Δομικές πιέσεις
Στα τέλη Απριλίου και στις αρχές Μαΐου 2025, το Υπουργείο Οικονομικών της Ιαπωνίας εφάρμοσε ισχυρές παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος, μειώνοντας την ισοτιμία από πάνω από 160 γιεν/δολάριο ΗΠΑ σε περίπου 155 γιεν/δολάριο ΗΠΑ. Αυτά τα μέτρα συνέβαλαν στην επιβράδυνση του ρυθμού υποτίμησης του εγχώριου νομίσματος και στη κάπως σταθεροποίηση του κλίματος της αγοράς βραχυπρόθεσμα. Ωστόσο, η αποτελεσματικότητα αυτών των παρεμβάσεων μειώθηκε γρήγορα καθώς το γιεν συνέχισε να αντιμετωπίζει πιέσεις πώλησης τους επόμενους μήνες.
Αξίζει να σημειωθεί ότι το ερώτημα πλέον δεν είναι αν το Τόκιο μπορεί να επιβραδύνει την πτώση του γιεν, αλλά μάλλον γιατί το νόμισμα επιστρέφει επανειλημμένα στο εύρος των 160 γιεν/δολαρίου ΗΠΑ μετά από κάθε περίπτωση στήριξης. Στην πραγματικότητα, οι παράγοντες που οδήγησαν στην αδυναμία του γιεν ήταν περισσότερο διαρθρωτικοί παρά βραχυπρόθεσμοι εξωτερικοί κραδασμοί.
Στο παρελθόν, κάθε φορά που το γεν υποτιμούνταν απότομα, η αγορά συνήθως έβλεπε μια περίοδο ανάκαμψης καθώς οι εξωτερικές πιέσεις υποχωρούσαν. Ωστόσο, αυτό το μοτίβο αλλάζει σταδιακά. Το γεν τείνει πλέον να υποτιμάται γρήγορα, αλλά ανακάμπτει πολύ περιορισμένα, ακόμη και όταν οι παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές συνθήκες γίνουν πιο ευνοϊκές.
Ένας από τους βασικούς λόγους είναι η μεγάλη εξάρτηση της Ιαπωνίας από τις εισαγόμενες πηγές ενέργειας. Ως οικονομία με φτωχούς πόρους, η Ιαπωνία πρέπει να εισάγει το μεγαλύτερο μέρος του πετρελαίου και του φυσικού αερίου της για παραγωγή και κατανάλωση. Κάθε φορά που αυξάνονται οι παγκόσμιες τιμές ενέργειας, το εμπορικό ισοζύγιο της χώρας επηρεάζεται αρνητικά και οι πληθωριστικές πιέσεις αυξάνονται.
Από το 2022, το μεγαλύτερο μέρος του πληθωρισμού στην Ιαπωνία χαρακτηρίζεται από πληθωρισμό που ωθεί το κόστος και όχι από πληθωρισμό που ωθεί τη ζήτηση. Οι αυξανόμενες τιμές των τροφίμων, της ενέργειας και των εισαγόμενων πρώτων υλών έχουν αυξήσει το κόστος ζωής, ενώ η πραγματική αγοραστική δύναμη των ανθρώπων έχει μειωθεί. Αυτό δημιουργεί έναν φαύλο κύκλο: ο πληθωρισμός αυξάνεται αλλά η κατανάλωση δεν βελτιώνεται σημαντικά, διατηρώντας την εγχώρια αναπτυξιακή δυναμική ασθενή.
Επιπλέον, η Ιαπωνία αντιμετωπίζει επίμονες δημογραφικές προκλήσεις. Η ταχεία γήρανση του πληθυσμού και η συρρίκνωση του εργατικού δυναμικού προκαλούν ελλείψεις εργατικού δυναμικού σε πολλούς οικονομικούς τομείς. Οι ονομαστικοί μισθοί τείνουν να αυξάνονται, αλλά αυτό αντανακλά σε μεγάλο βαθμό την έλλειψη εργατικού δυναμικού και όχι μια πραγματική βελτίωση στην παραγωγικότητα ή τη ζήτηση των καταναλωτών.
