Marjlar 2022'den bu yana en hassas seviyede, hisse senetlerinin temellerine dönmesi gerekiyor

2025'in üçüncü çeyreğinde ve dördüncü çeyreğinin başlarında yaşanan hızlı büyüme döneminin ardından, Vietnam borsası güçlü bir düzeltme dönemine giriyor. VN Endeksi, üç haftadan biraz daha kısa bir sürede 1.800 puanlık aralıktan 1.600 puanın altına gerileyerek yaklaşık 200 puanlık bir kayıp yaşadı.

Borsa, zirve fiyat aralığına ulaştıktan sonra düzeltme baskısı altında - Fotoğraf: QUANG DINH

Daralan likidite ve büyük sermayeli hisse senetlerinin hızla değer kaybetmesi, marj endişelerinin yeniden canlanmasına neden oldu. Ancak mevcut baskı tamamen olumsuz değil.

Bu, piyasanın kendini toparlayıp yatırımcıları temel unsurlara geri dönmeye zorlayabileceği bir zaman olabilir.

Menkul kıymet ödünç verme alanı daralmaya devam ediyor - 2022'nin ilk çeyreğinden bu yana en düşük seviye

Yaklaşık 40 menkul kıymet şirketinden toplanan veriler, mevcut teminatlı kredilerin (364,5 trilyon VND) sektör ölçeğinin yaklaşık %95'ine ulaşırken, yeni krediler için alan %38,4'e kadar daralmaya devam etti.

Bu, piyasanın finansal krizle karşı karşıya kaldığı ve bir dizi hissenin büyük ölçekte tasfiye edildiği 2022'nin ilk çeyreğinden bu yana en düşük seviye.

VN Endeksi'nin yaklaşık 1.800 puana ulaşmasıyla birlikte teminat para akışı yeni bir rekora ulaştı.

Ancak piyasa özellikle birçok hisse senedi grubunun sert düşüşler yaşamasıyla birlikte toparlanmaya başladığında, marj portföylerinin güvenlik oranı endişe konusu haline gelecektir.

Sadece spekülatif hisse senetlerinin değil, aynı zamanda genellikle destek olarak kabul edilen blue chip'lerin de zirvelerinden %15-20 değer kaybettiğini belirtmekte fayda var. Yatırımcılar yüksek kaldıraç kullanırsa, derin bir düşüş potansiyel olarak çapraz teminatlandırmayı tetikleyebilir.

Psikolojik olarak, tasfiye riskinin en büyük olduğu hisseler zayıf temelli hisseler değil, yüksek likiditeye sahip büyük hisselerdir. Lider grup tasfiyeye zorlandığında, satış baskısı tüm piyasaya çok hızlı yayılır. Yeterince güçlü bir talep olmadığında, "düşüş - tasfiye - daha derin düşüş" döngüsü zincirleme bir etkiye dönüşür.

Ayarlama bağlamına uyum sağlayan yatırımcılar temel unsurlara geri dönüyor

2022'den en önemli fark, sistemin henüz sistemik risk durumuna düşmemiş olmasıdır.

Yuanta Menkul Kıymetler Vietnam Bireysel Müşteri Geliştirme Direktörü Sayın Nguyen The Minh, "Marj endişeleri son çeyreklerde sık sık ortaya çıktı. Özellikle mevcut zirveden gelen düzeltme, 2022'nin başlarındaki dönemin unutulmaz anılarını da hatırlatıyor. Ancak, 2022 ile karşılaştırıldığında, piyasada henüz herhangi bir sistemik risk görülmedi." şeklinde yorumda bulundu.

ABD'de, S&P 500'ün güçlü yükselişi bağlamında, marj da yeni bir zirveye ulaştı. Ancak, aynı dönemdeki vadesi geçmiş borçlardaki büyüme karşılaştırıldığında, ABD'deki artış uyarı bölgesinin yalnızca %30'unu aştı, ancak tarihi zirveye ulaşmadı. Bu, küresel borsa piyasasının kaldıraç kullanma döngüsünde olduğunu, ancak tehlikeli eşiği aşmadığını gösteriyor.

"Vietnam'da, marj borcu 2025'in üçüncü çeyreğinde, VN Endeksi'nin tarihi en yüksek seviyesine ulaştığı dönemde yeni bir zirveye ulaştı. Ancak, aynı dönemde yeni borç büyümesi yalnızca %69,47'ye ulaştı; bu, 2021'deki %137'lik büyüme zirvesinden önemli ölçüde düşük. Marj/öz sermaye oranı şu anda 1,1 kat seviyesindeyken, tarihi zirve 1,5 kat ve düzenlemelere göre maksimum alan 2 kat," diye değerlendirdi Bay Minh.

Bu arada, Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı ve FIDT Yatırım Araştırmaları Direktörü Bay Bui Van Huy, bu düzeltmenin yalnızca normal kâr satışlarından kaynaklanmadığına, aynı zamanda beklentilerdeki bir ayarlamayı da yansıttığına inanıyor. Uzun bir artış döneminin ardından, birçok hissenin değerlemesi, gerçek kâr toparlanma hızına kıyasla çok hızlı arttı. Nakit akışı zayıfladığında, piyasa normale döner: iyi işletmeler fiyatlarını korurken, zayıf işletmeler elenir.

Bay Huy, piyasanın temellerine dönmesi için doğru zamanın geldiğine inanıyor.

Bay Huy, "Özellikle bankacılık, perakende, gayrimenkul, inşaat malzemeleri ve altyapı olmak üzere birçok sektör zirveye kıyasla %15-25 oranında güçlü bir toparlanma kaydetti. Bunlar nispeten sağlam temellere sahip, kârlılık artışını sürdüren ve 2025-2026 döngüsünün politikalarından yararlanma eğiliminde olan sektörler. Değerlemeler önemli ölçüde iskonto edildiğinde, yatırımcıların orta ve uzun vadeli yatırımlar için seçici bir şekilde birikim yapmaları için doğru zamandır," dedi.

Genel olarak bakıldığında bu noktadaki mantıklı strateji, dalgalanmalarda kısa vadeli fırsatlar aramak yerine, sabırlı olmak, sağlıklı finansal temellere sahip, istikrarlı nakit akışına ve net kâr beklentilerine sahip şirketlere öncelik vermektir.

Bu, dalgayı kovalamaktan ziyade sessiz birikim dönemidir ve piyasanın mevcut düzeltme döngüsünü tamamladığında orta vadeli bir hedef hedeflenir.

Konuya geri dön

Alçakgönüllülüğü Öğrenin

Source: https://tuoitre.vn/margin-nhay-cam-nhat-ke-tu-2022-chung-khoan-can-quay-tro-lai-voi-cau-chuyen-co-ban-20251112090453075.htm