Permitir que los inversores individuales adquieran bonos de colocación privada contribuirá al desarrollo del mercado de bonos, ya que los inversores individuales aún representan una gran parte del mercado. Sin embargo, también deben imponerse ciertas condiciones a la entidad emisora...
Según el borrador de enmiendas a varios artículos de la Ley de Valores, los inversores individuales podrán comprar, vender, negociar y transferir bonos de colocación privada. - Foto: QUANG DINH
Numerosos expertos han afirmado esto después de que el proyecto de enmienda a varios artículos de la Ley de Valores, presentado a la Asamblea Nacional el 29 de octubre, incluyera una disposición que permite a los inversores individuales profesionales comprar bonos privados cuando la empresa emisora tenga una calificación crediticia, garantías o un aval bancario para el pago.
Las calificaciones crediticias deben utilizarse con lotes de bonos.
En declaraciones al periódico Tuổi Trẻ, el director general de una empresa de calificación crediticia sugirió que, en lugar de aplicar regulaciones "generales" a las empresas emisoras, se deberían exigir calificaciones crediticias para las emisiones de bonos específicas emitidas por esas empresas.
Además, solo los inversores individuales profesionales están autorizados a comprar bonos con una calificación crediticia de grado de inversión o superior.
Las calificaciones crediticias a largo plazo tienen aproximadamente 21 niveles, desde C (la más baja) hasta AAA (la más alta). "Una calificación adecuada para los bonos que pueden comprar los inversores individuales debería ser BBB o superior, lo que corresponde a la calificación crediticia promedio del mercado", sugirió este experto.
Según el Sr. Nguyen Ly Thanh Luong, jefe del Equipo de Análisis de Calificación e Investigación de VIS Rating, a diferencia de las calificaciones crediticias a nivel de emisor, las calificaciones de bonos analizan el riesgo de cada emisión.
"Esto explica las diferencias entre bonos de distintas características y limita los casos de precios incorrectos. Sin embargo, hasta la fecha, ningún bono corporativo en Vietnam ha sido calificado, a diferencia de otros mercados de la región", dijo el Sr. Luong.
Según el Sr. Luong, los inversores pueden utilizar las calificaciones crediticias de los bonos y el precio histórico de negociación de dichos bonos para determinar la referencia de valoración en las transacciones de bonos. "Por ejemplo, entre bonos con términos y condiciones similares".
"Los bonos emitidos por organizaciones con mejores calificaciones crediticias tendrán tasas de interés más bajas en comparación con los bonos emitidos por organizaciones con calificaciones crediticias más bajas", analizó el Sr. Luong.
Otro experto sugirió que las calificaciones crediticias deberían aplicarse a los bonos y mantenerse durante todo su ciclo de vida, en lugar de exigirlas únicamente al emisor. Esto se debe a que el producto que los inversores adquieren es el emisor específico del bono.
"El Decreto 155 menciona la calificación crediticia de los bonos, mientras que el Decreto 65 solo menciona la calificación crediticia de los emisores y no aborda el requisito de calificar los instrumentos de deuda o los bonos", dijo esta persona.
El Sr. Phan Phuong Nam, subdirector de la Facultad de Derecho Comercial de la Universidad de Derecho de Ciudad Ho Chi Minh, cree que el decreto que regula los servicios de calificación crediticia debe modificarse pronto para mejorar la calidad de los bonos, y que se deben implementar regulaciones más estrictas para prevenir la colusión y la complicidad en las calificaciones.
Además, el Sr. Nam también expresó su preocupación por la posibilidad de que particulares eludan el proceso de certificación de inversor profesional para comprar y vender bonos privados libremente. «Los inversores particulares no deben quedar excluidos del mercado de bonos privados, pero deben existir regulaciones que garanticen que los inversores profesionales sean verdaderamente profesionales», afirmó el Sr. Nam.
Fuente: Fiinratings, Vis Rating - Datos: BINH KHANH - Gráficos: TUAN ANH
¿Es viable una garantía bancaria?
Según el borrador, además de la calificación crediticia, las empresas emisoras deben contar con garantías o un aval de pago de una entidad crediticia para que los inversores individuales puedan participar.
El Sr. Nguyen Quang Thuan, Director General de FiinRatings, afirmó que, a diferencia de la suscripción de valores, la garantía de pago significa que el garante se compromete a pagar parte o la totalidad de las obligaciones de deuda del emisor en caso de que este no pueda cumplir con dichas obligaciones.
