هل انتهى عهد الاحتياطي الفيدرالي؟

يواجه الاحتياطي الفيدرالي تراجعاً في نفوذه العالمي. فقد تغير هيكل الاقتصاد العالمي، حيث باتت الولايات المتحدة وحلفاؤها يمثلون حصة أصغر.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي تراجعاً في نفوذه العالمي. (المصدر: رويترز)

في التسعينيات وأوائل الألفية الثانية، تحركت أسواق الأسهم في جميع أنحاء العالم بالتزامن مع "إيقاع الطبول" في وول ستريت، بينما اتبعت البنوك المركزية إما خطى الاحتياطي الفيدرالي أو واجهت تدفق أو خروج "الأموال الساخنة"، مما وضع قيم العملات واستقرار الأسعار في خطر.

يتباين الوضع الاقتصادي في الاقتصادات الكبرى بشكل كبير حالياً. ففي الولايات المتحدة، تمثلت المشكلة خلال العامين الماضيين في التضخم الذي أعقب الجائحة. وتواجه أوروبا ضغوطاً مماثلة، بل إن الوضع أسوأ بسبب الصراع في أوكرانيا، الذي أدى إلى انقطاع إمدادات الغاز الروسي الرخيص.

في اليابان، من المتوقع ارتفاع التضخم، إذ يُنظر إليه كمؤشر على احتمال تعافي الاقتصاد الياباني الضعيف. أما في الصين، فالمشكلة ليست في ارتفاع الأسعار، بل في انخفاضها الشديد.

ونتيجةً لذلك، تتصرف العديد من البنوك المركزية بسرعات متفاوتة، بل وحتى في اتجاهات مختلفة. فقد تأخر الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة عندما ارتفع التضخم، وتأخر أيضاً في خفضها عندما كان التضخم معتدلاً. في المقابل، بدأ البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا، فضلاً عن العديد من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة، في خفض أسعار الفائدة قبل الاحتياطي الفيدرالي.

في المقابل، يسعى صناع السياسات في الصين إلى منع الانهيار التدريجي لسوق العقارات وإنعاش سوق الأسهم. أما بنك اليابان، فبدلاً من خفض أسعار الفائدة، يقوم برفعها.

عندما تختار البنوك المركزية مسارات مختلفة، تحدث أمور غريبة. على سبيل المثال، انخفض الين الياباني في النصف الأول من العام، ثم ارتفع في الصيف، ليعود ويهبط مجدداً وسط احتمال اتخاذ الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان مسارات مختلفة.

للتقلبات في أسعار العملات تداعيات. فضعف الين يعني ارتفاع أرباح الشركات اليابانية، وبالتالي ارتفاع مؤشر نيكاي. وعندما ارتفع الين، انخفضت الأسهم اليابانية بنسبة 12% في يوم واحد في أغسطس 2024.

بالنسبة للأسواق العالمية، كانت معاملات فروق أسعار الفائدة (المستثمرون الذين يقترضون بأسعار فائدة منخفضة في اليابان ويستثمرون في أصول عالية العائد في أماكن أخرى)، والتي تبلغ قيمتها 4 تريليون ين (26.8 مليار دولار)، هي المحرك الرئيسي.

عندما ارتفعت قيمة الين، مما جعل هذه الصفقات غير مربحة، سحب المستثمرون رؤوس أموالهم بسرعة، مما أدى إلى ضربة قوية لكل شيء بدءًا من الأسهم الأمريكية والبيزو المكسيكي وصولاً إلى البيتكوين.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي تراجعاً في نفوذه العالمي. فقد تغير هيكل الاقتصاد العالمي، حيث باتت حصة الولايات المتحدة وحلفائها أقل. ففي عام 1990، بلغت حصة الولايات المتحدة 21% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، بينما بلغت حصة مجموعة الدول السبع 50%. وبحلول عام 2024، من المتوقع أن تنخفض هذه النسب إلى 15% و30% على التوالي.

لا يزال الدولار الأمريكي العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم، لكنه لم يعد يتمتع بنفس القوة السابقة. فبحسب صندوق النقد الدولي، انخفضت حصة الدولار في احتياطيات النقد الأجنبي للبنوك المركزية العالمية من 72% عام 2000 إلى 58% عام 2023.

تُظهر البيانات الصادرة عن بنك الشعب الصيني (البنك المركزي) أن البلاد تسدد الآن ربع معاملاتها التجارية باليوان، بعد أن كانت صفراً قبل أكثر من عقد من الزمان.

ليس من المستغرب أن جاذبية الولايات المتحدة قد تراجعت. بدأت اقتصادات أخرى، ولا سيما الصين، تمارس نفوذاً أكبر. في الأشهر المقبلة، سيكون تعديل وتيرة وحجم تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أمراً بالغ الأهمية.

لكن ربما تكون حزمة التحفيز الاقتصادي الصينية أكثر أهمية. فالإجراءات التي أعلنتها الصين في نهاية سبتمبر 2024 ستضيف ما يقارب 300 مليار دولار إلى الناتج المحلي الإجمالي العالمي العام المقبل، وربما أكثر من ذلك إذا نفذت وزارة المالية الصينية حزمة تحفيز مالي.

المصدر: https://baoquocte.vn/fed-da-het-thoi-290759.html