Vietnam'daki yeni kurulan şirketler için borsa oluşturmak amacıyla çığır açan bir mekanizmaya ihtiyaç duyuluyor

Fotoğraf yazısı — Yenilikçi girişimlerin borsalarının "ejderhaya dönüşebilmesi" için çığır açıcı mekanizmalara ihtiyacı var.

“2025’te Ulusal Yenilikçi Girişim Ekosisteminin Değerlendirilmesi ve Girişim Sermayesi Alanında Yeni Politikaların Yaygınlaştırılması” konulu çalıştay, yenilikçi girişimler için özel bir borsa kurulması konusuna odaklanan önemli bir forum olarak değerlendiriliyor.

Ho Chi Minh Şehri Bilim ve Teknoloji Departmanı ile iş birliği içinde Startup'lar ve Teknoloji Girişimleri Departmanı tarafından düzenlenen etkinlik, Vietnam startup ekosisteminin stratejik "çıkışına" yönelik çözümleri görüşmek üzere çok sayıda uzman, yatırımcı ve fon temsilcisini bir araya getirdi. "Temel sermaye" (girdi) darboğazını ortadan kaldırmanın yanı sıra, Vietnam startup'larının sürdürülebilir bir şekilde gelişmesi için "yüksek seviyeli sermaye oyun alanı" oluşturmanın acil bir gereklilik olduğu konusunda görüş birliği sağlandı.

Çalıştayda konuşma yapan Ho Chi Minh Şehri Bilim ve Teknoloji Departmanı Müdürü Sayın Lam Dinh Thang, girişim yatırımı için yasal koridorun büyük ilerleme kaydettiğini, yeni, daha açık ve pratik bir devlet yönetim anlayışını ortaya koyduğunu vurguladı.

Bay Thang, 14 Ekim 2025 tarihinde çıkarılan girişim yatırımı hakkındaki 264/2025/ND-CP sayılı Kararnamenin, Hükümetin "gerçekten kapsamlı" bir hamlesi olduğunu ve özel sektörle, işletmelerle, özellikle de yaratıcı işletmelerle birlikte hareket etme isteğini açıkça gösterdiğini analiz etti.

264 Sayılı Kararname kapsamındaki girişim sermayesi fonu (GSYF) modelinin dönüm noktası, Devlete münhasır haklar tanımayan "fonun kuruluşundan itibaren sosyalleşme hakkı"dır. Bu fonlar, İşletme Kanunu'na uygun bir işletme modeli (LLC veya Anonim Şirket) altında faaliyet gösterir ve Devleti "tekel sahibi" yerine "eşit yatırımcı" konumuna getirir.

Bay Lam Dinh Thang, birçok fonun fiilen yatırım yapmadan sadece kağıt üzerinde "yatırım yapmayı taahhüt ettiği" eskiden aksine, yeni mekanizmanın yatırımcıları girişime gerçek para yatırmaya zorladığını söyledi. Bu sayede, ölçek daha küçük olsa da sermaye kaynağı daha önemli hale geliyor, ancak yatırım sürecinde daha yüksek verimlilik ve sorumluluk getiriyor.

Ulusal Yatırım Fonu için asgari başlangıç devlet sermayesi 500 milyar VND olup, 5 yıl içinde 2.000 milyar VND'lik bir tüzük sermayesi hedeflenmektedir (devlet bütçesinden ve kamulaştırılmış sermayeden). Daha da önemlisi, bu politika "belirli bir risk eşiği" kabul etmektedir. Bir yatırım döngüsünde ortaya çıkan toplam zarar açıkça tanımlanmıştır ve fonun tüzük sermayesinin %50'sini aşmamaktadır. Bu, fon yöneticilerini yenilik yapmaya ve yaratmaya cesaretlendiren "gerçekçi" ve son derece piyasa odaklı bir yaklaşımdır.

Ayrıca Kararnamede, fon yönetim kuruluşları ve bireylerin, piyasa dalgalanmaları, politika değişiklikleri, doğal afetler gibi "objektif riskler" nedeniyle zarara uğramaları ve yatırım mevzuatı ile iç ilkelere tam uyum sağlamaları halinde sorumluluktan muaf tutulmaları mekanizması da açıkça düzenlenmiştir.

264 Sayılı Kararname "tohum sermayesi" sorununu çözüyorsa, yatırımcılar için çıkış sorunu Vietnam startup ekosisteminde büyük bir boşluktur.

