Στενή πόρτα για μεμονωμένους επενδυτές

Ενώ το ποσό των ομολόγων που εκδίδονται στο κοινό εξακολουθεί να είναι μικρό και προέρχεται κυρίως από τον τραπεζικό όμιλο, οι επενδύσεις σε ατομικά εταιρικά ομόλογα από μεμονωμένους επενδυτές θα είναι περιορισμένες, σύμφωνα με νέο προσχέδιο που υποβάλλεται στην Εθνοσυνέλευση για έγκριση.

Αγορά εταιρικών ομολόγων: Στενή πόρτα για τους ιδιώτες επενδυτές

Ενώ το ποσό των ομολόγων που εκδίδονται στο κοινό εξακολουθεί να είναι μικρό και προέρχεται κυρίως από τον τραπεζικό όμιλο, οι επενδύσεις σε ατομικά εταιρικά ομόλογα από μεμονωμένους επενδυτές θα είναι περιορισμένες, σύμφωνα με νέο προσχέδιο που υποβάλλεται στην Εθνοσυνέλευση για έγκριση.

Φωτογραφία εικονογράφησης

Παιδική χαρά για επαγγελματικούς οργανισμούς

Το τελευταίο σχέδιο νόμου που τροποποιεί και συμπληρώνει ορισμένα άρθρα 7 νόμων στον τομέα των οικονομικών και του προϋπολογισμού συνεχίζει να ορίζει τα υποκείμενα που συμμετέχουν στην αγορά, διαπραγμάτευση και μεταβίβαση στην ιδιωτική αγορά εταιρικών ομολόγων ως επαγγελματίες επενδυτές σε κινητές αξίες που είναι οργανισμοί. Ωστόσο, ανοίγεται ένα μικρό παράθυρο για την ομάδα των επαγγελματιών επενδυτών σε κινητές αξίες που είναι φυσικά πρόσωπα στην περίπτωση ιδιωτικών ομολόγων που εκδίδονται από πιστωτικά ιδρύματα. Επιπλέον, σύμφωνα με τις μεταβατικές συνθήκες, τα εταιρικά ομόλογα που εκδόθηκαν ιδιωτικά πριν από την 1η Ιανουαρίου 2026 και έχουν ανεξόφλητο χρέος και οι προσφορές ιδιωτικών εταιρικών ομολόγων πριν από την 1η Ιανουαρίου 2026 που έχουν υποβάλει περιεχόμενο γνωστοποίησης πληροφοριών στο χρηματιστήριο αλλά δεν έχουν ολοκληρώσει τη διανομή τους θα συνεχίσουν να εφαρμόζονται σύμφωνα με τις διατάξεις του Νόμου περί Κινητών Αξιών του 2019.

Σε σύγκριση με τις πρώτες εκδόσεις του Σχεδίου, οι κανονισμοί για τους επαγγελματίες επενδυτές σε κινητές αξίες και τους συμμετέχοντες στην αγορά ομολόγων έχουν χαλαρώσει σημαντικά. Προηγουμένως, για να γίνει κάποιος επαγγελματίας επενδυτής σε κινητές αξίες, έπρεπε να συμμετέχει σε επενδύσεις σε κινητές αξίες για ελάχιστη περίοδο 2 ετών, να έχει ελάχιστη συχνότητα συναλλαγών 10 φορές ανά τρίμηνο τα τελευταία 4 τρίμηνα ή να κατέχει εισηγμένο χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών, εγγεγραμμένο για συναλλαγές ελάχιστης αξίας 32 δισεκατομμυρίων VND...

Ωστόσο, η αγορά μεμονωμένων εταιρικών ομολόγων εξακολουθεί να αναγνωρίζεται ως η «παιδική χαρά» των επαγγελματικών οργανισμών, εκτός από την ξεχωριστή «εξειδίκευση» των ομολόγων που εκδίδονται από τις τράπεζες.

