Según CSI, los resultados comerciales de Techcombank (TCB) en el primer trimestre de 2026 mostraron un crecimiento en los ingresos no financieros, alcanzando el 25% del plan anual.
A pesar del crecimiento relativamente lento del crédito en el primer trimestre de 2026 debido a factores estacionales, que alcanzó solo 785,6 billones de VND (3,76% interanual), Techcombank (TCB) aún logró una impresionante ganancia antes de impuestos de 8,87 billones de VND (22,6% interanual), completando aproximadamente el 25% de su objetivo para todo el año.
Las acciones de TCB están valoradas en 44.240 VND (imagen ilustrativa).
Durante el período, los ingresos netos por intereses alcanzaron los 9,52 billones de VND (14,6 % interanual; -11,73 % trimestral) debido a la presión de los costos de capital, lo que provocó una ligera disminución del margen de interés neto (NIM) al 3,75 %. Sin embargo, las actividades de servicios actuaron como una base sólida para los ingresos, con una utilidad neta que alcanzó los 3,15 billones de VND (72,2 % interanual), impulsada principalmente por los segmentos de pagos y financiamiento comercial. La eficiencia operativa se optimizó, ya que los gastos operativos (17,8 % interanual) crecieron a una tasa equivalente a los ingresos operativos totales (TOI), lo que ayudó a mantener un índice CIR óptimo del 28,3 % interanual.
La ventaja en el costo del capital que ofrece el colchón CASA es superior en un contexto de liquidez del sistema ajustada. En el primer semestre de 2026, las actividades de captación de fondos en todo el sector enfrentaron muchos desafíos, y el valor de la captación de fondos de los clientes de TCB disminuyó ligeramente a 599,8 billones de VND (-3,1% interanual).
No obstante, TCB logró minimizar la presión sobre su coste de capital al mantener su posición de liderazgo en el sector en cuanto al ratio CASA, que alcanzó el 32,6% en el primer trimestre de 2026.
Aunque el ratio CASA tiende a disminuir ligeramente en línea con la tendencia general, la abundante cantidad de depósitos a la vista sigue siendo un arma estratégica que ayuda a TCB a optimizar su coste de capital (CoF) en un contexto en el que los tipos de interés de los depósitos tienden a aumentar, pero los tipos de interés de los préstamos son difíciles de ajustar en consecuencia.
Según CSI, TCB está diversificando su cartera de crédito y reduciendo de forma proactiva los riesgos concentrados en el sector inmobiliario. En concreto, el banco está implementando una estrategia para modificar su estructura de activos en los próximos 3 a 5 años, con el objetivo de reducir la proporción de préstamos inmobiliarios al 20-25% de la cartera total para expandirse hacia los préstamos sin garantía y la financiación de infraestructuras.
A finales del primer trimestre de 2026, el cambio de tendencias se hizo claramente evidente. Los préstamos inmobiliarios y los bonos corporativos pendientes se redujeron a aproximadamente el 29 % del total de préstamos pendientes, alcanzando los 247,3 billones de VND (-2,5 % interanual). Los préstamos pendientes para la compra de viviendas (a clientes individuales) mantuvieron un fuerte crecimiento, llegando a los 276,5 billones de VND (30,2 % interanual), lo que representa el 32,42 % del total de préstamos pendientes.
Este cambio en la ponderación de la cartera indica que TCB ha reducido su enfoque en proyectos inmobiliarios al tiempo que ha diversificado su cartera de riesgos hacia el segmento minorista, que ofrece mejores márgenes de beneficio y mayor seguridad.
Sin embargo, TCB también enfrenta algunos riesgos. Uno de ellos es la posible presión de los préstamos morosos sobre su balance. A pesar del estricto control de su cartera, la presión a la baja en algunos sectores económicos podría provocar un ligero aumento en el índice de préstamos morosos en los próximos trimestres.
Basándose en los argumentos anteriores, CSI prevé que los activos generadores de ingresos de TCB alcanzarán en 2026 una tasa de crecimiento favorable de aproximadamente el 17% interanual.
Debido al difícil entorno macroeconómico del sector, se prevé que el margen de interés neto (NIM) de TCB para todo el año continúe disminuyendo ligeramente hasta el 3,4 %. Sin embargo, gracias a una sólida reserva defensiva con un elevado índice de cobertura de pérdidas crediticias (LLRC) del 129 %, TCB reducirá la presión de los costes de provisiones en los próximos trimestres, lo que permitirá aumentar el beneficio antes de impuestos para todo el año 2026 hasta alcanzar los 36,9 billones de VND (un 13,4 % más interanual).
Si bien el crecimiento de los beneficios se ha ralentizado y ya no es tan explosivo como en el período anterior, TCB cotiza actualmente a un nivel de valoración muy atractivo tras las correcciones del mercado.
Actualmente, las acciones de TCB tienen una relación precio/valor contable (P/B) a futuro para 2026 de tan solo 1,1 veces. Aplicando el método de valoración P/B, con una relación P/B objetivo promedio conservadora de 1,5 veces, CSI determina que el valor razonable de las acciones de TCB es de 44.240 VND por acción.
Fuente: https://suckhoedoisong.vn/co-phieu-tcb-duoc-dinh-gia-44240-dong-169260630203452978.htm
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