Διακυμάνσεις στις δραστηριότητες εκποίησης επενδύσεων του κράτους

Η Thuong Dinh Footwear Joint Stock Company (κωδικός GTD) θα πραγματοποιήσει δημοπρασία άνω των 6,38 εκατομμυρίων μετοχών στα μέσα Δεκεμβρίου 2025. Φωτογραφία: NAM ANH

Σύμφωνα με την MB Securities (MBS), οι κρατικές επιχειρήσεις συνεισφέρουν σήμερα περίπου το 29% του ΑΕΠ, διαδραματίζοντας ηγετικό ρόλο όσον αφορά το μέγεθος του ενεργητικού, τα έσοδα και το μερίδιο αγοράς, και μάλιστα κατέχοντας μονοπωλιακά πλεονεκτήματα σε ορισμένους τομείς όπως η αεροπορία και το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο. Ωστόσο, η λειτουργική τους αποδοτικότητα δεν είναι ακόμη ανάλογη με τις δυνατότητές τους.

Μια σειρά από μεγάλες επιχειρήσεις βρίσκονται υπό έλεγχο.

Στην πραγματικότητα, τους τελευταίους μήνες του 2025, οι δραστηριότητες εκποίησης μετοχών από το κράτος έγιναν πιο ενεργές και αισθητές από ό,τι την προηγούμενη περίοδο. Πολλές συναλλαγές κατέγραψαν ισχυρή ζήτηση από τους επενδυτές, με τις προσφορές να είναι σημαντικά υψηλότερες από την τιμή εκκίνησης, ακόμη και για μεγάλες οικόπεδα μετοχών.

Ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι η δημοπρασία άνω των 6,38 εκατομμυρίων μετοχών της Thuong Dinh Footwear Joint Stock Company (κωδικός: GTD) που διοργανώθηκε από την Λαϊκή Επιτροπή του Ανόι στα μέσα Δεκεμβρίου 2025, με μέση τιμή προσφοράς σχεδόν 215.999 VND ανά μετοχή, περισσότερο από 10 φορές την τιμή εκκίνησης. Όλες οι μετοχές πουλήθηκαν, αποφέροντας πάνω από 1.379 δισεκατομμύρια VND για τον προϋπολογισμό της πόλης.

Επίσης, τον Δεκέμβριο του 2025, η Vietnam Tobacco Corporation (Vinataba) ολοκλήρωσε την πώληση ολόκληρου του 70% των μετοχών της στην Hai Ha - Kotobuki Company Limited και εκχώρησε το 20% των μετοχών της στην Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company. Εν τω μεταξύ, η SCIC πούλησε με επιτυχία το 98% των μετοχών της Viwaseen στην Vinaconex και το 88% των μετοχών της Viettronics στην Geleximco, συνολικής αξίας χιλιάδων δισεκατομμυρίων VND.

Αυτές οι συμφωνίες θεωρούνται ως ένδειξη αξιοσημείωτης επιστροφής στο κύμα εκποίησης κρατικών επιχειρήσεων, ανοίγοντας τον δρόμο για το 2026. Η σημερινή λίστα παρακολούθησης δείχνει ότι η SCIC παραμένει κύριος μέτοχος σε πολλές εισηγμένες εταιρείες, όπως η Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) με 34,7% μερίδιο, η Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) με 37,1% και η Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) με 63,4%.

Αξίζει να σημειωθεί ότι στην Hai Phong Thermal Power Joint Stock Company (HND) και στην Quang Ninh Thermal Power Joint Stock Company (QTP), η SCIC σχεδιάζει να εκποιήσει όλα τα κρατικά κεφάλαια, που αντιστοιχούν σε 9% και 11,4% αντίστοιχα, κατά την περίοδο 2026-2027.

Στην ομάδα επιχειρήσεων που διαχειρίζονται υπουργεία, τομείς και κρατικές εταιρείες, η Viglacera Corporation (κωδικός: VGC), με κεφαλαιοποίηση αγοράς άνω των 18.400 δισεκατομμυρίων VND, έχει σχέδιο για το Υπουργείο Κατασκευών να εκποιήσει ολόκληρο το 38% του μεριδίου της. Στην PVI Joint Stock Company (κωδικός: PVI), η PetroVietnam σχεδιάζει επίσης να εκποιήσει ολόκληρο το 35% του κρατικού της κεφαλαίου. Εν τω μεταξύ, με την Binh Son Refining and Petrochemical Joint Stock Company (κωδικός: BSR), η PetroVietnam σχεδιάζει να μειώσει το μερίδιό της σε κάτω από 90%, αντί να προβεί σε πλήρη εκποίηση.

Αρκετές συμφωνίες που ξεκίνησαν αλλά δεν ολοκληρώθηκαν το 2025 εξακολουθούν να παρακολουθούνται. Για παράδειγμα, ο Όμιλος Ταχυδρομείων και Τηλεπικοινωνιών του Βιετνάμ (VNPT) πραγματοποίησε δημοπρασία για το σύνολο του μεριδίου 6,1% που κατέχει στην Vietnam Maritime Commercial Bank (MSB) στα τέλη Δεκεμβρίου 2025, η οποία όμως δεν ήταν επιτυχής. Η VietinBank επίσης δημοπράτησε ολόκληρο το μερίδιό της, ύψους 9,1%, στην Saigon Port Joint Stock Company (SGP) τον Ιανουάριο του 2026.

Επιπλέον, η Becamex IDC (κωδικός μετοχής: BCM), μια εταιρεία υποδομών βιομηχανικών πάρκων με κεφαλαιοποίηση αγοράς άνω των 62.000 δισεκατομμυρίων VND, εξετάζεται για μείωση της κρατικής ιδιοκτησίας από 95% σε περίπου 74%, αν και το σχέδιο δημοπρασίας έχει προς το παρόν αναβληθεί από το 2025.

Συνολικά, ο κατάλογος των συναλλαγών δείχνει ότι η κλίμακα και το εύρος της κρατικής εκποίησης επενδύσεων κατά την περίοδο 2026-2027 δεν περιορίζεται στις μικρές επιχειρήσεις, αλλά επεκτείνεται σε πολλές κορυφαίες επιχειρήσεις, δημιουργώντας σημαντικό χώρο για την κεφαλαιαγορά και προσελκύοντας το ενδιαφέρον των επενδυτών.

Τα κρυμμένα περιουσιακά στοιχεία πίσω από μια επιχείρηση.

Όσον αφορά την επόμενη περίοδο, οι περισσότεροι ειδικοί πιστεύουν ότι οι δραστηριότητες εκποίησης το 2026, ιδίως η εκποίηση κρατικών επενδύσεων, αναμένεται να είναι πιο δυναμικές καθώς συγκλίνουν διάφοροι παράγοντες. Συγκεκριμένα, η πίεση για αύξηση των εσόδων του προϋπολογισμού για την κάλυψη της υψηλής ζήτησης για επενδύσεις σε υποδομές την περίοδο 2026-2030 καθοδηγεί αυτή τη διαδικασία.

Επιπλέον, η έμφαση στη βελτίωση των θεσμών και στη διευκρίνιση του νομικού πλαισίου διευκολύνει την πιο διαφανή και βολική αποτίμηση και υλοποίηση συναλλαγών. Επιπλέον, η ανάγκη προσέλκυσης ξένων κεφαλαίων, στο πλαίσιο των ισχυρών καθαρών εκροών έμμεσων ξένων επενδύσεων (FII) τα τελευταία δύο χρόνια, αυξάνει περαιτέρω την ελκυστικότητα των κρατικών επιχειρήσεων, οι οποίες θεωρούνται κατηγορία περιουσιακών στοιχείων υψηλής ποιότητας.

Συγκεκριμένα, η πίεση από το σχέδιο αναδιάρθρωσης των κρατικών επιχειρήσεων για την περίοδο 2021-2025 έχει επίσης αναγκάσει τους φορείς εκπροσώπησης κεφαλαίων και τις επιχειρήσεις να επιταχύνουν τη διαδικασία εκποίησης.

Οι ειδικοί πιστεύουν ότι αυτός ο δυναμισμός δεν αφορά μόνο τη μεταβίβαση της ιδιοκτησίας, αλλά και την έναρξη μιας ολοκληρωμένης διαδικασίας ποιοτικής αναδιάρθρωσης. Καθώς το κράτος αποσύρεται από μη βασικούς τομείς, ανοίγονται νέες ευκαιρίες ανάπτυξης, ενώ ταυτόχρονα θέτει αυστηρότερες απαιτήσεις στην αποτελεσματικότητα και τη διακυβέρνηση.

Σε αυτό το πλαίσιο, οι επενδυτές, ιδίως τα μεγάλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και οι ιδιωτικές εταιρείες, εξετάζουν τις επιχειρήσεις με υψηλό βαθμό προσοχής. Οι επιχειρήσεις που κατέχουν μονοπωλιακά πλεονεκτήματα, καθαρά αποθέματα γης ή ελέγχουν βασικές υποδομές βρίσκονται πάντα υπό έλεγχο, ακόμη και αν η τιμή εκκίνησης δεν είναι χαμηλή.

Στην πραγματικότητα, οι επιτυχημένες δημοπρασίες γης στα τέλη του 2025 έδειξαν ότι η γη θεωρούνταν από την αγορά ως ένα από τα βασικά περιουσιακά στοιχεία που στόχευαν οι επενδυτές. Με τη συμφωνία της εταιρείας υποδημάτων Thuong Dinh, το κύριο πλεονέκτημα προήλθε από το οικόπεδο των 36.000 τ.μ. στην οδό Nguyen Trai 277, το οποίο βρίσκεται σε μια κεντρική λεωφόρο του Ανόι και υπόκειται σε μετεγκατάσταση βιομηχανικών εγκαταστάσεων από το κέντρο της πόλης σύμφωνα με την πολιτική της πόλης.