Θα πρέπει επίσης να προστεθεί ότι, σε ένα σημείο του 2021, οι ιδιώτες επενδυτές ήταν η ομάδα που κατείχε τα περισσότερα εταιρικά ομόλογα σε αυτήν την αγορά, με ποσοστό 41%. Μέχρι τον Ιούνιο του 2024, το ποσοστό αυτό είχε μειωθεί στο 24%. Με τον καθαρισμό της αγοράς, οι ιδιώτες επενδυτές που επενδύουν στην αγορά ατομικών ομολόγων πρέπει να εξετάσουν πιο προσεκτικά τους κινδύνους που ενδέχεται να αντιμετωπίσουν.

Στην αγορά δημόσιων ομολόγων, δεν υπάρχουν πολλές ευκαιρίες για τους ιδιώτες επενδυτές. Σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε η Ένωση Αγοράς Ομολόγων του Βιετνάμ (VBMA) από την HNX και την SSC, από την αρχή του έτους έως τις 30 Σεπτεμβρίου 2024, πραγματοποιήθηκαν 268 ιδιωτικές εκδόσεις αξίας 250,396 δισεκατομμυρίων VND και 15 δημόσιες εκδόσεις αξίας 27,054 δισεκατομμυρίων VND από την αρχή του έτους. Η αξία των ομολόγων που εκδόθηκαν στο κοινό αντιπροσώπευε λιγότερο από 10%. Για να μην αναφέρουμε ότι η έκδοση από την Agribank και μόνο κινητοποίησε 10.000 δισεκατομμύρια VND, αντιπροσωπεύοντας σχεδόν το 40% της συνολικής αξίας των ομολόγων που προσφέρθηκαν στο κοινό.

Προηγουμένως, το 2023, η κατάσταση δεν ήταν πολύ καλύτερη, με τη συνολική αξία έκδοσης εταιρικών ομολόγων να καταγράφεται στα 311,240 δισεκατομμύρια VND, με μόνο 29 δημόσιες εκδόσεις, οι οποίες κινητοποίησαν 37,071 δισεκατομμύρια VND (που αντιπροσωπεύουν το 11,9% της συνολικής αξίας έκδοσης).

Ποια είναι η λύση;

Συνθέτοντας σχόλια από πολλές επιχειρήσεις, ενώσεις και εμπειρογνώμονες σχετικά με το νομοσχέδιο για την τροποποίηση και συμπλήρωση ορισμένων άρθρων 7 νόμων στον τομέα των οικονομικών και του προϋπολογισμού, η Ομοσπονδία Εμπορίου και Βιομηχανίας του Βιετνάμ (VCCI) δήλωσε ότι ο κανονισμός που δεν επιτρέπει σε μεμονωμένους επενδυτές να επενδύουν σε ιδιωτικά εκδιδόμενα ομόλογα επιχειρήσεων εκτός από πιστωτικά ιδρύματα θα έχει τεράστιο αντίκτυπο στην κεφαλαιαγορά.

Στο τρέχον πλαίσιο, οι επενδυτικοί οργανισμοί εταιρικών ομολόγων, όπως οι εμπορικές τράπεζες, οι εταιρείες χρηματιστηριακών συναλλαγών, οι ασφαλιστικές εταιρείες, τα επενδυτικά κεφάλαια κ.λπ., αντιμετωπίζουν πολλούς περιορισμούς στους κανονισμούς επενδύσεων σε ομόλογα. Εάν αυτοί οι επενδυτές είναι περιορισμένοι, θα είναι δύσκολο για τις επιχειρήσεις να εκδώσουν περισσότερα, επειδή δεν υπάρχουν αρκετοί επενδυτές στην αγορά για να απορροφήσουν το ποσό των εκδοθέντων ομολόγων. Παράλληλα, λαμβάνοντας υπόψη την ομάδα μεμονωμένων ομολόγων με σκοπό την αναδιάρθρωση χρέους, οι μεμονωμένοι επενδυτές αποτελούν σχεδόν τη μόνη ομάδα επενδυτών. Στο μέλλον, οι επιχειρήσεις ενδέχεται να χρειαστεί να κινητοποιήσουν κεφάλαια για την αναδιάρθρωση ληξιπρόθεσμων χρεών ή την αναδιάρθρωση χρεών με υψηλό κόστος κινητοποίησης κεφαλαίου.

