กังวลที่จะยกระดับตลาดหุ้น

Sốt ruột nâng hạng thị trường chứng khoán - Ảnh 1. — ระหว่างการซื้อขายหุ้น - ภาพโดย: กวาง ดินห์

หากมีการอัปเกรด หุ้นของเวียดนามอาจดึงดูดเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศได้มากขึ้น แต่ผู้เชี่ยวชาญย้ำว่านี่เป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น

เพื่อเปลี่ยนโอกาสให้เป็นกระแสเงินทุนระยะยาว เวียดนามยังคงต้องส่งเสริมการปฏิรูปความโปร่งใสของข้อมูล กำหนดมาตรฐานการรายงานทางการเงิน เพิ่มสภาพคล่อง ขยาย "พื้นที่" สำหรับนักลงทุนต่างชาติ และสร้างกลไกที่สมบูรณ์แบบเพื่อให้มั่นใจถึงความยุติธรรม

เตรียมความพร้อมก่อนการประเมิน

ในรายงานปรับปรุงล่าสุด FTSE ยอมรับว่าขณะนี้เวียดนามมีคุณสมบัติตรงตามเกณฑ์ที่จำเป็น 7 ข้อ จาก 9 ข้อ ความคืบหน้าที่สำคัญในเกณฑ์ที่เหลืออีก 2 ข้อ ส่งผลให้มีความเป็นไปได้สูงที่จะยกระดับมาตรฐาน อย่างไรก็ตาม FTSE จะหารือกับนักลงทุนและบริษัทหลักทรัพย์ก่อนตัดสินใจ

ที่น่าสังเกตคือ เมื่อวันที่ 12 กันยายน นายกรัฐมนตรีได้ลงนามในโครงการยกระดับตลาดหุ้นเวียดนาม ซึ่งถือเป็นก้าวสำคัญ รัฐมนตรี ว่าการกระทรวงการคลัง เหงียน วัน ทั้ง ยืนยันกับสำนักข่าวรอยเตอร์ในลอนดอน (อัน) ว่า เขา "ค่อนข้างมั่นใจ" เกี่ยวกับโอกาสที่จะยกระดับตลาดหุ้นเวียดนามเมื่อ "บรรลุเกณฑ์พื้นฐานและข้อกำหนดเบื้องต้นแล้ว"

นาย Nguyen Viet Cuong รองประธานคณะกรรมการบริหารของ KAFI Securities แสดงความคิดเห็นร่วมกับ Tuoi Tre ว่ากระบวนการตั้งแต่ FTSE หรือ MSCI ใส่ตลาดใดตลาดหนึ่งเข้าในรายการสังเกตการณ์จนกระทั่งได้รับการยกระดับอย่างเป็นทางการนั้นใช้เวลาค่อนข้างนาน

“เป็นไปได้อย่างแน่นอนที่ตลาดสามารถตอบสนองเกณฑ์ทั้งหมดในเรื่องขนาดและสภาพคล่อง แต่ยังไม่สามารถยกระดับได้ หากอุปสรรคที่เกี่ยวข้องกับ “ประสบการณ์จริง” ของนักลงทุนต่างชาติยังไม่ได้รับการแก้ไข” รองกรรมการผู้จัดการของบริษัทหลักทรัพย์แห่งหนึ่งกล่าวกับ Tuoi Tre

ส่วนกลไกการไม่ต้องฝากเงินล่วงหน้า (ไม่ต้องฝากเงินทั้งหมดล่วงหน้าเมื่อทำการซื้อขาย) เพื่อปรับปรุงประสบการณ์ของนักลงทุนต่างชาตินั้น รองกรรมการผู้จัดการกล่าวว่า “กลไกดังกล่าวมีอยู่แล้วและบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่สามารถดำเนินการได้ แต่การดำเนินการยังคงต้องระมัดระวังเนื่องจากความเสี่ยงในการดำเนินงานเมื่อเปิดห้องซื้อขายหรือให้บริการลูกค้ารายใหญ่”

นอกจากนี้ HSBC ระบุว่าเวียดนามมีความคืบหน้าอย่างมากในการปฏิบัติตามข้อกำหนด แต่ข้อจำกัดการเป็นเจ้าของโดยชาวต่างชาติ (FOL) ยังคงเป็นที่น่ากังวล

ดังนั้น เวียดนามจึงยังคงมีข้อจำกัดในบางภาคส่วน เช่น ธนาคาร การบิน และโทรคมนาคม โดยปกติแล้วข้อจำกัดนี้จะอยู่ที่ 50% แต่ข้อจำกัดการถือหุ้นของต่างชาติในธนาคารพาณิชย์อยู่ที่ 30% เท่านั้น

