จาก “ปริมาณ” สู่ “คุณภาพ” และบทบาทสำคัญของอุตสาหกรรมกองทุน

ตลาดหุ้นเวียดนามกำลังก้าวเข้าสู่จุดเปลี่ยนสำคัญ นั่นคือการเปลี่ยนจากขนาดสู่คุณภาพ โดยมุ่งสู่มาตรฐานสากลเพื่อต้อนรับกระแสเงินทุนจากต่างประเทศ ด้วยเหตุนี้ มติล่าสุดที่อนุมัติโครงการ "การปรับโครงสร้างนักลงทุนและพัฒนาอุตสาหกรรมกองทุนรวมเพื่อการลงทุนในหลักทรัพย์" โดยกระทรวงการคลัง จึงไม่ใช่แค่เอกสารนโยบายธรรมดาๆ แต่ถูกประเมินโดยผู้เชี่ยวชาญว่าเป็น "แผนแม่บท" เพื่อเปลี่ยนแปลงวิธีการระดมทุนและการบริหารจัดการเงินทุนในระบบเศรษฐกิจอย่างพื้นฐาน การพัฒนาอุตสาหกรรมกองทุนรวมในเวลานี้จึงกลายเป็นความจำเป็นเร่งด่วนในการสร้างเสถียรภาพและความยั่งยืนให้กับตลาด

คุณลู่ ฮุย หง กรรมการผู้จัดการ บริษัท ฟู่ หง ฟันด์ แมเนจเมนท์ จอยท์ สต็อก คอมพานี (PHFM)

ความขัดแย้งในการพัฒนา: ขนาด "มหาศาล" บนแพลตฟอร์มนักลงทุนรายบุคคลที่ "ขายเกิน"

เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ตลาดหุ้นเวียดนามได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ จากมุมมองของนักลงทุนสถาบันต่างชาติที่คลุกคลีอยู่มานาน คุณลู่ ฮุย หง กรรมการผู้จัดการบริษัท ฟู หง ฟันด์ แมเนจเมนท์ จอยท์ สต็อก คอมพานี (PHFM) ให้ความเห็นว่า ตลาดหุ้นได้ก้าวจากช่วงเริ่มต้นที่มีศักยภาพ ไปสู่จุดหมายปลายทางที่แท้จริงสำหรับกระแสเงินทุนระหว่างประเทศ

ตัวเลขเหล่านี้พิสูจน์ได้ด้วยตัวเอง: มูลค่าตลาดพุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2555 เป็นเกือบ 3.00 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน หรือคิดเป็นเกือบ 70% ของ GDP การขยายตัวนี้สะท้อนถึงรากฐานเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่ง โดยมีอัตราการเติบโต ทางเศรษฐกิจ เฉลี่ยประมาณ 7% ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ควบคู่ไปกับการพัฒนาที่สำคัญในด้านความโปร่งใสและทิศทางนโยบายที่สอดคล้องกัน

อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังการเติบโตที่น่าประทับใจในด้านขนาด คือโครงสร้างนักลงทุนที่ยังคงมีข้อบกพร่องมากมาย ซึ่งมีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นต่อการพัฒนาอย่างยั่งยืน นายลู่ ฮุย หง ได้วิเคราะห์คุณภาพกระแสเงินสดอย่างละเอียด ชี้ให้เห็นว่า แม้ว่าขนาดของนักลงทุนจะเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่นักลงทุนรายย่อยยังคงมีสัดส่วนที่สูงมาก ประมาณ 80% ถึง 85% ของมูลค่าธุรกรรมในตลาด

จากมุมมองของการวิเคราะห์ทางการเงิน การครอบงำโดยสมบูรณ์ของนักลงทุนรายย่อยเปรียบเสมือนดาบสองคม ในแง่หนึ่ง ถือเป็นผลประโยชน์สาธารณะที่ยิ่งใหญ่ แต่ในอีกแง่หนึ่ง ถือเป็นสาเหตุของความผันผวนอย่างรุนแรงของตลาด อันเนื่องมาจากจิตวิทยามวลชนและการขาดวินัย ซึ่งทำให้การสร้างกระแสเงินทุนระยะยาวเป็นเรื่องยากยิ่ง