«Επομένως, οι επιχειρήσεις θα επηρεαστούν σε μεγάλο βαθμό στην άντληση κεφαλαίων για την αναδιάρθρωση του χρέους, κάτι που μπορεί να επηρεάσει έντονα τη ρευστότητα τα επόμενα 3-5 χρόνια», τόνισαν τα σχόλια της VCCI.

Εν τω μεταξύ, η αγορά μεμονωμένων ομολόγων έχει αναπτυχθεί πιο σταθερά μετά από πολλά μέτρα, όπως η λειτουργία μιας εξειδικευμένης σελίδας πληροφοριών για τα ομόλογα του HNX, η καταχώριση και η κεντρική διαπραγμάτευση μεμονωμένων ομολόγων στο HNX... Ως εκ τούτου, η VCCI συνιστά να εξεταστεί το ενδεχόμενο να μην προστεθεί ο παραπάνω κανονισμός σε αυτήν την τροπολογία, αλλά να προστεθεί μόνο μετά την άρση των εμποδίων που σχετίζονται με τους κανονισμούς για τις δημόσιες προσφορές ομολόγων και τη μείωση των περιορισμών στις επενδυτικές δραστηριότητες των θεσμικών επενδυτών.

Σύμφωνα με τον κ. Nguyen Ly Thanh Luong, Επικεφαλής της Ομάδας Ανάλυσης (Τμήμα Αξιολόγησης και Έρευνας της VIS Rating), ο νέος κανονισμός θεσπίστηκε από τον φορέα διαχείρισης με σκοπό τη μείωση των υπερβολικών κινδύνων στις δραστηριότητες επενδύσεων σε ιδιωτικά ομόλογα, περιορίζοντας τις προσφορές ιδιωτικών ομολόγων μόνο σε θεσμικούς επενδυτές.

«Η μεγαλύτερη συμμετοχή των θεσμικών επενδυτών είναι πολύ σημαντική για τη βιώσιμη ανάπτυξη της αγοράς. Σε σύγκριση με τους μεμονωμένους επενδυτές που τείνουν να επικεντρώνονται σε βραχυπρόθεσμους στόχους κέρδους, οι θεσμικοί επενδυτές συχνά πρέπει να εξετάζουν τους επενδυτικούς κινδύνους πιο προσεκτικά, να αποδέχονται μακροπρόθεσμες επενδύσεις και να έχουν καλύτερη ανοχή κινδύνου ενόψει βραχυπρόθεσμων διακυμάνσεων», υποστήριξε ο κ. Luong την ενίσχυση της συμμετοχής των επαγγελματικών οργανισμών.

Ωστόσο, το γεγονός ότι θεσμικοί επενδυτές, όπως ασφαλιστικές εταιρείες, συνταξιοδοτικά ταμεία και επενδυτικά κεφάλαια, κατείχαν μόνο το 8% του συνόλου των εταιρικών ομολόγων σε κυκλοφορία στα τέλη Ιουνίου 2024, αφήνει ένα κενό στην αγορά. Για παράδειγμα, ο μεγαλύτερος θεσμικός επενδυτής στο Βιετνάμ είναι το Ταμείο Κοινωνικής Ασφάλισης του Βιετνάμ, με τα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία να φτάνουν τα 1,2 τετράκις εκατομμύρια VND στα τέλη Δεκεμβρίου 2023, αλλά δεν έχει ακόμη επενδύσει στην αγορά εταιρικών ομολόγων. Οι εκπρόσωποι της VIS Rating πιστεύουν ότι η ευαισθητοποίηση σχετικά με τους κινδύνους και η αύξηση της παρουσίας θεσμικών επενδυτών είναι τα κλειδιά για τη νέα φάση ανάπτυξης.

Πηγή: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html