Чи продовжиться відновлення ринку корпоративних облігацій?

Експерти кажуть, що це пов'язано з низькими процентними ставками та кредитним бумом. Відтепер і до кінця 2025 року темпи відновлення ринку корпоративних облігацій, ймовірно, продовжаться.

Банківська група забезпечує 75% від загальної вартості випуску

Згідно з даними акціонерної компанії MB Securities (MBS), ринок корпоративних облігацій у червні 2025 року зафіксував ажіотаж, відбулося 106 нових випусків загальною оціночною вартістю близько 123,7 трильйона донгів, що на 87% більше, ніж за аналогічний період минулого року, і є найвищим місячним обсягом випуску за всю історію. Банківська група продовжувала бути рушійною силою з обсягом випуску понад 98,5 трильйона донгів, що на 103% більше, ніж за попередній місяць, і на 91% більше, ніж за аналогічний період минулого року, що становить 80% від загального обсягу випуску.

Банківська галузь – це галузева група з найбільшою вартістю випуску корпоративних облігацій. На фото: Клієнти здійснюють операції в Акціонерному комерційному банку зовнішньої торгівлі В'єтнаму *. Фото: Нгуєн Куанг*

За перші 6 місяців 2025 року загальна вартість випущених корпоративних облігацій досягла понад 265,8 трильйона донгів, що на 91,3% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Середньозважена процентна ставка за корпоративними облігаціями досягла близько 6,8%, що нижче за середню ставку 7,2% у 2024 році. Банківська галузь є галузевою групою з найбільшою вартістю випуску (на неї припадає 75% від загальної вартості випуску) – майже 198,5 трильйона донгів, що на 131% більше, ніж за аналогічний період минулого року, та еквівалентно 67% від загальної вартості випуску за весь 2024 рік.

Середньозважена процентна ставка становить 5,6%/рік, середній термін – 4,4 роки. Банки з найбільшою вартістю емісії з початку року включають TCB (37 трлн. VND), ACB (29,2 трлн. VND) та BIDV (17,8 трлн. VND). На групу нерухомості припадає 15% із загальною вартістю емісії 40,2 трлн. VND, що на 24% більше. Середньозважена процентна ставка становить 10,5%/рік, середній термін – 2,5 роки.

Експерт Нгуєн Фуонг Ань (акціонерне товариство MB Securities) зазначив, що тенденція до стимулювання емісійної діяльності кредитних установ свідчить про необхідність збільшення середньострокового та довгострокового капіталу, особливо в контексті раптового прискорення зростання кредитування в останньому місяці другого кварталу 2025 року до 9,9%, тоді як процентні ставки за мобілізацію залишаються низькими.

Поділяючи таку ж думку, експерти акціонерного товариства FiinRatings Credit Rating заявили, що зростання кредитування за перші 6 місяців 2025 року зросло на 9,9%, а зростання мобілізації депозитів різко зросло, що збільшило попит на капітал другого рівня комерційних банків. Канал капіталу корпоративних облігацій також виграє від середовища низьких процентних ставок. Це також допомагає зменшити тиск на мобілізацію депозитів та створює умови для підтримки низьких процентних ставок за депозитами.

За даними експертів S&I Ratings, у другому кварталі 2025 року активна діяльність з дострокового викупу облігацій перевищила 96 трильйонів донгів – найвищий квартальний рівень за всю історію. За перші 6 місяців року загальна вартість викупу оцінюється в 123 трильйонів донгів, що на 59% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Така тенденція відображає зусилля емітентів щодо реструктуризації боргу, коли ринок дещо відновився, а рівень процентних ставок залишається на досить привабливому рівні.

Фінансовий тиск на підприємства з нерухомості

У першій половині 2025 року обсяг облігацій, що підлягають погашенню, був відносно невеликим, сягнувши близько 56 трильйонів донгів, і в основному зосереджений у групі нерухомості (на частку якої припадає 45%). Однак, за оцінками, вартість облігацій з терміном погашення різко зросте в решту місяців 2025 року, загальна вартість яких становитиме понад 149 трильйонів донгів; з них у третьому кварталі – 77,5 трильйонів донгів, у четвертому кварталі – близько 71,7 трильйонів донгів. З вищезазначеного, термін погашення 18,4 трильйонів облігацій було продовжено раніше.

Експерти S&I Ratings заявили, що на сектор нерухомості припадає майже половина суми погашення, що еквівалентно 73 трильйонам донгів. Окрім тиску на погашення, вартість облігацій нерухомості з відстроченими виплатами основної суми та відсотків за перші 6 місяців року оцінюється приблизно в 16 трильйонів донгів. Крім того, загальна вартість погашення групи нерухомості у 2026 році все ще висока, сягнувши понад 143 трильйони донгів, перш ніж поступово знизитися з 2027 року. Цей розвиток подій показує, що фінансовий тиск на підприємства нерухомості все ще зберігатиметься протягом наступних 12-18 місяців.

З позитивного боку, нещодавні зусилля Уряду щодо усунення правових перешкод для проектів у сфері нерухомості створять умови для відновлення реалізації проектів підприємствами та покращення грошового потоку. Водночас це сприятиме швидкому відкриттю підприємств для продажу та формуванню фінансових планів щодо погашення боргу перед власниками облігацій. Поряд із тенденцією до збільшення випуску банками для доповнення середньострокового та довгострокового капіталу, темпи відновлення ринку корпоративних облігацій, ймовірно, продовжаться у другій половині 2025 року.

Національні збори ухвалили Закон про внесення змін та доповнень до низки статей Закону про підприємства, який набрав чинності з 1 липня 2025 року, згідно з яким підприємства, що випускають індивідуальні облігації, повинні відповідати умові щодо зобов'язань, що не перевищують у 5 разів розмір власного капіталу власника. Однак це положення виключає низку конкретних емітентів, включаючи кредитні установи та підприємства з нерухомості – дві групи, які майже домінували в загальній вартості випуску на ринку в останні роки. Цей крок є першим кроком до покращення якості ринку корпоративних облігацій, спрямованим на контроль фінансових ризиків, особливо в групі підприємств зі слабким потенціалом.

Джерело: https://hanoimoi.vn/da-phuc-hoi-cua-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-tiep-dien-711177.html