Yetkililer, işletmeleri desteklemek, yatırımları teşvik etmek ve yüksek büyüme hedeflerine daha fazla ivme kazandırmak için sermaye maliyetini düşürmek isterken, ticari bankalar da sürekli olarak tercihli kredi paketleri sunmakta ve çeşitli müşteri grupları için faiz oranlarını düşürmeye kararlılık göstermektedir.
LDR gerildiğinde
Ancak piyasa farklı bir sinyal veriyor: Bankacılık sistemindeki para eskisi kadar bol değilken, ekonominin sermaye ihtiyacı artıyor.
Vietnam Devlet Bankası temsilcisine göre, Nisan 2026 sonu itibarıyla tüm sistemdeki toplam kredi tutarı 19,4 milyon milyar VND'yi aşarak geçen yılın aynı dönemine göre %18'den fazla artış gösterirken, kredi ve mevduat toplama arasındaki fark yaklaşık 2 milyon milyar VND'ye ulaştı.
SSI Research'e göre, fiili kredi-mevduat oranı (LDR) şu anda yaklaşık %112'ye ulaşarak %85 eşiğini çok aşmış durumda. Büyük 4 banka bile likidite sınırına yaklaşıyor. Bu durum, sistemdeki nakit akışının ekonominin sermaye ihtiyaçlarını karşılamak için zorlandığını gösteriyor.
Ancak, mevduatların bankalardan uzaklaşmaya başladığını belirtmekte fayda var. VietNamNet tarafından elde edilen 2026 yılının ilk çeyreğine ait mali rapora göre, birçok banka müşteri mevduatlarında keskin bir düşüş kaydetti; BIDV tek başına bir çeyrekte 80.000 milyar VND'nin üzerinde bir düşüş yaşadı, üstelik birçok yerde mevduat faiz oranları artmış olsa bile.
Dr. Le Xuan Nghia'ya göre, bu durumun nedenlerinden biri işletme sahiplerinin özgüveniyle ilgilidir.
Vergi ve politika riskleri konusundaki endişeler nedeniyle birçok işletmenin artık nakit tutma veya bankalardan para çekme eğiliminde olduğunu açıkladı. “Sadece 2026 yılının ilk iki ayında, bankacılık sisteminden çekilen para miktarı, 2025 yılının tamamına eşdeğerdi. Bu paranın büyük çoğunluğu işletmelere ait,” dedi.
Paranın sistemden çıkmaya başlamasıyla birlikte, bankalar likiditeyi korumak için mevduat rekabetini artırmak zorunda kalırken, kredi faiz oranlarını önemli ölçüde düşürme yeteneği de çok daha zor hale geliyor.
İnsanlar politika ortamı veya ellerinde tuttukları para biriminin geleceği konusunda belirsizlik hissetmeye başladıklarında, para akışları çok hızlı bir şekilde değişir. İnsanlar nakit tutar, altın tutar veya diğer varlıklara yönelirken, bankalar da para çıkışını önlemek için mevduat faiz oranlarını yeterince cazip tutmak zorundadır.
Para politikası giderek manevra alanını daraltıyor.
Bu arada, döviz kuru ve enflasyon baskılarının devam etmesi nedeniyle faiz oranlarının düşürülmesi olasılığı da sınırlıdır. Fed yüksek faiz oranlarını korumaya devam ediyor, ABD doları güçleniyor, Vietnam yeniden ticaret açığı veriyor ve TÜFE, Ulusal Meclis tarafından tüm yıl için belirlenen hedefi aştı.
Bu nedenle, şu anda para politikasını yönetmek neredeyse ip üzerinde yürümeye benziyor. Bir yandan, faiz oranları çok keskin bir şekilde düşürülürse, döviz kuru ve enflasyon baskıları geri dönebilir. Öte yandan, faiz oranları çok uzun süre yüksek tutulursa, işletmeler zorlanmaya devam edecek ve ekonominin talebi daha da zayıflayacaktır.
Yüksek faiz oranları, ilk tercihli dönemin ardından birçok konut kredisinin yıllık %15-16'ya ulaşmasıyla gayrimenkul piyasasını etkilemeye başladı. Ancak bu artık sadece konut piyasasının bir sorunu değil; tüm ekonomi için yüksek sermaye maliyetini yansıtıyor.
