Promover el desarrollo del mercado de bonos.

Permitir que los inversores individuales adquieran bonos de colocación privada contribuirá al desarrollo del mercado de bonos, ya que los inversores individuales aún representan una gran proporción del mercado. Sin embargo, también deben imponerse ciertas condiciones a la entidad emisora...

Según los proyectos de enmiendas a varios artículos de la Ley de Valores, los inversores individuales podrán comprar, vender, negociar y transferir bonos colocados de forma privada - Foto: QUANG DINH

Muchos expertos así lo han afirmado luego de que el proyecto de modificación de varios artículos de la Ley de Valores, presentado a la Asamblea Nacional el 29 de octubre, incluyera una disposición que permite a los inversionistas individuales profesionales comprar bonos privados cuando la empresa emisora ​​tenga calificación crediticia, garantía o aval bancario para el pago.

Las calificaciones de bonos deben utilizarse junto con los lotes de bonos.

En declaraciones al periódico Tuổi Trẻ, el director general de una empresa de calificación crediticia sugirió que, en lugar de aplicar regulaciones "generales" a las empresas emisoras, se deberían exigir calificaciones crediticias para las emisiones de bonos específicas que emiten esas empresas.

Además, sólo los inversores individuales profesionales pueden comprar bonos con una calificación crediticia de grado de inversión o superior.

Las calificaciones crediticias a largo plazo se dividen en aproximadamente 21 niveles, desde C (la más baja) hasta AAA (la más alta). «Una calificación adecuada para los bonos que los inversores individuales pueden comprar debería ser BBB o superior, lo que corresponde a la calificación crediticia promedio del mercado», sugirió este experto.

Según el Sr. Nguyen Ly Thanh Luong, jefe del Equipo de Análisis de Investigación y Calificación de VIS Rating, a diferencia de las calificaciones crediticias a nivel de emisor, las calificaciones de bonos analizan el riesgo de cada emisión.

"Esto explica las diferencias entre bonos de distintas características y limita los casos de fijación de precios incorrecta. Sin embargo, hasta la fecha, ningún bono corporativo en Vietnam ha sido calificado, a diferencia de otros mercados de la región", afirmó el Sr. Luong.

Según el Sr. Luong, los inversores pueden utilizar las calificaciones crediticias de los bonos y su precio histórico de cotización para determinar la referencia de valoración para las transacciones de bonos. "Por ejemplo, entre bonos con términos y condiciones similares".

"Los bonos emitidos por organizaciones con mejores calificaciones crediticias tendrán tasas de interés más bajas en comparación con los bonos emitidos por organizaciones con calificaciones crediticias más bajas", analizó el Sr. Luong.

Otro experto también sugirió que las calificaciones crediticias deberían aplicarse a los bonos y mantenerse durante todo su ciclo de vida, en lugar de exigirlas solo al emisor. Esto se debe a que el producto que compran los inversores es la emisión de bonos específica.

"El Decreto 155 menciona la calificación crediticia de los bonos, mientras que el Decreto 65 sólo menciona la calificación crediticia de los emisores y no aborda el requisito de calificación de los instrumentos de deuda o bonos", dijo esta persona.

El Sr. Phan Phuong Nam, subdirector de la Facultad de Derecho Comercial de la Universidad de Derecho de la Ciudad de Ho Chi Minh, cree que el decreto que regula los servicios de calificación crediticia debe modificarse pronto para mejorar la calidad de los bonos, y que se deben implementar regulaciones más estrictas para prevenir la colusión y la complicidad en la calificación.

Además, el Sr. Nam también expresó su preocupación por la posibilidad de que personas eludan el proceso de certificación de inversores profesionales para comprar y vender libremente bonos privados. "Los inversores individuales no deben quedar excluidos del mercado de bonos privados, pero deben existir regulaciones que garanticen que los inversores profesionales sean verdaderamente profesionales", declaró el Sr. Nam.

Fuente: Fiinratings, Vis Rating - Datos: BINH KHANH - Gráficos: TUAN ANH

¿Es viable una garantía bancaria?

Además de las calificaciones crediticias, según el borrador, las empresas emisoras deben tener garantías o una garantía de pago de una entidad de crédito para ser elegibles para que los inversores individuales participen.

El Sr. Nguyen Quang Thuan, Director General de FiinRatings, afirmó que, a diferencia de la suscripción, la garantía de pago significa que el garante se compromete a pagar parte o la totalidad de las obligaciones de deuda del emisor en caso de que este no pueda cumplir con sus obligaciones de deuda comprometidas.