"En el mercado de bonos corporativos, ha habido algunas emisiones de bonos garantizadas por bancos comerciales, y el resto son principalmente garantías corporativas otorgadas por empresas del mismo grupo al emisor del bono corporativo", dijo el Sr. Thuan.
Sin embargo, según el Sr. Thuan, el número de bonos garantizados sigue siendo reducido y se compone principalmente de bonos adquiridos por compañías de seguros. Los bonos ofrecidos al público casi nunca están garantizados por bancos o instituciones financieras con sólidos recursos financieros y altas calificaciones crediticias.
Por lo tanto, el Sr. Thuan sugirió que Vietnam debería considerar el establecimiento de un marco legal para la creación de varias organizaciones que presten servicios de garantía crediticia, incluidas garantías de bonos, al margen de las instituciones de crédito. Estas organizaciones de garantía podrían ser de propiedad privada y estar gestionadas por importantes instituciones financieras y de inversión vietnamitas, así como por organizaciones internacionales.
El Sr. Huynh Hoang Phuong, asesor de gestión de activos de FDIT, también afirmó que muchos bonos no han pagado el capital ni los intereses a tiempo durante los últimos dos años, a pesar de que los emisores aún cuentan con garantías.
Sin embargo, los activos ofrecidos como garantía para los bonos suelen estar vinculados al ciclo económico del emisor, como por ejemplo las acciones.
Algunos activos que sirven de garantía carecen de liquidez, como los bienes inmuebles en zonas suburbanas, e incluso la situación jurídica de los proyectos utilizados como garantía puede no cumplir con los requisitos. Por lo tanto, si existe una garantía bancaria, los bonos de colocación privada son más seguros que los bonos emitidos públicamente.
Sin embargo, según el Sr. Phuong, en la práctica será muy difícil de implementar. La mayoría de las organizaciones optarán por ofrecer garantías en lugar de una garantía bancaria. "La comisión por una garantía de pago suele ser calculada por el banco como un porcentaje del valor de la garantía durante todo el período de vigencia, por lo que el costo para la empresa emisora será muy elevado", afirmó el Sr. Phuong.
Es necesario reforzar los procesos de valoración.
El Sr. Huynh Hoang Phuong cree que gestionar los activos que sirven de garantía es un proceso complejo, incluso para los bancos, no solo para los tenedores de bonos. Requiere tiempo, esfuerzo, dinero y personal...
Por lo tanto, según el Sr. Phuong, deberían reforzarse las actividades de las empresas/unidades de valoración, con regulaciones más estrictas para evaluar el valor, los riesgos y los aspectos legales de los activos en los documentos de emisión.
Según el Sr. Phan Phuong Nam, de la Facultad de Derecho de Ciudad Ho Chi Minh, en lugar de reforzar la "preauditoría", se necesita un mecanismo de "postauditoría". Esto se debe a que los casos más destacados que han erosionado la confianza pública en las finanzas corporativas recientemente involucraron principalmente el uso indebido de fondos.
Por lo tanto, es necesario mejorar el mecanismo de control del uso del capital por parte de las empresas tras su emisión. «Debemos aumentar las sanciones y adoptar medidas enérgicas para abordar los casos en que las organizaciones emisoras hagan un uso indebido de los fondos. Se deben enviar advertencias oportunas a los inversores», señaló el Sr. Nam.
* Sr. NGUYEN DUC CHI (Viceministro de Finanzas ):
Numerosas normativas tienen como objetivo mejorar la calidad de los bonos.
Sr. NGUYEN DUC CHI (Viceministro de Finanzas)
Para mitigar los riesgos para los inversores individuales en el mercado de bonos corporativos privados y subsanar deficiencias anteriores, el proyecto de Ley de Valores incluye disposiciones destinadas a mejorar la calidad de los bonos.
Para permitir la participación de inversores profesionales, ya sean particulares o instituciones, proponemos que la empresa emisora de los bonos corporativos de colocación privada debe tener una calificación crediticia.
La empresa que emite el bono corporativo individual debe contar con una garantía o un aval de pago de una entidad crediticia.
También proponemos revisar el proceso de toma de decisiones para la emisión de bonos corporativos al público con el fin de facilitar aún más la revisión y certificación acelerada de las empresas elegibles para emitir bonos al público para obtener capital.
En el caso de los bonos emitidos públicamente, todos los inversores, tanto individuales como institucionales, sean profesionales o no, pueden participar. Sin embargo, la nueva política requiere tiempo para que el mercado se adapte. Por lo tanto, se prevé que estas regulaciones se presenten a la Asamblea Nacional para su aprobación y entren en vigor el 1 de enero de 2026.
Fuente: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm
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