Εν τω μεταξύ, η ελκυστικότητα της Miliket έγκειται στην ποιότητα των περιουσιακών της στοιχείων. Στις 30 Ιουνίου 2025, το συνολικό ενεργητικό της εταιρείας έφτασε τα 286 δισεκατομμύρια VND, εκ των οποίων τα μετρητά και οι τραπεζικές καταθέσεις αντιπροσώπευαν 160 δισεκατομμύρια VND, που ισοδυναμεί με 56%. Επιπλέον, η εταιρεία διαχειρίζεται ένα οικόπεδο 2 εκταρίων στην οδό Kha Van Can με διάρκεια μίσθωσης έως το 2065, και ένα οικόπεδο άνω των 8.590 τ.μ. στην οδό To Vinh Dien, και τα δύο στην πόλη Χο Τσι Μινχ. Παρόλο που το μεγαλύτερο μέρος της γης μισθώνεται με ετήσιες πληρωμές ή βρίσκεται ακόμη στη διαδικασία νομικής ολοκλήρωσης, αυτά παραμένουν σημαντικά εμπορικά πλεονεκτήματα κατά την αξιολόγηση μακροπρόθεσμων προοπτικών.

Για παράδειγμα, η Εταιρεία Αλιείας του Βιετνάμ (Seaprodex, κωδικός: SEA) απέκτησε πρόσφατα το 24,03% του κεφαλαίου της από την Ngan Hiep Real Estate Joint Stock Company - θυγατρική του ομίλου Novaland - έναντι 1.200 δισεκατομμυρίων VND. Αυτό αύξησε την ιδιοκτησία του ομίλου Novaland στην Seaprodex στο 32,5%, δεύτερο μόνο μετά τον κρατικό μέτοχο, παρά το γεγονός ότι τα επιχειρηματικά αποτελέσματα της Seaprodex από το 2021 έως σήμερα είναι ως επί το πλείστον στάσιμα.

Ωστόσο, σύμφωνα με την ενοποιημένη οικονομική έκθεση για το τρίτο τρίμηνο του 2025, η Seaprodex κατέγραψε κόστος ημιτελών κατασκευών άνω των 692 δισεκατομμυρίων VND, συμπεριλαμβανομένης της αγοράς δικαιωμάτων χρήσης γης στο οικόπεδο 2-4-6 Dong Khoi, των δικαιωμάτων χρήσης γης στο ξενοδοχείο Blue Sapphire στο Vung Tau και του έργου στην οδό 2 Ngo Gia Tu (Ανόι), ύψους 229 δισεκατομμυρίων VND και 110 δισεκατομμυρίων VND αντίστοιχα.

Αξίζει να σημειωθεί ότι η SCIC διατηρεί επίσης ανοιχτά τα σχέδια εκποίησης της Seaprodex. Σε αυτό το πλαίσιο, οι αναλυτές πιστεύουν ότι η Novaland θα μπορούσε να συνεχίσει να αυξάνει το μερίδιό της στην ιδιοκτησία εάν εφαρμοστεί η διαδικασία εκποίησης, παρά τις πιέσεις στις ταμειακές ροές, τα νομικά ζητήματα του έργου και τα προβλήματα χρέους, με την προσδοκία αξιοποίησης κορυφαίων τοποθεσιών ακινήτων, ιδίως της «χρυσής γης» στην οδό Dong Khoi 2-4-6.

Σύμφωνα με τον κ. Nguyen The Minh, Διευθυντή του Τμήματος Έρευνας και Ανάπτυξης Ιδιωτών Πελατών στην Yuanta Securities Vietnam, οι αξίες των περιουσιακών στοιχείων τείνουν να κινούνται παράλληλα με την οικονομική ανάπτυξη. Όταν η οικονομία βρίσκεται σε άνθηση, τα περιουσιακά στοιχεία είναι λιγότερο πιθανό να υποτιμηθούν και οι επενδυτές θα έχουν τις δικές τους μεθόδους αποτίμησης με βάση τις μακροπρόθεσμες προσδοκίες τους.

Εν τω μεταξύ, ο Δρ. Nguyen Tri Hieu, οικονομικός εμπειρογνώμονας, υποστηρίζει ότι η εκποίηση δεν πρέπει να θεωρείται ως το σημείο ολοκλήρωσης μιας συναλλαγής, αλλά μάλλον ως η αρχή ενός νέου κύκλου ανάπτυξης για την επιχείρηση. Εάν αυτή η διαδικασία στοχεύει αποκλειστικά στη δημιουργία εσόδων, χωρίς περιορισμούς στην ικανότητα διαχείρισης και δέσμευση για τη διατήρηση των βασικών επιχειρηματικών δραστηριοτήτων, το Κράτος ενδέχεται να χάσει σημαντικά εργαλεία για τη ρύθμιση της οικονομίας.

ΕΞΑΡΤΑΤΑΙ ΑΠΟ ΕΣΑΣ

Πηγή: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html