نوسانات در فعالیت‌های واگذاری دولتی

کارشناسان انتظار دارند شرکت‌های دولتی ثبت‌شده در بورس در سال ۲۰۲۶ به نقطه کانونی تبدیل شوند، زیرا سرمایه‌گذاران دیگر انتظار «رونق» کوتاه‌مدت یا برچسب «دولتی» را ندارند، بلکه بر ارزش حاکمیتی تمرکز می‌کنند.

شرکت سهامی کفش تونگ دین (کد GTD) در اواسط دسامبر 2025 حراجی با بیش از 6.38 میلیون سهم برگزار خواهد کرد. عکس: NAM ANH

طبق گزارش MB Securities (MBS)، شرکت‌های دولتی در حال حاضر تقریباً ۲۹٪ از تولید ناخالص داخلی را تشکیل می‌دهند و از نظر اندازه دارایی، درآمد و سهم بازار نقش پیشرو را ایفا می‌کنند و حتی در برخی بخش‌ها مانند هوانوردی و نفت و گاز از مزایای انحصاری برخوردارند. با این حال، کارایی عملیاتی آنها هنوز متناسب با پتانسیل آنها نیست.

مجموعه‌ای از کسب‌وکارهای بزرگ تحت بررسی دقیق هستند.

در واقع، در ماه‌های پایانی سال ۲۰۲۵، فعالیت‌های واگذاری دولتی فعال‌تر و قابل توجه‌تر از دوره قبل شد. بسیاری از معاملات، تقاضای زیادی از سوی سرمایه‌گذاران را ثبت کردند و پیشنهادهای برنده، حتی برای سهام در مقیاس بزرگ، به طور قابل توجهی بالاتر از قیمت اولیه بودند.

یک نمونه بارز، حراج بیش از ۶.۳۸ میلیون سهم شرکت سهامی کفش تونگ دین (کد: GTD) است که توسط کمیته خلق هانوی در اواسط دسامبر ۲۰۲۵ برگزار شد و میانگین قیمت پیشنهادی برنده نزدیک به ۲۱۵۹۹۹ دونگ ویتنامی برای هر سهم بود، بیش از ۱۰ برابر قیمت اولیه. همه سهام فروخته شد و بیش از ۱۳۷۹ میلیارد دونگ ویتنامی برای بودجه شهر به ارمغان آورد.

همچنین در دسامبر 2025، شرکت دخانیات ویتنام (ویناتابا) فروش کل 70 درصد سهام خود در شرکت های ها - کوتوبوکی لیمیتد را تکمیل کرد و 20 درصد از سهام خود در شرکت سهامی مواد غذایی کولوسا - میلیکت را واگذار کرد. در همین حال، SCIC با موفقیت 98 درصد از سهام ویواسین را به ویناکونکس و 88 درصد از سهام ویترونیکس را به ژلکسیمکو، به ارزش کل هزاران میلیارد وند، فروخت.

این معاملات به عنوان نشانه‌ای از بازگشت قابل توجه به موج واگذاری شرکت‌های دولتی تلقی می‌شوند که راه را برای سال 2026 هموار می‌کند. فهرست پیگیری امروز نشان می‌دهد که SCIC همچنان سهامدار اصلی بسیاری از شرکت‌های بورسی مانند شرکت سهامی واردات و صادرات پزشکی دومسکو (DMC) با 34.7٪ سهام؛ شرکت سهامی پلاستیک جوانان تین فونگ (NTP) با 37.1٪؛ و شرکت شیلات ویتنام - سیپرودکس (SEA) با 63.4٪ است.

شایان ذکر است که SCIC قصد دارد در شرکت‌های سهامی برق حرارتی های فونگ (HND) و شرکت سهامی برق حرارتی کوانگ نین (QTP) تمام سرمایه دولتی، به ترتیب معادل ۹٪ و ۱۱.۴٪، را در دوره ۲۰۲۶-۲۰۲۷ واگذار کند.

در گروه شرکت‌هایی که توسط وزارتخانه‌ها، بخش‌ها و شرکت‌های دولتی اداره می‌شوند، شرکت Viglacera (کد: VGC) با ارزش بازار بیش از ۱۸۴۰۰ میلیارد دونگ ویتنام، طرحی برای واگذاری کل سهام ۳۸ درصدی وزارت ساخت و ساز دارد. در شرکت سهامی PVI (کد: PVI)، پتروویتنام نیز قصد دارد کل سرمایه ۳۵ درصدی دولتی خود را واگذار کند. در همین حال، پتروویتنام قصد دارد به جای واگذاری کامل، سهام مالکیتی خود را به زیر ۹۰ درصد کاهش دهد.

