Kapitalmärkte und die Herausforderung, die Abhängigkeit von Krediten zu verringern.

VTV.vn - Angesichts des zunehmenden Drucks durch die Kreditverschuldung ist Vietnam gezwungen, seine Kapitalstruktur von den Banken auf den Kapitalmarkt zu verlagern, um der Privatwirtschaft eine langfristige Grundlage zu schaffen.

Angesichts der Kreditverschuldung von 146 % des BIP steht die vietnamesische Wirtschaft vor einem strukturellen Kapitalwandel. Die Abkehr von der Abhängigkeit von Banken hin zum Kapitalmarkt ist keine Option mehr, sondern eine Notwendigkeit für den Privatsektor, um im Zeitalter der digitalen Transformation und der grünen Energie erfolgreich zu sein.

Jahrzehntelang deckte das Bankensystem den gesamten Kapitalbedarf der vietnamesischen Wirtschaft. Ein Blick auf die Bilanz des Landes im Jahr 2026 verdeutlicht jedoch die Grenzen dieses Ungleichgewichts. Es herrscht eine paradoxe Realität: Das Bankensystem verwendet fast 80 % seines kurzfristig mobilisierten Kapitals zur Finanzierung mittel- und langfristiger Kredite. Diese Fristendiskrepanz ist vergleichbar mit dem Bau von Billionen-Dollar-Projekten auf einem Fundament aus kurzfristigen Cashflows.

Der Kapitalmarkt wandelt sich zu einer Säule für die langfristige Kapitalversorgung der Wirtschaft.

Die Resolution 68-NQ/TW markiert eine Revolution im Managementdenken. Erstmals steht die Rolle des privaten Wirtschaftssektors im Zentrum bahnbrechender Entwicklungen. Laut Wirtschaftsexperte Dr. Nguyen Minh Phong benötigt dieser Motor für ein reibungsloses Funktionieren eine besondere Art von Treibstoff: mittel- und langfristige Kapitalflüsse.

Laut Herrn Nguyen Duc Thong, Generaldirektor der SSI Securities Corporation, befinden wir uns in einer Phase, in der Wachstum nicht mehr allein durch die Vergabe weiterer Kredite erzielt werden kann. Die anhaltende Kreditquote von 146 % des BIP – eine der höchsten in der Region – birgt potenzielle systemische Risiken. Da strategische Infrastrukturprojekte, die Energiewende und industrielle Modernisierungen Kapitalflüsse über einen Zeitraum von 10 bis 20 Jahren erfordern, stößt das Bankensystem an seine Grenzen.

Der Zeitraum 2025–2026 gilt als entscheidend für den vietnamesischen Aktienmarkt, um einen qualitativen Sprung zu vollziehen und sich von einem kurzfristigen Spekulationskanal zu einer echten, langfristigen Kapitalmobilisierungsplattform für die Wirtschaft zu wandeln. Frau Le Thi Viet Nga, stellvertretende Vorsitzende der staatlichen Wertpapierkommission, betonte, dass die Neudefinition der Rolle des Kapitalmarktes nicht nur dringend notwendig sei, um den Druck auf das Bankensystem zu verringern, sondern auch ein wesentlicher Bestandteil beim Aufbau einer nachhaltigen nationalen Finanzstruktur. Angesichts der beschleunigten Industrialisierung und digitalen Transformation Vietnams ist der Bedarf an mittel- und langfristigen Finanzmitteln so hoch wie nie zuvor, wodurch der Aktienmarkt seine Funktion als Kapitalleitsystem erfüllen muss.

Die aktuelle Situation weist jedoch im Vergleich zu internationalen Standards weiterhin eine erhebliche Lücke auf. In entwickelten Volkswirtschaften machen Kapitalmärkte typischerweise 60–70 % des gesamten langfristigen Kapitalangebots aus, während dieser Anteil in Vietnam derzeit lediglich zwischen 15–20 % schwankt. Dieser beträchtliche Unterschied spiegelt das enorme Wachstumspotenzial wider, offenbart aber auch interne Hürden im Zusammenhang mit dem Vertrauen der Investoren und der Transparenz der Unternehmensführung. Damit der Kapitalmarkt sich zu einer tragenden Säule der nationalen Wirtschaft entwickeln kann, sind die Überwindung institutioneller Engpässe und die Standardisierung der Offenlegungspflichten Voraussetzung für die Gewinnung ausländischen Kapitals und großer Finanzinstitute.

Ein weiterer bemerkenswerter Indikator ist der vergleichsweise geringe Marktzugang für die vietnamesische Wirtschaft. Von über einer Million aktiven Unternehmen sind nur etwa 1.600 börsennotiert oder registriert. Der Kapitalmarkt gilt daher nach wie vor als „geschlossener Club“, der für den Großteil des Privatsektors unzugänglich ist. Dies führt zu einer Verschwendung gesellschaftlicher Ressourcen, da potenziell vielversprechende Unternehmen für langfristige Projekte weiterhin auf kurzfristige Bankkredite angewiesen sind.

Neben dem Aktienmarkt ist auch der Markt für Unternehmensanleihen – der wichtigste Kanal für langfristiges Kapital – derzeit unterentwickelt. Unternehmensanleihen machen nur etwa 10 % des BIP aus, und das Angebot konzentriert sich hauptsächlich auf zwei Sektoren: Banken und Immobilien. Gleichzeitig bleiben wichtige Wirtschaftszweige wie das verarbeitende Gewerbe, die Hochtechnologie und die Schwerindustrie aufgrund begrenzter Kreditratingstandards und unzureichender Fähigkeit, langfristige Cashflows nachzuweisen, weitgehend unberührt. Die Erschließung des Anleihemarktes für wichtige Produktionsbranchen ist entscheidend für einen wirtschaftlichen Durchbruch in den kommenden Jahren.

Verlagerung des Fokus von der Kapitalzufuhr hin zur Steuerung der Kapitalströme.

In der neuen Kapitalstruktur wird auch die Rolle der Geschäftsbanken neu definiert. Anstatt alleinige Kapitalgeber zu sein, wandeln sie sich zu „Finanzarchitekten“. Herr Tran Hoai Nam, stellvertretender Generaldirektor der HDBank, betonte, dass Banken Finanzlösungen entlang der Wertschöpfungskette entwickeln wollen. Anstatt Kredite individuell gegen Sicherheiten zu vergeben, werden Banken den Cashflow und die Besonderheiten jeder Branche genau beobachten, um Unternehmen gezielt Kapitalquellen vom Markt zuzuführen. Dieser effektive Ansatz trägt dazu bei, den Druck auf die Bankbilanz zu verringern und gleichzeitig sicherzustellen, dass Unternehmen über ausreichende Ressourcen verfügen.

Die Erweiterung des Entwicklungsspielraums für den Privatsektor beschränkt sich nicht allein auf Zinssenkungen oder Krediterhöhungen. Es geht vielmehr darum, eine ausreichend lange und breite finanzielle Basis zu schaffen. Sobald der Kapitalmarkt vom Einfluss der Bankkredite befreit ist, kann der Privatsektor sein volles Potenzial entfalten und die vietnamesische Wirtschaft in eine Ära nachhaltigerer und eigenständigerer Entwicklung führen.

Laut Wirtschaftsexperten ist der Aufbau eines synchronisierten und transparenten Ökosystems eine dringende Voraussetzung dafür, dass sich der Kapitalmarkt zu einer tragenden Säule der Wirtschaft entwickeln kann. Ein wesentlicher Faktor ist die Verbesserung der Corporate Governance. Vietnamesische Privatunternehmen stehen derzeit unter Druck, sich rasch vom traditionellen familiengeführten Führungsmodell zu lösen und internationale Standards wie den ASEAN Corporate Governance Scorecard zu erfüllen. „Die Professionalisierung des Managementsystems und die Transparenz der Cashflows tragen nicht nur zu einer nachhaltigen Unternehmensentwicklung bei, sondern sind auch Grundvoraussetzung für die Aufnahme in die Anlageportfolios großer internationaler Finanzinstitutionen“, betonte Herr Phong.

Neben der Eigenständigkeit der Unternehmen bedarf auch die Investorenstruktur des Marktes eines grundlegenden qualitativen Wandels. Der vietnamesische Kapitalmarkt ist nach wie vor stark von den Einschätzungen einzelner Anleger abhängig, die sich leicht von Gerüchten und kurzfristigen Schwankungen beeinflussen lassen. Für einen stabilen Markt muss Vietnam den Anteil institutioneller Anleger, insbesondere von freiwilligen Pensionsfonds, Versicherungsfonds und langfristigen Investmentfonds, erhöhen. Diese Institutionen fungieren als finanzielle Anker, tragen dazu bei, die Marktdynamik aufrechtzuerhalten und in die richtige Richtung zu lenken, wodurch unnötige extreme Schwankungen minimiert werden.

Technologie und Transparenz gelten letztlich als Schlüssel zur Wiederherstellung und Stärkung des Marktvertrauens nach Phasen intensiver Konsolidierung. Der Einsatz fortschrittlicher Technologien wie Blockchain in der Verwahrung und im Zahlungsverkehr sowie künstlicher Intelligenz (KI) zur Transaktionsüberwachung und Früherkennung von Manipulationen wird von Aufsichtsbehörden gefördert. Die Kombination aus moderner technologischer Infrastruktur und einem strengen Rechtsrahmen schafft ein Geschäftsumfeld, in dem Informationen präzise und zeitnah offengelegt werden. Wenn Transparenz einen ebenso hohen Stellenwert wie Gold genießt, wird der Kapitalmarkt zu einem wirklich effektiven und nachhaltigen Motor für die nationale Wirtschaftsentwicklung.

Quelle: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm