหญ่ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับอัตรากำไรขั้นต้น อย่างไรก็ตาม แรงกดดันในปัจจุบันไม่ได้เป็นด้านลบทั้งหมด

นี่อาจเป็นช่วงที่ตลาดกำลังฟื้นตัว บังคับให้นักลงทุนกลับไปสู่ปัจจัยพื้นฐาน

พื้นที่การให้สินเชื่อหลักทรัพย์ยังคงแคบลง - ต่ำสุดนับตั้งแต่ไตรมาส 1 ปี 2565

ข้อมูลที่รวบรวมจากบริษัทหลักทรัพย์เกือบ 40 แห่งที่มีสินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์คงค้าง (364.5 ล้านล้านดอง) ครอบคลุมถึงประมาณ 95% ของขนาดอุตสาหกรรม ส่วนช่องทางการกู้ยืมใหม่ยังคงลดลงเหลือเพียง 38.4%

นี่เป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ไตรมาสแรกของปี 2565 ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดเผชิญวิกฤตทางการเงินและมีการขายหุ้นหลายตัวออกไปเป็นจำนวนมาก

โดยที่ดัชนี VN พุ่งสูงสุดที่เกือบ 1,800 จุด ส่งผลให้กระแสเงินทุนมาร์จิ้นไหลเข้าสู่ระดับสูงสุดใหม่

แต่เมื่อตลาดเปลี่ยนแปลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อหุ้นกลุ่มต่างๆ จำนวนมากตกต่ำลงอย่างรวดเร็ว อัตราส่วนความปลอดภัยของพอร์ตโฟลิโอมาร์จิ้นจะกลายเป็นเรื่องที่น่ากังวล

ที่น่าสังเกตคือ ไม่เพียงแต่หุ้นเก็งกำไรเท่านั้นที่ได้รับผลกระทบ แต่หุ้นบลูชิพซึ่งมักถูกมองว่าเป็นหุ้นแนวรับ ก็ร่วงลง 15-20% จากจุดสูงสุดเช่นกัน หากนักลงทุนใช้เลเวอเรจสูง การตกต่ำอย่างรุนแรงอาจนำไปสู่การใช้หลักประกันร่วมกัน

ในทางจิตวิทยา ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของการถูกขายกิจการไม่ได้อยู่ในหุ้นที่มีปัจจัยพื้นฐานไม่ดี แต่อยู่ในหุ้นขนาดใหญ่ที่มีสภาพคล่องสูง เมื่อกลุ่มผู้นำถูกบังคับให้ขายกิจการ แรงขายจะแพร่กระจายไปทั่วทั้งตลาดอย่างรวดเร็ว หากความต้องการไม่แข็งแกร่งเพียงพอ วงจร “ลดลง - ขายกิจการ - ลดลงอย่างรุนแรง” จะกลายเป็นผลกระทบแบบลูกโซ่

ปรับตัวตามบริบทการปรับตัว นักลงทุนกลับสู่ปัจจัยพื้นฐาน

ความแตกต่างที่สำคัญจากปี 2022 ก็คือระบบยังไม่ตกอยู่ในภาวะความเสี่ยงเชิงระบบ

คุณเหงียน เดอะ มินห์ ผู้อำนวยการฝ่ายพัฒนาลูกค้ารายบุคคล บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า เวียดนาม ให้ความเห็นว่า “ความกังวลเกี่ยวกับอัตรากำไรขั้นต้นมักเกิดขึ้นบ่อยครั้งในช่วงไตรมาสที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งการปรับฐานจากจุดสูงสุดในปัจจุบันยังทำให้หวนนึกถึงความทรงจำอันน่าสะเทือนใจในช่วงต้นปี 2565 อีกด้วย อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับปี 2565 ตลาดยังไม่พบความเสี่ยงเชิงระบบใดๆ”

ในสหรัฐอเมริกา อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่งทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้ง ท่ามกลางการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งของดัชนี S&P 500 อย่างไรก็ตาม หากเปรียบเทียบการเติบโตของหนี้คงค้างในช่วงเวลาเดียวกัน อัตราการเติบโตของสหรัฐฯ พุ่งขึ้นเพียง 30% ของระดับเตือนภัย แต่ยังไม่ถึงจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ แสดงให้เห็นว่าตลาดหุ้นโลกกำลังอยู่ในวัฏจักรการใช้เลเวอเรจ แต่ยังไม่สูงเกินระดับอันตราย

ในเวียดนาม หนี้สินส่วนต่างกำไร (Margin Debt) พุ่งแตะจุดสูงสุดใหม่ในไตรมาสที่ 3 ของปี 2568 ซึ่งเป็นช่วงเดียวกับที่ดัชนี VN-Index เข้าสู่จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ อย่างไรก็ตาม อัตราการเติบโตของหนี้สินใหม่กลับเพิ่มขึ้นเพียง 69.47% ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งต่ำกว่าอัตราการเติบโตของยอดสูงสุดในปี 2564 ที่ 137% อย่างมีนัยสำคัญ อัตราส่วนมาร์จิ้นต่อทุนในปัจจุบันอยู่ที่ 1.1 เท่า ขณะที่จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์อยู่ที่ 1.5 เท่า และอัตราส่วนสูงสุดตามกฎหมายอยู่ที่ 2 เท่า" คุณมินห์ประเมิน

ในขณะเดียวกัน คุณบุย วัน ฮุย รองประธานคณะกรรมการและผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยการลงทุน FIDT เชื่อว่าการปรับฐานครั้งนี้ไม่เพียงแต่เกิดจากการขายทำกำไรตามปกติเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงการปรับคาดการณ์อีกด้วย หลังจากราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นมาเป็นเวลานาน มูลค่าของหุ้นหลายตัวกลับเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเกินไปเมื่อเทียบกับความเร็วในการฟื้นตัวของกำไรที่แท้จริง เมื่อกระแสเงินสดอ่อนตัวลง ตลาดจะกลับมาเป็น ปกติ ธุรกิจที่ดีจะยังคงรักษาราคาไว้ได้ ธุรกิจที่อ่อนแอจะถูกคัดออก

นายฮุยเชื่อว่านี่เป็นเวลาที่เหมาะสมที่ตลาดจะกลับไปสู่ปัจจัยพื้นฐาน

หลายภาคส่วนมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 15-25% เมื่อเทียบกับจุดสูงสุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งภาคธนาคาร ค้าปลีก อสังหาริมทรัพย์ วัสดุก่อสร้าง และโครงสร้างพื้นฐาน ภาคส่วนเหล่านี้มีปัจจัยพื้นฐานที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง มีการเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่อง และยังคงมีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์จากนโยบายรอบปี 2568-2569 เมื่อมูลค่าลดลงอย่างมาก นี่คือช่วงเวลาที่เหมาะสมที่นักลงทุนจะเลือกสะสมหุ้นในระยะกลางและระยะยาว" นายฮุยกล่าว

โดยรวมแล้ว กลยุทธ์ที่สมเหตุสมผลในเวลานี้คือการอดทน ให้ความสำคัญกับธุรกิจที่มีฐานะทางการเงินที่มั่นคง กระแสเงินสดที่มั่นคง และแนวโน้มกำไรที่ชัดเจน แทนที่จะมองหาโอกาสในระยะสั้นจากความผันผวน

นี่เป็นช่วงของการสะสมอย่างเงียบๆ มากกว่าการไล่ตามคลื่น โดยมุ่งเป้าไปที่เป้าหมายในระยะกลางเมื่อตลาดเสร็จสิ้นรอบการแก้ไขปัจจุบัน

กลับสู่หัวข้อ

เรียนรู้ความอ่อนน้อมถ่อมตน

ที่มา: https://tuoitre.vn/margin-nhay-cam-nhat-ke-tu-2022-chung-khoan-can-quay-tro-lai-voi-cau-chuyen-co-ban-20251112090453075.htm