Daha büyük sorun, faiz oranlarındaki birkaç puanlık fark değil, ekonominin banka sermayesiyle nasıl geçindiğidir.
Şu anda kredi hacmi GSYİH'nin yaklaşık %150'sine denk gelirken, kurumsal tahvil piyasası GSYİH'nin yalnızca yaklaşık %10'unu ve toplam banka kredilerinin sadece yaklaşık %7-8'ini oluşturmaktadır.
Birçok ekonomide sermaye piyasası yükü bankalarla paylaşır. Ancak Vietnam'da sermayeyle ilgili her şey nihayetinde bankalara geri döner.
Gayrimenkulden altyapıya, imalata kadar her şey kredi sermayesine bağlıyken, şu anda harekete geçirilen sermayenin yaklaşık %80'i kısa vadeli olup, orta ve uzun vadeli olarak da krediye dönüştürülmelidir.
Başka bir deyişle, Vietnam bankaları artık sadece bankacılık işlevlerini yerine getirmiyor; aynı zamanda sermaye piyasası rolünü de üstleniyorlar. Yıllarca büyümeyi desteklemek için kredi enjekte ettikten sonra, para politikasının manevra alanı artık tükenmiş gibi görünüyor.
Uzun yıllar boyunca, ekonomi zorluklarla karşılaştığında alışılmış çözüm, krediyi genişletmek, faiz oranlarını düşürmek ve bankacılık sistemi aracılığıyla daha fazla sermaye enjekte etmekti. Ancak kredinin GSYİH'nin yaklaşık %150'sine ulaşması, mevduat ve krediler arasındaki farkın genişlemesi ve mevduat akışlarının kaymasıyla birlikte, eskisi gibi agresif parasal gevşeme olasılığı çok daha zorlaşacak.
Belki de işler zorlaştığında daha fazla kredi pompalamanın devri yavaş yavaş sınırına ulaşıyor.
Vietnam'ın çift haneli büyüme hedefine ulaşma aşamasına girmesiyle bu durum daha da netleşecektir. Maliye Bakanlığı'nın hesaplamalarına göre, 2026-2031 dönemi için toplam sosyal yatırım sermayesi ihtiyacı yaklaşık 38,5 milyon milyar VND olarak tahmin ediliyor; bunun yaklaşık 5,1 milyon milyar VND'si yalnızca 2026 yılına ait olup, kredi sermayesi ihtiyacının ise yaklaşık 1,8 milyon VND olması bekleniyor.
Bu, faiz oranları ve bankacılık sistemi üzerindeki baskının devam edeceği ve 2026-2027 döneminde faiz oranlarının geçmişteki ucuz para seviyelerine dönmesinin zor olabileceği anlamına geliyor.
Ancak bu, Vietnam'ın ekonomisi için sermaye maliyetini düşürmenin hiçbir yolunun olmadığı anlamına gelmez.
Sorun, sermaye yükünün bankalarla paylaşılmasında yatıyor.
Faiz oranları üzerindeki baskıyı sürdürülebilir bir şekilde azaltmak için Vietnam'ın kamu yatırımlarının dağıtımını hızlandırması, fonların reel ekonomiye geri akmasını sağlayacak şekilde tamamlanmamış projeleri çözmesi ve kurumsal tahvil piyasasını ve uzun vadeli sermaye kaynaklarını daha da geliştirmesi gerekecektir.
Tahvil piyasası şeffaf bir şekilde işlediğinde ve güveni yeniden kazandığında, orta ve uzun vadeli sermaye ihtiyacı kredi sistemi üzerinde şu anki kadar ağır olmayacaktır.
Ayrıca, uluslararası sermayeyi harekete geçirme ve uzun vadeli yabancı sermaye akışlarını çekme kapasitesinin genişletilmesi de göz önünde bulundurulmalıdır; zira önümüzdeki dönemde sermaye talebinin on trilyonlarca dong'a ulaşmasıyla, yerel bankacılık sistemi ekonominin tüm büyüme ihtiyaçlarını tek başına karşılayamaz.
Belki de bu yüzden mesele artık sadece birkaç puanlık faiz indiriminden ibaret değil. Daha da önemlisi, Vietnam donguna olan güveni korumak ve ekonominin krediye aşırı bağımlı hale gelmemesi için ek banka dışı sermaye kaynakları bulmakla ilgili.
Kaynak: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html
Yorum (0)