จากการล่มสลายของระบบธนาคารของสหรัฐฯ ครั้งใหญ่ที่สุดในรอบทศวรรษ อำนาจของ 'มือที่มองเห็นและมองไม่เห็น' ของตลาดการเงินถูกนำมาเปรียบเทียบ

หนังสือพิมพ์ Lien Hop Morning รายงานว่า ในตลาดการเงินมักมีการต่อสู้กันอย่างดุเดือดระหว่าง “มือที่มองเห็น” และ “มือที่มองไม่เห็น” ยิ่งเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นในช่วงเวลาที่เกิดความวุ่นวายและวิกฤตการณ์ทางการเงิน

เมื่อวันที่ 10 มีนาคม กรมคุ้มครองทางการเงินและนวัตกรรมแห่งรัฐแคลิฟอร์เนียประกาศว่าตนได้เข้าควบคุมธนาคาร Silicon Valley Bank (SVB) ตามกฎหมายและส่งมอบให้กับ Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) เพื่อการบริหารจัดการและการขาย เนื่องจาก SVB ขาดสภาพคล่องและความสามารถในการชำระหนี้ที่เพียงพอ

นี่เป็นเหตุการณ์ปิดธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ นับตั้งแต่เดือนกันยายน พ.ศ. 2551 ส่งผลให้ชุมชนการเงินในสหรัฐฯ และทั่วโลก ต้องเฝ้าระวังเป็นพิเศษ และความโกลาหลในตลาดการเงินก็เพิ่มมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง

Từ vụ sụp đổ ngân hàng Mỹ lớn nhất trong thập niên, so găng sức mạnh 'bàn tay hữu hình và vô hình' của thị trường tài chính

การต่อสู้ระหว่าง “มือที่มองเห็น” และ “มือที่มองไม่เห็น” ยิ่งเห็นได้ชัดเจนยิ่งขึ้นในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน (ที่มา: VnEconomy)

เมื่อ “มือที่มองเห็น” กำลังยุ่ง

วิกฤตการณ์ทางการเงินในสหรัฐฯ และยุโรปครั้งนี้มีความคล้ายคลึงกันมากกับวิกฤตการณ์ทางการเงินในเอเชียเมื่อปี 1997 และวิกฤตการณ์ทางการเงินในสหรัฐฯ เมื่อปี 2008

สาเหตุของการล่มสลายของ SVB ในมุมมองมหภาค คือการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว การที่เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วส่งผลให้ราคาพันธบัตร รัฐบาล ลดลง ธนาคารพาณิชย์สูญเสียเงินฝากเร็วเกินไป และต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น

เพื่อควบคุมภาวะเงินเฟ้อ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง (Federal Fund Rate) อย่างต่อเนื่องและลดขนาดงบดุล เมื่อวันที่ 16 มีนาคม 2565 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในรอบการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ และจนถึงปัจจุบัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งที่ 10 ติดต่อกัน สู่ระดับประมาณ 5%-5.25%

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง โดยสาเหตุหลักมาจากอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่ยังคงเพิ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องและอยู่ในระดับสูงตลอดสองปีที่ผ่านมา โดยอัตราเงินเฟ้อในเดือนมีนาคมสูงกว่า 6% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดถึงสามเท่า ดังนั้น โนมูระ ซีเคียวริตี้ส์ จึงคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยทันที ขณะที่สถาบันการเงินหลายแห่งคาดการณ์ว่าเฟดอาจไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

อย่างไรก็ตาม คงเป็นการกล่าวที่เกินจริงไปสักหน่อยว่าปัญหาทางการเงินอย่างเช่นการล่มสลายของ SVB สามารถมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจของเฟดได้ "มือที่มองเห็นได้" นี้ควบคุมเงินเฟ้อเป็นหลัก เหตุผลที่อัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ สูงมากนั้นเกี่ยวข้องโดยตรงกับการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องของเฟด การดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายอย่างยิ่งยวด ส่งผลให้เกิด "กระแสเงินดอลลาร์สหรัฐ" ไหลบ่าเข้ามา

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีนี้ค่อนข้างรุนแรงและเร่งรีบ แต่ไม่สามารถควบคุมอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ได้มากนัก ความเสี่ยงที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหันต่อเสถียรภาพของระบบธนาคารและความเสี่ยงของ ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ที่รุนแรงขึ้น ทำให้เฟดดำเนินการได้ยากขึ้น