Bilim ve Teknoloji Bakanlığı Girişimler ve Teknoloji Girişimleri Dairesi Müdürü Bay Pham Hong Quat, Vietnam'daki girişim ekosisteminin hızla geliştiğini, bol miktarda erken aşama risk sermayesi bulunduğunu, ancak genişleme aşaması için sermaye eksikliği olduğunu söyledi. Erken yatırımcılar hisseleri yeniden satmakta zorluk çekiyor ve yerli girişimler için geleneksel borsalarda halka arzlar neredeyse imkansız.

Quat'a göre mevcut borsalar, somut varlıklara ve geçmiş kârlara odaklanan "eski standart düşünceye" göre tasarlanırken, yeni kurulan şirketlerin temel değeri, eski standardın doğru bir şekilde değerlendiremediği fikri mülkiyet (FM), çekirdek teknoloji, kullanıcı verileri ve pazar potansiyelinde yatıyor.

Quat, "Sermaye piyasasının geleceği, dokunulmaz olanı fiyatlandırma ve işlem yapma becerisinde yatıyor. Aynı zamanda, yeni kurulan şirketlere özel bir borsanın kurulması, orta ve uzun vadeli sermaye seferberliği için bir kanal açacak, yatırımcıların sermayelerini kolayca elden çıkarmasına ve yeni sermaye akışlarının önünü açacaktır," diye vurguladı.

Yukarıdaki görüşe katılan Vietnam Dijital Ekonomik Kalkınma Enstitüsü Direktörü Dr. Tran Quy, yeni kurulan işletmeler için borsa modeliyle ilgili uluslararası dersleri paylaştı.

Quy, KOSDAQ modelinin (Kore) esnek listeleme kriterleri sayesinde başarılı olduğunu, bu kriterlere göre işletmelerin karlı olmasını gerektirmediğini, bunun yerine büyüme potansiyeline ve Ar-Ge (araştırma ve geliştirme) kapasitesine odaklandığını belirtti.

AIM modeli (BK), şirketlerin borsaya kote olmadan önce kalite ve şeffaflıklarını güvence altına almaya yardımcı olan Aday Danışman (NomAd) aracılığıyla sosyalleştirilmiş izleme mekanizmasıyla öne çıkıyor. TSX-V modeli (Kanada), genç işletmelerin borsada resmi olarak kote olmadan önce kademeli olarak olgunlaşmalarına olanak tanıyan bir "sermaye kuluçka merkezi" işlevi görüyor.

Uzmanlar, bu deneyimlerden yola çıkarak Vietnam'ın, örneğin "Düzenleyici Kum Havuzu" mekanizması altında faaliyet gösteren "VIE-Büyüme" önerisi gibi, pilot bölge şeklinde uzmanlaşmış bir borsa modelini inceleyebileceğine inanıyor.

Buna göre, bu modelin listeleme kriterlerinde esneklik sağlaması, kâr gerekliliklerini ortadan kaldırması ve bir sponsor veya lisanslı danışman aracılığıyla sıkı bir izleme mekanizması sunması gerekmektedir. Özellikle, dijital varlık değerleme teknolojisinin ve kullanıcı verilerinin uygulanması, borsanın işleyiş mekanizmasının temel bir unsuru olarak değerlendirilmelidir.

Uzmanlar, 264 sayılı Kararname kapsamındaki "tohum sermayesi" politikasından, startup'lar için borsa kurulması fikrine kadar, Vietnam'ın girdiden (fon) çıktıya (borsa) doğru kapalı bir girişim yatırım döngüsünü yavaş yavaş tamamladığını söylüyor.

Bu stratejik "bulmacanın" tamamlanması, yalnızca yerel sermaye akışlarının engellenmesine yardımcı olmakla kalmıyor, aynı zamanda Vietnam'daki girişimcilik ekosisteminin yükselmesine ve Singapur veya Güney Kore gibi bölgesel inovasyon merkezleriyle rekabetçi bir konuma gelmesine de katkıda bulunuyor.

KNST borsası, doğru bir şekilde tasarlanıp şeffaf bir şekilde işletildiği takdirde, Vietnam'daki yeni kurulan şirketlerin "ejderhaya dönüşmesi", bölgesel seviyelere ulaşması ve küresel inovasyon haritasında konumlarını sağlamlaştırması için bir "fırlatma rampası" haline gelecektir.

Kaynak: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm