مانیٹری پالیسی کا بوجھ

2026 کے ابتدائی مہینوں میں، شرح سود کو کم کرنا معیشت کے لیے سب سے بڑے پالیسی مقاصد میں سے ایک بنتا جا رہا ہے۔

حکام کاروبار کو سپورٹ کرنے، سرمایہ کاری کی حوصلہ افزائی کرنے، اور اعلی ترقی کے اہداف کے لیے مزید محرک پیدا کرنے کے لیے سرمائے کی لاگت کو کم کرنا چاہتے ہیں، جبکہ کمرشل بینک مسلسل ترجیحی کریڈٹ پیکجز شروع کر رہے ہیں اور مختلف کسٹمر گروپس کے لیے شرح سود کو کم کرنے کا عہد کر رہے ہیں۔

جب LDR کھینچا جاتا ہے۔

لیکن مارکیٹ ایک مختلف سگنل بھیج رہی ہے: بینکنگ سسٹم میں پیسہ اب پہلے جیسا نہیں رہا، جبکہ معیشت کی سرمائے کی ضرورت بڑھ رہی ہے۔

اسٹیٹ بینک آف ویتنام کے نمائندے کے مطابق، اپریل 2026 کے آخر تک، پورے نظام میں بقایا قرضہ 19.4 ملین بلین وی این ڈی سے تجاوز کر گیا تھا، جو گزشتہ سال کی اسی مدت کے مقابلے میں 18 فیصد زیادہ ہے، جبکہ قرض دینے اور جمع کرنے کے درمیان فرق تقریباً 2 ملین بلین وی این ڈی تک پہنچ گیا تھا۔

SSI ریسرچ کے مطابق، حقیقی قرض سے جمع کرنے کا تناسب (LDR) اب تقریباً 112% تک پہنچ گیا ہے، جو کہ 85% کی حد سے کہیں زیادہ ہے۔ یہاں تک کہ بگ 4 بینک بھی لیکویڈیٹی کی حد کو پہنچ رہے ہیں۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ نظام میں نقدی کا بہاؤ معیشت کی سرمائے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے بڑھایا جا رہا ہے۔

تاہم، یہ بات قابل غور ہے کہ ڈپازٹس بینکوں سے دور ہونے لگے ہیں۔ ویت نام نیٹ کے ذریعے حاصل کردہ Q1/2026 کی مالیاتی رپورٹ کے مطابق، بہت سے بینکوں نے صارفین کے ڈپازٹس میں زبردست کمی ریکارڈ کی، صرف BIDV نے صرف ایک سہ ماہی میں 80,000 بلین VND سے زیادہ کی کمی دیکھی، حالانکہ کئی جگہوں پر ڈپازٹ کی شرح سود میں اضافہ ہوا ہے۔

ڈاکٹر Le Xuan Nghia کے مطابق اس صورتحال کی ایک وجہ کاروباری مالکان کے اعتماد سے متعلق ہے۔

انہوں نے وضاحت کی کہ بہت سے کاروبار اب ٹیکسوں اور پالیسی کے خطرات سے متعلق خدشات کی وجہ سے بینکوں سے نقد رقم رکھنے یا رقم نکالنے کا رجحان رکھتے ہیں۔ "2026 کے صرف پہلے دو مہینوں میں، بینکنگ سسٹم سے نکالی گئی رقم 2025 کے پورے سال کے برابر تھی۔ اس رقم کا زیادہ تر حصہ کاروبار سے تعلق رکھتا ہے،" انہوں نے کہا۔

ویتنام میں، سرمائے سے متعلق ہر چیز بالآخر بینکوں میں واپس آتی ہے۔ تصویر: ہوانگ ہا

جیسے ہی پیسہ سسٹم سے نکلنا شروع ہوتا ہے، بینک لیکویڈیٹی کو برقرار رکھنے کے لیے ڈپازٹس کے لیے مسابقت بڑھانے پر مجبور ہوتے ہیں، جب کہ قرضے کی شرح سود میں زبردست کمی کرنے کی صلاحیت بہت زیادہ مشکل ہو جاتی ہے۔