ต่อไปเรามาดู “มือที่มองเห็นได้” ของรัฐบาลสหรัฐฯ กัน ธนาคาร Signature Bank (SB) ถูกปิดตัวลงสองวันหลังจาก SVB ล่มสลาย หุ้นธนาคารสหรัฐฯ โดยเฉพาะหุ้นธนาคารขนาดกลางและขนาดเล็กบางกลุ่ม ร่วงลงอย่างรวดเร็วและน่าจะร่วงตาม SVB

องค์กรบางแห่งได้ระบุรายชื่อธนาคารดังกล่าวไว้มากกว่า 10 แห่ง ขณะที่บางแห่งระบุว่ามีธนาคารมากกว่า 100 แห่งที่ตกอยู่ในความเสี่ยง ก่อนหน้านี้ FDIC เคยเตือนว่าสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันอาจส่งผลกระทบร้ายแรงต่ออุตสาหกรรมธนาคาร

หากปล่อยให้สถานการณ์ "การฝากเงิน" ลุกลาม ธนาคารขนาดกลางและขนาดย่อมหลายแห่ง รวมถึงธนาคารขนาดใหญ่ จะต้องล้มละลาย ส่งผลให้เกิดความสูญเสียมหาศาล ดังนั้น รัฐบาลสหรัฐฯ จึงได้เข้าช่วยเหลืออย่างเร่งด่วน

เมื่อวันที่ 10 มีนาคม นางเจเน็ต เยลเลน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้จัดการประชุมกับหัวหน้าหน่วยงานต่างๆ เช่น ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) และ FDIC... เพื่อหารือเกี่ยวกับข้อตกลงที่เกี่ยวข้องหลังจากการปิดธนาคารกลางสหรัฐฯ (SVB) ในวันเดียวกันนั้น FDIC กล่าวว่า เพื่อปกป้องผู้ฝากเงินที่ได้รับการประกัน ได้มีการจัดตั้งหน่วยงานพิเศษขึ้นเพื่ออนุญาตให้ผู้ฝากเงินที่ได้รับการประกันสามารถถอนเงินฝากได้ก่อนเช้าวันที่ 13 มีนาคม

สำหรับผู้ฝากเงินที่ไม่ได้รับการประกัน FDIC จะจ่ายเงินปันผลเป็นค่าตอบแทน ซึ่งช่วยสร้างความเชื่อมั่นของผู้ฝากเงินและความน่าเชื่อถือทางเครดิตของธนาคาร

เมื่อวันที่ 13 มีนาคม ประธานาธิบดีโจ ไบเดน ได้กล่าวสุนทรพจน์ โดยยืนยันว่าประชาชนและธุรกิจขนาดเล็กที่มีเงินฝากกับธนาคาร SVB และ SB จะได้รับความคุ้มครองและได้รับเงินออมหรือสินทรัพย์ที่พึงได้รับ เขายังกล่าวอีกว่าจะมีการปลดผู้บริหารของธนาคารทั้งสองแห่ง และนักลงทุนในธนาคารควรเตรียมพร้อมที่จะรับความเสี่ยงหากไม่มีการคุ้มครองจากรัฐบาล ซึ่งหมายความว่าผู้ฝากเงินสามารถมั่นใจได้ว่านักลงทุนจะรับความเสี่ยงด้วยตนเอง

ในความเป็นจริง หากสามารถประกันเงินฝากได้อย่างเต็มที่ การถอนเงินก็จะจำกัดได้ สินเชื่อของธนาคารก็จะไม่ได้รับผลกระทบ และราคาหุ้นของธนาคารก็จะไม่ร่วงลงอย่างรวดเร็ว การประกาศคุ้มครองผู้ฝากเงินของรัฐบาลสหรัฐฯ ในครั้งนี้ส่งผลดีต่อการรักษาเสถียรภาพของตลาดการเงิน มิฉะนั้น การถอนเงินจะยังคงดำเนินต่อไป และธนาคารหลายแห่งในสหรัฐอเมริกาอาจต้องปิดตัวลง

หากเปรียบเทียบกับการตอบสนองของรัฐบาลสหรัฐฯ ก่อนและหลังการล่มสลายของ Lehman Brothers ธนาคารรายใหญ่อันดับสี่ของสหรัฐฯ ในปี 2551 การดำเนินการนี้ถือว่ารวดเร็วและมีประสิทธิภาพ แม้ว่าจะมีเสียงวิพากษ์วิจารณ์มากมาย แต่การที่ตลาดและสังคมจะรักษาเสถียรภาพของตลาดการเงินไว้ชั่วคราวเพื่อพยายามแก้ไขปัญหาอย่างค่อยเป็นค่อยไปนั้นย่อมดีกว่าการที่ธนาคารต่างๆ ล่มสลายไปทีละแห่ง

“มือที่มองไม่เห็น”