Παρόλο που οι πρόσφατες εαρινές διαπραγματεύσεις για τους μισθούς (Shunto) οδήγησαν στις υψηλότερες αυξήσεις μισθών εδώ και δεκαετίες, τα πραγματικά εισοδήματα των εργαζομένων έχουν διαβρωθεί από τον πληθωρισμό. Οι τιμές έχουν αυξηθεί ταχύτερα από τους μισθούς, με αποτέλεσμα πολλά νοικοκυριά να συνεχίσουν να σφίγγουν το ζωνάρι τους. Ως εκ τούτου, η εγχώρια κατανάλωση, η οποία αναμενόταν να γίνει μια νέα κινητήρια δύναμη ανάπτυξης, δεν έχει ακόμη δημιουργήσει αρκετή δυναμική για να στηρίξει το γιεν.
Στον επιχειρηματικό τομέα, η εικόνα δεν είναι απολύτως θετική. Οι μεγάλες εταιρείες είναι σε θέση να μετακυλίσουν μεγάλο μέρος του αυξημένου κόστους στους καταναλωτές και να αξιοποιήσουν τις οικονομίες κλίμακας για να διατηρήσουν την κερδοφορία. Αντίθετα, πολλές μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις (ΜΜΕ) συνεχίζουν να αγωνίζονται με τις αυξανόμενες τιμές ενέργειας και τις εισαγόμενες πρώτες ύλες.
Εν μέσω επίμονης αβεβαιότητας, οι ιαπωνικές επιχειρήσεις διατηρούν γενικά μια επιφυλακτική στάση. Πολλές επενδύσεις επικεντρώνονται στον έλεγχο του κόστους και στη βελτίωση της λειτουργικής αποτελεσματικότητας αντί στην επέκταση της παραγωγής ή στην καινοτομία στην τεχνολογία. Αυτό διατηρεί χαμηλό τον ρυθμό αύξησης της παραγωγικότητας της οικονομίας, μειώνοντας τις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης.
Καθώς η δυνητική ανάπτυξη δεν βελτιώνεται σημαντικά, η αγορά έχει επίσης λίγα περιθώρια να αναμένει από την Τράπεζα της Ιαπωνίας να αυξήσει επιθετικά τα επιτόκια. Αυτός είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους το γεν δεν διαθέτει τη δυναμική για βιώσιμη ανάκαμψη.
Η Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ) αντιμετωπίζει το δίλημμα του γιεν.
Η νομισματική πολιτική της Τράπεζας της Ιαπωνίας αποτελεί κρίσιμο κρίκο στην ιστορία του γιεν. Παρόλο που η κεντρική τράπεζα έχει σταδιακά τερματίσει την πολιτική αρνητικών επιτοκίων και έχει ξεκινήσει τη διαδικασία ομαλοποίησης, ο ρυθμός προσαρμογής εξακολουθεί να θεωρείται πολύ επιφυλακτικός.
Η Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ) αντιμετωπίζει επί του παρόντος ένα δύσκολο δίλημμα. Αφενός, η αύξηση των επιτοκίων θα μπορούσε να στηρίξει το γεν και να μετριάσει τις πληθωριστικές πιέσεις από τις εισαγωγές. Αφετέρου, τα υψηλότερα επιτόκια κινδυνεύουν να αποδυναμώσουν την κατανάλωση, την αγορά κατοικίας και τις ήδη προβληματικές μικρές επιχειρήσεις.
Καθώς η οικονομία εξακολουθεί να αναπτύσσεται αργά και η εγχώρια ζήτηση να μην είναι ακόμη πραγματικά ισχυρή, η Τράπεζα της Ιαπωνίας τείνει να δίνει προτεραιότητα στη σταθερότητα έναντι των δραστικών μέτρων για την προστασία της συναλλαγματικής ισοτιμίας. Αυτό οδηγεί την αγορά να πιστεύει ότι η ιαπωνική νομισματική αρχή θα συνεχίσει την πολύ σταδιακή πορεία αύξησης των επιτοκίων.
Εν τω μεταξύ, το εξωτερικό περιβάλλον παραμένει δυσμενές για το γεν. Στις ΗΠΑ, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Fed) συνεχίζει να διατηρεί μια επιφυλακτική στάση όσον αφορά τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής. Τα πρόσφατα θετικά οικονομικά στοιχεία σε συνδυασμό με τις επίμονες πληθωριστικές πιέσεις έχουν καθυστερήσει τις προσδοκίες για μειώσεις των επιτοκίων. Η αγορά εξετάζει ακόμη και το ενδεχόμενο η Fed να συνεχίσει να διατηρεί υψηλά επιτόκια για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από το αναμενόμενο.
Η μεγάλη διαφορά επιτοκίων μεταξύ ΗΠΑ και Ιαπωνίας συνεχίζει να ενθαρρύνει τις συναλλαγές «carry trade» — δανεισμό σε γιεν με χαμηλό κόστος για επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία υψηλότερης απόδοσης στο εξωτερικό. Αυτός είναι ένας από τους ισχυρότερους παράγοντες της εξασθένησης του γιεν τα τελευταία χρόνια.
Επιπλέον, ένας αυξανόμενος αριθμός ιαπωνικών επιχειρήσεων επιλέγει να επανεπενδύσει τα κέρδη που αποκτά στο εξωτερικό αντί να τα επαναπατρίσει. Τα νοικοκυριά αυξάνουν επίσης τις διακρατήσεις τους σε περιουσιακά στοιχεία σε ξένο νόμισμα μέσω διεθνών επενδυτικών κεφαλαίων και του επεκτεινόμενου προγράμματος επενδυτικών λογαριασμών ταμιευτηρίου NISA. Συνεπώς, οι εκροές κεφαλαίων εξακολουθούν να παραμένουν υψηλές, αυξάνοντας την καθοδική πίεση στο γιεν.
Οι τελευταίες εξελίξεις δείχνουν ότι η συναλλαγματική ισοτιμία USD/JPY επέστρεψε επανειλημμένα κοντά στο όριο των 160 τον Ιούνιο του 2026, παρά τις προειδοποιήσεις για παρέμβαση από τις ιαπωνικές αρχές. Η αγορά βλέπει πλέον το επίπεδο των 160 όχι απλώς ως μια ψυχολογική συναλλαγματική ισοτιμία, αλλά ως μια σχετικά πλήρη αντανάκλαση των θεμελιωδών παραγόντων της ιαπωνικής οικονομίας.
Οι παρατηρητές υποστηρίζουν ότι αυτό δεν σημαίνει ότι το γεν θα κινηθεί μόνο προς μία κατεύθυνση. Εάν η οικονομία των ΗΠΑ αποδυναμωθεί σημαντικά, η Fed ξεκινήσει έναν κύκλο μειώσεων των επιτοκίων ή η Τράπεζα της Ιαπωνίας επιταχύνει την ομαλοποίηση της πολιτικής, το γεν θα μπορούσε να βιώσει περιόδους σημαντικής ανατίμησης. Ωστόσο, στο τρέχον πλαίσιο, τέτοιες ανακάμψεις είναι πιθανό να είναι καθαρά τεχνικές, εκτός εάν συνοδεύονται από σαφή βελτίωση της παραγωγικότητας, της αύξησης του πραγματικού εισοδήματος και της εγχώριας ζήτησης.
Συνολικά, η αποδυνάμωση του γιεν δεν είναι πλέον συνέπεια των βραχυπρόθεσμων διακυμάνσεων στις διεθνείς χρηματοπιστωτικές αγορές. Αντίθετα, αντανακλά ολοένα και περισσότερο τους διαρθρωτικούς περιορισμούς της ιαπωνικής οικονομίας. Όσο παραμένουν άλυτα δημογραφικά ζητήματα, ζητήματα παραγωγικότητας και εγχώριας ανάπτυξης, μια συναλλαγματική ισοτιμία γύρω στα 160 γιεν/δολάριο ΗΠΑ μπορεί να συνεχίσει να αποτελεί τη νέα κανονικότητα για την τέταρτη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο.
Πηγή: https://daibieunhandan.vn/nhat-ban-doi-mat-thuc-te-moi-cua-dong-yen-10420202.html