“ความด้อยกว่า” ของนักลงทุนสถาบันในเวียดนามยิ่งเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกับระดับสากล ในขณะที่ในตลาดที่พัฒนาแล้ว กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกันภัยมีบทบาทสำคัญในการสร้างเสถียรภาพ แต่ในเวียดนาม สินทรัพย์รวมที่บริหารจัดการโดยอุตสาหกรรมกองทุนคิดเป็นเพียงประมาณ 6% ของ GDP ซึ่งถือเป็นตัวเลขที่น้อยมากเมื่อเทียบกับประมาณ 19% ในจีน หรือมากกว่า 50% ในมาเลเซีย ช่องว่างนี้แสดงให้เห็นว่าศักยภาพในการพัฒนาของอุตสาหกรรมกองทุนในเวียดนามยังคงมีอยู่มาก และยังเป็นจุดอ่อนเชิงโครงสร้างที่จำเป็นต้องได้รับการแก้ไขโดยเร็ว

กลยุทธ์ “เก้าอี้สามขา” เพื่อความก้าวหน้า: บทเรียนระดับนานาชาติและการมุ่งเน้นผลิตภัณฑ์

มติที่ 3168 ของ กระทรวงการคลัง ได้ออกในบริบทดังกล่าว และถือเป็น "จุดเปลี่ยน" การจะทำให้ "พิมพ์เขียว" นี้เป็นจริงได้ การพัฒนาอุตสาหกรรมกองทุนในอนาคตจำเป็นต้องมีกลยุทธ์ที่ครอบคลุม ซึ่งผสมผสานประสบการณ์ระดับนานาชาติเข้ากับเอกลักษณ์เฉพาะของเวียดนาม

ประการแรก ในแง่ของรูปแบบการพัฒนา เวียดนามจำเป็นต้องนำรูปแบบที่ประสบความสำเร็จจากตลาดชั้นนำอย่างเกาหลีใต้หรือไต้หวัน (จีน) มาปรับใช้อย่างสร้างสรรค์ บทเรียนจากไต้หวันเป็นตัวอย่างที่ดีของความสามารถในการฝ่าฟันอุปสรรค ตลาด ETF ของเวียดนามเติบโตถึง 32 เท่าในเวลาเพียง 10 ปี ความสำเร็จนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเองตามธรรมชาติ แต่เป็นผลมาจากการผสมผสานอย่างลงตัวระหว่างการสร้างระบบการพัฒนาดัชนีที่มีประสิทธิภาพ การมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันขององค์กรต่างๆ และการเข้าถึงกองทุนที่สะดวกสบายเป็นพิเศษสำหรับนักลงทุนรายย่อย

ประการที่สอง การกระจายความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์: นี่เป็นปัจจัยสำคัญในการดึงดูดเงินทุนเฉพาะทาง ในบริบทของการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลและการเพิ่มความตระหนักรู้ทางการเงินของนักลงทุนเวียดนาม ตลาดจำเป็นต้องส่งเสริมผลิตภัณฑ์ที่มีความซับซ้อนมากขึ้น นอกเหนือจากกองทุนรวมหุ้นแบบดั้งเดิม คุณลู่ ฮุย หง ได้เน้นย้ำถึงความจำเป็นของกองทุนรวมอีทีเอฟ (ETF) ตราสารหนี้ กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน และกองทุนรวมตลาดเงิน

การพัฒนาผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์ เนื่องจากเป็นเครื่องมือที่ออกแบบมาเพื่อดึงดูดเงินทุนระยะยาวจากสถาบันการเงินขนาดใหญ่ เช่น บริษัทประกันภัยและกองทุนบำเหน็จบำนาญ ซึ่งเป็น “ฉลาม” ที่ชื่นชอบการลงทุนที่ปลอดภัยและระยะยาว ซึ่งเป็นสิ่งที่ตลาดเวียดนามยังขาดอยู่ในปัจจุบัน ยกตัวอย่างเช่น PHFM ก็เป็นผู้นำเทรนด์นี้ด้วยแผนที่จะเปิดตัว ETF เบต้าอัจฉริยะ (Smart Beta ETF) ซึ่งจำลองดัชนี VNSHINE ที่ HOSE เพิ่งประกาศไป

ประการที่สาม เชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับเป้าหมายการอัพเกรดตลาด: เวียดนามกำลังเผชิญกับโอกาสที่จะได้รับการอัพเกรดเป็นสถานะตลาดเกิดใหม่โดย FTSE (คาดว่าจะเปลี่ยนแปลงตั้งแต่ปีหน้า) และเป้าหมายในการบรรลุ MSCI ภายในปี 2030 จะเปิดประตูสู่กระแสเงินทุนระหว่างประเทศจำนวนมหาศาลผ่าน ETF และกองทุนดัชนี

อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักว่ากระแสเงินทุนต่างชาติเหล่านี้มักมีความยืดหยุ่นสูง สามารถเข้าและถอนได้อย่างรวดเร็ว ดังนั้น บทบาทสำคัญของอุตสาหกรรมกองทุนในประเทศในขณะนี้คือการสร้างบัฟเฟอร์เงินทุนหมุนเวียนที่มั่นคงในระยะยาวจากกองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนประกันภัยในประเทศ เพื่อสร้างสมดุลให้กับความผันผวนระยะสั้นเมื่อกระแสเงินทุนต่างชาติไหลเข้าเพิ่มขึ้น

การสร้างเส้นทางทางกฎหมาย: จำเป็นต้อง “ปลดพันธนาการ” ช่องทางการจัดจำหน่ายและสร้างมาตรฐาน การศึกษา

การนำกลยุทธ์ดังกล่าวข้างต้นไปปฏิบัติจริงต้องอาศัยการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากหน่วยงานจัดการในการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐาน "ที่เข้มงวด" (ทางกฎหมาย) และโครงสร้างพื้นฐาน "ที่ยืดหยุ่น" (การให้ความรู้แก่นักลงทุน) ให้สมบูรณ์แบบ

ปัญหาทางกฎหมายที่สำคัญที่ฉุดรั้งการพัฒนาอุตสาหกรรมกองทุนคือกลไกการจัดจำหน่าย ปัจจุบัน ธนาคารพาณิชย์ที่มีเครือข่ายกว้างขวางถือเป็นช่องทางการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์กองทุนตามธรรมชาติที่เหมาะสมที่สุด อย่างไรก็ตาม กฎระเบียบในปัจจุบันกำหนดให้นักลงทุนต้องเปิดบัญชีแยกกันที่บริษัทจัดการกองทุนแต่ละแห่ง ซึ่งสร้างความยากลำบากอย่างมากในการเข้าถึง

ทางออกของปัญหานี้ จากมุมมองของผู้เชี่ยวชาญ คือการพัฒนากรอบกฎหมาย ซึ่งอาจอ้างอิงถึงกลไกที่อิงกับกฎหมายทรัสต์ที่ไต้หวันได้นำมาใช้ตั้งแต่ช่วงปี ค.ศ. 2000 ดังนั้น นักลงทุนเพียงแค่มีบัญชีกับธนาคารใดก็ได้ก็สามารถเข้าถึงผลิตภัณฑ์กองทุนทั้งหมดในตลาดได้ การ "ปลดแอก" ช่องทางการจัดจำหน่ายนี้จะเป็นแรงผลักดันสำคัญในการนำผลิตภัณฑ์กองทุนเข้าสู่สาธารณชนได้ใกล้ชิดยิ่งขึ้น

ในขณะเดียวกัน การให้ความรู้แก่นักลงทุนจำเป็นต้องได้รับการยกระดับขึ้นอีกขั้น แทนที่จะใช้โครงการที่กระจัดกระจายในปัจจุบัน เวียดนามจำเป็นต้องสร้างกรอบโครงการการศึกษาระยะยาวที่สอดคล้องกัน พร้อมด้วยทรัพยากรที่มั่นคง โดยอาจดำเนินการผ่านการจัดตั้งหน่วยงานเฉพาะทางภายใต้หน่วยงานบริหารจัดการ โดยใช้เงินทุนจากภาคอุตสาหกรรมกองทุนเอง ตามแบบจำลองที่หลายประเทศทั่วโลกได้นำมาใช้

นายลู่ ฮุย หง กล่าว ว่า การที่กระทรวงการคลังอนุมัติโครงการปรับโครงสร้างนักลงทุนและพัฒนาอุตสาหกรรมกองทุน ถือเป็นก้าวสำคัญทางยุทธศาสตร์ที่ถูกต้องและทันท่วงที ตลาดหุ้นเวียดนามกำลังเผชิญกับโอกาสครั้งประวัติศาสตร์ในการเปลี่ยนแปลงตัวเอง หากเราดำเนินการปฏิรูปกรอบกฎหมายอย่างจริงจัง กระจายความเสี่ยงในผลิตภัณฑ์ และพัฒนาคุณภาพของนักลงทุนผ่านการพัฒนาอุตสาหกรรมกองทุน เวียดนามจะสามารถสร้างตลาดทุนที่ยั่งยืนได้อย่างสมบูรณ์ ซึ่งเป็นช่องทางเงินทุนที่มีประสิทธิภาพสำหรับเศรษฐกิจ โดยมีเป้าหมายการเติบโตของ GDP มากกว่า 10% ในอนาคตอันใกล้

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/tu-luong-sang-chat-va-vai-tro-tru-cot-cua-nganh-quy-174160.html