Futures kontrakt na index VN100 – nový krok pro vietnamský trh s deriváty

Vietnamský trh s deriváty zaznamenal silný růst jak v rozsahu obchodování, tak v počtu zúčastněných investorů.

Od mezinárodních zkušeností k domácím potřebám

Rozvoj derivátových trhů v mnoha zemích světa je vždy spojen s procesem diverzifikace produktů založených na indexech. Kromě futures kontraktů na indexové koše s malým počtem základních akcií mnoho trhů současně nasazují futures kontrakty i na větší indexové koše, aby se zvýšila reprezentativnost. Japonsko se nezastaví u indexu Topix Core 30, ale má také Nikkei 225; Tchaj-wan (Čína) udržuje jak FTSE TWSE Taiwan 50, tak TPEX 200; Francie kromě CAC 40 přidala také FTSEurofirst 100; Jižní Korea nejen rozvíjí KOSPI 200, ale rozšiřuje se také na KOSDAQ 150 a KRX 300.

Mezinárodní praxe ukazuje, že nasazení dalších futures kontraktů založených na indexech s velkým počtem složek akcií má vytvořit rozdíl oproti stávajícím produktům, pomoci diverzifikovat portfolio a zároveň zabránit situaci, kdy se trh zaměřuje pouze na jeden kontrakt. I to je cenná zkušenost, na kterou se Vietnam může odvolat v procesu zdokonalování trhu s deriváty.

Po téměř 8 letech fungování dosáhl vietnamský trh s deriváty velkého pokroku, zejména s produktem futures kontraktů na index VN30. V období 2018–2024 dosáhla průměrná míra růstu 20,57 %/rok, z čehož rok 2020 – období silně ovlivněné pandemií Covid-19 – zaznamenal nejvyšší tempo růstu, a to až 78,5 % ve srovnání s rokem 2019.

Jen v roce 2024 dosáhne celkový objem obchodů s futures kontrakty na index VN30 52,76 milionu kontraktů, průměrný objem na seanci dosáhne 211 037 kontraktů (pokles o 10,32 % ve srovnání s rokem 2023), ale průměrná hodnota obchodů se i tak zvýší o 3,96 % a dosáhne 27 063 miliard VND. Objem otevřených pozic (OI) se také prudce zvýší, z 8 077 kontraktů na konci roku 2017 na 45 332 kontraktů na konci roku 2024, což představuje 5,6násobný nárůst. Rok 2024 také zaznamená nové rekordy: seance 16. dubna dosáhla 420 128 kontraktů, zatímco 18. listopadu OI dosáhla 72 740 kontraktů.

Nejenže se zvýšil rozsah obchodování, ale také se neustále rozšiřuje počet účtů účastnících se derivátového trhu. Do konce prosince 2024 měl celý trh 1 865 961 účtů, což je 1,25krát více než na konci roku 2023. Díky tomu derivátový trh stále více potvrzuje svou roli důležitého kanálu pro zajištění proti rizikům, který pomáhá udržet kapitálové toky na trhu i v obdobích poklesu základny, jako v případě roku 2020, kdy byl trh zasažen pandemií, ale likvidita derivátů dramaticky vzrostla.

Hlavním omezením v současnosti je však stále příliš malý počet produktů na derivátovém trhu. Futures kontrakty na státní dluhopisy nepřitahují skutečnou likviditu, což vede k tomu, že pozornost investorů se téměř výhradně soustředí na jediný produkt, a to na futures kontrakt na index VN30. To představuje riziko nerovnováhy a potenciálních rizik a zdůrazňuje naléhavou potřebu nových produktů. Proto je implementace futures kontraktů na indexy s větším počtem složek akcií, jako je VN100, v souladu s mezinárodními trendy a splňuje praktické potřeby domácích investorů.

Není náhoda, že Mezinárodní organizace komisí pro cenné papíry (IOSCO) ve své zprávě z roku 2003 o akciových indexech a derivátech indexů stanovila klíčové zásady pro navrhování derivátových produktů a výběr indexů jako podkladových aktiv. V souladu s tím musí indexový koš obsahovat dostatečně velký počet akcií, aby byla zajištěna reprezentativnost a omezen extrémní dopad výkyvů z několika jednotlivých akcií. Zároveň musí být jednotlivé akcie rovnoměrně rozloženy v mnoha sektorech a odvětvích, aby se zvýšil rozptyl a odrážel komplexní obraz trhu. Dalším povinným požadavkem je likvidita, protože pouze akcie s vysokou likviditou mohou zajistit nepřetržité obchodování a minimalizovat riziko nerovnováhy mezi nabídkou a poptávkou. IOSCO dále doporučuje uplatňovat limit kapitalizace pro každou akcii, aby se zabránilo tomu, aby několik velkých akcií dominovalo celému indexu.

Na základě těchto kritérií se VN100 jevil jako rozumná volba. Tento index byl uveden do provozu v roce 2014 a v současné době simuluje ETF fondy s vysokou stabilitou a likviditou. A co je důležitější, VN100 má široké pokrytí kapitalizace, přičemž k polovině září 2025 představoval 87,69 % celkové kapitalizace celého trhu HOSE, zatímco VN30 představuje pouze 69,58 %. Kapitalizační poměr 10 největších podniků ve VN100 se navíc zastavil na pouhých 50,51 %, což je výrazně méně než u VN30 (63,66 %). To pomáhá futures kontraktům VN100 méně ovlivňovat extrémní výkyvy skupiny akcií s přední kapitalizací, a tím poctivěji a stabilněji odrážet obecný vývoj trhu.

Známý design VN100, výrazné výhody

Model futures kontraktu na index VN100 je navržen na základě základního rámce futures kontraktu na index VN30, který byl schválen správní agenturou a oficiálně oznámen v informačním systému burz cenných papírů a Vietnamské korporace pro depozitáře a clearing cenných papírů (VSDC).

Zahájení obchodování s futures kontrakty VN100 je v souladu s rozvojovým plánem vietnamského trhu s deriváty do roku 2030.

Podkladovým aktivem produktu je záměrně index VN100. Tento index je tvořen indexem VN Allshare (VNALL) indexu VN-Index, který zahrnuje indexy VN30 i VNMidcap. Po určení koše VN30 budou zbývající akcie, které tvoří součást VNAllshare, seřazeny sestupně podle kapitalizace a vybrány do koše VNMidcap s počtem 70 akcií v souladu s ustanoveními Kodexu chování pro konstrukci a správu indexu HOSE verze 4.0.

Pokud jde o základní parametry, velikost futures kontraktu VN100 se vypočítá vynásobením 100 000 VND indexovým bodem VN100, multiplikátor kontraktu je 100 000 VND. Rozsah kolísání ceny v rámci seance je stanoven na ±7 % oproti referenční ceně, limit objemu je 500 kontraktů na objednávku. Měsíc splatnosti je flexibilně navržen tak, aby zahrnoval aktuální měsíc, následující měsíc a poslední dva měsíce následujících dvou čtvrtletí. Konečná vypořádací cena je určena průměrem indexu za posledních 30 minut data splatnosti po vyloučení 3 nejvyšších a 3 nejnižších hodnot, aby byla zajištěna spravedlnost a zabránilo se možnosti manipulace s cenami.

Je vidět, že technické předpisy kontraktu, ačkoli jsou přísné, jsou nezbytným základem pro transparentní a udržitelné fungování produktu. Největší rozdíl oproti futures kontraktu VN30 spočívá v podkladových aktivech, protože VN100 poskytuje komplexnější obraz trhu. Tento index nejen odráží přední akcie (bluechip), ale pokrývá také skupinu středně velkých akcií s dobrou likviditou, a stává se tak účinným nástrojem k prevenci rizik na úrovni celého trhu, místo aby se zaměřoval pouze na skupinu velkých akcií.

Spuštění indexových futures kontraktů VN100 přichází v době, kdy vietnamský trh s deriváty překonal svou počáteční fázi a potřebuje větší dynamiku pro udržitelný rozvoj. Jedná se o krok, který splňuje praktické potřeby investorů a je v souladu se strategickou orientací. Díky širokému pokrytí kapitalizace, schopnosti omezit výkyvy od akcií s nejvyšší kapitalizací a striktnímu designu kontraktů se očekává, že se VN100 stane klíčovým produktem, který přinese na trh s deriváty novou vitalitu.

Spuštění futures kontraktu VN100 není jen technickým milníkem, ale také demonstruje odhodlání správcovské agentury rozšiřovat a obohacovat ekosystém produktů. Investoři mají k dispozici více nástrojů, trh se prohlubuje a blíží se mezinárodním standardům a zároveň učiní důležitý krok vpřed i cíl udržitelného rozvoje vietnamského akciového trhu.

MINH PHUONG

Zdroj: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html