Влада хоче знизити вартість капіталу для підтримки бізнесу, стимулювання інвестицій та створення подальшого поштовху для досягнення високих цільових показників зростання, тоді як комерційні банки постійно запускають пільгові кредитні пакети та зобов'язуються знижувати процентні ставки для різних груп клієнтів.
Коли LDR розтягується
Але ринок подає інший сигнал: грошей у банківській системі вже не так багато, як раніше, тоді як потреба економіки в капіталі зростає.
За словами представника Державного банку В'єтнаму, до кінця квітня 2026 року непогашені кредити в усій системі перевищили 19,4 мільйона мільярдів донгів, що на 18% більше, ніж за аналогічний період минулого року, тоді як різниця між кредитуванням та мобілізацією депозитів досягла приблизно 2 мільйонів мільярдів донгів.
Згідно з даними SSI Research, фактичне співвідношення позик до депозитів (LDR) зараз досягло приблизно 112%, що значно перевищує поріг у 85%. Навіть банки «великої четвірки» наближаються до ліміту ліквідності. Це свідчить про те, що грошовий потік у системі розтягується для задоволення потреб економіки в капіталі.
Однак варто зазначити, що депозити починають відтікати з банків. Згідно з фінансовим звітом за перший квартал 2026 року, отриманим VietNamNet, багато банків зафіксували різке скорочення депозитів клієнтів, причому лише BIDV зафіксував зменшення на понад 80 000 мільярдів донгів лише за один квартал, навіть попри те, що процентні ставки за депозитами в багатьох місцях зросли.
За словами доктора Ле Суань Нгіа, одна з причин такої ситуації пов'язана з довірою власників бізнесу.
Він пояснив, що багато підприємств зараз схильні зберігати готівку або знімати гроші з банків через побоювання щодо податків та політичних ризиків. «Лише за перші два місяці 2026 року сума грошей, виведених з банківської системи, була еквівалентна всьому 2025 року. Більшість цих грошей належить підприємствам», – сказав він.
Оскільки гроші починають залишати систему, банки змушені посилювати конкуренцію за депозити для підтримки ліквідності, тоді як можливість різко знизити процентні ставки за кредитами стає набагато складнішою.
Коли люди починають відчувати невизначеність щодо політичного середовища або майбутнього валюти, яку вони тримають, грошові потоки дуже швидко змінюються. Люди тримають готівку, золото або шукають інші активи, тоді як банки повинні підтримувати достатньо привабливі процентні ставки за депозитами, щоб запобігти подальшому відтоку грошей.
Грошово-кредитна політика поступово вичерпує простір для маневру.
Тим часом, можливості зниження процентних ставок на цей час також обмежені через постійний тиск на обмінний курс та інфляцію. ФРС продовжує підтримувати високі процентні ставки, долар США зміцнюється, В'єтнам повернувся до дефіциту торговельного балансу, а ІСЦ перевищив цільовий показник, встановлений Національними зборами на весь рік.
Тому управління монетарною політикою в цей час майже як ходьба по канату. З одного боку, якщо процентні ставки будуть знижені занадто різко, тиск на обмінний курс та інфляцію може повернутися. Але з іншого боку, якщо процентні ставки залишатимуться високими занадто довго, підприємства продовжуватимуть зазнавати труднощів, а попит в економіці ще більше послабшає.
Високі процентні ставки фактично почали впливати на ринок нерухомості, і багато іпотечних кредитів тепер досягають 15-16% річних після початкового пільгового періоду. Але це вже не лише історія ринку житла; це відображає високу вартість капіталу для всієї економіки.
Більша проблема полягає не в кількох процентних пунктах процентної ставки, а в тому, як економіка живе за рахунок банківського капіталу.
Наразі обсяг кредитування еквівалентний приблизно 150% ВВП, тоді як ринок корпоративних облігацій становить лише близько 10% ВВП і лише близько 7-8% від загального обсягу непогашених банківських кредитів.
У багатьох економіках ринок капіталу розділяє тягар з банками. Однак у В'єтнамі все, що пов'язано з капіталом, зрештою повертається до банків.
Від нерухомості та інфраструктури до виробництва – усе залежить від кредитного капіталу, тоді як близько 80% мобілізованого наразі капіталу є короткостроковим, але його необхідно позичати на середньострокові та довгострокові терміни.
Іншими словами, в'єтнамські банки тепер не просто виконують банківські функції; вони також відіграють роль ринку капіталу. Після років надання кредитів для стимулювання зростання, монетарна політика, схоже, вичерпала свої можливості для маневру.
Протягом багатьох років, коли економіка стикалася з труднощами, звичним рішенням було розширення кредитування, зниження процентних ставок та вливання більшого капіталу через банківську систему. Але з огляду на те, що кредитування досягло близько 150% ВВП, розрив між депозитами та кредитами зростає, а потоки депозитів зміщуються, можливість агресивного пом'якшення монетарної політики, як і раніше, стане набагато складнішою.
Можливо, епоха простого накачування кредитів щоразу, коли справи йдуть складно, поступово досягає своєї межі.
Це стане ще очевиднішим, коли В'єтнам вступить у фазу прагнення до двозначного зростання. Згідно з розрахунками Міністерства фінансів, загальний попит на капітал для соціальних інвестицій на період 2026–2031 років оцінюється приблизно в 38,5 мільйона мільярдів донгів, з яких лише у 2026 році – близько 5,1 мільйона мільярдів донгів, з яких попит на кредитний капітал очікується на рівні близько 1,8 мільйона мільярдів донгів.
Це означає, що тиск на процентні ставки та банківську систему продовжиться, і процентним ставкам у період 2026-2027 років може бути важко повернутися до рівня дешевих грошей минулого.
Однак це не означає, що В'єтнам не має можливості зменшити вартість капіталу для своєї економіки.
Проблема полягає у розподілі капітального тягаря з банками.
Щоб стійко знизити тиск на процентні ставки, В'єтнаму потрібно буде прискорити розподіл державних інвестицій, вирішити невиконані проекти, щоб дозволити коштам повернутись у реальний сектор економіки, а також продовжити розвиток ринку корпоративних облігацій та довгострокових джерел капіталу.
Коли ринок облігацій працюватиме прозоро та відновить довіру, тиск на середньостроковий та довгостроковий капітал більше не буде таким важким для кредитної системи, як зараз.
Крім того, необхідно також враховувати розширення можливостей мобілізації міжнародного капіталу та залучення довгострокових потоків іноземного капіталу для розподілу тиску на внутрішній капітал, оскільки з огляду на те, що масштаби попиту на капітал досягнуть десятків трильйонів донгів у найближчий період, вітчизняна банківська система навряд чи зможе самостійно задовольнити всі потреби економіки у зростанні.
Можливо, саме тому зараз питання не лише в подальшому зниженні процентних ставок на кілька процентних пунктів. Що ще важливіше, воно полягає у збереженні довіри до в'єтнамського донга та пошуку додаткових небанківських джерел капіталу, щоб економіка не стала надмірно залежною від кредитів.
Джерело: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html
Коментар (0)