ซึ่งหมายความว่า เมื่อนักลงทุนต่างชาติซื้อหุ้นของบริษัทไปแล้ว 50% พวกเขาจะซื้อขายได้เฉพาะกับนักลงทุนต่างชาติรายอื่นเท่านั้น ราคาหุ้นต่างประเทศจะถูกกำหนดขึ้น ซึ่งแตกต่างจากราคาในประเทศ แม้ว่านี่อาจไม่ใช่ข้อกำหนดสำหรับการจัดประเภทหลักทรัพย์ FTSE ใหม่ แต่ก็อาจเป็นข้อกังวลสำหรับนักลงทุน

ยังมี "ปม" มากมายที่ต้องคลายออก

นางสาว Tran Thi Khanh Hien ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ MB Securities (MBS) กล่าวว่ากระบวนการอัปเกรดล่าสุดแสดงให้เห็นถึงสัญญาณเชิงบวก แต่ถึงแม้จะอัปเกรดแล้ว เราก็ไม่ควรคาดหวังมากเกินไปจาก "ชื่อ" แต่ควรเน้นที่สาระสำคัญ

การถูกจัดอยู่ในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ชั้นสองไม่ได้หมายความว่าเงินทุนต่างชาติจะไหลเข้าเวียดนามอย่างล้นหลาม เพื่อดึงดูดเงินทุนที่ไหลเวียนอย่างยั่งยืน คุณเฮียนเน้นย้ำว่าหลายปัจจัยจำเป็นต้องได้รับการปฏิรูปอย่างสอดประสานกันมากขึ้น เช่น ความโปร่งใสของข้อมูล การทำให้รายงานทางการเงินเป็นมาตรฐาน นักลงทุนสามารถถอนเงินทุนได้อย่างง่ายดายเมื่อต้องการ...

นอกจากนี้ MSCI ยังเป็นองค์กรที่มีอิทธิพลมากที่สุดในด้านการจำแนกประเภทตลาด และขนาดของสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับดัชนียังใหญ่กว่า FTSE Russell มากอีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบันเวียดนามไม่ได้อยู่ในรายชื่อเฝ้าระวังของ MSCI ที่อาจอัปเกรดเป็นตลาดเกิดใหม่ (EM)

เพื่อที่จะรวมอยู่ในรายการนี้ เวียดนามจะต้องเป็นไปตามเกณฑ์การประเมินของ MSCI ซึ่งเข้มงวดกว่า FTSE โดย MSCI ใช้กรอบการประเมิน 18 ปัจจัย ในขณะที่ FTSE มีเพียง 9 เกณฑ์

รายงาน Global Market Accessibility Review ประจำปี 2567 ของ MSCI พบว่าเวียดนามยังคงต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ใน 9 ด้าน หนึ่งในนั้นคือข้อจำกัดการถือครองหลักทรัพย์ของต่างชาติ ประเด็นอื่นๆ ได้แก่ การขาดการเปิดเผยข้อมูลเป็นภาษาอังกฤษอย่างละเอียด การขาดตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศนอกประเทศ ข้อจำกัดในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศภายในประเทศ การจัดหาเงินทุนล่วงหน้าสำหรับธุรกรรม และข้อจำกัดในการโอนเงินนอกตลาด

ตามที่ HSBC ระบุ ในสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดีที่สุด แม้ว่า MSCI จะใส่เวียดนามไว้ในรายชื่อเฝ้าระวังในการทบทวนในเดือนมิถุนายน 2569 การอัพเกรดอย่างเป็นทางการนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นก่อนปี 2571

อัพเกรดแล้วก็ต้องมากังวลเรื่อง "ดาวน์เกรด"

สำหรับช่วงการจัดระดับดัชนี FTSE ที่กำลังจะมาถึงนี้ คุณดง ถั่น ตวน นักวิเคราะห์ของ Mirae Asset Securities (เวียดนาม) เน้นย้ำว่ากระแสเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศหลังจากการตัดสินใจปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือเป็นปัจจัยระยะยาว เนื่องจากขนาดของเงินทุนที่มีขนาดใหญ่จึงจำเป็นต้องมีแผนงานการเบิกจ่ายที่เหมาะสม ในขณะที่การซื้อขายของนักลงทุนต่างชาติในปัจจุบันยังคงค่อนข้างระมัดระวังในการเบิกจ่ายก่อนการปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือ

นายเหงียน เวียด เกือง ตั้งข้อสังเกตว่า ประเด็นที่ยาวกว่านั้นก็คือ การปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือก็ย่อมมีการปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือเช่นกัน โดยรวมแล้ว FTSE และ MSCI มีการปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือถึง 5 ครั้งในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา แม้ว่าเหตุผลที่ยกมาจะค่อนข้างหลากหลาย ตั้งแต่สภาพคล่อง ข้อจำกัดด้านอัตราแลกเปลี่ยน หรือความไม่แน่นอนของตลาด แต่สิ่งที่เราเห็นร่วมกันอย่างชัดเจนที่สุดคือ ความสามารถในการลงทุนในตลาดเหล่านี้ลดลงอย่างมาก

คุณเหงียน เซิน ประธานกรรมการบริษัทศูนย์รับฝากหลักทรัพย์และสำนักหักบัญชีเวียดนาม (VSDC) ย้ำว่า เรามุ่งมั่นที่จะยกระดับมาตรฐานเพื่อดึงดูดนักลงทุนต่างชาติ แต่สิ่งสำคัญกว่าคือการรักษาเสถียรภาพของตลาด การยกระดับมาตรฐานแล้วปรับลดมาตรฐานถือเป็นเรื่องปกติ หลายประเทศหลังจากได้รับการยกระดับมาตรฐานแล้ว พบว่าเงินทุนไหลเข้าเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ไม่สามารถรักษาระดับนี้ไว้ได้ จึงถูกปรับลดมาตรฐานอีกครั้ง ดังนั้น การรักษาเสถียรภาพหลังจากได้รับการยกระดับมาตรฐานจึงเป็นสิ่งสำคัญ

การนัดหมายที่พลาด

ในเดือนกันยายน 2561 ดัชนี FTSE Russell ได้นำเวียดนามเข้าสู่รายชื่อประเทศที่ต้องจับตามองเป็นครั้งแรก เนื่องจากเวียดนามถูกยกระดับจากตลาดชายแดนเป็นตลาดเกิดใหม่รอง ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ความคาดหวังนี้ "ล้มเหลว" ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ทำให้นักลงทุนผิดหวัง

ในการจัดประเภทครั้งล่าสุด เวียดนามไม่ผ่านเกณฑ์กลไกการชำระเงิน จึงยังคง "ล้มเหลว" ต่อไป เดือนกันยายนปีนี้ เมื่อดัชนี VN-Index ปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง และนักลงทุนต่างชาติยังคงขายสุทธิ ข่าวลือเรื่อง "การนัดหมายที่ผิดพลาด" ก็แพร่กระจายไปทั่วฟอรัมและกลุ่มต่างๆ อีกครั้ง

คุณเหงียน เวียด เกือง จาก KAFI กล่าวว่า แม้ว่าตลาดเวียดนามจะมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมากนับตั้งแต่เดือนเมษายน แต่ระดับการประเมินมูลค่ายังคงต่ำกว่าตลาดเกิดใหม่อื่นๆ จากการคำนวณเบื้องต้น เวียดนามยังมีช่องว่างอีกประมาณ 10-15% ก่อนที่การประเมินมูลค่าตลาดจะถึงเกณฑ์เฉลี่ยของตลาดเกิดใหม่ ดังนั้น โอกาสในการปรับเพิ่มมูลค่าจากการปรับปรุงตลาดจึงยังคงเปิดกว้างอยู่มาก

ยิ่งไปกว่านั้น เมื่อเทียบกับตลาดเกิดใหม่ทั่วไปในภูมิภาคอาเซียนแล้ว ระดับมูลค่าของเวียดนามก็ยังต่ำกว่า ปัจจุบัน อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของดัชนี VN อยู่ที่ประมาณ 14.6 เท่า ขณะที่ไทยและมาเลเซียมีความผันผวนอยู่ระหว่าง 16.5-17 เท่า หากดัชนี VN ปรับตัวขึ้นมาอยู่ในระดับเดียวกับตลาดเหล่านี้ ก็น่าจะมีโอกาสเติบโตได้ประมาณ 13-15%

“การปรับเปลี่ยนใดๆ ก็ตาม จะช่วยกำหนดราคาตลาดในระดับที่น่าดึงดูดใจยิ่งขึ้น สร้างโอกาสในการดึงดูดกระแสเงินทุนใหม่ และเป็นรากฐานสำหรับการเติบโตอย่างยั่งยืนในระยะต่อไป” รองประธาน KAFI กล่าว

กลับสู่หัวข้อ

บินห์ ข่านห์

ที่มา: https://tuoitre.vn/sot-ruot-nang-hang-thi-truong-chung-khoan-20250919232622779.htm