چندین معامله که در سال ۲۰۲۵ آغاز شده اما ناموفق بودند، همچنان تحت نظر هستند. به عنوان مثال، گروه پست و مخابرات ویتنام (VNPT) در پایان دسامبر ۲۰۲۵ برای کل سهام ۶.۱ درصدی خود در بانک تجاری دریایی ویتنام (MSB) حراجی برگزار کرد، اما ناموفق بود. VietinBank همچنین کل سهام ۹.۱ درصدی خود در شرکت سهامی بندر سایگون (SGP) را در ژانویه ۲۰۲۶ حراج کرد.

علاوه بر این، شرکت Becamex IDC (کد سهام: BCM)، یک شرکت زیرساختی پارک صنعتی با ارزش بازار بیش از ۶۲۰۰۰ میلیارد دونگ ویتنام، در حال بررسی کاهش مالکیت دولتی از ۹۵٪ به تقریباً ۷۴٪ است، اگرچه طرح حراج در حال حاضر به سال ۲۰۲۵ موکول شده است.

در مجموع، فهرست معاملات نشان می‌دهد که مقیاس و دامنه واگذاری‌های دولتی در دوره 2026-2027 محدود به شرکت‌های کوچک نیست، بلکه به بسیاری از شرکت‌های پیشرو نیز گسترش یافته و فضای قابل توجهی را برای بازار سرمایه ایجاد کرده و علاقه سرمایه‌گذاران را به خود جلب می‌کند.

دارایی‌های پنهان پشت یک کسب و کار

در مورد دوره پیش رو، اکثر کارشناسان معتقدند که انتظار می‌رود فعالیت‌های واگذاری در سال ۲۰۲۶، به ویژه واگذاری‌های دولتی، با توجه به همگرایی چندین عامل، پویاتر باشد. به طور خاص، فشار برای افزایش درآمد بودجه برای پاسخگویی به تقاضای بالا برای سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌ها در دوره ۲۰۲۶-۲۰۳۰، این فرآیند را هدایت می‌کند.

علاوه بر این، تمرکز بر بهبود نهادها و شفاف‌سازی چارچوب قانونی، ارزیابی و اجرای معاملات را شفاف‌تر و راحت‌تر می‌کند. علاوه بر این، نیاز به جذب مجدد سرمایه خارجی، در شرایطی که جریان خالص خروجی قوی FII (سرمایه‌گذاری غیرمستقیم خارجی) در دو سال گذشته وجود داشته است، جذابیت شرکت‌های دولتی را که به عنوان یک طبقه دارایی با کیفیت بالا در نظر گرفته می‌شوند، بیشتر می‌کند.

به طور خاص، فشار ناشی از طرح تجدید ساختار شرکت‌های دولتی برای دوره 2021-2025، آژانس‌های نماینده سرمایه و شرکت‌ها را نیز مجبور به تسریع روند واگذاری کرده است.

کارشناسان معتقدند که این پویایی صرفاً به معنای انتقال مالکیت نیست، بلکه به معنای آغاز یک فرآیند جامع بازسازی کیفی نیز هست. با خروج دولت از بخش‌های غیرضروری، فرصت‌های رشد جدیدی ایجاد می‌شود، در حالی که همزمان الزامات سختگیرانه‌تری را بر کارایی و حکمرانی اعمال می‌کند.

در این زمینه، سرمایه‌گذاران، به ویژه موسسات مالی بزرگ و شرکت‌های خصوصی، با احتیاط بالایی کسب‌وکارها را بررسی می‌کنند. کسب‌وکارهایی که دارای مزایای انحصاری، ذخایر زمین پاک یا کنترل بر زیرساخت‌های ضروری هستند، همیشه تحت بررسی دقیق قرار دارند، حتی اگر قیمت اولیه پایین نباشد.