جب لوگ پالیسی کے ماحول یا اپنی کرنسی کے مستقبل کے بارے میں غیر یقینی محسوس کرنے لگتے ہیں تو پیسے کا بہاؤ بہت تیزی سے بدل جاتا ہے۔ لوگ نقد رقم رکھتے ہیں، سونا رکھتے ہیں، یا دیگر اثاثے تلاش کرتے ہیں، جبکہ بینکوں کو رقم کے مزید اخراج کو روکنے کے لیے ڈپازٹ کی شرح سود کو کافی پرکشش رکھنا چاہیے۔

مانیٹری پالیسی میں تدبیر کی گنجائش آہستہ آہستہ ختم ہو رہی ہے۔

دریں اثناء اس وقت شرح سود میں کمی کا امکان بھی مسلسل شرح مبادلہ اور افراط زر کے دباؤ کی وجہ سے محدود ہے۔ فیڈ نے بلند شرح سود کو برقرار رکھا ہوا ہے، امریکی ڈالر مضبوط ہو رہا ہے، ویت نام تجارتی خسارے میں واپس آ گیا ہے، اور سی پی آئی پورے سال کے لیے قومی اسمبلی کے مقرر کردہ ہدف سے تجاوز کر گیا ہے۔

لہٰذا، اس وقت مانیٹری پالیسی کا انتظام کرنا تقریباً ایک تنگ راستے پر چلنے کے مترادف ہے۔ ایک طرف، اگر شرح سود کو بہت تیزی سے کم کیا جاتا ہے، تو شرح مبادلہ اور افراط زر کا دباؤ واپس آ سکتا ہے۔ لیکن دوسری طرف، اگر شرح سود کو زیادہ دیر تک بلند رکھا جاتا ہے، تو کاروبار جدوجہد جاری رکھیں گے، اور معیشت کی طلب مزید کمزور ہو جائے گی۔

اعلیٰ شرح سود نے اصل میں رئیل اسٹیٹ مارکیٹ کو متاثر کرنا شروع کر دیا ہے، بہت سے ہوم لون اب ابتدائی ترجیحی مدت کے بعد 15-16% سالانہ تک پہنچ گئے ہیں۔ لیکن یہ اب صرف ہاؤسنگ مارکیٹ کی کہانی نہیں رہی۔ یہ پوری معیشت کے لیے سرمائے کی بلند قیمت کی عکاسی کرتا ہے۔

بڑا مسئلہ سود کی شرح کے چند فیصد پوائنٹس کا نہیں ہے، بلکہ معیشت بینک کے سرمائے سے کیسے گزر رہی ہے۔

فی الحال، کریڈٹ کا پیمانہ GDP کے تقریباً 150% کے برابر ہے، جب کہ کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ GDP کا صرف 10% ہے اور کل بقایا بینک کریڈٹ کا صرف 7-8% ہے۔

بہت سی معیشتوں میں، کیپٹل مارکیٹ بینکوں کے ساتھ بوجھ بانٹتی ہے۔ ویتنام میں، تاہم، سرمائے سے متعلق ہر چیز بالآخر بینکوں کو واپس آتی ہے۔

رئیل اسٹیٹ اور انفراسٹرکچر سے لے کر مینوفیکچرنگ تک، ہر چیز کا انحصار کریڈٹ کیپٹل پر ہے، جبکہ فی الحال متحرک سرمائے کا تقریباً 80% قلیل مدتی ہے لیکن اسے درمیانی اور طویل مدت کے لیے دینا ضروری ہے۔

دوسرے لفظوں میں، ویتنامی بینک اب صرف بینکنگ کے فرائض انجام نہیں دے رہے ہیں۔ وہ کیپٹل مارکیٹ کا بھی کردار ادا کر رہے ہیں۔ ترقی کو فروغ دینے کے لیے کئی سالوں سے قرضے لگانے کے بعد، مانیٹری پالیسی اب ایسا لگتا ہے کہ تدبیر کی گنجائش ختم ہو گئی ہے۔

کئی سالوں سے، جب بھی معیشت کو مشکلات کا سامنا کرنا پڑا، واقف حل یہ تھا کہ قرض کو بڑھایا جائے، شرح سود کو کم کیا جائے، اور بینکنگ سسٹم کے ذریعے زیادہ سرمایہ لگایا جائے۔ لیکن کریڈٹ جی ڈی پی کے تقریباً 150% تک پہنچنے کے ساتھ، ڈپازٹس اور قرضوں کے درمیان فرق بڑھتا جا رہا ہے، اور ڈپازٹ کے بہاؤ میں تبدیلی، پہلے کی طرح جارحانہ مالیاتی نرمی کا امکان بہت زیادہ مشکل ہو جائے گا۔

شاید جب بھی چیزیں مشکل ہوتی ہیں صرف زیادہ کریڈٹ پمپ کرنے کا دور آہستہ آہستہ اپنی حد کو پہنچ رہا ہے۔

یہ اور بھی واضح ہو جائے گا کیونکہ ویتنام دوہرے ہندسے کی ترقی کے ہدف کے ایک مرحلے میں داخل ہو گا۔ وزارت خزانہ کے حسابات کے مطابق، 2026-2031 کی مدت کے لیے کل سماجی سرمایہ کاری کے سرمائے کی طلب کا تخمینہ تقریباً 38.5 ملین بلین VND ہے، جس میں صرف 2026 میں تقریباً 5.1 ملین بلین VND ہے، جس میں کریڈٹ کیپٹل کی طلب تقریباً 1.8 ملین VND ہونے کی توقع ہے۔

اس کا مطلب ہے کہ شرح سود اور بینکنگ سسٹم پر دباؤ برقرار رہے گا، اور 2026-2027 کی مدت میں سود کی شرحیں ماضی کی سستی رقم کی سطح پر واپس آنا مشکل محسوس کر سکتی ہیں۔

تاہم، اس کا مطلب یہ نہیں ہے کہ ویتنام کے پاس اپنی معیشت کے لیے سرمائے کی لاگت کو کم کرنے کا کوئی طریقہ نہیں ہے۔

مسئلہ بینکوں کے ساتھ سرمائے کے بوجھ کو بانٹنے میں ہے۔

شرح سود کے دباؤ کو پائیدار طریقے سے کم کرنے کے لیے، ویتنام کو عوامی سرمایہ کاری کی تقسیم کو تیز کرنے، فنڈز کو حقیقی معیشت میں واپس آنے کی اجازت دینے کے لیے بقایا منصوبوں کو حل کرنے، اور کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ اور طویل مدتی سرمائے کے ذرائع کو مزید ترقی دینے کی ضرورت ہوگی۔

جب بانڈ مارکیٹ شفاف طریقے سے چلتی ہے اور اعتماد بحال کرتی ہے، تو درمیانی اور طویل مدتی سرمائے کا دباؤ کریڈٹ سسٹم پر اتنا زیادہ نہیں ہوگا جتنا کہ اس وقت ہے۔

مزید برآں، ملکی سرمائے پر دباؤ کو بانٹنے کے لیے بین الاقوامی سرمائے کو متحرک کرنے اور طویل مدتی غیر ملکی سرمائے کے بہاؤ کو راغب کرنے کی صلاحیت کو بڑھانے پر بھی غور کیا جانا چاہیے، کیونکہ آنے والے عرصے میں سرمائے کی طلب کا پیمانہ دسیوں کھربوں ڈونگ تک پہنچنے کے ساتھ، ملکی بینکاری نظام اکیلے معیشت کی ترقی کی تمام ضروریات کو مشکل سے ہی برداشت کر سکتا ہے۔

شاید اسی لیے اب مسئلہ صرف چند فیصد پوائنٹس کی مزید شرح سود میں کمی کا نہیں ہے۔ زیادہ اہم بات یہ ہے کہ یہ ویتنامی ڈونگ پر اعتماد کو برقرار رکھنے اور سرمائے کے اضافی غیر بینک ذرائع تلاش کرنے کے بارے میں ہے تاکہ معیشت کریڈٹ پر حد سے زیادہ انحصار نہ کرے۔

قرارداد 68 کے ایک سال بعد: 20 لاکھ کاروبار کا ہدف ابھی تک کیوں دور ہے؟ شہر میں ایک چھوٹا pho ریستوراں آسانی سے ہر سال دو سے تین بلین VND کی آمدنی حاصل کر سکتا ہے، لیکن مالک اب بھی کاروباری ماڈل میں اپ گریڈ کرنے میں صرف اس لیے ہچکچاہٹ کا شکار ہے کیونکہ وہ نہیں جانتے کہ سبزیوں، گوشت یا بازار سے خریدی گئی اشیاء کی رسیدیں کہاں سے تلاش کی جائیں۔

ماخذ: https://vietnamnet.vn/ganh-nang-chinh-sach-tien-te-2516286.html