Для створення фондової біржі для в'єтнамських стартапів потрібен проривний механізм

На конференції з питань інноваційних стартапів, що відбулася 1 листопада в Хошиміні, багато думок свідчили про те, що створення спеціалізованої фондової біржі для стартапів є терміновим рішенням для заповнення «прогалини виходу» та завершення циклу венчурного капіталу у В'єтнамі.

Фондовим біржам для інноваційних стартапів потрібні проривні механізми, щоб «перетворитися на драконів».

Семінар «Оцінка національної екосистеми інноваційних стартапів у 2025 році та поширення нової політики щодо венчурного капіталу» вважається важливим форумом, який глибоко зосереджений на темі створення спеціалізованої фондової біржі для інноваційних стартапів.

Захід, організований Департаментом стартапів та технологічних підприємств у співпраці з Департаментом науки і технологій міста Хошимін, зібрав багатьох експертів, інвесторів та представників фондів для обговорення рішень для стратегічного «виходу» з екосистеми в'єтнамських стартапів. Думки були одностайними, що паралельно з усуненням вузького місця «початкового капіталу» (вхідних ресурсів), створення «майданчика капіталу високого рівня» є нагальною вимогою для сталого розвитку в'єтнамських стартапів.

Виступаючи на семінарі, пан Лам Дінь Тханг, директор Департаменту науки і технологій міста Хошимін , наголосив, що правовий коридор для венчурних інвестицій досяг значних успіхів, демонструючи новий, більш відкритий та практичний спосіб мислення державного управління.

Пан Тханг проаналізував, що Указ 264/2025/ND-CP про венчурне інвестування, виданий 14 жовтня 2025 року, є «дійсно рішучим» кроком уряду , який чітко демонструє бажання співпрацювати з приватним сектором, з бізнесом, особливо з креативним.

Проривом моделі венчурного фонду (ФВК) згідно з Указом 264 є «право соціалізації з моменту заснування фонду», що не надає державі виключних прав. Ці фонди працюють за бізнес-моделлю (ТОВ або акціонерне товариство), дотримуючись Закону про підприємництво, що ставить державу в становище «рівноправного інвестора», а не «монополіста».

Пан Лам Дінь Тханг зазначив, що на відміну від попереднього періоду, коли багато фондів лише «зобов’язувалися інвестувати» на папері, фактично не інвестуючи, новий механізм змушує інвесторів вносити реальні гроші в підприємство. Завдяки цьому джерело капіталу стає більш суттєвим, хоча масштаб може бути меншим, але це забезпечує вищу ефективність та відповідальність в інвестиційному процесі.

Пан Лам Дінь Тханг, директор Департаменту науки і технологій міста Хошимін, виступив на семінарі.

Для Національного інвестиційного фонду мінімальний початковий державний капітал становить 500 мільярдів донгів, з метою досягнення статутного капіталу в розмірі 2 000 мільярдів донгів протягом 5 років (з державного бюджету та соціалізованого капіталу). Що ще важливіше, ця політика приймає «специфічний поріг ризику». Загальний збиток, що виникає в інвестиційному циклі, чітко визначений і не перевищує 50% статутного капіталу фонду. Це «реалістичний» та високо ринково орієнтований підхід, який заохочує керуючих фондами наважуватися на інновації та творчість.

Крім того, Указ також чітко визначає механізм звільнення від відповідальності для організацій з управління фондами та фізичних осіб, якщо збитки виникають через «об’єктивні ризики», такі як коливання ринку, зміни політики, стихійні лиха, та повністю дотримуються інвестиційних правил та внутрішніх принципів.

Якщо Указ 264 вирішить проблему «початкового капіталу», то проблема виходу для інвесторів стане великою прогалиною в екосистемі в'єтнамських стартапів.

Пан Фам Хонг Кват, директор Департаменту стартапів та технологічних підприємств (Міністерство науки і технологій), зазначив, що екосистема стартапів у В'єтнамі швидко розвивається, маючи великий венчурний капітал на ранніх стадіях, але їй не вистачає капіталу для фази розширення. Ранні інвестори мають труднощі з перепродажем акцій, а IPO на традиційних фондових біржах практично неможливі для вітчизняних стартапів.

За словами пана Квата, існуючі біржі розроблені відповідно до «старого стандартного мислення», зосереджуючись на матеріальних активах та минулих прибутках, тоді як основна цінність стартапів полягає в інтелектуальній власності (ІВ), основних технологіях, даних користувачів та ринковому потенціалі, а це фактори, які старий стандарт не може точно оцінити.

Пан Фам Хонг Кват, директор Департаменту стартапів та технологічних підприємств (Міністерство науки і технологій), виступив з доповіддю на семінарі.

«Майбутнє ринку капіталу полягає у здатності оцінювати та торгувати недоторканним. Водночас, створення фондової біржі, призначеної для стартапів, відкриє канал для середньострокової та довгострокової мобілізації капіталу, допомагаючи інвесторам легко позбуватися капіталу та відкриваючи нові потоки капіталу», – наголосив пан Кват.

Погоджуючись із вищезазначеною точкою зору, доктор Тран Куй, директор В'єтнамського інституту цифрового економічного розвитку, поділився міжнародним досвідом щодо моделі фондової біржі для стартапів.

Пан Куй проаналізував, що модель KOSDAQ (Корея) є успішною завдяки гнучким критеріям лістингу, які не вимагають від бізнесу бути прибутковим, а зосереджуються на потенціалі зростання та науково-дослідному потенціалі (R&D).

Модель AIM (Велика Британія) вирізняється своїм соціалізованим механізмом моніторингу через номінованого радника (NomAd), який допомагає забезпечити якість та прозорість для бізнесу перед лістингом. Тим часом модель TSX-V (Канада) функціонує як «інкубатор капіталізації», дозволяючи молодим підприємствам поступово розвиватися перед офіційним лістингом на біржі.

Спираючись на цей досвід, експерти вважають, що В'єтнам може вивчити спеціалізовану модель фондової біржі у формі пілотної зони, наприклад, пропозицію «VIE-Growth», що працює за механізмом «Регуляторної пісочниці».

Доктор Тран Куй, директор В'єтнамського інституту цифрового економічного розвитку, ділиться своїм досвідом роботи на фондових біржах для інноваційних стартапів.

Відповідно, ця модель повинна забезпечити гнучкість критеріїв лістингу, можливо, скасувавши вимоги щодо прибутку, а також суворий механізм моніторингу через спонсора або ліцензованого консультанта. Зокрема, застосування технології оцінки цифрових активів та даних користувачів слід вважати важливою основою операційного механізму біржі.

Від політики «початкового капіталу» згідно з Указом 264 до ідеї створення фондової біржі для стартапів, експерти стверджують, що В'єтнам поступово завершує замкнутий цикл венчурного інвестування, від входу (фонду) до виходу (біржі).

Завершення цієї стратегічної «головоломки» не лише допомагає розблокувати потоки внутрішнього капіталу, але й сприяє підвищенню екосистеми в'єтнамських стартапів, створюючи конкурентну позицію порівняно з регіональними інноваційними центрами, такими як Сінгапур чи Південна Корея.

За умови належного проектування та прозорого функціонування, фондова біржа KNST стане «стартовим майданчиком» для в'єтнамських стартапів, щоб «вирости в драконів», досягти регіонального рівня та утвердити свою позицію на світовій карті інновацій.

Джерело: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm