Коригування політики відбувається в контексті швидкого зростання розміру активів у сфері цінних паперів, значного збільшення частки ринку компаній з цінних паперів, пов'язаних з приватними банками, а також значного збільшення обсягів кредитування та інвестицій в облігації, що стали основними рушіями зростання. Тому поправка до ATTC є не лише технічним заходом, а й стратегічним орієнтиром для посилення стійкості до ризиків та підтримки прозорої, обачної та сталої траєкторії розвитку всієї системи.
Стандартизація управління ризиками активів: стимулювання зростання до якості, а не просто до масштабу
Коригування вагових коефіцієнтів ризику для основних класів активів вважається основною зміною нової системи ATTC. Вагові коефіцієнти ризику для корпоративних облігацій збільшено з максимуму 40% до максимуму 45% і вперше визначаються кредитним рейтингом, типом емітента та терміном погашення. Такий підхід створює механізм класифікації ризиків на основі кредитної якості, а не лише характеристик інвестиційного інструменту, що заохочує відтік капіталу до емітентів з хорошою фінансовою спроможністю.
Для дебіторської заборгованості з високим рівнем ризику, такої як договори ділової співпраці (ДСП) та депозити під заставу нерухомості, коефіцієнт ризику було збільшено до максимум 150%, що значно вище за попередні 100%. Це зроблено для зменшення непрофільної діяльності, але з високими кредитними ризиками. Зокрема, коефіцієнт ризику для авансів великим клієнтам, хоча вони становлять близько 2-5% від загального капіталу багатьох компаній з цінних паперів, було збільшено з 8% до 50%. Якщо контрагент стає неплатоспроможним, вартість авансу має бути виключена з наявного капіталу, що посилює якість активів, що використовуються як основа для розрахунку достатності капіталу.
Крім того, інвестиціям у товариства з обмеженою відповідальністю, що перевищують 25% власного капіталу, буде надано додаткову 30% ваги ризику. Головною метою цього заходу є зменшення ризику концентрації – фактора, який може спричинити хвильовий ефект у фінансовій системі, якщо великі підприємства зазнають коливань.
Згідно з даними Акціонерної компанії «В'єтнамський інвестиційний кредитний рейтинг» (Vis Rating), вищезазначені зміни чітко демонструють напрямок: сприяння діяльності з цінними паперами, пов'язаній з основною бізнес-моделлю, мінімізація статей кредитного інвестиційного характеру, які збільшують балансові ризики. Пріоритетними залишаються операції з маржинального кредитування, торгівля державними облігаціями та цінними паперами, тоді як група дебіторської заборгованості за кредитними цінними паперами та високоризикових інвестицій буде поступово звужуватися.
В контексті зростання розміру активів 30 найбільших компаній з цінних паперів зі складним річним темпом зростання 34% з 2020 року по вересень 2025 року, коефіцієнт ATTC відіграє ключову роль у забезпеченні балансу між зростанням прибутку та безпекою системи. Значне розширення маржинального кредитування, інвестицій в облігації та простроченої маржинальної заборгованості принесло високі прибутки, але водночас спричинило значне накопичення кредитних ризиків.
Не всі компанії, що працюють з цінними паперами, постраждали однаково. Група, що спеціалізується на маржинальному кредитуванні та власній торгівлі високоліквідними акціями – зазвичай MBS та SHS – зафіксувала коефіцієнт ATTC на рівні 550–650% за 6 місяців 2025 року, що значно вище за мінімум у 180% та демонструє сильну капіталомісткість для поглинання коливань ринку. Натомість компанії, що працюють з цінними паперами та мають велику частку корпоративних облігацій, такі як VND та TPS, активно збільшують капітал для зміцнення своїх буферів ризику відповідно до нових вимог до управління активами в рамках ATTC.
Захист стабільності системи: зниження ризику поширення та формування прозорої та сталої траєкторії розвитку
Ринковий контекст останніх років продемонстрував глибокий зв'язок між банківською системою та системою компаній з цінними паперами. Банки дедалі більше покладаються на афілійовані компанії з цінними паперами для розширення своєї діяльності, особливо шляхом надання капіталу великим підприємствам через пряме кредитування, інвестування в облігації або маржинальне кредитування. Ринкова частка компаній з цінними паперами, пов'язаних з приватними банками, різко зросла завдяки масштабному збільшенню капіталу, що допомагає цьому сегменту домінувати в системі. Однак концентрація кредитів на великих підприємствах, особливо в секторах нерухомості та відновлюваної енергетики, створює ризик поширення ризику, якщо грошовий потік цих підприємств зіткнеться з перешкодами.
Таким чином, переглянутий регламент ATTC діє як «системний щит», зменшуючи ризик посилення, коли великі підприємства стають неплатоспроможними, водночас регулюючи зростання ринку в безпечному та збалансованому напрямку. Оскільки рівень підтримки ATTC значно перевищує мінімальний поріг у більшості компаній з цінними паперами, включаючи шість компаній з кредитними рейтингами, оголошеними публічно VIS Rating, індустрія цінних паперів має достатньо капітального простору для поглинання коригувань політики без суттєвого впливу на короткострокову траєкторію зростання.
Поряд з цим, включення кредитних рейтингів до коефіцієнтів ризику корпоративних облігацій не лише підтримує класифікацію ризиків відповідно до можливостей емітента, але й створює умови для підвищення стандартів ринку облігацій відповідно до Закону про цінні папери 2024 року. Це має особливе значення для компаній з цінних паперів, що спеціалізуються на інвестуванні та розповсюдженні облігацій, оскільки диференціація ризиків допомагає інвесторам більш прозоро оцінювати якість активів та платоспроможність кожного емітента.
У короткостроковій перспективі очікується формування двох чітких тенденцій: компанії з цінними паперами, які володіють багатьма ризикованими активами, збільшуватимуть свій власний капітал для розширення запасу міцності капіталу; структура активів зміститься в бік зменшення ризикової дебіторської заборгованості та збільшення частки активів з високою ліквідністю та кредитними рейтингами.
У середньостроковій та довгостроковій перспективі очікується, що позитивний вплив проявиться у трьох аспектах: зменшенні ризиків, зосереджених у великих підприємствах або циклічно чутливих галузях; обмеженні розподілу ризиків між банківською системою та системою цінних паперів; підтримці динаміки зростання ринку на основі безпеки капіталу та якості активів замість розширення ризикованого кредитування.
В умовах збереження оптимістичної тенденції на фондовому ринку коригування ATTC діє як «пояс безпеки», щоб забезпечити, щоб імпульс зростання базувався не на накопиченні ризикованих активів, а на капіталомісткості, прозорості кредитування та стандартах управління ризиками.
Зміна коефіцієнта фінансової безпеки не є заходом, що стримує розвиток індустрії цінних паперів, а навпаки, є основою для забезпечення стабільності, стійкості та довгострокової привабливості ринку. Збільшення зважування ризику активів з високим кредитним рейтингом, включення кредитних рейтингів до оцінок ризику облігацій, зниження ризику концентрації та вимога вилучення непрацюючих активів з наявного капіталу створили систему нагляду, що відповідає розміру системи на сьогодні. З огляду на те, що коефіцієнти ATTC значно перевищують мінімальний поріг, а також тенденцію до збільшення капіталу, компанії з цінних паперів мають здатність швидко адаптуватися та підтримувати траєкторію зростання. У довгостроковій перспективі нові коригування відіграють певну роль у зміцненні довіри інвесторів, захисті стабільності фінансової системи та підвищенні прозорості – необхідної основи для того, щоб фондовий ринок продовжував бути ефективним каналом капіталу для економіки . |
Джерело: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html
Коментар (0)