ในตลาดการเงิน แท้จริงแล้วมี "มือที่มองไม่เห็น" มากกว่า "มือที่มองเห็น" ยกตัวอย่างเช่น ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินในเอเชียปี 1997-1998 กองทุนเฮดจ์ฟันด์หลายแห่งในยุโรปและอเมริกามียอดซื้อขายเพิ่มขึ้น และสถาบันที่ขายชอร์ตได้ฉวยโอกาสนี้ทำกำไร

สกุลเงินในหลายประเทศในเอเชียถูกปรับลดค่าลงและตลาดการเงินได้รับผลกระทบอย่างหนัก ญี่ปุ่นก็ได้รับผลกระทบอย่างหนักเช่นกัน ความไม่เด็ดขาดของรัฐบาลญี่ปุ่นในขณะนั้นนำไปสู่การล้มละลายของสถาบันการเงินต่างๆ เช่น ธนาคารสินเชื่อระยะยาวแห่งประเทศญี่ปุ่น และเศรษฐกิจตกต่ำอย่างรุนแรง

การล่มสลายของ SVB ในครั้งนี้มีสาเหตุหลักมาจาก "มือที่มองไม่เห็น" ยกตัวอย่างเช่น ซีอีโอของ SVB ได้ล็อบบี้วุฒิสภาในปี 2558 เพื่อขอให้รัฐสภาผ่อนปรนการกำกับดูแลสถาบันการเงิน และยกเว้นสถาบันการเงินขนาดกลางและขนาดเล็กบางกลุ่ม รวมถึง SVB

ในปี 2561 ความพยายามในการล็อบบี้ของ SVB ประสบความสำเร็จ และรัฐสภาสหรัฐอเมริกาได้ยกระดับมาตรฐานในการระบุธนาคารที่มีความเสี่ยงเชิงระบบ ทั้ง SVB และ SB ได้รับการยกเว้นจากการกำกับดูแล ผู้บริหารระดับสูงของ SVB มีความรับผิดชอบอย่างไม่มีข้อโต้แย้งต่อการล่มสลายของธนาคาร รวมถึงปัญหาด้านการดำเนินงานและการจัดการหลายประการ

นอกจากนี้ยังมี “มือที่มองไม่เห็น” อยู่บ้าง เช่น กองทุนป้องกันความเสี่ยงและองค์กรขายชอร์ต พวกนี้กระจายข่าวปลอม ทำให้เกิดความตื่นตระหนกมากขึ้น

เมื่อรัฐบาลสหรัฐฯ คุ้มครองผู้ฝากเงิน โอกาสที่ธนาคารในสหรัฐฯ จะล้มละลายก็ลดลงอย่างมาก “มือที่มองไม่เห็น” ได้เข้ามาสู่ยุโรป ผลักดันให้เครดิตสวิสตกอยู่ในสถานการณ์ที่เสี่ยงอันตราย เมื่อวันที่ 19 มีนาคม ยูบีเอส ร่วมกับรัฐบาลสวิตเซอร์แลนด์ ประกาศว่าจะซื้อเครดิตสวิสเพื่อช่วยเหลือธนาคารไม่ให้ล้มละลาย

เพื่อรับมือกับ "มือที่มองไม่เห็น" เมื่อวันที่ 19 มีนาคม ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ (BoE) ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BoJ) ธนาคารแห่งชาติสวิตเซอร์แลนด์ (Swiss National Bank) และธนาคารแห่งแคนาดา ได้ประกาศความร่วมมือในการจัดตั้งวงเงินสวอปสภาพคล่องสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ (USD) เพื่อเพิ่มปริมาณสภาพคล่อง ตั้งแต่วันที่ 20 มีนาคม ความถี่ของระยะเวลา 7 วันได้เปลี่ยนเป็นรายวัน และดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นเดือนเมษายน

ในระยะสั้น การล่มสลายของธนาคาร SVB อาจไม่ก่อให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในสหรัฐอเมริกาและยุโรป แต่ในระยะยาว ความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐอเมริกาและยุโรปยังคงมีอยู่ ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับสถาบันการเงินเป็นสิ่งที่ไม่ควรมองข้าม และแนวโน้มการลดการใช้เงินดอลลาร์ทั่วโลกก็ชัดเจนมาก

สกุลเงินต่างๆ เช่น ดอลลาร์สหรัฐ ยูโร หุ้น และพันธบัตร อาจก่อให้เกิดวิกฤตครั้งใหม่ได้ การต่อสู้ระหว่าง “มือที่มองเห็น” และ “มือที่มองไม่เห็น” จะดำเนินต่อไป และเราจำเป็นต้องเฝ้าระวังอย่างใกล้ชิด

แหล่งที่มา