در واقع، مزایده‌های موفق زمین در پایان سال ۲۰۲۵ نشان داد که زمین توسط بازار به عنوان یکی از دارایی‌های کلیدی مورد هدف سرمایه‌گذاران در نظر گرفته می‌شود. با معامله شرکت کفش تونگ دین، جاذبه اصلی از قطعه زمین ۳۶۰۰۰ متر مربعی در خیابان نگوین ترای ۲۷۷، واقع در یکی از بزرگراه‌های اصلی هانوی و مشمول جابجایی تأسیسات صنعتی از مرکز شهر طبق سیاست‌های شهر، ناشی شد.

در همین حال، جذابیت شرکت Miliket در کیفیت دارایی‌های آن نهفته است. تا تاریخ 30 ژوئن 2025، کل دارایی‌های این شرکت به 286 میلیارد دونگ ویتنامی رسید که از این میزان، 160 میلیارد دونگ ویتنامی معادل 56 درصد آن به صورت نقدی و سپرده‌های بانکی بود. علاوه بر این، این شرکت یک قطعه زمین 2 هکتاری در خیابان Kha Van Can با مدت اجاره تا سال 2065 و یک قطعه زمین به مساحت بیش از 8590 متر مربع در خیابان To Vinh Dien، هر دو در شهر هوشی مین، را مدیریت می‌کند. اگرچه بیشتر این زمین با پرداخت‌های سالانه اجاره داده شده یا هنوز در حال تکمیل قانونی است، اما این زمین‌ها هنگام ارزیابی چشم‌اندازهای بلندمدت، مزایای تجاری قابل توجهی محسوب می‌شوند.

برای مثال، شرکت شیلات ویتنام (سیپرودکس، کد: SEA) اخیراً 24.03٪ از سرمایه خود را از شرکت سهامی املاک و مستغلات نگان هایپ - زیرمجموعه گروه نوالند - به مبلغ 1200 میلیارد دونگ ویتنام خریداری کرد. این امر مالکیت گروه نوالند در سیپرودکس را به 32.5٪ افزایش داد، که با وجود رکود اقتصادی سیپرودکس از سال 2021 تاکنون، دومین سهامدار پس از سهامدار دولتی است.

با این حال، طبق گزارش مالی تلفیقی برای سه ماهه سوم سال 2025، سیپرودکس بیش از 692 میلیارد دانگ دانگ را در هزینه‌های ساخت و ساز ناتمام ثبت کرده است، از جمله خرید حقوق استفاده از زمین در قطعه زمین 2-4-6 دونگ خوی؛ حقوق استفاده از زمین در هتل بلو سافایر در وونگ تاو؛ و پروژه در 2 نگو گیا تو (هانوی)، به ترتیب به مبلغ 229 میلیارد دانگ دانگ و 110 میلیارد دانگ دانگ.

نکته قابل توجه این است که SCIC همچنان برنامه‌های واگذاری خود در Seaprodex را باز نگه داشته است. در این زمینه، تحلیلگران معتقدند که Novaland می‌تواند در صورت اجرای فرآیند واگذاری، علیرغم مواجهه با فشارهای جریان نقدی، مسائل حقوقی پروژه و مشکلات بدهی، به افزایش سهام مالکیت خود ادامه دهد و انتظار می‌رود از مکان‌های برتر املاک و مستغلات، به ویژه "زمین طلایی" در 2-4-6 دونگ خوی، بهره‌برداری کند.

به گفته آقای نگوین دِ مین، مدیر بخش تحقیق و توسعه مشتریان انفرادی در شرکت اوراق بهادار یوانتا ویتنام، ارزش دارایی‌ها معمولاً همگام با رشد اقتصادی تغییر می‌کند. وقتی اقتصاد در حال رونق است، احتمال کاهش ارزش دارایی‌ها کمتر است و سرمایه‌گذاران بر اساس انتظارات بلندمدت خود، روش‌های ارزش‌گذاری خاص خود را خواهند داشت.

در همین حال، دکتر نگوین تری هیو، کارشناس اقتصادی، استدلال می‌کند که واگذاری نباید به عنوان نقطه پایانی یک معامله، بلکه باید به عنوان آغاز یک چرخه توسعه جدید برای بنگاه اقتصادی تلقی شود. اگر این فرآیند صرفاً با هدف ایجاد درآمد و بدون محدودیت در ظرفیت مدیریتی و تعهد به حفظ فعالیت‌های اصلی کسب‌وکار باشد، دولت ممکن است ابزارهای مهمی را برای تنظیم اقتصاد از دست بدهد.

به خودت بستگی داره

منبع: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html