"En el mercado de bonos corporativos, algunas emisiones han sido garantizadas por bancos comerciales, mientras que el resto son principalmente garantías corporativas otorgadas por empresas del mismo grupo al emisor de bonos corporativos", explicó Thuan.

Sin embargo, según el Sr. Thuan, el número de bonos garantizados aún es reducido y se compone principalmente de bonos adquiridos por compañías de seguros. Los bonos ofrecidos al público casi nunca están garantizados por bancos o instituciones financieras con sólidos recursos financieros y alta calificación crediticia.

Por lo tanto, el Sr. Thuan sugirió que Vietnam debería considerar el establecimiento de un marco legal para la creación de diversas organizaciones que presten servicios de garantía crediticia, incluidas las garantías de bonos, al margen de las entidades crediticias. Estas organizaciones de garantía podrían ser establecidas de forma privada y operadas por importantes instituciones financieras y de inversión vietnamitas y organizaciones internacionales.

El Sr. Huynh Hoang Phuong, asesor de gestión de activos de FDIT, también afirmó que muchos bonos no han pagado el capital ni los intereses a tiempo durante los últimos dos años, a pesar de que los emisores aún tienen activos colaterales.

Sin embargo, los activos comprometidos como garantía de los bonos están en su mayoría vinculados al ciclo económico del emisor, como por ejemplo las acciones.

Algunos activos colaterales carecen de liquidez, como los bienes raíces suburbanos, e incluso el estatus legal de los proyectos utilizados como garantía puede no cumplir con los requisitos... Por lo tanto, si hay una garantía bancaria, los bonos colocados de forma privada son más seguros que los bonos emitidos públicamente.

Sin embargo, según el Sr. Phuong, en realidad, su implementación será muy difícil. La mayoría de las organizaciones optarán por proporcionar una garantía en lugar de una garantía bancaria. "La comisión por una garantía de pago suele ser calculada por el banco como un porcentaje del valor de la garantía durante todo el período de garantía, por lo que el coste para la empresa emisora ​​será muy elevado", afirmó el Sr. Phuong.

Es necesario intensificar las actividades de valoración.

El Sr. Huynh Hoang Phuong cree que gestionar activos colaterales es un proceso complejo, incluso para los bancos, no solo para los tenedores de bonos. Requiere tiempo, esfuerzo, dinero y personal.

Por lo tanto, según el Sr. Phuong, las actividades de las empresas/unidades de valoración deberían reforzarse, con regulaciones más estrictas sobre la evaluación del valor, los riesgos y los aspectos legales de los activos en los documentos de emisión.

Según el Sr. Phan Phuong Nam, de la Universidad de Derecho de Ho Chi Minh, en lugar de endurecer la "auditoría previa", se necesita un mecanismo de "auditoría posterior". Esto se debe a que los casos destacados que han erosionado recientemente la confianza pública en las finanzas corporativas se relacionan principalmente con el uso indebido de fondos.

Por lo tanto, es necesario mejorar el mecanismo de control del uso del capital por parte de las empresas tras la emisión. "Debemos intensificar las sanciones y tomar medidas enérgicas para gestionar los casos en que las entidades emisoras hagan un uso indebido de los fondos. Se deben emitir advertencias oportunas a los inversores", señaló el Sr. Nam.

* Sr. NGUYEN DUC CHI (Viceministro de Finanzas ):

Numerosas regulaciones pretenden mejorar la calidad de los bonos.

Sr. NGUYEN DUC CHI (Viceministro de Finanzas)

Para mitigar los riesgos para los inversores individuales en el mercado de bonos corporativos privados y abordar las deficiencias pasadas, el proyecto de Ley de Valores incluye disposiciones destinadas a mejorar la calidad de los bonos.

Para permitir la participación de inversores profesionales, ya sean particulares o instituciones, proponemos que la empresa que emita los bonos corporativos colocados de forma privada tenga una calificación crediticia.

La empresa que emita el bono corporativo individual deberá contar con una garantía o aval de pago de una entidad de crédito.

También proponemos revisar el proceso de toma de decisiones para la emisión de bonos corporativos al público con el fin de facilitar aún más la revisión y certificación aceleradas de las empresas elegibles para emitir bonos al público para recaudar capital.

En el caso de los bonos emitidos públicamente, pueden participar todos los inversores individuales e institucionales, independientemente de si son profesionales o no. Sin embargo, la nueva política requiere tiempo para que el mercado se adapte. Por lo tanto, se espera que estas regulaciones se presenten a la Asamblea Nacional para su aprobación y entren en vigor el 1 de enero de 2026.

Fuente: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm